私募股權(quán)基金運(yùn)作的思考，私募股權(quán)基金運(yùn)作的思考與實(shí)踐？

金融界網(wǎng)站訊12月28日，證券日?qǐng)?bào)社在北京香格里拉飯店舉辦2018全球私募基金峰會(huì)，原全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委辦公室副主任、《投資基金法》起草工作小組組長(zhǎng)、“基金之父”王連洲出席并致辭

私募基金及規(guī)制建設(shè)回顧

資料顯示，私募基金緊緊經(jīng)過(guò)4年多時(shí)間的發(fā)展，截至2018年6月底，私募基金合計(jì)規(guī)模就達(dá)到12.52萬(wàn)億元，已接近發(fā)展20年公募基金的12.79萬(wàn)億元規(guī)模。但最近幾個(gè)月?lián)f(shuō)萎縮不少。這其中固然有中美摩擦、經(jīng)濟(jì)遇冷，形勢(shì)有變，變中有憂等國(guó)內(nèi)外大環(huán)境原因，但與私募基金法律法規(guī)及監(jiān)管的導(dǎo)向也不無(wú)關(guān)系。

私募投資基金被提上日程，可以追溯到上世紀(jì)九十年代。已故程思危先生于1998年在全國(guó)兩會(huì)上提出了《關(guān)于盡快發(fā)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)》的提案。國(guó)家計(jì)委草擬了“關(guān)于產(chǎn)業(yè)投資基金暫行管理辦法?！卑藢萌珖?guó)人大財(cái)經(jīng)委提出的八個(gè)經(jīng)濟(jì)立法提案之一，就是要制定一部涵蓋產(chǎn)業(yè)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資基金、并購(gòu)基金、證券投資基金等，都納入其中的綜合性的《投資基金法》。然而由于種種原因，最終是《證券投資基金法》出臺(tái)，刪除了對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金的規(guī)定。當(dāng)然就客觀必要性和重要意義來(lái)說(shuō)，毋寧先出臺(tái)私募投資基金法：一是前已經(jīng)有了證券委員會(huì)頒布的《證券投資基金管理暫行辦法》；二是可以相對(duì)較快提高服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資本能力；這里不存在是與非。

相反的是，新浪財(cái)經(jīng)記者曾問(wèn)起了中國(guó)私募基金最近幾年得以迅速發(fā)展，來(lái)勢(shì)很猛，作用日顯，誰(shuí)的貢獻(xiàn)大的問(wèn)題。我說(shuō)貢獻(xiàn)大的人很多，但將私募基金概念最早引入基金法起草過(guò)程的，應(yīng)提到時(shí)任中國(guó)證監(jiān)會(huì)顧問(wèn)的香港大律師梁定邦先生。是他在起草工作小組按照風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資、產(chǎn)業(yè)投資、證券投資等不同投資類(lèi)別，分別列章列節(jié)在同一部法律中分別作出規(guī)定遇到困難招致激烈爭(zhēng)執(zhí)時(shí)，建議從基金出口、按不同投資方向分別規(guī)定，而變?yōu)閺幕鹳Y金入口、即按公開(kāi)募集資金的方式‘公募’和向特定對(duì)象募集資金方式的‘私募’，分別做出不同的資質(zhì)要求和規(guī)定，爭(zhēng)議由大化小。直到今天，“私募”與“公募”基金的概念，已經(jīng)進(jìn)入到一些正式文件和教科書(shū)中。另一位特別應(yīng)該提到的，非時(shí)任兩屆全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員的吳曉玲莫屬。是她經(jīng)過(guò)多年的據(jù)理力爭(zhēng)，好不容易爭(zhēng)取到將私募證券投資基金納入到新《證券投資基金法》中，從而確立了私募證券投資基金的合法地位。只是前前后后經(jīng)過(guò)4年?duì)幦⑺侥挤亲C券投資基金納入基金法的修訂之路，臨門(mén)一腳卻與PE失之交臂，未免令人遺憾。不過(guò)應(yīng)該看到，正是新的證券投資基金法，為監(jiān)管部門(mén)后來(lái)制定規(guī)范發(fā)展私募基金行業(yè)一系列配套的規(guī)章制度，拓寬了思路，加重了責(zé)任，提高了速度，由此助推私募證券投資基金和包括私募股權(quán)投資基金在內(nèi)的其他私募非證券投資基金的規(guī)制建設(shè)，步入了一個(gè)全新的活躍時(shí)期。

對(duì)于目前私募基金規(guī)制建設(shè)和監(jiān)管現(xiàn)狀的觀察

目前，私募非證券投資基金適用的法律法規(guī)及規(guī)則，主要是《信托法》《證券投資基金法》以及《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》，《基金公司子公司投資管理暫行辦法》等。根據(jù)資金集合的不同性質(zhì)、來(lái)源和用途，分別有公募基金、私募基金、各類(lèi)專(zhuān)項(xiàng)基金以及各類(lèi)投資基金等；根據(jù)資產(chǎn)投資的不同方式，又有“投資管理”、“資產(chǎn)管理”、“股權(quán)投資”、“創(chuàng)業(yè)投資”不同的稱(chēng)謂之分，并接受不同部門(mén)各自不同細(xì)則的監(jiān)管？。例如：契約形式為主的私募基金，受銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管。一般創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，受發(fā)改委監(jiān)管。私募證券投資基金及私募非證券投資基金，接受證監(jiān)會(huì)和中基協(xié)的監(jiān)管。？作為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)及產(chǎn)品，接受人行監(jiān)管。

凡此種種，可以看出，部分私募基金的募集、投資、管理、退出可能涉及銀保監(jiān)會(huì)、發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)、人民銀行以及基金業(yè)協(xié)會(huì)多重監(jiān)管。結(jié)果是或者監(jiān)管重疊，或者監(jiān)管缺位。

私募基金行業(yè)需要新的思考、新的作為、新的突破

從規(guī)制建設(shè)和科學(xué)監(jiān)管方面，需要以信托法、基金法為基礎(chǔ)，從法律上確立私募投資資基金行業(yè)的信托關(guān)系，推動(dòng)金融由機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管的穩(wěn)步轉(zhuǎn)化。明確界定私募基金的業(yè)務(wù)本質(zhì)和監(jiān)管規(guī)則；要針對(duì)不同類(lèi)型的基金組織形式和運(yùn)作特點(diǎn)，做出專(zhuān)門(mén)的監(jiān)管制度；針對(duì)私募基金活動(dòng)可能出現(xiàn)的金融犯罪風(fēng)險(xiǎn)，建立具體的防范機(jī)制和懲處措施；對(duì)私募基金不宜設(shè)置過(guò)多的行政限制，該市場(chǎng)的給市場(chǎng)，該政府的給政府；要防止將私募基金與公募基金同質(zhì)化的監(jiān)管；應(yīng)汲取整治互聯(lián)網(wǎng)金融非法集資爆雷而采取“一刀切”整治措施致使部分企業(yè)停止正常運(yùn)轉(zhuǎn)的教訓(xùn)。政策的制定需要瞻前顧后、充分論證，應(yīng)強(qiáng)調(diào)其科學(xué)性、適用性、穩(wěn)定性，不宜朝令夕改，不能按下葫蘆起來(lái)瓢。執(zhí)法要公平公正嚴(yán)格，一視同仁，不應(yīng)有選擇性的執(zhí)法。公平公正是市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展最根本的穩(wěn)定器。

從基金企業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，基金企業(yè)要高度重視經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的和諧組合，不管是合伙、有限責(zé)任，還是股份公司，都需要股權(quán)的明晰、責(zé)任的分工。中國(guó)私募股權(quán)投資時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨，正是中小企業(yè)、天使資本進(jìn)入資本市場(chǎng)的最佳時(shí)機(jī)。

要高度重視優(yōu)秀專(zhuān)業(yè)性人才的凝聚和培養(yǎng)。沒(méi)有高水平高技能的專(zhuān)業(yè)人才，就沒(méi)有創(chuàng)新事業(yè)的開(kāi)拓。一個(gè)專(zhuān)才，可以帶來(lái)一個(gè)產(chǎn)品；一個(gè)產(chǎn)品，可以帶來(lái)一個(gè)產(chǎn)業(yè)。作為企業(yè)的管理者，要善于發(fā)現(xiàn)人才，使用人才。要把人才放在最佳崗位上，以發(fā)揮出最杰出的才干和價(jià)值。投資理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)，一定要擴(kuò)大視野，走差異化路線，推陳出新。努力做到你無(wú)我有，你有我優(yōu)。中原群雄逐鹿，鹿死高手。

始終要重視對(duì)于投資者合法權(quán)益的保護(hù)

基金投資者是資本市場(chǎng)的主要參與群體，但處于信息嚴(yán)重不對(duì)稱(chēng)的地位，合法權(quán)益容易受到侵害；投資者中的大多數(shù)并沒(méi)有隨著中國(guó)金融資本市場(chǎng)的發(fā)展享受到應(yīng)該享受的權(quán)益，這背離特色社會(huì)主義的核心目標(biāo)，既不公平公正，更不應(yīng)該。投資基金行業(yè)的當(dāng)事人在權(quán)、責(zé)、利的構(gòu)架匹配中，存在著基金投資人的利益難以受到切實(shí)保護(hù)的規(guī)則缺限，致使基金投資收益和基金持有人賺錢(qián)效應(yīng)不夠匹配。不管是銀行、保險(xiǎn)、信托、證券、基金、資管公司的資金管理人或受托人，在堅(jiān)守“受人之托、代人理財(cái)”的要約精神上，其中最大的公約數(shù)，就是誠(chéng)實(shí)守信，勤勉盡責(zé)，將維護(hù)基金投資者、基金持有人的利益放在“重中之重”，既有極大的客觀必要性，也有突出的現(xiàn)實(shí)性。

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