Wind數(shù)據(jù)顯示，中證500指數(shù)今年以來收益為-15.33%，二季度單季度收益為2.04%。比較而言，市場中的中證500指數(shù)增強(qiáng)基金今年以來平均收益為-10.20%，二季度平均超額收益為1.92%。再來看風(fēng)險指標(biāo)，指數(shù)最大回撤超過28%，而指數(shù)增強(qiáng)型基金平均最大回撤僅為25%。

其中，國泰中證500指數(shù)增強(qiáng)表現(xiàn)更佳，今年來收益為-5.69%，二季度超額收益4.58%，整體來看，指數(shù)增強(qiáng)型基金的“增強(qiáng)”效果比較顯著。

通常而言，指數(shù)增強(qiáng)型基金的超額收益有以下幾種來源：

第一，來自于行業(yè)偏離。

細(xì)觀察中證500指數(shù)前十大行業(yè)，以及相應(yīng)指數(shù)增強(qiáng)型指數(shù)基金的持倉，有的增強(qiáng)基金會超配醫(yī)藥、食品飲料等板塊，而低配有色金屬、電子等板塊。不同板塊的成長性、收益性不同，指數(shù)增強(qiáng)基金通過調(diào)整行業(yè)板塊的配置比例，來獲取超額收益。

第二，來自于估值偏離。

正常的中證500指數(shù)基金簡單根據(jù)指數(shù)的編制規(guī)則持有股票，不對股票的估值狀況進(jìn)行評估與選擇，而從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，股票的估值水平會影響股票的收益。

以中證500指數(shù)為例，成分股中估值排名前50%的股票平均漲幅接近15%，而后50%的股票平均漲幅不足3%，估值高的股票上漲幅度反而高于估值低的股票。

第三，來自于基本面的好壞。

中證500指數(shù)之中，幾百家企業(yè)經(jīng)營狀況難免有好壞之分，不同公司的成長性能也不同。指數(shù)增強(qiáng)型基金能夠通過多配置一些經(jīng)營狀況好的股票，少配置一些基本面“難看”的股票，來增強(qiáng)基金收益。

除了上面三種方式，還有一些指數(shù)增強(qiáng)型基金通過“賺外快”的方式獲取超額收益。

例如，有的增強(qiáng)型基金參與股票打新。大家都知道，打新在A股賺錢概率極高，很多股民都認(rèn)為是“中獎”，基金打新獲取的收益也會直接歸屬到基金凈值之中。這一類超額收益在基金規(guī)模低于10億元時，比較明顯。

再比如，有的增強(qiáng)型基金參與轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，即把持有的股票“借出去”，以獲取一定的收益。想要獲取此類收益，基金規(guī)模必須超過2億元。

綜上，不知道國泰中證500指數(shù)增強(qiáng)基金的超額收益主要是哪一種來源呢？超額收益的獲取渠道具備可持續(xù)性嗎？

我們在查看基金的質(zhì)量的時候，會發(fā)現(xiàn)很多基金網(wǎng)站都會把“夏普比率”作為非常重要的指標(biāo)。其實(shí)夏普比率是一個略顯僵硬的指標(biāo)，甚至有時候是無效的。

那夏普比率是怎么計(jì)算的、含義是什么、適合什么情況，不適合什么情況,下面通過兩個例子來進(jìn)行分享。

夏普比率=投資組合的超額回報率/投資組合的波動率。

【超額回報率=真實(shí)的回報率－無風(fēng)險利率（一般為10年期國債收益率）

投資組合的波動率用標(biāo)準(zhǔn)差來表示】

夏普比率提供的思想本質(zhì)是提醒人們在獲取收益的時候要考慮其所對應(yīng)的風(fēng)險大小。這個思想是好的，但是用夏普比率表示出來則會顯得僵硬，甚至有時候是無效的。

例1

夏普比率最大的問題是在“夏普比率”為負(fù)值時，顯然B基金是波動更大，收益更差的基金，但是B基金和表現(xiàn)好的A基金的夏普比率是一樣的。

對于上面的問題，我們可以使用“莫迪利安尼收益率”來更正，“夏普比率”是一個比值，而莫迪利安尼收益率是一個百分比的收益率，做法是把它們調(diào)整為相同的風(fēng)險水平（相同的投資組合波動率），來給出一個經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后的收益率，而不再是一個比值。

假設(shè)把B基金的15%波動率調(diào)整為和A基金一樣10%的波動率，那么B的超額收益也要同比例調(diào)整。也就是15%÷10%×-15%=-22.5%，這樣對比就是同樣面臨10%的波動率，但是B基金超額收益為 -22.5%，跟A基金的-9%收益率相比，可以得出A基金表現(xiàn)更好。這樣就不會出現(xiàn)上述反直覺的情況。

例2

讓我們來看夏普比率為正數(shù)的時候：

從這個組合來看，這里的“夏普比率”和“莫迪利安尼收益率”結(jié)果是一樣的，但是A基金真的就比B基金好嗎？B基金的超額回報是17%，A基金的超額回報是15%，B基金的收益比A高了2%，如果是復(fù)利投資每年2%的收益差長期下來將會造成非常大的收益差距。

這里說明在真實(shí)的投資中，我們不能把1%的波動和1%的收益放到同等重要的位置，1個單位的收益遠(yuǎn)比1個單位的波動更重要。而且波動并不一定代表真實(shí)的風(fēng)險。

如果能認(rèn)識到組合的真實(shí)價值，市場的波動將會帶來更多的收益率。

綜上，夏普比率是一個略顯僵硬的指標(biāo)，我們不能完全依賴這個比值去挑選基金，美好的東西都是既復(fù)雜又罕見的，要根據(jù)我們每個人不同的性格、不同的投資認(rèn)知水平、資金期限來源、基金的一致性等各方面去具體問題具體分析。

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