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基金有鎖定期嗎，基金有鎖定期嗎-？

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錢如故

基金有鎖定期嗎，基金有鎖定期嗎?？
基金有鎖定期嗎，基金有鎖定期嗎-？

中國基金報(bào)記者 劉明

近日，一家私募基金公司——北京久陽潤泉資本備案了一只鎖定期10年的產(chǎn)品。這一超長鎖定期產(chǎn)品，立刻引發(fā)市場熱議。

實(shí)際上，早在2020年，另一家私募基金北京格雷資產(chǎn)成立了一只鎖定期15年的產(chǎn)品，此外，漢和資本也成立過6年鎖定期產(chǎn)品。對于私募產(chǎn)品鎖定期長短，私募和三方機(jī)構(gòu)各有不同看法。

一款鎖定期10年

私募產(chǎn)品備案

7月份，久陽潤泉資本備案了一只私募基金產(chǎn)品引起關(guān)注，該產(chǎn)品設(shè)計(jì)了為期10年的份額鎖定期，這意味著10年鎖定期內(nèi)，投資者不能贖回。

為何布局10年超長鎖定期產(chǎn)品？久陽潤泉董事長胡軍程表示，首先是為了響應(yīng)5月份上交所與資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、高校等共同發(fā)布的價(jià)值投資與長期投資倡議；其次，目前A股市場的估值位置已經(jīng)具備很好的安全邊際，未來10年滬指上升空間可期。

此前，格雷資產(chǎn)在2020年9月底設(shè)立了一只鎖定期長達(dá)15年的產(chǎn)品，如今已經(jīng)運(yùn)作快2年。格雷資產(chǎn)董事長張可興表示，這個(gè)產(chǎn)品主要是為老客戶定制的，目前產(chǎn)品運(yùn)作正常，保持較高的進(jìn)攻型倉位，雖然這次調(diào)整也經(jīng)歷了一定的回撤，目前凈值也在修復(fù)，客戶是長期投資堅(jiān)定者。

不過，張可興表示，這兩年發(fā)行最多的還是鎖定期在5年以內(nèi)的產(chǎn)品，大多數(shù)投資者能接受3年、5年的鎖定期。他認(rèn)為，投資的本質(zhì)是分享卓越企業(yè)的長期成長，只有持有較長時(shí)間才能賺大錢，短期雖然會有波動，但盈虧同源。

對于3、5年鎖定期產(chǎn)品，張可興認(rèn)為，有幾類投資者不適合購買——想賺快錢的別買、不能持有3年以上的別買、隨時(shí)要用的錢別買、借錢貸款的別買。

超長鎖定期有利于投資

但流動性不佳買錯(cuò)也麻煩

超長鎖定期讓資金端更穩(wěn)定，因此，投資端靈活度更大，更適合長期投資，但是，從客戶角度來看，超長鎖定期的產(chǎn)品流動性相對不足，能接受的投資者恐怕并不多，因此，目前市場上私募產(chǎn)品的鎖定期以3~5年為主流。

胡軍程表示，潤泉價(jià)值10年的投資人多為公司老客戶，認(rèn)可公司投資理念，投資目的更多是出于戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，跟隨國內(nèi)由實(shí)物類資產(chǎn)向權(quán)益類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移配置的大方向。目前預(yù)約的投資者有9個(gè)，部分投資者陸續(xù)繳款申購中。

張可興也表示，公司2020年設(shè)立了業(yè)內(nèi)第一只15年的超長鎖定期產(chǎn)品，開創(chuàng)了中國甚至世界基金管理行業(yè)的先河。超長鎖定期產(chǎn)品雖然短期還不能成為主流，但客戶的接受度在慢慢上升，產(chǎn)品規(guī)模也會水漲船高。

金斧子投研中心也表示，目前能夠接受超過10年鎖定期私募產(chǎn)品的客戶還非常少，這類投資者大部分是具有價(jià)值投資理念、認(rèn)可發(fā)行機(jī)構(gòu)投資理念和操作方式的老客戶。在當(dāng)下的市場環(huán)境中，這部分投資者占比非常小。

東方馬拉松投資風(fēng)控總監(jiān)溫志飛表示，長鎖定期產(chǎn)品可以為管理人帶來更大的策略空間，尤其是對價(jià)值型股票策略，時(shí)間越長，復(fù)利效應(yīng)越明顯，劣勢是投資人在鎖定期間會失去流動性。

美港資本表示，從業(yè)績看，鎖定期3年的產(chǎn)品比無鎖定期的產(chǎn)品表現(xiàn)會更好，無鎖定期的產(chǎn)品若遇上市場大波動時(shí)，客戶的信心容易動搖，經(jīng)常會出現(xiàn)“低位割肉”的情況。

不過，投資者在購買超長鎖定期產(chǎn)品，不僅存在著流動性的問題，還面臨著一旦買錯(cuò)產(chǎn)品，也失去快速糾錯(cuò)的可能，并且在此前高位發(fā)行的鎖定期產(chǎn)品，投資者的滿意度并不高，也令投資者對鎖定期的信心受損。

好買基金研究中心研究員劉澤龍認(rèn)為，長周期產(chǎn)品對于一些基本的假設(shè)（如公司經(jīng)營的穩(wěn)健性、基金經(jīng)理的態(tài)度、能力）都提出了非常高的要求，在這樣的前提下，很難去評價(jià)其本身的優(yōu)劣。

美港資本也認(rèn)為，超長鎖定期產(chǎn)品，對長期投資很有好處，但市面上大多數(shù)客戶都接受不了，會降低了客戶的容錯(cuò)率。

滬上某百億私募人士，去年上半年及之前，很多大渠道賣的頭部私募長鎖定期產(chǎn)品，目前來看整體業(yè)績并不是很好，導(dǎo)致投資者對3年期產(chǎn)品都沒有信心了。大部分能夠接受鎖定期產(chǎn)品的客戶相對成熟。鎖定期的產(chǎn)品業(yè)績不佳，這跟發(fā)行時(shí)點(diǎn)也有關(guān)系，比如前年下半年、去年發(fā)行的產(chǎn)品就比較慘。

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