本報記者 蘇向杲

險資配置結(jié)構(gòu)再現(xiàn)重大變化。

銀保監(jiān)會日前披露的數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，險資運用余額達23.5萬億元。其中，債券、“股票和證券投資基金”、銀行存款的配置占比分別為39.24%、12.13%、12.05%。值得注意的是，險資對股票和證券投資基金的配置比例創(chuàng)下2019年以來的新低。

險資對股票和證券投資基金的配置比例緣何下滑？結(jié)合近期險企陸續(xù)披露的償付能力報告和險資機構(gòu)人士的觀點來看，原因主要有三點：一是受權(quán)益市場波動影響險資持倉市值出現(xiàn)回撤；二是部分險企主動下調(diào)了權(quán)益資產(chǎn)倉位；三是根據(jù)償付能力二期規(guī)則的風(fēng)險導(dǎo)向，部分險企適時調(diào)整了配置策略，降低了權(quán)益資產(chǎn)倉位。

多家險企在償付能力報告中表示，目前權(quán)益市場估值處于歷史較低水平，已“逢低加倉”。亦有不少險企表態(tài)，目前權(quán)益市場估值較低，將把握時機加大權(quán)益資產(chǎn)配置力度。

年初不少險企調(diào)整持倉策略

一直以來，代表險資權(quán)益投資的股票和證券投資基金是資本市場和保險機構(gòu)關(guān)注的焦點。今年以來，險資對股票和證券投資基金的配置占比較去年末進一步下滑。數(shù)據(jù)顯示，去年末，該占比為12.7%，到今年3月末該比例降至12.13%，配置余額為2.86萬億元。

拉長時間看，險資對上述兩項資產(chǎn)的配置占比目前也處于近三年來的最低位，2019年-今年，險資配置占比依次為13.2%、13.8%、12.7%，今年3月末的配置占比略高于2018年末的11.7%。今年以來，諸多原因?qū)﹄U資權(quán)益資產(chǎn)配置比例造成影響。

“今年國內(nèi)外的宏觀形勢相對復(fù)雜，全球緊縮壓制權(quán)益類資產(chǎn)的估值，國內(nèi)穩(wěn)增長的決心對企業(yè)盈利形成一定支撐作用，但仍有疫情反復(fù)、地緣沖突、大宗商品成本抬升對盈利形成擾動。目前尚難看到像2019年至今年的清晰投資主線。展望全年，穩(wěn)增長和估值業(yè)績匹配度高的成長板塊或均有機會，但受宏觀環(huán)境影響，操作難度大于過往幾年?！睈坌娜藟圪Y管部相關(guān)負責(zé)人對記者表示。

另一家中型險企投資部相關(guān)負責(zé)人也對記者表示，今年權(quán)益投資壓力很大，尤其是個別中小險企負債端成本較高，如果投資收益不能覆蓋產(chǎn)品端的成本，就會出現(xiàn)利差損，從長遠來看，投資收益不好反過來也會對產(chǎn)品端形成負面影響，這是險企管理層不得不考慮的問題。

據(jù)《證券日報》記者不完全統(tǒng)計，目前仍有多家險企未披露最新的償付能力報告，從已經(jīng)披露報告的險企來看，納入統(tǒng)計的153家險企中，一季度有101家綜合投資收益率為負，占比超過六成。其中，多數(shù)險企提到權(quán)益市場波動是險企投資收益為負的主因。

在這種背景下，不少險企調(diào)整了持倉策略。太保資產(chǎn)研究部負責(zé)人沈維日前表示，今年年初公司對市場保持相對謹慎的態(tài)度，考慮到海外加息縮表對高估值板塊的制約，以及對國內(nèi)穩(wěn)增長政策預(yù)期，年初適當(dāng)調(diào)整了倉位，同時增加了低估值傳統(tǒng)經(jīng)濟板塊，尤其是上游資源板塊的配置比例，一定程度控制了組合收益的回撤。

中國人壽則表示，公司繼續(xù)合理調(diào)整組合構(gòu)成和久期，積極匹配資產(chǎn)和負債期限，并通過適當(dāng)?shù)亩鄻踊顿Y來分散市場風(fēng)險。

“長期利率下行、股債市場波動以及優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給不足等因素影響下，保險公司資產(chǎn)負債管理、市場風(fēng)險管理和資本管理難度加大。投資業(yè)務(wù)繼續(xù)擇機進行長久期資產(chǎn)的跨周期戰(zhàn)略配置，以確定收益類資產(chǎn)持續(xù)夯實底倉，保持投資規(guī)模與收益同步增長，注重資產(chǎn)負債匹配引領(lǐng)?！敝行疟Ｕ\人壽在償付能力報告中提到。

除外部原因之外，今年以來，保險業(yè)開始實施償二代二期工程，在新規(guī)則下，高風(fēng)險的權(quán)益資產(chǎn)會降低險企償付能力，部分險企也因此調(diào)整了權(quán)益資產(chǎn)配置策略，以保證充足的償付能力充足率。如，國華人壽表示，結(jié)合償付能力二期規(guī)則的風(fēng)險導(dǎo)向，適時調(diào)整公司投資資產(chǎn)配置策略。今年一季度，為進一步控制風(fēng)險，減少高風(fēng)險資產(chǎn)對償付能力要求資本的占用，公司在兼顧年度投資計劃的條件下適當(dāng)調(diào)整各大類資產(chǎn)投資配置策略。

多家險企加大權(quán)益資產(chǎn)配置

在險資權(quán)益投資配置占比處于歷史低位之際，一些險企開始看多后市，并逢低加倉。也有部分險企明確表示，將秉持長期投資、價值投資理念，擇機加倉權(quán)益資產(chǎn)。

從增倉的險企來看，前海人壽在償付能力報告中表示，一季度公司權(quán)益價格風(fēng)險最低資本較期初增加16.15億元，增長10.68%，主因是權(quán)益市場因地緣沖突、美聯(lián)儲加息等因素影響震蕩下跌，估值處于歷史較低水平，權(quán)益部門適當(dāng)加大了權(quán)益資產(chǎn)的配置。

小康人壽表示，一季度綜合償付能力充足率1342.09%，較上季度末下降764.73個百分點。主要原因之一是資產(chǎn)配置調(diào)整，權(quán)益資產(chǎn)配置增加，導(dǎo)致市場風(fēng)險增加。

部分險企也表示，將在二級市場增配高分紅、低波動品種。如，人保財險表示，今年公司將控制權(quán)益類資產(chǎn)（包括二級權(quán)益與股權(quán)投資）占比不突破30%占比上限，其中，二級市場權(quán)益回歸中性配置比例，同時逐步增加高分紅、低波動品種，以應(yīng)對新金融工具準則的實施。

此外，前不久，人保資產(chǎn)、國壽資產(chǎn)、新華資產(chǎn)、平安資管等眾多保險資管公司發(fā)聲稱，將把握時機加大權(quán)益資產(chǎn)配置力度。

泰康資產(chǎn)副總經(jīng)理、首席投資官兼權(quán)益投資部負責(zé)人邢怡在接受《證券日報》記者采訪時表示，目前A股處于穩(wěn)守期待狀態(tài)，短期內(nèi)區(qū)間震蕩盤整的可能性較高，內(nèi)外共振中大規(guī)模行情還在積蓄力量，當(dāng)前港股已具備良好防御和配置價值。

沈維表示，中長期角度，看好中國權(quán)益市場的走勢，看好我國政府秉持的長期主義和戰(zhàn)略定力，看好中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級的前景。

本報記者 蘇向杲

險資配置結(jié)構(gòu)再現(xiàn)重大變化。

銀保監(jiān)會日前披露的數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，險資運用余額達23.5萬億元。其中，債券、“股票和證券投資基金”、銀行存款的配置占比分別為39.24%、12.13%、12.05%。值得注意的是，險資對股票和證券投資基金的配置比例創(chuàng)下2019年以來的新低。

險資對股票和證券投資基金的配置比例緣何下滑？結(jié)合近期險企陸續(xù)披露的償付能力報告和險資機構(gòu)人士的觀點來看，原因主要有三點：一是受權(quán)益市場波動影響險資持倉市值出現(xiàn)回撤；二是部分險企主動下調(diào)了權(quán)益資產(chǎn)倉位；三是根據(jù)償付能力二期規(guī)則的風(fēng)險導(dǎo)向，部分險企適時調(diào)整了配置策略，降低了權(quán)益資產(chǎn)倉位。

多家險企在償付能力報告中表示，目前權(quán)益市場估值處于歷史較低水平，已“逢低加倉”。亦有不少險企表態(tài)，目前權(quán)益市場估值較低，將把握時機加大權(quán)益資產(chǎn)配置力度。

年初不少險企調(diào)整持倉策略

一直以來，代表險資權(quán)益投資的股票和證券投資基金是資本市場和保險機構(gòu)關(guān)注的焦點。今年以來，險資對股票和證券投資基金的配置占比較去年末進一步下滑。數(shù)據(jù)顯示，去年末，該占比為12.7%，到今年3月末該比例降至12.13%，配置余額為2.86萬億元。

拉長時間看，險資對上述兩項資產(chǎn)的配置占比目前也處于近三年來的最低位，2019年-今年，險資配置占比依次為13.2%、13.8%、12.7%，今年3月末的配置占比略高于2018年末的11.7%。今年以來，諸多原因?qū)﹄U資權(quán)益資產(chǎn)配置比例造成影響。

“今年國內(nèi)外的宏觀形勢相對復(fù)雜，全球緊縮壓制權(quán)益類資產(chǎn)的估值，國內(nèi)穩(wěn)增長的決心對企業(yè)盈利形成一定支撐作用，但仍有疫情反復(fù)、地緣沖突、大宗商品成本抬升對盈利形成擾動。目前尚難看到像2019年至今年的清晰投資主線。展望全年，穩(wěn)增長和估值業(yè)績匹配度高的成長板塊或均有機會，但受宏觀環(huán)境影響，操作難度大于過往幾年。”愛心人壽資管部相關(guān)負責(zé)人對記者表示。

另一家中型險企投資部相關(guān)負責(zé)人也對記者表示，今年權(quán)益投資壓力很大，尤其是個別中小險企負債端成本較高，如果投資收益不能覆蓋產(chǎn)品端的成本，就會出現(xiàn)利差損，從長遠來看，投資收益不好反過來也會對產(chǎn)品端形成負面影響，這是險企管理層不得不考慮的問題。

據(jù)《證券日報》記者不完全統(tǒng)計，目前仍有多家險企未披露最新的償付能力報告，從已經(jīng)披露報告的險企來看，納入統(tǒng)計的153家險企中，一季度有101家綜合投資收益率為負，占比超過六成。其中，多數(shù)險企提到權(quán)益市場波動是險企投資收益為負的主因。

在這種背景下，不少險企調(diào)整了持倉策略。太保資產(chǎn)研究部負責(zé)人沈維日前表示，今年年初公司對市場保持相對謹慎的態(tài)度，考慮到海外加息縮表對高估值板塊的制約，以及對國內(nèi)穩(wěn)增長政策預(yù)期，年初適當(dāng)調(diào)整了倉位，同時增加了低估值傳統(tǒng)經(jīng)濟板塊，尤其是上游資源板塊的配置比例，一定程度控制了組合收益的回撤。

中國人壽則表示，公司繼續(xù)合理調(diào)整組合構(gòu)成和久期，積極匹配資產(chǎn)和負債期限，并通過適當(dāng)?shù)亩鄻踊顿Y來分散市場風(fēng)險。

“長期利率下行、股債市場波動以及優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給不足等因素影響下，保險公司資產(chǎn)負債管理、市場風(fēng)險管理和資本管理難度加大。投資業(yè)務(wù)繼續(xù)擇機進行長久期資產(chǎn)的跨周期戰(zhàn)略配置，以確定收益類資產(chǎn)持續(xù)夯實底倉，保持投資規(guī)模與收益同步增長，注重資產(chǎn)負債匹配引領(lǐng)?！敝行疟Ｕ\人壽在償付能力報告中提到。

除外部原因之外，今年以來，保險業(yè)開始實施償二代二期工程，在新規(guī)則下，高風(fēng)險的權(quán)益資產(chǎn)會降低險企償付能力，部分險企也因此調(diào)整了權(quán)益資產(chǎn)配置策略，以保證充足的償付能力充足率。如，國華人壽表示，結(jié)合償付能力二期規(guī)則的風(fēng)險導(dǎo)向，適時調(diào)整公司投資資產(chǎn)配置策略。今年一季度，為進一步控制風(fēng)險，減少高風(fēng)險資產(chǎn)對償付能力要求資本的占用，公司在兼顧年度投資計劃的條件下適當(dāng)調(diào)整各大類資產(chǎn)投資配置策略。

多家險企加大權(quán)益資產(chǎn)配置

在險資權(quán)益投資配置占比處于歷史低位之際，一些險企開始看多后市，并逢低加倉。也有部分險企明確表示，將秉持長期投資、價值投資理念，擇機加倉權(quán)益資產(chǎn)。

從增倉的險企來看，前海人壽在償付能力報告中表示，一季度公司權(quán)益價格風(fēng)險最低資本較期初增加16.15億元，增長10.68%，主因是權(quán)益市場因地緣沖突、美聯(lián)儲加息等因素影響震蕩下跌，估值處于歷史較低水平，權(quán)益部門適當(dāng)加大了權(quán)益資產(chǎn)的配置。

小康人壽表示，一季度綜合償付能力充足率1342.09%，較上季度末下降764.73個百分點。主要原因之一是資產(chǎn)配置調(diào)整，權(quán)益資產(chǎn)配置增加，導(dǎo)致市場風(fēng)險增加。

部分險企也表示，將在二級市場增配高分紅、低波動品種。如，人保財險表示，今年公司將控制權(quán)益類資產(chǎn)（包括二級權(quán)益與股權(quán)投資）占比不突破30%占比上限，其中，二級市場權(quán)益回歸中性配置比例，同時逐步增加高分紅、低波動品種，以應(yīng)對新金融工具準則的實施。

此外，前不久，人保資產(chǎn)、國壽資產(chǎn)、新華資產(chǎn)、平安資管等眾多保險資管公司發(fā)聲稱，將把握時機加大權(quán)益資產(chǎn)配置力度。

泰康資產(chǎn)副總經(jīng)理、首席投資官兼權(quán)益投資部負責(zé)人邢怡在接受《證券日報》記者采訪時表示，目前A股處于穩(wěn)守期待狀態(tài)，短期內(nèi)區(qū)間震蕩盤整的可能性較高，內(nèi)外共振中大規(guī)模行情還在積蓄力量，當(dāng)前港股已具備良好防御和配置價值。

沈維表示，中長期角度，看好中國權(quán)益市場的走勢，看好我國政府秉持的長期主義和戰(zhàn)略定力，看好中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級的前景。

本報記者 蘇向杲

險資配置結(jié)構(gòu)再現(xiàn)重大變化。

銀保監(jiān)會日前披露的數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，險資運用余額達23.5萬億元。其中，債券、“股票和證券投資基金”、銀行存款的配置占比分別為39.24%、12.13%、12.05%。值得注意的是，險資對股票和證券投資基金的配置比例創(chuàng)下2019年以來的新低。

險資對股票和證券投資基金的配置比例緣何下滑？結(jié)合近期險企陸續(xù)披露的償付能力報告和險資機構(gòu)人士的觀點來看，原因主要有三點：一是受權(quán)益市場波動影響險資持倉市值出現(xiàn)回撤；二是部分險企主動下調(diào)了權(quán)益資產(chǎn)倉位；三是根據(jù)償付能力二期規(guī)則的風(fēng)險導(dǎo)向，部分險企適時調(diào)整了配置策略，降低了權(quán)益資產(chǎn)倉位。

多家險企在償付能力報告中表示，目前權(quán)益市場估值處于歷史較低水平，已“逢低加倉”。亦有不少險企表態(tài)，目前權(quán)益市場估值較低，將把握時機加大權(quán)益資產(chǎn)配置力度。

年初不少險企調(diào)整持倉策略

一直以來，代表險資權(quán)益投資的股票和證券投資基金是資本市場和保險機構(gòu)關(guān)注的焦點。今年以來，險資對股票和證券投資基金的配置占比較去年末進一步下滑。數(shù)據(jù)顯示，去年末，該占比為12.7%，到今年3月末該比例降至12.13%，配置余額為2.86萬億元。

拉長時間看，險資對上述兩項資產(chǎn)的配置占比目前也處于近三年來的最低位，2019年-今年，險資配置占比依次為13.2%、13.8%、12.7%，今年3月末的配置占比略高于2018年末的11.7%。今年以來，諸多原因?qū)﹄U資權(quán)益資產(chǎn)配置比例造成影響。

“今年國內(nèi)外的宏觀形勢相對復(fù)雜，全球緊縮壓制權(quán)益類資產(chǎn)的估值，國內(nèi)穩(wěn)增長的決心對企業(yè)盈利形成一定支撐作用，但仍有疫情反復(fù)、地緣沖突、大宗商品成本抬升對盈利形成擾動。目前尚難看到像2019年至今年的清晰投資主線。展望全年，穩(wěn)增長和估值業(yè)績匹配度高的成長板塊或均有機會，但受宏觀環(huán)境影響，操作難度大于過往幾年?！睈坌娜藟圪Y管部相關(guān)負責(zé)人對記者表示。

另一家中型險企投資部相關(guān)負責(zé)人也對記者表示，今年權(quán)益投資壓力很大，尤其是個別中小險企負債端成本較高，如果投資收益不能覆蓋產(chǎn)品端的成本，就會出現(xiàn)利差損，從長遠來看，投資收益不好反過來也會對產(chǎn)品端形成負面影響，這是險企管理層不得不考慮的問題。

據(jù)《證券日報》記者不完全統(tǒng)計，目前仍有多家險企未披露最新的償付能力報告，從已經(jīng)披露報告的險企來看，納入統(tǒng)計的153家險企中，一季度有101家綜合投資收益率為負，占比超過六成。其中，多數(shù)險企提到權(quán)益市場波動是險企投資收益為負的主因。

在這種背景下，不少險企調(diào)整了持倉策略。太保資產(chǎn)研究部負責(zé)人沈維日前表示，今年年初公司對市場保持相對謹慎的態(tài)度，考慮到海外加息縮表對高估值板塊的制約，以及對國內(nèi)穩(wěn)增長政策預(yù)期，年初適當(dāng)調(diào)整了倉位，同時增加了低估值傳統(tǒng)經(jīng)濟板塊，尤其是上游資源板塊的配置比例，一定程度控制了組合收益的回撤。

中國人壽則表示，公司繼續(xù)合理調(diào)整組合構(gòu)成和久期，積極匹配資產(chǎn)和負債期限，并通過適當(dāng)?shù)亩鄻踊顿Y來分散市場風(fēng)險。

“長期利率下行、股債市場波動以及優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給不足等因素影響下，保險公司資產(chǎn)負債管理、市場風(fēng)險管理和資本管理難度加大。投資業(yè)務(wù)繼續(xù)擇機進行長久期資產(chǎn)的跨周期戰(zhàn)略配置，以確定收益類資產(chǎn)持續(xù)夯實底倉，保持投資規(guī)模與收益同步增長，注重資產(chǎn)負債匹配引領(lǐng)?！敝行疟Ｕ\人壽在償付能力報告中提到。

除外部原因之外，今年以來，保險業(yè)開始實施償二代二期工程，在新規(guī)則下，高風(fēng)險的權(quán)益資產(chǎn)會降低險企償付能力，部分險企也因此調(diào)整了權(quán)益資產(chǎn)配置策略，以保證充足的償付能力充足率。如，國華人壽表示，結(jié)合償付能力二期規(guī)則的風(fēng)險導(dǎo)向，適時調(diào)整公司投資資產(chǎn)配置策略。今年一季度，為進一步控制風(fēng)險，減少高風(fēng)險資產(chǎn)對償付能力要求資本的占用，公司在兼顧年度投資計劃的條件下適當(dāng)調(diào)整各大類資產(chǎn)投資配置策略。

多家險企加大權(quán)益資產(chǎn)配置

在險資權(quán)益投資配置占比處于歷史低位之際，一些險企開始看多后市，并逢低加倉。也有部分險企明確表示，將秉持長期投資、價值投資理念，擇機加倉權(quán)益資產(chǎn)。

從增倉的險企來看，前海人壽在償付能力報告中表示，一季度公司權(quán)益價格風(fēng)險最低資本較期初增加16.15億元，增長10.68%，主因是權(quán)益市場因地緣沖突、美聯(lián)儲加息等因素影響震蕩下跌，估值處于歷史較低水平，權(quán)益部門適當(dāng)加大了權(quán)益資產(chǎn)的配置。

小康人壽表示，一季度綜合償付能力充足率1342.09%，較上季度末下降764.73個百分點。主要原因之一是資產(chǎn)配置調(diào)整，權(quán)益資產(chǎn)配置增加，導(dǎo)致市場風(fēng)險增加。

部分險企也表示，將在二級市場增配高分紅、低波動品種。如，人保財險表示，今年公司將控制權(quán)益類資產(chǎn)（包括二級權(quán)益與股權(quán)投資）占比不突破30%占比上限，其中，二級市場權(quán)益回歸中性配置比例，同時逐步增加高分紅、低波動品種，以應(yīng)對新金融工具準則的實施。

此外，前不久，人保資產(chǎn)、國壽資產(chǎn)、新華資產(chǎn)、平安資管等眾多保險資管公司發(fā)聲稱，將把握時機加大權(quán)益資產(chǎn)配置力度。

泰康資產(chǎn)副總經(jīng)理、首席投資官兼權(quán)益投資部負責(zé)人邢怡在接受《證券日報》記者采訪時表示，目前A股處于穩(wěn)守期待狀態(tài)，短期內(nèi)區(qū)間震蕩盤整的可能性較高，內(nèi)外共振中大規(guī)模行情還在積蓄力量，當(dāng)前港股已具備良好防御和配置價值。

沈維表示，中長期角度，看好中國權(quán)益市場的走勢，看好我國政府秉持的長期主義和戰(zhàn)略定力，看好中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級的前景。

本報記者 蘇向杲

險資配置結(jié)構(gòu)再現(xiàn)重大變化。

銀保監(jiān)會日前披露的數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，險資運用余額達23.5萬億元。其中，債券、“股票和證券投資基金”、銀行存款的配置占比分別為39.24%、12.13%、12.05%。值得注意的是，險資對股票和證券投資基金的配置比例創(chuàng)下2019年以來的新低。

險資對股票和證券投資基金的配置比例緣何下滑？結(jié)合近期險企陸續(xù)披露的償付能力報告和險資機構(gòu)人士的觀點來看，原因主要有三點：一是受權(quán)益市場波動影響險資持倉市值出現(xiàn)回撤；二是部分險企主動下調(diào)了權(quán)益資產(chǎn)倉位；三是根據(jù)償付能力二期規(guī)則的風(fēng)險導(dǎo)向，部分險企適時調(diào)整了配置策略，降低了權(quán)益資產(chǎn)倉位。

多家險企在償付能力報告中表示，目前權(quán)益市場估值處于歷史較低水平，已“逢低加倉”。亦有不少險企表態(tài)，目前權(quán)益市場估值較低，將把握時機加大權(quán)益資產(chǎn)配置力度。

年初不少險企調(diào)整持倉策略

一直以來，代表險資權(quán)益投資的股票和證券投資基金是資本市場和保險機構(gòu)關(guān)注的焦點。今年以來，險資對股票和證券投資基金的配置占比較去年末進一步下滑。數(shù)據(jù)顯示，去年末，該占比為12.7%，到今年3月末該比例降至12.13%，配置余額為2.86萬億元。

拉長時間看，險資對上述兩項資產(chǎn)的配置占比目前也處于近三年來的最低位，2019年-今年，險資配置占比依次為13.2%、13.8%、12.7%，今年3月末的配置占比略高于2018年末的11.7%。今年以來，諸多原因?qū)﹄U資權(quán)益資產(chǎn)配置比例造成影響。

“今年國內(nèi)外的宏觀形勢相對復(fù)雜，全球緊縮壓制權(quán)益類資產(chǎn)的估值，國內(nèi)穩(wěn)增長的決心對企業(yè)盈利形成一定支撐作用，但仍有疫情反復(fù)、地緣沖突、大宗商品成本抬升對盈利形成擾動。目前尚難看到像2019年至今年的清晰投資主線。展望全年，穩(wěn)增長和估值業(yè)績匹配度高的成長板塊或均有機會，但受宏觀環(huán)境影響，操作難度大于過往幾年?！睈坌娜藟圪Y管部相關(guān)負責(zé)人對記者表示。

另一家中型險企投資部相關(guān)負責(zé)人也對記者表示，今年權(quán)益投資壓力很大，尤其是個別中小險企負債端成本較高，如果投資收益不能覆蓋產(chǎn)品端的成本，就會出現(xiàn)利差損，從長遠來看，投資收益不好反過來也會對產(chǎn)品端形成負面影響，這是險企管理層不得不考慮的問題。

據(jù)《證券日報》記者不完全統(tǒng)計，目前仍有多家險企未披露最新的償付能力報告，從已經(jīng)披露報告的險企來看，納入統(tǒng)計的153家險企中，一季度有101家綜合投資收益率為負，占比超過六成。其中，多數(shù)險企提到權(quán)益市場波動是險企投資收益為負的主因。

在這種背景下，不少險企調(diào)整了持倉策略。太保資產(chǎn)研究部負責(zé)人沈維日前表示，今年年初公司對市場保持相對謹慎的態(tài)度，考慮到海外加息縮表對高估值板塊的制約，以及對國內(nèi)穩(wěn)增長政策預(yù)期，年初適當(dāng)調(diào)整了倉位，同時增加了低估值傳統(tǒng)經(jīng)濟板塊，尤其是上游資源板塊的配置比例，一定程度控制了組合收益的回撤。

中國人壽則表示，公司繼續(xù)合理調(diào)整組合構(gòu)成和久期，積極匹配資產(chǎn)和負債期限，并通過適當(dāng)?shù)亩鄻踊顿Y來分散市場風(fēng)險。

“長期利率下行、股債市場波動以及優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給不足等因素影響下，保險公司資產(chǎn)負債管理、市場風(fēng)險管理和資本管理難度加大。投資業(yè)務(wù)繼續(xù)擇機進行長久期資產(chǎn)的跨周期戰(zhàn)略配置，以確定收益類資產(chǎn)持續(xù)夯實底倉，保持投資規(guī)模與收益同步增長，注重資產(chǎn)負債匹配引領(lǐng)。”中信保誠人壽在償付能力報告中提到。

除外部原因之外，今年以來，保險業(yè)開始實施償二代二期工程，在新規(guī)則下，高風(fēng)險的權(quán)益資產(chǎn)會降低險企償付能力，部分險企也因此調(diào)整了權(quán)益資產(chǎn)配置策略，以保證充足的償付能力充足率。如，國華人壽表示，結(jié)合償付能力二期規(guī)則的風(fēng)險導(dǎo)向，適時調(diào)整公司投資資產(chǎn)配置策略。今年一季度，為進一步控制風(fēng)險，減少高風(fēng)險資產(chǎn)對償付能力要求資本的占用，公司在兼顧年度投資計劃的條件下適當(dāng)調(diào)整各大類資產(chǎn)投資配置策略。

多家險企加大權(quán)益資產(chǎn)配置

在險資權(quán)益投資配置占比處于歷史低位之際，一些險企開始看多后市，并逢低加倉。也有部分險企明確表示，將秉持長期投資、價值投資理念，擇機加倉權(quán)益資產(chǎn)。

從增倉的險企來看，前海人壽在償付能力報告中表示，一季度公司權(quán)益價格風(fēng)險最低資本較期初增加16.15億元，增長10.68%，主因是權(quán)益市場因地緣沖突、美聯(lián)儲加息等因素影響震蕩下跌，估值處于歷史較低水平，權(quán)益部門適當(dāng)加大了權(quán)益資產(chǎn)的配置。

小康人壽表示，一季度綜合償付能力充足率1342.09%，較上季度末下降764.73個百分點。主要原因之一是資產(chǎn)配置調(diào)整，權(quán)益資產(chǎn)配置增加，導(dǎo)致市場風(fēng)險增加。

部分險企也表示，將在二級市場增配高分紅、低波動品種。如，人保財險表示，今年公司將控制權(quán)益類資產(chǎn)（包括二級權(quán)益與股權(quán)投資）占比不突破30%占比上限，其中，二級市場權(quán)益回歸中性配置比例，同時逐步增加高分紅、低波動品種，以應(yīng)對新金融工具準則的實施。

此外，前不久，人保資產(chǎn)、國壽資產(chǎn)、新華資產(chǎn)、平安資管等眾多保險資管公司發(fā)聲稱，將把握時機加大權(quán)益資產(chǎn)配置力度。

泰康資產(chǎn)副總經(jīng)理、首席投資官兼權(quán)益投資部負責(zé)人邢怡在接受《證券日報》記者采訪時表示，目前A股處于穩(wěn)守期待狀態(tài)，短期內(nèi)區(qū)間震蕩盤整的可能性較高，內(nèi)外共振中大規(guī)模行情還在積蓄力量，當(dāng)前港股已具備良好防御和配置價值。

沈維表示，中長期角度，看好中國權(quán)益市場的走勢，看好我國政府秉持的長期主義和戰(zhàn)略定力，看好中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級的前景。

本報記者 蘇向杲

險資配置結(jié)構(gòu)再現(xiàn)重大變化。

銀保監(jiān)會日前披露的數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，險資運用余額達23.5萬億元。其中，債券、“股票和證券投資基金”、銀行存款的配置占比分別為39.24%、12.13%、12.05%。值得注意的是，險資對股票和證券投資基金的配置比例創(chuàng)下2019年以來的新低。

險資對股票和證券投資基金的配置比例緣何下滑？結(jié)合近期險企陸續(xù)披露的償付能力報告和險資機構(gòu)人士的觀點來看，原因主要有三點：一是受權(quán)益市場波動影響險資持倉市值出現(xiàn)回撤；二是部分險企主動下調(diào)了權(quán)益資產(chǎn)倉位；三是根據(jù)償付能力二期規(guī)則的風(fēng)險導(dǎo)向，部分險企適時調(diào)整了配置策略，降低了權(quán)益資產(chǎn)倉位。

多家險企在償付能力報告中表示，目前權(quán)益市場估值處于歷史較低水平，已“逢低加倉”。亦有不少險企表態(tài)，目前權(quán)益市場估值較低，將把握時機加大權(quán)益資產(chǎn)配置力度。

年初不少險企調(diào)整持倉策略

一直以來，代表險資權(quán)益投資的股票和證券投資基金是資本市場和保險機構(gòu)關(guān)注的焦點。今年以來，險資對股票和證券投資基金的配置占比較去年末進一步下滑。數(shù)據(jù)顯示，去年末，該占比為12.7%，到今年3月末該比例降至12.13%，配置余額為2.86萬億元。

拉長時間看，險資對上述兩項資產(chǎn)的配置占比目前也處于近三年來的最低位，2019年-今年，險資配置占比依次為13.2%、13.8%、12.7%，今年3月末的配置占比略高于2018年末的11.7%。今年以來，諸多原因?qū)﹄U資權(quán)益資產(chǎn)配置比例造成影響。

“今年國內(nèi)外的宏觀形勢相對復(fù)雜，全球緊縮壓制權(quán)益類資產(chǎn)的估值，國內(nèi)穩(wěn)增長的決心對企業(yè)盈利形成一定支撐作用，但仍有疫情反復(fù)、地緣沖突、大宗商品成本抬升對盈利形成擾動。目前尚難看到像2019年至今年的清晰投資主線。展望全年，穩(wěn)增長和估值業(yè)績匹配度高的成長板塊或均有機會，但受宏觀環(huán)境影響，操作難度大于過往幾年?！睈坌娜藟圪Y管部相關(guān)負責(zé)人對記者表示。

另一家中型險企投資部相關(guān)負責(zé)人也對記者表示，今年權(quán)益投資壓力很大，尤其是個別中小險企負債端成本較高，如果投資收益不能覆蓋產(chǎn)品端的成本，就會出現(xiàn)利差損，從長遠來看，投資收益不好反過來也會對產(chǎn)品端形成負面影響，這是險企管理層不得不考慮的問題。

據(jù)《證券日報》記者不完全統(tǒng)計，目前仍有多家險企未披露最新的償付能力報告，從已經(jīng)披露報告的險企來看，納入統(tǒng)計的153家險企中，一季度有101家綜合投資收益率為負，占比超過六成。其中，多數(shù)險企提到權(quán)益市場波動是險企投資收益為負的主因。

在這種背景下，不少險企調(diào)整了持倉策略。太保資產(chǎn)研究部負責(zé)人沈維日前表示，今年年初公司對市場保持相對謹慎的態(tài)度，考慮到海外加息縮表對高估值板塊的制約，以及對國內(nèi)穩(wěn)增長政策預(yù)期，年初適當(dāng)調(diào)整了倉位，同時增加了低估值傳統(tǒng)經(jīng)濟板塊，尤其是上游資源板塊的配置比例，一定程度控制了組合收益的回撤。

中國人壽則表示，公司繼續(xù)合理調(diào)整組合構(gòu)成和久期，積極匹配資產(chǎn)和負債期限，并通過適當(dāng)?shù)亩鄻踊顿Y來分散市場風(fēng)險。

“長期利率下行、股債市場波動以及優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給不足等因素影響下，保險公司資產(chǎn)負債管理、市場風(fēng)險管理和資本管理難度加大。投資業(yè)務(wù)繼續(xù)擇機進行長久期資產(chǎn)的跨周期戰(zhàn)略配置，以確定收益類資產(chǎn)持續(xù)夯實底倉，保持投資規(guī)模與收益同步增長，注重資產(chǎn)負債匹配引領(lǐng)?！敝行疟Ｕ\人壽在償付能力報告中提到。

除外部原因之外，今年以來，保險業(yè)開始實施償二代二期工程，在新規(guī)則下，高風(fēng)險的權(quán)益資產(chǎn)會降低險企償付能力，部分險企也因此調(diào)整了權(quán)益資產(chǎn)配置策略，以保證充足的償付能力充足率。如，國華人壽表示，結(jié)合償付能力二期規(guī)則的風(fēng)險導(dǎo)向，適時調(diào)整公司投資資產(chǎn)配置策略。今年一季度，為進一步控制風(fēng)險，減少高風(fēng)險資產(chǎn)對償付能力要求資本的占用，公司在兼顧年度投資計劃的條件下適當(dāng)調(diào)整各大類資產(chǎn)投資配置策略。

多家險企加大權(quán)益資產(chǎn)配置

在險資權(quán)益投資配置占比處于歷史低位之際，一些險企開始看多后市，并逢低加倉。也有部分險企明確表示，將秉持長期投資、價值投資理念，擇機加倉權(quán)益資產(chǎn)。

從增倉的險企來看，前海人壽在償付能力報告中表示，一季度公司權(quán)益價格風(fēng)險最低資本較期初增加16.15億元，增長10.68%，主因是權(quán)益市場因地緣沖突、美聯(lián)儲加息等因素影響震蕩下跌，估值處于歷史較低水平，權(quán)益部門適當(dāng)加大了權(quán)益資產(chǎn)的配置。

小康人壽表示，一季度綜合償付能力充足率1342.09%，較上季度末下降764.73個百分點。主要原因之一是資產(chǎn)配置調(diào)整，權(quán)益資產(chǎn)配置增加，導(dǎo)致市場風(fēng)險增加。

部分險企也表示，將在二級市場增配高分紅、低波動品種。如，人保財險表示，今年公司將控制權(quán)益類資產(chǎn)（包括二級權(quán)益與股權(quán)投資）占比不突破30%占比上限，其中，二級市場權(quán)益回歸中性配置比例，同時逐步增加高分紅、低波動品種，以應(yīng)對新金融工具準則的實施。

此外，前不久，人保資產(chǎn)、國壽資產(chǎn)、新華資產(chǎn)、平安資管等眾多保險資管公司發(fā)聲稱，將把握時機加大權(quán)益資產(chǎn)配置力度。

泰康資產(chǎn)副總經(jīng)理、首席投資官兼權(quán)益投資部負責(zé)人邢怡在接受《證券日報》記者采訪時表示，目前A股處于穩(wěn)守期待狀態(tài)，短期內(nèi)區(qū)間震蕩盤整的可能性較高，內(nèi)外共振中大規(guī)模行情還在積蓄力量，當(dāng)前港股已具備良好防御和配置價值。

沈維表示，中長期角度，看好中國權(quán)益市場的走勢，看好我國政府秉持的長期主義和戰(zhàn)略定力，看好中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級的前景。

華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 吳敏 北京報道

秋意漸濃，但保險機構(gòu)調(diào)研上市公司的熱情依然不減。

《華夏時報》記者根據(jù)萬得數(shù)據(jù)統(tǒng)計，7月1日至9月7日，130家保險機構(gòu)總計調(diào)研2535次。長江養(yǎng)老、國壽養(yǎng)老、平安養(yǎng)老、中郵人壽、國華人壽五家機構(gòu)調(diào)研的上市公司均超過百家，其中，受關(guān)注度較高的個股包括美瑞新材、福田汽車、商品宅配、涪陵榨菜、迪森股份等。

“保險資金具有期限長、資金量大、在強調(diào)安全性的基礎(chǔ)上追求收益性等特點。從資產(chǎn)負債匹配管理的角度來看，保險資金注重穩(wěn)定的長期收益，一般不追求短期市場波動所帶來的利潤?！笔锥冀?jīng)濟貿(mào)易大學(xué)保險系副主任李文中在接受《華夏時報》記者采訪時表示，這樣原則的指導(dǎo)下保險資金一般堅持長期投資策略，同時緊跟產(chǎn)業(yè)政策，這樣既有利穩(wěn)定資本市場，又能夠分享經(jīng)濟發(fā)展成果，提升資本市場的吸引力與資源配置能力。

養(yǎng)老保險公司調(diào)研最“勤快”

過去兩個多月里，若論哪些險企調(diào)研上市公司最勤快，排在前三的都是養(yǎng)老保險公司。其中，長江養(yǎng)老排第一，共調(diào)研193次，合計調(diào)研了163家上市公司，關(guān)注度最高的三只股票是美瑞新材、福田汽車、尚品宅配。

排名第二的國壽養(yǎng)老共調(diào)研175次，合計調(diào)研了153家上市公司，關(guān)注度最高的三只股票是福田汽車、中國黃金、神州細胞-U。平安養(yǎng)老排名第三，共調(diào)研了166次，合計調(diào)研了146家上市公司，關(guān)注度最高的三只股票是尚品宅配、通裕重工、明泰鋁業(yè)。

緊隨其后的還有中郵人壽和國華人壽，兩家公司調(diào)研次數(shù)分別是138次和129次，合計調(diào)研的上市公司數(shù)量分別是124家和115家。關(guān)注度最高的個股為涪陵榨菜、南威軟件、德賽西威、迪森股份、容百科技、金三江。

某大型保險集團研究所所長告訴《華夏時報》記者，險資選擇上市公司調(diào)研一般有三種情況，一是賣方分析師組織的上市公司調(diào)研，邀請企資參加；二是險資已經(jīng)持有的個股，通過調(diào)研跟蹤研究；三是險資自己的投資經(jīng)理或研究員通過案頭研究挖掘的個股，再通過調(diào)研加以驗證?？傮w來說，企資青睞的個股還是以低估值藍籌或高增長大公司股票為主。

從行業(yè)來看，新能源、光伏風(fēng)電、高端技術(shù)制造業(yè)、生物醫(yī)藥等均是保險機構(gòu)較為關(guān)注的投資領(lǐng)域。個股方面，容百科技成為險資調(diào)研的“人氣王”，共有10家保險機構(gòu)對其進行了調(diào)研，分別是國華人壽、亞太財險、眾安在線、中荷人壽、弘康人壽、珠江人壽、紫金財險、國泰人壽、人保壽險、大家保險。

受險資喜愛的醫(yī)療個股主要有心脈醫(yī)療、魚躍醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、愛博醫(yī)療、偉思醫(yī)療、樂普醫(yī)療、開立醫(yī)療、可孚醫(yī)療。其中受到險資調(diào)研次數(shù)最多的是邁瑞醫(yī)療，華海財險、臺灣人壽、農(nóng)銀人壽、永誠財險四家公司對其進行了調(diào)研。

同時獲多家保險機構(gòu)調(diào)研的個股還有國軒高科、天賜材料、美瑞新材、甘源食品、英杰電氣等。

新能源領(lǐng)域受關(guān)注度較高

《華夏時報》記者注意到，一些熱門個股如寧德時代、貴州茅臺等卻并未獲得險資調(diào)研。但與寧德時代一樣同屬于鋰電池、鈉離子電池領(lǐng)域的上市公司容百科技卻獲得了險資的追捧。舍得酒業(yè)也獲得了工銀安盛人壽、友邦保險、新華保險三家機構(gòu)的調(diào)研。

“寧德時代、貴州茅臺雖然險資也關(guān)注，但已經(jīng)夠白了，買方、賣方研究員研究得夠多了，不怎么需要調(diào)研了，反而是挖掘出的一些二、三線股票，研究、關(guān)注的不多，研究報告也相對比較少，這時就需要調(diào)研，一時看好的邏輯通過調(diào)研被證實，有可能取得明顯超額收益?！鄙鲜龃笮捅ｋU集團研究所所長說道。

前安誠保險投資團隊負責(zé)人、資產(chǎn)配置負責(zé)人劉光遠向《華夏時報》記者表示：“險資基于長期投資的特征，比較重視估值和成長性，調(diào)研的標的主要側(cè)重于基本面而不是技術(shù)面和資金面。”

今年7月底，中國保險資管協(xié)會組織了33家保險資管公司和60余家大中型保險公司，就下半年宏觀經(jīng)濟形勢、市場情況、公司配置計劃、收益預(yù)期等方面反饋的信息，發(fā)布了今年第2期保險資產(chǎn)管理業(yè)投資者信心調(diào)查結(jié)果。

調(diào)查顯示，今年下半年保險機構(gòu)在資產(chǎn)配置偏好方面，債券、股票等公開市場投資仍然是保險機構(gòu)更為青睞的投資資產(chǎn)。在A股投資方面，保險機構(gòu)更看好A股市場的滬深300，其次為創(chuàng)業(yè)板和中證500，新能源、光伏風(fēng)電、高端技術(shù)制造業(yè)、新基建、大消費等是保險機構(gòu)較為關(guān)注投資領(lǐng)域。

“新能源板塊目前按照國家發(fā)展規(guī)劃，長期投入會帶來長期的投資機會?！眲⒐膺h認為，接下來的投資機會仍集中在成長期和成熟期的行業(yè)或企業(yè)，以及短期嚴重低估的偏復(fù)蘇的板塊。

上述大型保險集團研究所所長向《華夏時報》記者表示，新能源包括光伏風(fēng)電領(lǐng)域，統(tǒng)一屬于新能源板塊。新能源產(chǎn)業(yè)是本世紀第二個20年全球經(jīng)濟增長的最大動力，類似本世紀第一個20年全球經(jīng)濟增長的最大動力是互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)。

“新能源領(lǐng)域的投資機會還有十幾年，還會不斷涌現(xiàn)較好的投資機會。過去兩年，新能源漲幅較大，休息休息，還會有機會的，這是一個中長線投資機會。”上述大型保險集團研究所所長說道。