10只基金，8只不值得買，該怎么選？

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華夏成長(zhǎng)先鋒一年持有

基金要素

基金代碼：A類：013389，C類：013390。

基金類型：偏股混合型，股票資產(chǎn)不低于60%。

業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)：中證800指數(shù)收益率*60%+中證港股通綜合指數(shù)收益率*20%+上證國(guó)債指數(shù)收益率*20%

募集上限：本基金有120億元上限。

基金公司：華夏基金，目前總規(guī)模超過(guò)9700億元。其中股票型和混合型基金合計(jì)管理規(guī)模將近4700億元，管理規(guī)模巨大，特別是權(quán)益類投資的占比較高。

基金經(jīng)理：本基金的基金經(jīng)理是鄭澤鴻先生，他擁有9年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和超過(guò)4年的基金經(jīng)理管理經(jīng)驗(yàn)，目前管理2只基金，合計(jì)管理規(guī)模287億元。

鄭澤鴻先生的管理規(guī)模在最近一年的時(shí)間里，猛增了11倍，從去年三季度的20億增加到了目前的287億。

代表基金：鄭澤鴻先生管理時(shí)間最長(zhǎng)的基金是華夏能源革新 ( 003834.OF )，從2017年6月7日至今，累計(jì)收益率308.50%，年化收益率37.75%。中期業(yè)績(jī)表現(xiàn)非常優(yōu)秀。（數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，截止2021.10.26）

從凈值圖和分年度業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，有如下結(jié)論和判斷：

在過(guò)去4年中，基金能夠大幅跑贏滬深300指數(shù)和偏股混合型基金指數(shù)；超額收益主要來(lái)自于2020年以來(lái)，在此之前跑輸指數(shù)；這只基金是一只新能源主題基金，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是：中證內(nèi)地新能源指數(shù)收益率*90%+上證國(guó)債指數(shù)收益率*10%。我們從凈值圖上也能看到，即使是這個(gè)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)也能夠大幅跑贏滬深300指數(shù)和偏股混合型基金指數(shù)；因此，大概率這只基金的持倉(cāng)行業(yè)高度集中，是一只行業(yè)主題類基金，和大盤指數(shù)基本不可比；基金在2020年和今年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)非常搶眼，這也是他的管理規(guī)模為何能夠十倍增長(zhǎng)的原因；

更多內(nèi)容，我們從他的持倉(cāng)中再去進(jìn)一步觀察。

持倉(cāng)特點(diǎn)

第一，基金的前十大重倉(cāng)股占比基本上在50%以上，持股集中度比較集中，但期間波動(dòng)較大，大概率是做了倉(cāng)位擇時(shí)。

第二，基金的交易換手頻率不低，目前在4倍左右，相當(dāng)于每半年換倉(cāng)一次。

第三，基金整體的持倉(cāng)周期為1.2年，不算長(zhǎng)，特別是作為一只行業(yè)主題基金來(lái)說(shuō)。

結(jié)合上述三點(diǎn)，鄭澤鴻先生屬于持股集中度不算低+持股周期不算長(zhǎng)的“偏賭博型”選手。但這里要說(shuō)明的是，這只基金本身是一只行業(yè)主題基金，不能算基金經(jīng)理主動(dòng)選擇。

第四，從資產(chǎn)配置圖來(lái)看，鄭澤鴻先生基本上不做倉(cāng)位擇時(shí)，幾次調(diào)整都在十個(gè)點(diǎn)以內(nèi)。

第五，從持倉(cāng)風(fēng)格圖來(lái)看，鄭澤鴻先生會(huì)做風(fēng)格調(diào)整，比如在2017年底、2019年中，都配置了相當(dāng)幅度的價(jià)值風(fēng)格持倉(cāng)。再比如今年以來(lái)，幾乎全部配置在小盤成長(zhǎng)風(fēng)格中。

結(jié)合上述兩點(diǎn)，鄭澤鴻先生屬于基本不做倉(cāng)位擇時(shí)+會(huì)做風(fēng)格擇時(shí)的“見風(fēng)使舵型”選手。

第六，基金的前三大重倉(cāng)行業(yè)占比一直高于行業(yè)平均水平，比較集中。不過(guò)，這是比較正常的，畢竟這是一只行業(yè)主題基金。

在鄭澤鴻先生管理的早期，他的持倉(cāng)行業(yè)變化是比較大的，最近兩年趨于穩(wěn)定。目前前三大重倉(cāng)行業(yè)分別是：有色金屬、電氣設(shè)備和化工，合計(jì)占比64%。

目前組合處于行業(yè)集中度較高+組合估值分位較高的狀態(tài)中。

第七，我們來(lái)看一下基金最新的三季報(bào)運(yùn)作分析和重倉(cāng)持股情況。

三季度，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。從大類資產(chǎn)來(lái)看，大宗商品價(jià)格整體較為強(qiáng)勢(shì)，尤其是黑色系價(jià)格持續(xù)創(chuàng)新高。全球都出現(xiàn)了傳統(tǒng)能源價(jià)格暴漲的情況，海內(nèi)外煤炭、天然氣價(jià)格都大幅上漲。國(guó)內(nèi)也出現(xiàn)了大面積拉閘限電現(xiàn)象。

宏觀層面的變化也給市場(chǎng)帶來(lái)了影響。三季度，整體傳統(tǒng)周期板塊表現(xiàn)較好，煤炭、鋼鐵，電解鋁等傳統(tǒng)周期指數(shù)大幅上漲，成長(zhǎng)風(fēng)格顯著走弱。代表周期風(fēng)格的中證500指數(shù)三季度上漲4.34%，代表成長(zhǎng)風(fēng)格的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌6.69%。

簡(jiǎn)述了三季度市場(chǎng)的變化，周期板塊表現(xiàn)良好，成長(zhǎng)風(fēng)格顯著走弱。

報(bào)告期內(nèi)，本基金保持了一貫的風(fēng)格，保持了較高的倉(cāng)位，主要配置在新能源車產(chǎn)業(yè)鏈。新能源短期市場(chǎng)熱度較高，某些環(huán)節(jié)的公司股價(jià)已經(jīng)呈現(xiàn)短期泡沫化的傾向，本基金在倉(cāng)位上也做了一些調(diào)整。站在長(zhǎng)周期角度，基金經(jīng)理認(rèn)為，新能源長(zhǎng)期空間依然很大，汽車電動(dòng)化的過(guò)程剛剛開始，未來(lái)將進(jìn)入加速電動(dòng)化的階段。光伏平價(jià)時(shí)代也將到來(lái)，在一次能源角度，光伏發(fā)電占比提升空間依然很大。雖然新能源短期股價(jià)呈現(xiàn)了一定泡沫化傾向，但站在中長(zhǎng)期維度，行業(yè)仍具備較大的投資機(jī)會(huì)。

簡(jiǎn)單翻譯一下，長(zhǎng)期繼續(xù)看好新能源車產(chǎn)業(yè)鏈，但短期有泡沫，有短期泡沫的就賣了一點(diǎn)，但不改長(zhǎng)期看好的態(tài)度。

進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，未來(lái)如果出現(xiàn)較大波動(dòng)，也是情理之中，買了的投資者，別只看著之前的好業(yè)績(jī)就簡(jiǎn)單認(rèn)為未來(lái)可以持續(xù)。

具體持倉(cāng)情況，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈持有了華友鈷業(yè)、當(dāng)升科技、寧德時(shí)代、盛新鋰能、贛鋒鋰業(yè)、璞泰來(lái)、雅化集團(tuán)，前十大重倉(cāng)股持有了七只，所以，這是一只典型的行業(yè)主題基金。

投資理念與投資框架

過(guò)去一年多時(shí)間，鄭澤鴻先生管理的華夏能源革新基金漲幅非常驚人，他還是比較實(shí)在的表示，一部分原因是行業(yè)的BETA機(jī)會(huì)，這只基金是新能源車主題基金，表現(xiàn)好是應(yīng)該的。

那既然是行業(yè)主題基金，必然會(huì)呈現(xiàn)高波動(dòng)的狀態(tài)，漲得好的時(shí)候猛漲，跌起來(lái)也很猛，對(duì)此，鄭澤鴻先生表示認(rèn)同，并且更加推薦自己的華夏核心制造基金，行業(yè)更分散。

值得一提的是，鄭澤鴻先生在2019年初便開始配置新能源板塊，所以，其實(shí)他比較完整的吃到了這一整波新能源板塊的行情。

在訪談中，鄭澤鴻先生分享了六氟磷酸鋰價(jià)格周期變化和電池行業(yè)拐點(diǎn)的案例，反映了他在新能源車領(lǐng)域的跟蹤時(shí)間比較長(zhǎng)。他認(rèn)為：“許多人看行業(yè)，會(huì)從行業(yè)增速和空間出發(fā)，其實(shí)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局比你的行業(yè)增速、天花板更為重要。對(duì)于行業(yè)變化的認(rèn)知，都來(lái)自我們過(guò)往的一個(gè)個(gè)詳細(xì)跟蹤，有了足夠認(rèn)知，能幫助我們做一些前瞻的決策。”

在投資中，鄭澤鴻先生還在不斷迭代，他分享了他曾經(jīng)買過(guò)的兩只鋰資源公司，帶給他的教訓(xùn)。

整篇訪談非常精彩，特別是案例部分，我們這里沒(méi)有摘錄出來(lái)，感興趣的投資者可以搜索《華夏基金鄭澤鴻：頂流傳承 周期大?！?/strong>一文，進(jìn)行更加深入的了解。