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基金合理配置比例分析法，基金如何配置合理配比？

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錢(qián)如故

基金合理配置比例分析法，基金如何配置合理配比？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投證券陳果策略團(tuán)隊(duì)發(fā)布景氣估值跟蹤解析，近期全A/滬深300股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)明顯提升，均已超過(guò)7年90%分位附近。當(dāng)前上證50/滬深300估值分位偏低，分別處于市盈率5年14.8%/10.5%分位數(shù)附近。熱門(mén)賽道方面，從預(yù)期PE來(lái)看，22年CXO/動(dòng)力電池/軍工/半導(dǎo)體/光伏估值分別為27倍/36倍/45倍/47倍/25倍。

當(dāng)前新能源配置擁擠度如何?作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)，主動(dòng)偏股基金重倉(cāng)股對(duì)地產(chǎn)鏈(地產(chǎn)銀行建筑建材家電家具鋼鐵銅鋁)的配置比例在2011-2013年間高達(dá)30%，即使到了2017-2019年時(shí)也位于20%上方。新能源產(chǎn)業(yè)鏈分布廣闊，電力設(shè)備一級(jí)行業(yè)涵蓋鋰電、光伏、電網(wǎng)諸多環(huán)節(jié)，二季度主動(dòng)偏股基金重倉(cāng)股配置比例約20%，新能源全產(chǎn)業(yè)鏈配置比例25%左右，相比此前地產(chǎn)鏈的盛況并非過(guò)分。其次從個(gè)股擁擠度(機(jī)構(gòu)持股占流通股本比例)來(lái)看，新能源產(chǎn)業(yè)鏈上可選的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的更多，保利發(fā)展的個(gè)股擁擠度甚至高于貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代、比亞迪。

市場(chǎng)表現(xiàn)：本周(9.19-9.23)低市盈率、交通運(yùn)輸、小盤(pán)風(fēng)格表現(xiàn)居前;高市盈率、消費(fèi)、大盤(pán)風(fēng)格表現(xiàn)靠后。低滲透率概念賽道中，新能源發(fā)電表現(xiàn)較佳;美聯(lián)儲(chǔ)加息75bp，聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度偏鷹，歐美主要股指普遍下跌。國(guó)內(nèi)中證500、上證指數(shù)表現(xiàn)居前;茅指數(shù)、寧組合表現(xiàn)靠后。申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，煤炭/有色金屬/石油石化漲幅居前;電子/建筑材料/美容護(hù)理漲幅靠后。

盈利預(yù)測(cè)變動(dòng)：9月22年Wind盈利一致預(yù)期上調(diào)幅度靠前的申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)為農(nóng)林牧漁(+9.94%)、有色金屬(+2.74%)、煤炭(+0.96%);下調(diào)幅度偏大的前幾行業(yè)為鋼鐵、交通運(yùn)輸、綜合。

行業(yè)景氣核心指標(biāo)變動(dòng)：行業(yè)層面上，1)周期：原油價(jià)格下行，螺紋鋼、水泥、玻璃、焦煤/焦炭等價(jià)格回暖;2)地產(chǎn)：需求仍然疲弱，30城成交面積降幅再次擴(kuò)大。截至9月18日當(dāng)周，30城成交面積同比下行7.4pct至-45.9%，同時(shí)10城存銷(xiāo)比延續(xù)上行2.5pct至62.1%;近期廣州放寬限價(jià)政策，寧波、濟(jì)南等部分二線城市限購(gòu)放松，后續(xù)觀察政策動(dòng)向;3)高端制造：汽車(chē)方面，據(jù)乘聯(lián)會(huì)，隨Q4旺季來(lái)臨，截至9月18日當(dāng)周，乘用車(chē)零售/批售日均銷(xiāo)量環(huán)比8月同期分別提升1%/21%，5家頭部新能源車(chē)企支付交易金額環(huán)比增13%，同比增121%;光伏方面，目前硅料產(chǎn)能釋放順利但供應(yīng)仍然偏緊，支撐短期價(jià)格高位，Q4產(chǎn)能有待進(jìn)一步釋放;四季度國(guó)內(nèi)地面項(xiàng)目開(kāi)動(dòng)，需求拉動(dòng)下，供給偏緊的高效電池片環(huán)節(jié)價(jià)格再度上行;4)消費(fèi)：必選方面，豬肉價(jià)格震蕩上行;可選方面，啤酒由旺轉(zhuǎn)淡, 白酒批價(jià)企穩(wěn)。

估值水平及交易熱度：近期全A/滬深300股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)明顯提升，均已超過(guò)7年90%分位附近。當(dāng)前上證50/滬深300估值分位偏低，分別處于市盈率5年14.8%/10.5%分位數(shù)附近;創(chuàng)業(yè)板指/寧組合分別處于市盈率5年25.4%/41.8%分位數(shù)附近。申萬(wàn)一級(jí)板塊中，消費(fèi)、高端制造交易熱度提升，醫(yī)藥PE(TTM)估值十年新低，電力設(shè)備/軍工分別處于至5年37%/18%分位，計(jì)算機(jī)/傳媒/醫(yī)藥/通信/銀行/非銀/家電PE、PB分位雙低;申萬(wàn)二級(jí)板塊中，汽零交易熱度明顯回暖，光伏PE(TTM)五年35%分位。熱門(mén)賽道方面，從預(yù)期PE來(lái)看，22年CXO/動(dòng)力電池/軍工/半導(dǎo)體/光伏估值分別為27倍/36倍/45倍/47倍/25倍，22年P(guān)EG角度，動(dòng)力電池/光伏/消費(fèi)電子分別位于0.45/0.28/0.59。

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