組合投資數(shù)學建模，投資組合數(shù)學模型？

自上世紀七八十年代以來，量化投資已逐漸在全球金融市場占據(jù)重要地位。國內(nèi)量化投資起步相對較晚，但從2015年以來發(fā)展速度較快。中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至今年年底，我國權益公募基金（股票型和混合型合計）規(guī)模約8.6萬億元，同比增長23.6%，其中量化類規(guī)模約2941億元，占比約3.4%。證券類私募管理人管理規(guī)模約6.12 萬億，同比增長 62.6%，其中量化類規(guī)模約1.5萬億元，占比約24.8%。

相較于歐美成熟市場，我國證券市場的發(fā)展時間較短，機構化程度偏低、有效性偏弱。但根據(jù)中信證券估算，過去5年在私募和外資的不斷推動下，A股機構成交占比從2015年的5%左右已迅速增高至今年的32%左右，雖仍低于歐美等發(fā)達國家，但相比歷史來看已大幅提升。市場機構化進程在不斷提升市場的有效性、壓縮交易類策略收益空間的同時，對選股能力、資金管理、風險控制等提出了更高的要求，使得量化投資的應用領域越來越廣。

2019年以來，量化投資領域發(fā)展迅猛，特別是相比2020年持續(xù)“抱團”的行情，在今年的結構性輪動和持續(xù)震蕩環(huán)境下，多品類量化基金全面崛起，甚至一度引起監(jiān)管的關注。但在隨后今年初以來的持續(xù)震蕩下行期，量化私募巨頭們遭遇大回撤，使得市場上再次充斥著各種質疑之聲。

監(jiān)管層也在去年9月初提出，“在成熟市場，量化交易、高頻交易比較普遍，在增強市場流動性、提升定價效率的同時，也容易引發(fā)交易趨同、波動加劇、有違市場公平等問題。最近幾年，中國市場的量化交易發(fā)展較快。交易所對入市資金結構和新型交易工具怎么看？希望大家做些思考?！绷炕顿Y在中國固然“錢”景向好，但其立身之本在哪里，在中國資本市場上又該如何定位？這的確是值得深思的問題。事實上，圍繞量化投資的爭論一直存在，但作為一種投資手段和分析方法，有必要對量化投資進行重新的梳理和思考。

簡單來講，量化投資是運用統(tǒng)計學、數(shù)學方法，通過計算機實現(xiàn)投資理念、投資策略的方法，其核心是投資策略模型而非程序化交易，本質上是研究金融市場各種資產(chǎn)價格的結構性成因來決定投資行為。以策略模型為依據(jù)，也能在很大程度上克服投資者自身過分自信、貪婪、恐懼等人性弱點，規(guī)避主觀情緒的干擾因素。從美股看，大量的機構交易者和量化投資者使得市場定價趨向合理，波動較小，走出了過去十幾年的慢牛、長牛行情。反觀A股，過去牛短熊長，股票定價往往缺乏市場邏輯。而過去幾年，隨著市場的進化和量化投資的發(fā)展，機構投資者占比不斷提升，A股市場波動率明顯下降，某種程度上使得定價更加理性、資金更加充裕、發(fā)展更加健康。

當前應用廣泛、市場接受度較高的多因子量化策略就是一種基于組合投資理論、CAPM模型、APT理論等經(jīng)典理論逐步構建和發(fā)展而來的量化投資方法。“因子”是對市場基本面、技術面、預期和情緒等多維度的抽象概括。股票市場幾千只股票，預測非常困難、風險難以建模，而對因子進行研究，實際是一種“降維”思維：“當市場的復雜度提升，個股的分析難度加大時，投資者可以通過多維度的因子分析，實現(xiàn)信息簡化處理、降低研究難度，主動建構一個可以戰(zhàn)勝市場、獲得超額收益的組合?！笨梢?，多因子量化天生就是股票市場的一種長期多頭策略，可以簡單理解為市場資產(chǎn)定價的逼近，其超額收益主要源于投資者自身選“股”而非選擇“交易對手”的能力。在市場低迷時，如果其他交易者對于負面信息過度反應，大量賣出所持股票，使股價低于合理定價，量化投資者便會很快買入，因此多因子量化策略實際也能夠提供市場流動性、增加市場深度、降低市場波動。

但是也有部分市場人士認為，盡管量化投資市場蓬勃發(fā)展、未來可期，但當前仍存在一些嚴重制約行業(yè)乃至證券市場發(fā)展的問題，如基礎算力不足、量化工具缺失、軟硬件迭代較快、研發(fā)人員成本較高等。這樣的現(xiàn)狀導致各類中小型機構和專業(yè)投資者在量化投資領域發(fā)展相對乏力，可謂“巧婦難為無米之炊”。更有專業(yè)機構認為，量化投資者的缺席會使眾多投資者對于A股的長期價值投資缺乏信心，從而感慨“我本將心向明月，奈何明月照溝渠”。

在今年初以來市場持續(xù)低迷、量化投資領域備受質疑之時，深耕量化領域20余載的上海文華財經(jīng)資訊股份有限公司以鮮明的價值投資立場，推出了國內(nèi)首個涵蓋全流程、界面式操作的多因子策略量化軟件——星格證研價值投資軟件（wh10），為投資者搭建了多層次、寬領域的投研體系。自去年7月初公測以來，眾多業(yè)內(nèi)人士認為wh10嚴謹?shù)牟呗詷嫿w系更貼合專業(yè)機構的策略研究流程，使得中小機構和專業(yè)投資者也擁有快速實現(xiàn)專業(yè)級多因子量化策略構建與優(yōu)化的能力。wh10完善的回測流程、多維度的回測分析報告能夠幫助用戶不斷深入認識自己的策略、優(yōu)化自己的策略，并有的放矢的找到提升和優(yōu)化的方法，做到知其然、更知其所以然。

wh10的因子庫提供基礎因子、精選因子、原創(chuàng)因子和行業(yè)因子4個大類共計1100多個因子，覆蓋價值、成長、盈利、質量、杠桿、動量類、流動性類、行為金融等共13個子類，蘊含了文華財經(jīng)多年來積累的量化研究成果。該因子庫不僅覆蓋了量化領域中的常見因子，還基于價值分析、財務風險和EVA等角度創(chuàng)新性的提出了原創(chuàng)因子，同時也積極跟蹤市場因子前沿研究，不斷與時俱進，助力投資者共享最新動向。

面對當前市場上缺乏行業(yè)配置工具的現(xiàn)狀，wh10推出了行業(yè)輪動量化策略，將行業(yè)研究與量化相結合，幫助投資者把握行業(yè)漲跌節(jié)奏、洞悉結構化行情，賺取行業(yè)超額收益。此外，wh10還能通過擇時優(yōu)化、因子時效性參考等功能幫助投資者優(yōu)化建倉時機、把握大類因子有效周期。

作為期貨軟件業(yè)的“一哥”，文華財經(jīng)深悉投資的第一原則是不虧錢。鑒于此，wh10量化系統(tǒng)中的模型構建理念科學而不激進，不僅能夠穩(wěn)健、有效的降低模型失效、共線性、過擬合和極值帶來的一系列影響，而且金融經(jīng)濟解釋度高、收益持續(xù)且穩(wěn)定。

公測以來，wh10因其簡潔清晰的操作流程、靈活多變的情景適用能力備受用戶的青睞?！拔锍?、響應速度很快、服務質量超好、不用再費時費力寫代碼、做數(shù)據(jù)了”等等諸如此類的評價不絕于耳。文華財經(jīng)也在公眾號推出了量化投資研究的系列文章，用通俗易懂的語言、深入淺出的分享研報策略復現(xiàn)、因子研究、行業(yè)輪動等多維度量化知識。

正如文華財經(jīng)總經(jīng)理尚守哲所提到的：“量化投資是基于對市場深入理解而形成的合乎經(jīng)濟、金融邏輯的投資理念和投資方法，而非一般意義上的程序化交易、高頻交易，它與價值投資本就是一體兩面！過去只有通曉經(jīng)濟、金融、數(shù)學、計算機、心理、市場或者集合各領域專業(yè)人員才能夠進行量化投資研究，而且動輒還需要面對深奧的數(shù)理公式、反復撰寫代碼，承擔高昂的數(shù)據(jù)庫和服務器成本。而有了wh10,自己就可以輕松實現(xiàn)做量化基金經(jīng)理的愿望，一切就是這么簡單！”

量化投資研究是一項復雜的系統(tǒng)工程，正所謂“知不易、行更難”，但文華財經(jīng)沉浸多年的這款產(chǎn)品的確讓眾多投資者找到了樸實、便捷的量化投研工具。修身養(yǎng)器，靜水才能深流，讓我們拭目以待吧！

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（本文僅供參考，不代表本平臺意見，投資需謹慎）

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