2019年已經(jīng)離我們遠(yuǎn)去，上證綜指與創(chuàng)業(yè)板指年度收益率分別以22.30%和43.79%收官，可以說(shuō)是牛氣沖天了。在全部A股3759家上市公司中，年內(nèi)取得正收益的個(gè)股數(shù)量為2812只，占比74.81%。

如果說(shuō)選股的難度相對(duì)較大，而您配置了基金，那2019，就更大概率是收獲滿滿的一年了。單從基金的賺錢(qián)效應(yīng)來(lái)看，年內(nèi)虧錢(qián)的基金僅有42只。以下為各類(lèi)型基金指數(shù)在2018和2019的單年度表現(xiàn)。

（來(lái)源：Wind）

而相比來(lái)看，在18年曾幾乎跑贏全球大類(lèi)資產(chǎn)的中國(guó)債券表現(xiàn)卻并不是那么耀眼了。截至12月31日，除帶有股性的中證轉(zhuǎn)債指數(shù)外，其他各大債券指數(shù)累計(jì)漲幅均落后于2018年表現(xiàn)，具體如下。

（來(lái)源：Wind）

相信投資的小伙伴們都已經(jīng)在規(guī)劃和實(shí)踐今年的策略了。那么2020年的債券市場(chǎng)怎么看？我們又該怎樣配置債券基金呢？一起來(lái)給2020開(kāi)個(gè)“好投”。

2020年伊始，資本市場(chǎng)就不斷送來(lái)大禮包。新年第一天，央行宣布降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，釋放長(zhǎng)期資金約8000多億元；12月制造業(yè)PMI為50.2%，與上月持平，連續(xù)兩個(gè)月位于榮枯線以上，制造業(yè)延續(xù)上月擴(kuò)張態(tài)勢(shì)；特朗普也“官宣”了中美達(dá)成第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議，稍后他將前往北京，開(kāi)始第二階段協(xié)議的談判。

政策新空間打開(kāi)使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)回暖，經(jīng)濟(jì)預(yù)期從悲觀轉(zhuǎn)向中性偏樂(lè)觀，不過(guò)冷靜下來(lái)，梳理一下2020年我們將面對(duì)的宏觀和債券投資大環(huán)境，大致可以概括為：

1、全球經(jīng)濟(jì)仍然處于“低增長(zhǎng)、低利率、低通脹”的大環(huán)境下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量增速“兵乓球下臺(tái)階”的過(guò)程還沒(méi)有結(jié)束，“低增長(zhǎng)”的預(yù)期沒(méi)有變化。

2、年內(nèi)CPI從高位逐步回落，流動(dòng)性寬松還在延續(xù)。不大水漫灌，不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)信用分層、打破剛性兌付。

3、中美之間的遏制與競(jìng)爭(zhēng)，將是長(zhǎng)期的博弈過(guò)程。

4、判斷經(jīng)濟(jì)仍以地產(chǎn)和財(cái)政為兩條主線，部分機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2020年地產(chǎn)銷(xiāo)售將進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)時(shí)代；財(cái)政政策仍維持積極，但不太可能明顯超預(yù)期。

5、國(guó)內(nèi)債市相對(duì)全球仍有吸引力，但中期實(shí)體流動(dòng)性的改善強(qiáng)于債市流動(dòng)性，低利率環(huán)境下債券品種波動(dòng)或加大，監(jiān)管和通脹的擾動(dòng)加大。

6、流動(dòng)性分化和分層難以緩解，局部信用風(fēng)險(xiǎn)加大。

綜合經(jīng)濟(jì)面、政策面、流動(dòng)性、市場(chǎng)供需、投資者情緒和不確定性事件等等方面，市場(chǎng)預(yù)期為全年利率向下的方向是確定的，但是空間較為有限。未來(lái)一年可保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀。

再對(duì)應(yīng)至我們的個(gè)人資產(chǎn)配置，葩姐有幾條建議：

1、堅(jiān)守強(qiáng)調(diào)再多也不為過(guò)的配置理念，把固收類(lèi)投資作為自己資產(chǎn)配置的重要一環(huán)，綜合運(yùn)用債券、債券基金、貨幣基金、銀行理財(cái)?shù)确绞蕉嘣约旱耐顿Y組合，分散投資風(fēng)險(xiǎn)，減少投資組合的波動(dòng)性，是組合收益趨于穩(wěn)定。

早在1991年，Brinson, Hood&Beebower測(cè)算1977年至1987年美國(guó)前82家退休基金投資獲利因素時(shí)就已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，投資獲利約91%歸功于資產(chǎn)配置。

2、新年降準(zhǔn)會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性進(jìn)一步寬松，貨幣基金收益率對(duì)市場(chǎng)利率變化向來(lái)敏感，預(yù)計(jì)貨幣基金收益率會(huì)加速下降。除去對(duì)流動(dòng)性非常高的資產(chǎn)，可考慮用短債基金甚至中長(zhǎng)期純債基金去替代貨基，以搏取更高的收益率。

選一只純債基金，來(lái)告別通脹焦慮

3、據(jù)中金公司，地產(chǎn)和財(cái)政放緩背景下，2020年的工業(yè)品供給總體仍處于過(guò)剩狀態(tài)，從而可能在2020年二季度重新動(dòng)PPI二次探底，加上CPI也是高位逐步回落，預(yù)計(jì)貨幣政策在二季度及之后逐步具備放松空間，并帶動(dòng)利率水平下行。預(yù)計(jì)2020年債市的更大機(jī)會(huì)可能出現(xiàn)在下半年。

對(duì)于利率債投資者來(lái)說(shuō)，可選擇逐步入場(chǎng)。

4、政策端穩(wěn)、流動(dòng)性較為寬松、風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，目前機(jī)構(gòu)對(duì)權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)的看法偏樂(lè)觀，既想獲取固定收益市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)健的收益，又一定程度上能夠打開(kāi)自己風(fēng)險(xiǎn)敞口接受一定波動(dòng)的投資者，可以適當(dāng)加大二級(jí)債基、可轉(zhuǎn)債基金或者偏債混合型基金的投資比例。

二級(jí)債基選“基”指南

又到了平衡攻守的時(shí)刻？可轉(zhuǎn)債基金投資七問(wèn)七答來(lái)了

PICK偏債混合型債基

5、債市的信用分化仍然明顯，嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)仍是債券投資的頭號(hào)準(zhǔn)則。華南某公募基金固定收益投資人士指出，寬松的貨幣環(huán)境對(duì)中低等級(jí)融資人惠及程度有限，機(jī)構(gòu)對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)更加謹(jǐn)慎，精細(xì)擇券，嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于債券基金投資者來(lái)說(shuō)，問(wèn)題簡(jiǎn)化了不少，但在選擇基金及基金管理人時(shí)，仍然要保持謹(jǐn)慎，通過(guò)規(guī)模、歷史業(yè)績(jī)、投資風(fēng)格、風(fēng)險(xiǎn)研究及管理團(tuán)隊(duì)等維度來(lái)綜合判斷基金管理人的風(fēng)險(xiǎn)管控能力。