超額收益 – 錢如故

基金的阿爾法是什么意思，基金的阿爾法是什么意思啊？

用戶投稿 — Fri, 18 Aug 2023 16:08:48 +0000

理解基金的阿爾法-揭開金融迷霧

在投資領(lǐng)域，基金的阿爾法是一個重要的概念，它代表著基金業(yè)績的超額收益，往往被投資者用來衡量基金經(jīng)理的能力和業(yè)績表現(xiàn)。那么，基金的阿爾法到底是什么意思呢？讓我們一起揭開這個金融迷霧。

1. 什么是基金的阿爾法？

基金的阿爾法是由美國金融學(xué)家威廉·斯沃默教授在20世紀(jì)60年代引入的一個概念。它通過回歸分析的方法，衡量基金收益與市場整體收益之間的差距。如果基金的阿爾法為正，意味著基金獲得了超額收益，表示該基金在市場表現(xiàn)上優(yōu)于整體市場；相反，如果基金的阿爾法為負(fù)，意味著基金的表現(xiàn)不如整體市場。

2. 阿爾法的計(jì)算方法

基金的阿爾法計(jì)算方法相對復(fù)雜，但可以用簡化的方式來理解。一種常見的計(jì)算方法是通過回歸分析，將基金的收益與市場指數(shù)的收益進(jìn)行比較，并計(jì)算出基金的超額收益。

例如，假設(shè)某只基金在一段時間內(nèi)的年化收益為12%，而市場整體收益為10%，那么這只基金的阿爾法為2%。這意味著基金在同期相對于市場整體表現(xiàn)出了更好的表現(xiàn)。

3. 阿爾法的意義

基金的阿爾法對投資者來說有著重要的意義。它不僅反映了基金經(jīng)理的能力和投資策略的有效性，還可以幫助投資者評估基金的風(fēng)險(xiǎn)和收益水平。

一般來說，有正的阿爾法意味著該基金能夠在市場低迷或下跌時保持相對較好的穩(wěn)定性和收益。這意味著該基金在市場不景氣時仍然可以帶來超額收益，具備較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。因此，高正阿爾法的基金更受投資者青睞。

相反，負(fù)的阿爾法意味著基金的收益低于市場平均水平，表明基金經(jīng)理的投資策略并不適應(yīng)當(dāng)前的市場環(huán)境。這通常是投資者要避免的投資選擇。

4. 阿爾法的局限性

雖然阿爾法是衡量基金績效的重要指標(biāo)，但它也有一定的局限性。由于阿爾法是通過回歸分析計(jì)算的，因此它對于數(shù)據(jù)的選擇和模型的建立都具有一定的依賴性。

此外，阿爾法也無法完全描述基金的風(fēng)險(xiǎn)，它只是衡量基金收益與市場加權(quán)平均收益之間的差距。因此，投資者在評估基金時，還需要綜合考慮其他指標(biāo)，如貝塔系數(shù)、夏普比率等。

5. 總結(jié)

基金的阿爾法是一個衡量基金業(yè)績的重要指標(biāo)，它反映了基金經(jīng)理的能力和投資策略的有效性。正的阿爾法意味著基金在市場整體表現(xiàn)上優(yōu)于市場，負(fù)的阿爾法則相反。然而，投資者在使用阿爾法指標(biāo)時需要考慮其局限性，并結(jié)合其他指標(biāo)綜合評估基金的投資價(jià)值。

希望通過本文的介紹，讀者們對基金的阿爾法概念有了更深入的理解和認(rèn)識。

基金如何降低凈值，基金如何降低凈值風(fēng)險(xiǎn)？

用戶投稿 — Fri, 10 Mar 2023 10:41:27 +0000

基金如何降低凈值，基金如何降低凈值風(fēng)險(xiǎn)？

上周四五兩日的大跌，讓許多基民 2022 年的投基戰(zhàn)績再次向 “深淵” 滑去。

以萬得偏股混合基金指數(shù)來看，今年迄今的跌幅是 18.15%。

請注意，萬得采用的是等權(quán)重的編制規(guī)則，代表著基民 “擲飛鏢” 隨機(jī)選基的收益。

但事實(shí)上，大多數(shù)基民追逐熱門頂流和短期大漲基金，實(shí)際表現(xiàn)是不如 “擲飛鏢” 的。

以基金規(guī)模加權(quán)的中證偏股基金指數(shù)，僅截至上周四 (9 月 15 日) 的今年迄今虧損就已經(jīng)達(dá)到 18.14%，再加上周五的，大概率 20%+ 的虧損。

當(dāng)然，如果你不幸在 2020 年成為 “核心資產(chǎn)” 類基金的擁躉并堅(jiān)守迄今，那么 2022 年是一個比 2021 年更難熬的年份，看看下面三位頂流的代表基金，是有點(diǎn)慘。

面對這樣的慘景，跌得少本身也是一種幸福。

當(dāng)然，這種幸福，不是五十步笑百步的阿 Q 式自我安慰，而是對 “漲跌不對稱” 的信心。

畢竟，從下表我們清晰可以看到，過大的回撤，會讓 “回本” 之路更為崎嶇。

如何讓投基更抗跌一些？

在不考慮對沖的前提下，本質(zhì)上還是對 α 的追尋。

這也是我近年一直探究的話題。而接下來，則是對我近年最推崇的三種簡便方法的回顧和盤點(diǎn)。

思路一、“三五十” 指增

“三五十”，是我對滬深 300 指數(shù)、中證 500 指數(shù)和中證 1000 指數(shù)的簡稱。

所謂 “三五十” 指增攤大餅，是我一直有跟蹤的一個策略，即將資金按照 1:1:1 分配到這三個指數(shù)，并等權(quán)重買入當(dāng)時有的所有跟蹤這一指數(shù)的指數(shù)增強(qiáng)基金（近初始基金），這是一個體現(xiàn)指數(shù)增強(qiáng)基金整體收益的簡單粗暴的策略，實(shí)際使用中還可以結(jié)合規(guī)模、跟蹤誤差精益求精。

下表是成立日期在 2020 年 1 月 1 日之前成立的所有三指數(shù)指數(shù)增強(qiáng)基金和普通指數(shù)基金的逐年收益對比，可以看到在大多數(shù)年份指數(shù)增強(qiáng)基金都相較普通指數(shù)基金可以為我們帶來超額回報(bào)，尤其是在中證 1000 指數(shù)這個成分股眾多，精選余地更大的品類之上。

下表則是三個指數(shù) 1:1:1 等權(quán)重的表現(xiàn)，可以看到 2022 年迄今 (截至 9 月 16 日)，指數(shù)增強(qiáng)攤大餅僅下跌 14.03%，還是相對抗跌的 —— 若是采用被動指數(shù)基金攤大餅，17.65% 的收益相比萬得偏股混合基金指數(shù)，就相若了。

思路二：均衡類主動基金

EarlETF 的老讀者應(yīng)該知道，我是不喜歡押注賽道的基金，對于那種三四成倉位重注一個行業(yè)的玩法，始終是不認(rèn)同的。

尤其是這一年多，我時不時就會提及一些真正做到行業(yè)分散均衡的基金經(jīng)理，比如海富通改革驅(qū)動的周雪軍、南方轉(zhuǎn)型增長的林樂峰、銀華鑫盛的王海峰。

下表是這三只基金 2022 年中報(bào)的持倉行業(yè)分布，可以看到都是行業(yè)比較分散的風(fēng)格。

再看權(quán)重股，第一位的占比都不超過 5%。

在筆者看來，這才是一條傳統(tǒng)意義分散化投資組合意義上的基金投資正道?；鸾?jīng)理真正賺的是選股的 α，而不是賽道掩蓋下的 β。

正道的光，就在于這三只基金在 2019 年迄今的表現(xiàn)都不錯，即使是 2022 年迄今，也依然抗跌。

除了這三位頻頻提及之外，在多位讀者的提醒下，近期還發(fā)掘了一位：中加轉(zhuǎn)型動力的馮漢杰，同樣是行業(yè)極為分散的風(fēng)格，同時不吝于降低倉位，下圖是其倉位的變化，可以看到近期處于較低的倉位。也正因?yàn)槟瓿鮽}位就不高，所以今年迄今凈值僅下跌 6.88%，相當(dāng)抗跌。

思路三、量化基金

量化基金是以數(shù)量化的方式來進(jìn)行投資決策，相比主動基金經(jīng)理對于個股的細(xì)致研究，量化基金更擅長的是在分析師無法覆蓋的海量個股中淘寶，所以其行業(yè)和個股分散度會更強(qiáng)。

目前，有兩只量化基金是在對標(biāo)偏股基金指數(shù)操作的，筆者之前都介紹過，一只是曲徑的中歐量化驅(qū)動，筆者在構(gòu)建 ONE 組合時就納入過，一只是楊夢的博道遠(yuǎn)航，因?yàn)槠湎啾戎袣W量化驅(qū)動提供了 C 份額適合波段操作，所以近期一個結(jié)合估值、回撤控制的組合，就用了博道遠(yuǎn)航混合。

下表是這兩只基金的主要行業(yè)分布，可以看到同樣分散。

個股層面就更不要說了，量化基金一向是分散的很。

從今年迄今收益來看，這兩只相較偏股基金指數(shù)，都是有一定的超額收益的。

當(dāng)然，量化基金中豪杰眾多。上述兩只，只不過是比較中規(guī)中矩咬定偏股基金的風(fēng)格，適合普通基民。

如果你愿意押注特定的規(guī)模風(fēng)格，那么類似之前不抱團(tuán)組合中放入的招商量化精選和長信量化中小盤都可以考慮，這類遇上今年的行情，表現(xiàn)極為優(yōu)異；但因?yàn)閭?cè)重中小盤股，所以一旦核心資產(chǎn)歸來，就會顯著跑輸。畢竟，規(guī)模傾向從來是一把雙刃劍。

思路四、微操輪動

如果說前面三個思路，適合買入并持有的普通基民，那么通過微操來實(shí)現(xiàn)超額收益，從而獲得更抗跌的基金表現(xiàn)，就更適合專業(yè)基民，尤其是擁有證券賬戶的 ETF 玩家。

相信有不少 EarlETF 的讀者，每周六都會期待 “行業(yè)周動量 V2” 系列的推送，這里面會提及我的 ETF 行業(yè)動量模型的上周回顧以及下周展望。這個系列，脫胎于我今年六月推送的《行業(yè)輪動全新升級，過去 2 年年化 38%》一文，是對始于 2021 年的舊模型的升級改造，有更好的歷史收益。

下圖是截至上周五的今年迄今表現(xiàn)回顧，可以看到這個跟蹤 19 個行業(yè)指數(shù)的模型，相較每周攤大餅買入所有指數(shù)，產(chǎn)生了 20 個百分點(diǎn)的超額收益，整個模型的今年迄今收益依然是微正的，這顯然最理想的抗跌戰(zhàn)績了。

當(dāng)然，行業(yè)動量這東西，除了需要每周折騰之外，也有賴市場供給，如果有更多強(qiáng)勢的指數(shù)產(chǎn)品上市，那么模型可納入的品類越多，超額收益就越有希望產(chǎn)出。

幸好，這一年多以來，越來越多的基金工程開始在細(xì)分二級行業(yè)、細(xì)分主題上謀篇布局，讓我們有更多的選擇。比如周末剛看到，ETF 一哥華夏基金的中證機(jī)床 ETF 獲批。

看了一下指數(shù)，這個 5 月才發(fā)布的新指數(shù)，可以視為全指機(jī)械與中證 1000 的交叉指數(shù)，聚焦于市值 300 億元以下的小盤股，過去 3 年的年化收益高達(dá) 14.85%，相較中證 1000 指數(shù)和全指機(jī)械制造，有顯著的超額收益。這類夠細(xì)分，上漲行情又干脆利落的指數(shù)產(chǎn)品，是筆者的行業(yè)動量模型最喜歡不過的。

類似這樣的指數(shù)產(chǎn)品越多，行業(yè)動量微操能實(shí)現(xiàn)的超額收益和抗跌效果自然也越好，所以且讓類似華夏中證機(jī)床這樣的細(xì)分 ETF 產(chǎn)品，供應(yīng)來得更猛烈一些吧。

均衡配置的基金經(jīng)理推薦，均衡類基金經(jīng)理？

用戶投稿 — Tue, 28 Feb 2023 06:26:27 +0000

均衡配置的基金經(jīng)理推薦，均衡類基金經(jīng)理？

前文分析了《什么是均衡風(fēng)格？均衡風(fēng)格是混子嗎？》，有不少讀者都表示了對這種風(fēng)格的認(rèn)可。本篇對均衡風(fēng)格基金經(jīng)理進(jìn)行一個簡要對比和篩選。

根據(jù)我的研究，均衡風(fēng)格經(jīng)理主要有徐荔蓉、周蔚文、楊明、余廣、謝治宇、王崇、戴軍、周雪軍、曹文俊、何以廣、范妍、張嘯偉、徐成、劉博、喬遷、蒲世林、常遠(yuǎn)、姜永明、封晴等19位。

如有遺漏，懇請留言補(bǔ)充！

基本情況

全都是碩士學(xué)歷以上，老將居多，平均年限7.26年，平均管理規(guī)模202億，高于市場平均。印證了我們之前的分析：均衡風(fēng)格更適合老將，可以容納的規(guī)模也更大。

其中，謝治宇、姜永明、范妍、周雪軍、余廣、周蔚文、徐荔蓉都是投資總監(jiān)。何以廣是投資決策委員會委員、研究部總經(jīng)理；楊明是投資研究部總監(jiān)?？傊?，我個人感覺，均衡風(fēng)格就是可以在市場中活的更久，投資也更輕松，更容易走上管理崗位。

業(yè)績和風(fēng)控對比（截止2021-11-19）

·從楊明任職(20130605)開始

這幾位都是老將了，謝治宇的業(yè)績遙遙領(lǐng)先，其他3位差不多。徐荔蓉大幅落后其他人，波動也更大，為了控制篇幅，后面就不再加入對比了。周雪軍也是老將，2012-6就開始做投資，早于謝治宇，不過中間有斷檔，沒法加入對比。

·從王崇任職（20141022）開始

謝治宇的業(yè)績和風(fēng)險(xiǎn)收益比都是第一，王崇也還不錯。其他3人屬于第二梯隊(duì)。余廣的基金波動更大。

·從何以廣任職（20150625）開始

謝治宇的業(yè)績和夏普比率表現(xiàn)最好，王崇也還不錯，何以廣也還可以，但是波動太大了，高過基準(zhǔn)。

·從張嘯偉任職（20160519）開始

周雪軍的業(yè)績第一，張嘯偉的風(fēng)險(xiǎn)控制非常好，收益也不錯；范妍業(yè)績好于他老公謝治宇，不過謝治宇一直很穩(wěn)定。

我認(rèn)為謝治宇可以作為均衡風(fēng)格的標(biāo)桿基金經(jīng)理，非常適合拿來對比。那些長期業(yè)績和短期業(yè)績都比不過謝治宇的，我認(rèn)為可以取關(guān)了，直接買謝治宇就行了。

為控制篇幅，那些長期一直比不過謝治宇的：戴軍、周蔚文、楊明、余廣，我就不再列入對比了。后面的對比，他們基本上也是跑輸謝治宇的。

·從喬遷、劉博任職(20180710)開始

還是周雪軍的業(yè)績最好，劉博的風(fēng)險(xiǎn)收益比最高；喬遷算是謝治宇的徒弟，青出于藍(lán)而勝于藍(lán)，略微跑贏了師父。

曹文俊以前在交銀就還不錯，因?yàn)橛袛鄼n，我沒法加在表里做對比，后來他去了富國，繼續(xù)表現(xiàn)優(yōu)秀。

·從封晴任職（20200703）開始

封晴、姜永明、常遠(yuǎn)、蒲世林是近兩年涌現(xiàn)出的均衡風(fēng)格新人，上面這個對比區(qū)間較短，說明不了太大的問題，不過可以用于觀察新人的表現(xiàn)，如果表現(xiàn)太差，那就沒必要再關(guān)注了。

簡單對上述指標(biāo)進(jìn)行說明：

業(yè)績：因?yàn)榇蠹业男袠I(yè)配置都比較分散均衡，對沖掉了市場風(fēng)格和行業(yè)beta，因此業(yè)績基本上代表了基金經(jīng)理的選股能力，應(yīng)該會強(qiáng)者恒強(qiáng)，歷史業(yè)績更好的，大概率能延續(xù)較好的業(yè)績（假設(shè)規(guī)模不變）。

波動率和最大回撤：如果波動率比較低，說明基金經(jīng)理的組合構(gòu)建的比較好，對沖掉了很多波動。如果能低于基準(zhǔn)（滬深300）的波動，說明基金經(jīng)理在行業(yè)和風(fēng)格因子上暴露較少，選股更強(qiáng)或擅長調(diào)倉。反之，說明基金經(jīng)理會做一些行業(yè)偏離。

夏普比率：如果你更看重相對收益，那就優(yōu)先看業(yè)績指標(biāo)；如果你更注重持有體驗(yàn)，那就優(yōu)先看夏普比率。

超額收益穩(wěn)定性對比

考察均衡風(fēng)格的基金經(jīng)理投資水平時，除了看收益、年化波動率、回撤、夏普比率等。還有一個很重要的，就是超額收益的穩(wěn)定性，可以理解為相對基準(zhǔn)的勝率。

一個優(yōu)秀的均衡基金經(jīng)理，最好能持續(xù)穩(wěn)定戰(zhàn)勝基準(zhǔn)，超額收益圖是一條直線指向東北。如果一會兒大幅跑贏，一會兒又跑輸，說明他可能不夠均衡。

下面展示了部分基金經(jīng)理相對的累計(jì)超額收益圖（黑線），部分圖片來自于韭圈兒APP。

興全·謝治宇

均衡風(fēng)格的代表，除了2018年和今年，其他年份都比較穩(wěn)定。另外也說明，即使強(qiáng)如謝治宇，也難以保證每年都跑贏指數(shù)。

交銀·王崇

如果擋住今年，王崇這張超額收益圖，簡直是均衡風(fēng)格的典范了，非常穩(wěn)定。那么為什么今年就不行了呢？是不是規(guī)模影響？

海富通·周雪軍

雖然周雪軍累計(jì)業(yè)績挺好，但如果不看超額收益圖，可能很難發(fā)現(xiàn)，其實(shí)他職業(yè)生涯前幾年是沒什么超額收益，也就是2019年下半年開始有個大爆發(fā)。

事實(shí)上，2019年以來，整個公募基金的超額收益都有一個系統(tǒng)性的爆發(fā)。很難判斷到底是基金經(jīng)理個人的alpha還是系統(tǒng)性的beta。

另外，周雪軍比較擅長TMT和計(jì)算機(jī)等行業(yè)，也有可能是比較貼合近幾年的成長風(fēng)格。

富國·劉博

劉博采用的是“一個組合、兩套體系”的投資框架，他這個超額收益圖，絕對是均衡風(fēng)格中的畫線派！

富國·曹文俊

曹文俊從交銀跳槽到富國之后，超額收益更加穩(wěn)定了。

富國·張嘯偉

張嘯偉號稱“低波哥”，不僅超額收益穩(wěn)定，波動率還很低！

長城·何以廣

何以廣也和周雪軍有點(diǎn)像，超額收益主要是近幾年創(chuàng)造的。

另外，他的換手率非常非常高，甚至達(dá)到過1255%，現(xiàn)在也還有650%左右。說明他投資框架中很大一部分是做交易，這種風(fēng)格很容易受到規(guī)模影響。

國富·徐成

徐成也是換手率比較高的投資風(fēng)格，今年年初規(guī)模達(dá)到200億之后，超額收益就不太好了，Q3規(guī)模減少了近50億?？赡苁且?yàn)樗衲赀^早的切換到了價(jià)值板塊。

他的代表作是國富滬港深成長，他另一只基金國富估值優(yōu)勢，同樣也是從今年出開始表現(xiàn)不好的，說明不完全是港股beta的原因。

永贏·常遠(yuǎn)

常遠(yuǎn)的代表作是永贏消費(fèi)主題，拿來對比滬深300可能有點(diǎn)不太公平，常遠(yuǎn)最近發(fā)了個寬基永贏長遠(yuǎn)價(jià)值，表現(xiàn)如何，還需觀察。

圓信永豐·范妍

范妍雖然和謝治宇是夫妻，投資理念又相同，要是說他們會互相抄作業(yè)，我是不太信的，因?yàn)樗麄兊某謧}一直差異很大！我覺得投資還是只能賺認(rèn)知的錢。

圓信永豐優(yōu)加生活這只基金，先前是洪流和范妍共同管理的，2019年初洪流離職（圖中豎線位置），范妍開始獨(dú)自管理后，似乎超額收益表現(xiàn)更好（也不排除有市場beta因素）。

財(cái)通資管·姜永明

姜永明是財(cái)通資管權(quán)益投資總監(jiān)。其實(shí)他入職時間并不長，獨(dú)立管理基金才一年多，公司還是比較認(rèn)可他，最近一年多狂給他發(fā)產(chǎn)品，還自購了5000萬，現(xiàn)在他已經(jīng)134億了。

姜永明以前在平安資管，不知道業(yè)績表現(xiàn)怎樣。這個基金經(jīng)理非常低調(diào)，不太好研究。

管理規(guī)模對比

一方面，由于均衡風(fēng)格持有的行業(yè)和股票數(shù)會高于行業(yè)平均，至少有8個以上行業(yè)，35只以上的股票。因此均衡風(fēng)格可容納的管理規(guī)模天生會大一些。

另一方面，由于均衡風(fēng)格很注重股票的性價(jià)比，需要根據(jù)市場變化做一定的調(diào)倉換手，因此也不能管理規(guī)模太大了。

我個人感覺，200-250億應(yīng)該是一個坎，喬遷、王崇都是在超過這個坎之后，業(yè)績變撈了。

謝治宇縱然很強(qiáng)，就算他能管400-500億，董承非走后，他一下加到900多億，肯定也是太大了！

周雪軍、范妍可能也快到坎了。尤其是周雪軍，他之前年換手率一直在450%左右，近兩年規(guī)模大漲了100多億，換手率也不得不下降到200%左右，不知道他還能不能延續(xù)好收益。

常遠(yuǎn)、姜永明今年規(guī)模也上的很快，實(shí)力還沒有完全得到驗(yàn)證，就已經(jīng)100多億了。

富國幾位均衡的基金經(jīng)理都不錯，規(guī)?？梢越邮?，公司整理實(shí)力也很強(qiáng)。

結(jié)語：19位均衡風(fēng)格基金經(jīng)理的粗略分析就到這里，分析完之后，我覺得周蔚文、余廣、楊明、徐荔蓉、戴軍、何以廣、喬遷、徐成、王崇等基金經(jīng)理，基本上可以淘汰了。蒲世林、封晴的投資經(jīng)驗(yàn)還沒滿3年，還需觀察。

毫無疑問，他們都是很強(qiáng)的基金經(jīng)理，有些甚至可以說是頂流的基金經(jīng)理，但誰讓他們對比的標(biāo)桿是謝治宇呢~。

然而，謝治宇現(xiàn)在規(guī)模也太大了，可能也買不了了，那么，誰能接棒成為均衡風(fēng)格的新標(biāo)桿呢？

以上只做了定量分析，進(jìn)一步挑選的話，要做更多定性分析，要一個一個分析。

之前我們陸陸續(xù)續(xù)介紹過喬遷、謝治宇、常遠(yuǎn)、曹文俊、張嘯偉等基金經(jīng)理。

后續(xù)，我打算再研究研究劉博、姜永明和周雪軍，歡迎大家持續(xù)關(guān)注我們。

如果覺得文章有用，希望大家“點(diǎn)贊、評論、轉(zhuǎn)發(fā)”三連支持我，謝謝大家！

提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！本文僅為個人研究分析，不作為投資依據(jù)，據(jù)此操作盈虧自負(fù)。

后臺回復(fù)“均衡”“價(jià)值”或“醫(yī)藥”“消費(fèi)”，可以獲取更多梳理類的分析文章。

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場內(nèi)基金申贖收益計(jì)算，場內(nèi)基金申贖費(fèi)用怎么算？

用戶投稿 — Mon, 20 Feb 2023 10:11:27 +0000

場內(nèi)基金申贖收益計(jì)算，場內(nèi)基金申贖費(fèi)用怎么算？

上個星期有童鞋問我定投哪只中證500指數(shù)基金比較好，因?yàn)槲抑胺治鲞^最好的滬深300指數(shù)基金，加上現(xiàn)在中證500指數(shù)的估值也算合理略偏低，覺得這個選題不錯，今天就來探討一下。

之前分析滬深300指數(shù)的那篇文章，詳見這篇文章–>最好的滬深300增強(qiáng)指數(shù)，年化超額收益達(dá)14.63%！

基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來源于東財(cái)choice，分“1年以上3年以下”，與“3年以上“兩個檔次來看。

先看1年以上3年以下的情況：

一共20只，黃色標(biāo)記的部分全部是增強(qiáng)型基金，全部取得超額收益，最高的是申萬菱信中證500指數(shù)增強(qiáng)基金，超額收益達(dá)到21.12%，但規(guī)模較小，只有1億。

規(guī)模最大的是南方中證500量化增強(qiáng)，規(guī)模是3億左右，超額收益達(dá)到8.72%，挺不錯的。

華夏中證500表現(xiàn)落后與指數(shù)，西部利得的中證500等權(quán)重指數(shù)基金也未能跑贏同期的中證500指數(shù)。

統(tǒng)計(jì)得到，成立期限在3年以上的中證500指數(shù)基金一共24只，其中13只取得了超越基準(zhǔn)的超額收益。

（因?yàn)閮?nèi)容較多，搗鼓半天也沒辦法做更清楚，點(diǎn)擊放大看可能好一點(diǎn)）

13只取得超額收益的基金中，有4只取得較為明顯的超額收益的基金，我用黃色標(biāo)記了：

兩只是普通的指數(shù)基金，是泰達(dá)宏利中證500與信誠中證500，超額收益分別達(dá)到5.71%，5.17%，規(guī)模均是3億左右，成立年限6~7年。

另外兩只是增強(qiáng)型的指數(shù)基金，是建信中證500增強(qiáng)與富國中證500增強(qiáng)，超額收益分別達(dá)到10.74%、5.7%，規(guī)模分別是20億、10億左右，成立年限是4.2年、6.5年。

值得一提的是，富國中證500這只是LOF基金，可以場內(nèi)外同樣代碼購買。

規(guī)模最大的是510500，規(guī)模達(dá)到185億，只能場內(nèi)買賣申贖，有略微的超額收益。

對比量化策略與基金經(jīng)理：

我查看了申萬菱信、南方、建信、富國這4家中證500增強(qiáng)型基金的招募說明書，均采用的是量化投資的策略。

申萬菱信更側(cè)重于盈利能力與估值的匹配，南方與富國側(cè)重于多因子量化策略，建信與其他三個最大的不同是有選擇非成分股作為備選庫，也就是說在一定的范圍內(nèi)有可能投資非中證500成分股的股票作為增強(qiáng)策略。

如下四家的量化策略選讀即可，不想讀的可忽略。

申萬菱信：

南方：

富國：

建信：

4家的基金經(jīng)理截止到目前的存續(xù)期內(nèi)，都沒有什么變化。

總結(jié)：

從策略來看，我可能更喜歡申萬菱信。

但從成立年限、基金規(guī)模與超額收益率來看，選擇富國或者建信比較好。

對了，這4只的基金代碼可以從表格的第一列看到。

今天先到這里吧，非交易日是挺無聊的。。不過也不用關(guān)燈吃面啦，哈哈。

本文源自繪盈

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選基金規(guī)模在多少的比較合適，選基金規(guī)模多大合適？

用戶投稿 — Sat, 28 Jan 2023 22:26:27 +0000

選基金規(guī)模在多少的比較合適，選基金規(guī)模多大合適？

買多少基金為好？這其實(shí)是一個老問題了，也是一個很常見的問題，檸檬君有一些新的想法。

要超額收益：少而精

這是檸檬君推崇的方式，精選少量的基金，集中持倉。

既然是挑基金，買得太分散也就是失去了精選的意義，買那么多，怎么算得上精選？但是精選就得是真正的精選，選出的基金是各種舍不得后留下的精品，集中持有這些精選出來的基金。

不用這些基金都跑贏偏股基金指數(shù)，只要能做到大概率成功，那就有超額收益，概率越大，超額收益可能越明顯。

這個方法，好處是可能做出超額收益，甚至還有可觀的超額收益，要知道偏股基金指數(shù)相對市場上主流寬基指數(shù)就有一定的超額收益了，這樣疊加起來，收益就更吸引人了。

不過這個方法對于投資者的投資能力要求比較高，精選可是看真功夫的，運(yùn)氣不能一直幫一個人走下去。

求個平均數(shù)：多而全

這是一個退而求其次的方法，這個方法目的是求個平均數(shù)，不奢望跑贏，但也不希望當(dāng)“韭菜”，被市場落下，成為別人超額收益或者手續(xù)費(fèi)的來源。

這個方法又有一個俗稱“攤大餅”，其實(shí)就是買一大堆基金，數(shù)量多起來，收益就越接近于市場平均水平。

不過“攤大餅”也是有藝術(shù)的，分散是靈魂，在“攤大餅”的時候需要注意將共性盡可能降低，包括但不限于風(fēng)格、市值、行業(yè)、主題、換手率等特征。比如說今年初，你“攤大餅”攤一堆賽道基金，買二三十只，看著是分散持倉，實(shí)際上根本不是那么回事，到現(xiàn)在這個收益也不會好看的。

“攤大餅”攤得好，也是可能有些超額收益作為驚喜的，這就涉及到一些小技巧和運(yùn)氣了。不過本來也沒奢望有超額，這超額收益就是驚喜的存在。

共性的問題：個性化

投資中很多共性的問題，是需要個性化解決的，在投資中沒有1+1=2，答案是開放式的，變量很多，不少情況下，正確的抉擇并不見得有理想的回報(bào)，這就是投資的特殊性。

面對共性的問題，是需要多思考個人的特質(zhì)，多想各種可能性的，如果一個投資人說話風(fēng)格是各種斬釘截鐵的，大概率得小心點(diǎn)，缺少對于市場的敬畏，自信到自負(fù)的程度是很危險(xiǎn)的信號。

做投資，實(shí)力高低，靠長期業(yè)績說話，不是靠嘴皮子的。時間會沉淀出真正的美酒佳釀，時間也會回答誰才是真正的基金投資高手。

基金持倉成本如何降低損失，基金持倉成本如何降低損失率？

用戶投稿 — Mon, 23 Jan 2023 07:41:27 +0000

基金持倉成本如何降低損失，基金持倉成本如何降低損失率？

基金如何盈虧最大，基金怎么計(jì)算盈虧？

用戶投稿 — Thu, 19 Jan 2023 20:23:42 +0000

基金如何盈虧最大，基金怎么計(jì)算盈虧？

基金怎樣操作賺錢快又穩(wěn)贏，基金怎樣操作賺錢快又穩(wěn)贏呢？

用戶投稿 — Mon, 02 Jan 2023 05:23:42 +0000

基金怎樣操作賺錢快又穩(wěn)贏，基金怎樣操作賺錢快又穩(wěn)贏呢？

上周四五兩日的大跌，讓許多基民 2022 年的投基戰(zhàn)績再次向 “深淵” 滑去。

以萬得偏股混合基金指數(shù)來看，今年迄今的跌幅是 18.15%。

請注意，萬得采用的是等權(quán)重的編制規(guī)則，代表著基民 “擲飛鏢” 隨機(jī)選基的收益。

但事實(shí)上，大多數(shù)基民追逐熱門頂流和短期大漲基金，實(shí)際表現(xiàn)是不如 “擲飛鏢” 的。

以基金規(guī)模加權(quán)的中證偏股基金指數(shù)，僅截至上周四 (9 月 15 日) 的今年迄今虧損就已經(jīng)達(dá)到 18.14%，再加上周五的，大概率 20%+ 的虧損。

當(dāng)然，如果你不幸在 2020 年成為 “核心資產(chǎn)” 類基金的擁躉并堅(jiān)守迄今，那么 2022 年是一個比 2021 年更難熬的年份，看看下面三位頂流的代表基金，是有點(diǎn)慘。

面對這樣的慘景，跌得少本身也是一種幸福。

當(dāng)然，這種幸福，不是五十步笑百步的阿 Q 式自我安慰，而是對 “漲跌不對稱” 的信心。

畢竟，從下表我們清晰可以看到，過大的回撤，會讓 “回本” 之路更為崎嶇。

如何讓投基更抗跌一些？

在不考慮對沖的前提下，本質(zhì)上還是對 α 的追尋。

這也是我近年一直探究的話題。而接下來，則是對我近年最推崇的三種簡便方法的回顧和盤點(diǎn)。

思路一、“三五十” 指增

“三五十”，是我對滬深 300 指數(shù)、中證 500 指數(shù)和中證 1000 指數(shù)的簡稱。

所謂 “三五十” 指增攤大餅，是我一直有跟蹤的一個策略，即將資金按照 1:1:1 分配到這三個指數(shù)，并等權(quán)重買入當(dāng)時有的所有跟蹤這一指數(shù)的指數(shù)增強(qiáng)基金（近初始基金），這是一個體現(xiàn)指數(shù)增強(qiáng)基金整體收益的簡單粗暴的策略，實(shí)際使用中還可以結(jié)合規(guī)模、跟蹤誤差精益求精。

下表是成立日期在 2020 年 1 月 1 日之前成立的所有三指數(shù)指數(shù)增強(qiáng)基金和普通指數(shù)基金的逐年收益對比，可以看到在大多數(shù)年份指數(shù)增強(qiáng)基金都相較普通指數(shù)基金可以為我們帶來超額回報(bào)，尤其是在中證 1000 指數(shù)這個成分股眾多，精選余地更大的品類之上。

下表則是三個指數(shù) 1:1:1 等權(quán)重的表現(xiàn)，可以看到 2022 年迄今 (截至 9 月 16 日)，指數(shù)增強(qiáng)攤大餅僅下跌 14.03%，還是相對抗跌的 —— 若是采用被動指數(shù)基金攤大餅，17.65% 的收益相比萬得偏股混合基金指數(shù)，就相若了。

思路二：均衡類主動基金

EarlETF 的老讀者應(yīng)該知道，我是不喜歡押注賽道的基金，對于那種三四成倉位重注一個行業(yè)的玩法，始終是不認(rèn)同的。

尤其是這一年多，我時不時就會提及一些真正做到行業(yè)分散均衡的基金經(jīng)理，比如海富通改革驅(qū)動的周雪軍、南方轉(zhuǎn)型增長的林樂峰、銀華鑫盛的王海峰。

下表是這三只基金 2022 年中報(bào)的持倉行業(yè)分布，可以看到都是行業(yè)比較分散的風(fēng)格。

再看權(quán)重股，第一位的占比都不超過 5%。

在筆者看來，這才是一條傳統(tǒng)意義分散化投資組合意義上的基金投資正道。基金經(jīng)理真正賺的是選股的 α，而不是賽道掩蓋下的 β。

正道的光，就在于這三只基金在 2019 年迄今的表現(xiàn)都不錯，即使是 2022 年迄今，也依然抗跌。

除了這三位頻頻提及之外，在多位讀者的提醒下，近期還發(fā)掘了一位：中加轉(zhuǎn)型動力的馮漢杰，同樣是行業(yè)極為分散的風(fēng)格，同時不吝于降低倉位，下圖是其倉位的變化，可以看到近期處于較低的倉位。也正因?yàn)槟瓿鮽}位就不高，所以今年迄今凈值僅下跌 6.88%，相當(dāng)抗跌。

思路三、量化基金

量化基金是以數(shù)量化的方式來進(jìn)行投資決策，相比主動基金經(jīng)理對于個股的細(xì)致研究，量化基金更擅長的是在分析師無法覆蓋的海量個股中淘寶，所以其行業(yè)和個股分散度會更強(qiáng)。

目前，有兩只量化基金是在對標(biāo)偏股基金指數(shù)操作的，筆者之前都介紹過，一只是曲徑的中歐量化驅(qū)動，筆者在構(gòu)建 ONE 組合時就納入過，一只是楊夢的博道遠(yuǎn)航，因?yàn)槠湎啾戎袣W量化驅(qū)動提供了 C 份額適合波段操作，所以近期一個結(jié)合估值、回撤控制的組合，就用了博道遠(yuǎn)航混合。

下表是這兩只基金的主要行業(yè)分布，可以看到同樣分散。

個股層面就更不要說了，量化基金一向是分散的很。

從今年迄今收益來看，這兩只相較偏股基金指數(shù)，都是有一定的超額收益的。

當(dāng)然，量化基金中豪杰眾多。上述兩只，只不過是比較中規(guī)中矩咬定偏股基金的風(fēng)格，適合普通基民。

如果你愿意押注特定的規(guī)模風(fēng)格，那么類似之前不抱團(tuán)組合中放入的招商量化精選和長信量化中小盤都可以考慮，這類遇上今年的行情，表現(xiàn)極為優(yōu)異；但因?yàn)閭?cè)重中小盤股，所以一旦核心資產(chǎn)歸來，就會顯著跑輸。畢竟，規(guī)模傾向從來是一把雙刃劍。

思路四、微操輪動

如果說前面三個思路，適合買入并持有的普通基民，那么通過微操來實(shí)現(xiàn)超額收益，從而獲得更抗跌的基金表現(xiàn)，就更適合專業(yè)基民，尤其是擁有證券賬戶的 ETF 玩家。

相信有不少 EarlETF 的讀者，每周六都會期待 “行業(yè)周動量 V2” 系列的推送，這里面會提及我的 ETF 行業(yè)動量模型的上周回顧以及下周展望。這個系列，脫胎于我今年六月推送的《行業(yè)輪動全新升級，過去 2 年年化 38%》一文，是對始于 2021 年的舊模型的升級改造，有更好的歷史收益。

下圖是截至上周五的今年迄今表現(xiàn)回顧，可以看到這個跟蹤 19 個行業(yè)指數(shù)的模型，相較每周攤大餅買入所有指數(shù)，產(chǎn)生了 20 個百分點(diǎn)的超額收益，整個模型的今年迄今收益依然是微正的，這顯然最理想的抗跌戰(zhàn)績了。

當(dāng)然，行業(yè)動量這東西，除了需要每周折騰之外，也有賴市場供給，如果有更多強(qiáng)勢的指數(shù)產(chǎn)品上市，那么模型可納入的品類越多，超額收益就越有希望產(chǎn)出。

幸好，這一年多以來，越來越多的基金工程開始在細(xì)分二級行業(yè)、細(xì)分主題上謀篇布局，讓我們有更多的選擇。比如周末剛看到，ETF 一哥華夏基金的中證機(jī)床 ETF 獲批。

看了一下指數(shù)，這個 5 月才發(fā)布的新指數(shù)，可以視為全指機(jī)械與中證 1000 的交叉指數(shù)，聚焦于市值 300 億元以下的小盤股，過去 3 年的年化收益高達(dá) 14.85%，相較中證 1000 指數(shù)和全指機(jī)械制造，有顯著的超額收益。這類夠細(xì)分，上漲行情又干脆利落的指數(shù)產(chǎn)品，是筆者的行業(yè)動量模型最喜歡不過的。

類似這樣的指數(shù)產(chǎn)品越多，行業(yè)動量微操能實(shí)現(xiàn)的超額收益和抗跌效果自然也越好，所以且讓類似華夏中證機(jī)床這樣的細(xì)分 ETF 產(chǎn)品，供應(yīng)來得更猛烈一些吧。

均衡配置的基金經(jīng)理有哪些，均衡配置的基金經(jīng)理有哪些人？

用戶投稿 — Wed, 21 Dec 2022 08:23:42 +0000

均衡配置的基金經(jīng)理有哪些，均衡配置的基金經(jīng)理有哪些人？

——孫彬、劉曉、鄢耀、王君正、周雪軍、張嘯偉、徐荔蓉、王東杰、許文星、何以廣、王景、畢天宇、范妍、王崇、謝治宇、喬遷、柳世慶、楊明、余廣、李威、王栩、周蔚文、肖覓、戴軍、蒲世林、王筱苓、曹文俊、徐成、姜永明

均衡風(fēng)格的基金是最適合定投、適合一把唆、適合新手、適合作為組合底倉的基金。

前情提要：

什么是均衡風(fēng)格

編了一個基金經(jīng)理逆襲成功的故事

尤其是當(dāng)前，成長風(fēng)格和質(zhì)量風(fēng)格都回調(diào)了不少，價(jià)值風(fēng)格漲了一些。有很多基金經(jīng)理都認(rèn)為當(dāng)下應(yīng)該均衡配置。

我們會定期梳理均衡風(fēng)格的基金經(jīng)理，方便大家挑選。

授人以魚不如授人以漁，我們也會介紹篩選思路

根據(jù)我的研究，均衡風(fēng)格經(jīng)理主要有孫彬、劉曉、鄢耀、王君正、周雪軍、張嘯偉、徐荔蓉、王東杰、許文星、何以廣、王筱苓、王景、畢天宇、范妍、王崇、謝治宇、喬遷、柳世慶、楊明、余廣、李威、王栩、周蔚文、張露、戴軍、蒲世林、曹文俊、徐成、姜永明等29位基金經(jīng)理。

Ps：沒加于洋、常遠(yuǎn)是因?yàn)闀r間太短

如有遺漏，懇請留言補(bǔ)充！

老規(guī)矩，先設(shè)定一個基金經(jīng)理篩選條件：

（1）從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，任職時間長，最好超過一輪牛熊

（2）長期業(yè)績好

（3）超額收益穩(wěn)定，相對于基準(zhǔn)的月度勝率高

（4）與基準(zhǔn)的相關(guān)性強(qiáng)，不要偏離基準(zhǔn)太多

（5）最好波動率和回撤小于基準(zhǔn)

（6）管理規(guī)模最好不要超過200億

（7）最好在強(qiáng)的基金公司

下面按照這些條件進(jìn)行篩選，并且解釋這些條件的原因

一、基本情況

均衡風(fēng)格投資的行業(yè)多，依靠在各個行業(yè)選股跑贏基準(zhǔn)，因此要求能力圈大，更適合經(jīng)驗(yàn)豐富的老將。

只有那些從業(yè)時間長的，才能積累較多的行業(yè)，任職時間短的基金經(jīng)理往往只擅長自己擔(dān)任研究員看的那幾個行業(yè)。

另外，穿越牛熊，更能證明經(jīng)理能適應(yīng)各種不同的行情。

這29位基金經(jīng)理，平均任職年限7.82年，相當(dāng)于2013年8月上任，有兩輪牛熊的經(jīng)驗(yàn)。其中，很多都是10年以上的經(jīng)驗(yàn)豐富老將。

上述經(jīng)理85%以上都在大公司。大公司的投研實(shí)力更強(qiáng)，給予基金經(jīng)理的支持也更多。

其中，工銀、富國、國富、興全這幾個公司較多，說明這幾個公司整體風(fēng)格偏均衡。

二、管理規(guī)模和管理精力

均衡風(fēng)格調(diào)倉不算多，可以容納的管理規(guī)模會更大一些，但是最好也不要超過200億，很多經(jīng)理超過200億就變撈了。100億以下比較理想。

下圖為基金經(jīng)理管理規(guī)模，平均規(guī)模163.3億，高于市場平均。

29人中，有17人都擔(dān)任了管理職務(wù)（統(tǒng)計(jì)或有遺漏）。擔(dān)任管理職務(wù)會影響用于投資的精力嗎？可能會有一點(diǎn)，尤其是投資總監(jiān)。

畢竟投資是很耗費(fèi)精力的，尤其是均衡風(fēng)格，是個體力活。

為啥均衡風(fēng)格那么容易當(dāng)領(lǐng)導(dǎo)？

可以看看這篇：

編了一個基金經(jīng)理逆襲成功的故事

三、換手率

換手率越高，說明基金經(jīng)理越依賴交易，比如風(fēng)格輪動、行業(yè)輪動、個股波段；換手率越低，說明基金經(jīng)理主要依賴選股。

我個人感覺后者的穩(wěn)定性更強(qiáng)，可以容納的規(guī)模更大。有些高換手的基金經(jīng)理，隨著規(guī)模擴(kuò)大，換手率逐漸逐漸下降，超額收益也慢慢減少了

王東杰、畢天宇、姜永明的換手率是比較低的，何以廣、楊明、徐成則比較高。（見下圖）

四、持股集中度

集中度（見上圖）這個指標(biāo)很難說哪種好。持股越分散，說明基金經(jīng)理整體的選股實(shí)力越強(qiáng)，不依賴某幾只個股獲取收益。可以容納的規(guī)模也越大，但基金經(jīng)理會比較累。

持股集中，則很難做到均衡，考驗(yàn)基金經(jīng)理組合構(gòu)建能力。

這些基金經(jīng)理2022Q1平均的集中度是43%，低于行業(yè)平均水平，體現(xiàn)了均衡風(fēng)格分散的特點(diǎn)。

其中，周雪軍、劉曉、范妍的持倉非常分散，許文星、王東杰則很集中。

五、與基準(zhǔn)的相關(guān)性

我們可以觀察基金與滬深300、中證500及創(chuàng)業(yè)板的相關(guān)性，大致判斷基金的風(fēng)格。

我一般以滬深300作基準(zhǔn)，如果基金經(jīng)理與滬深300的相關(guān)性最高，且大于0.8，說明他的風(fēng)格均衡。

如果與創(chuàng)業(yè)板相關(guān)性高，說明可能偏成長；如果與中證500相關(guān)性高說明他偏中小盤。

為了公平和有效對比，我覺得時間跨度至少應(yīng)該有5年，于是我從劉曉任職以來拉了個數(shù)據(jù)（2017-2-18至2022-5-5），晚于這個時間的人就沒加進(jìn)表里了。

上表可以看出，楊明、徐荔蓉、王君正、王筱苓對基準(zhǔn)的跟蹤都非常好，相關(guān)性超過0.9！其他人也基本上都有0.8以上，說明他們都能做到均衡。

只有何以廣與滬深300相關(guān)性低，且低于他和創(chuàng)業(yè)板的相關(guān)性，說明他其實(shí)不夠均衡，更偏成長風(fēng)格。我不應(yīng)該把他加進(jìn)這個對比的。

當(dāng)然，這個指標(biāo)還是要結(jié)合超額收益來看，均衡但是超額收益不好，頂多只能算個指數(shù)增強(qiáng)。

另外，我還在表中加了成長風(fēng)格代表杜猛、價(jià)值風(fēng)格代表曹名長和質(zhì)量風(fēng)格代表劉彥春，你們可以觀察一下他們與均衡風(fēng)格的差異。

Ps：假如你認(rèn)為滬深300不算均衡，你也可以用中證800或者偏股基金作為基準(zhǔn)去算一算。

六、業(yè)績和風(fēng)險(xiǎn)控制（截止2022-5-8）

終于到了最激動人心的業(yè)績對比時刻。一般情況下我不建議大家看業(yè)績選基金，但是均衡風(fēng)格是最適合看業(yè)績選基金的。

由于均衡分散的特點(diǎn)，他們的業(yè)績更多的來源于選股的實(shí)力，而非市場的風(fēng)口或短期的運(yùn)氣。

在不考慮規(guī)模、精力的情況下，過去業(yè)績好的均衡風(fēng)格經(jīng)理，未來大概率可以延續(xù)。

波動率和最大回撤：如果波動率比較低，說明基金經(jīng)理的組合構(gòu)建的比較好，對沖掉了很多波動。

如果低于基準(zhǔn)（滬深300）的波動，說明基金經(jīng)理在行業(yè)和風(fēng)格因子上暴露較少，選股更強(qiáng)或擅長調(diào)倉。反之，說明基金經(jīng)理會做一些行業(yè)偏離。

夏普比率：如果你更看重相對收益，那就優(yōu)先看業(yè)績；如果你更注重持有體驗(yàn)，那就優(yōu)先看夏普比率。

因?yàn)槊總€人起點(diǎn)不一樣，因此我多拉幾個區(qū)間，大家可以觀察不同時間維度，基金經(jīng)理的業(yè)績和風(fēng)控水平。

·從楊明任職(20130605)開始

這幾位都是老將，他們都跑贏了基準(zhǔn)，說明均衡風(fēng)格的投資方法是有效的。

謝治宇的業(yè)績遙遙領(lǐng)先，其他幾位差不多。

因此，謝治宇非常適合作為均衡風(fēng)格的標(biāo)桿基金經(jīng)理。如果長期業(yè)績和短期業(yè)績都比不過謝治宇，我認(rèn)為可以取關(guān)，直接買謝治宇就行了。

·從王崇任職（20141022）開始

王崇業(yè)績也還不錯，和謝治宇咬的很緊。他們的波動率差別很大，有很多經(jīng)理波動大于滬深300（可能是金融低配較多）。

·從王東杰任職（20150729）開始

鄢耀、王君正這兩位搭檔表現(xiàn)出色，王崇也還不錯。

王東杰的夏普比例最好。這位經(jīng)理很有特色，他的持股集中度很高，換手率很低，但是波動和回撤卻控制的非常好，體現(xiàn)了極強(qiáng)的組合構(gòu)建能力。

·從張嘯偉任職（20160519）開始

王君正業(yè)績第一，張嘯偉的風(fēng)險(xiǎn)控制堪稱變態(tài)，人稱“低波哥”，收益也不錯；

謝治宇在這個區(qū)間里排名已經(jīng)掉下來了，一是可能因?yàn)楹髞硭?guī)模太大，二是因?yàn)樗?012-2015做的非常成功，擇時選股都做對了。

我們之前有過分析：

深度分析【興證全球·謝治宇】一個靈活適應(yīng)市場的“大白” 基本情況謝治宇2007年畢業(yè)即加入興證全球基金，研究員期間主要覆蓋TMT 與新能源行業(yè)，2011年擔(dān)任專戶投資經(jīng)理，2… – 雪球

為控制篇幅，那些中、長期業(yè)績一直比不過謝治宇的經(jīng)理，我就不列入后面對比了。

·從劉曉任職（20170218）開始

連續(xù)業(yè)績劉曉是第一，夏普比率第一，我認(rèn)為劉曉絕對是被低估了的基金經(jīng)理，后續(xù)我會專門寫一篇再介紹她，記得關(guān)注。

·從喬遷任職(20180710)開始

周雪軍的業(yè)績最好，鄢耀的風(fēng)險(xiǎn)收益比最高；

曹文俊以前在交銀就還不錯，因?yàn)橛袛鄼n，我沒法加在表里做對比，后來他去了富國，繼續(xù)表現(xiàn)優(yōu)秀。

·從孫彬任職（20190523）開始

孫彬、姜永明、常遠(yuǎn)是近幾年涌現(xiàn)出的均衡風(fēng)格新人，其實(shí)姜永明算是老將了，以前在平安資管。常遠(yuǎn)也有5年經(jīng)驗(yàn)，而孫彬經(jīng)驗(yàn)不足3年，居然做的這么好。

孫彬的持倉也很分散，換手低。按理說他這么年輕，不應(yīng)該這么強(qiáng)的，他2016年管過專戶，并采用了一些量化的方式。

不過孫彬的規(guī)模上的很快，他自己在季報(bào)中也承認(rèn)規(guī)模增加太快了，或許需要時間適應(yīng)？

七、相對基準(zhǔn)的月度勝率（截止2022-5-8）

考察均衡風(fēng)格經(jīng)理投資水平時，除了業(yè)績，另一個最重要的指標(biāo)就是超額收益的穩(wěn)定性。這代表了持有體驗(yàn)。

簡化的，可以看相對基準(zhǔn)的勝率，周度、月度、季度都可以。高于50%才是合格的，否則就不夠均衡或水平不行。（低于50%的我直接幫大家淘汰了，沒加入本文）

勝率這個指標(biāo)不適合看的太短，因?yàn)槎唐趦?nèi)市場風(fēng)格因素會比較明顯，最好是看5年以上。

下面我還是拉幾個區(qū)間，統(tǒng)一采用相對滬深300的月度勝率（你也可以換成中證800或偏股基金指數(shù)）：

·從王崇任職（20141022）開始

我在表中特意加入了質(zhì)量（張坤）、價(jià)值（陳一峰）和成長（杜猛）。從這個長區(qū)間的7年多時間來看：雖然均衡風(fēng)格的勝率大于50%，但其實(shí)其他風(fēng)格的勝率也有50%以上，都差不多。

說明拉長來看，是否均衡并不重要。如果你真的能持有那么久，市場的風(fēng)格因素會弱化，基金經(jīng)理的因素才是更重要的。

但是后面的對比中，你會看到，在短期，均衡是非常重要的，可以給你很高的勝率，而其他風(fēng)格則不行。

根據(jù)我的研究，均衡風(fēng)格比較適合的持有期限是1~4年。再拉長的話，其實(shí)買什么風(fēng)格都可以。

·從王東杰任職（20150729）開始

·從張嘯偉任職（20160519）開始

·從劉曉任職（20170218）開始

·從喬遷任職(20180710)開始

·從孫彬任職（20190523）開始

勝率總結(jié)：可以看到，時間越短，均衡風(fēng)格的勝率表現(xiàn)越好，尤其是市場風(fēng)格來回變換的時候，均衡的持有體驗(yàn)最好。

總體來看，徐荔蓉最近幾年的勝率是最好的，遙遙領(lǐng)先。孫彬、王東杰、周雪軍、張嘯偉、劉曉、畢天宇的勝率也很不錯。

八、累計(jì)超額收益情況

如果想進(jìn)一步了解基金經(jīng)理的超額收益穩(wěn)定性，還是要看累計(jì)超額收益圖。

一個優(yōu)秀的均衡基金經(jīng)理，最好是累計(jì)超額收益圖是一條直線指向東北。

如果一會兒大幅跑贏，一會兒又跑輸，說明他可能不夠均衡。

下面展示了部分基金經(jīng)理相對的累計(jì)超額收益圖（黑線，圖片來自于韭圈兒）

興全·謝治宇

均衡風(fēng)格的代表，除了2018年和今年，其他年份都比較穩(wěn)定。即使強(qiáng)如謝治宇，也難以保證每年都跑贏指數(shù)。

交銀·王崇

如果只看框內(nèi)，王崇這超額收益簡直是均衡風(fēng)格的典范了，非常穩(wěn)定?？墒呛髞碓趺匆幌戮筒恍辛四?？

海富通·周雪軍

雖然周雪軍累計(jì)業(yè)績挺好，但如果不看超額收益圖，可能很難發(fā)現(xiàn)，其實(shí)他職業(yè)生涯中間前幾年是沒什么超額收益，就是圖中框內(nèi)那階段表現(xiàn)很好。

事實(shí)上，2019年以來，整個公募基金的超額收益都有一個系統(tǒng)性的爆發(fā)。很難判斷到底是基金經(jīng)理個人的alpha還是系統(tǒng)性的beta。

建信·王東杰

王東杰的超額收益也比較不錯，持倉那么集中，能做出這樣的曲線，還挺厲害的。

其他基金經(jīng)理我就不發(fā)圖了，大家可以自己去查一下

結(jié)語：關(guān)于29位均衡風(fēng)格基金經(jīng)理的粗略分析就到這里，本文以定量分析為主，缺乏定性分析，不適合作為投資依據(jù)。

僅僅根據(jù)這個篩選，我個人認(rèn)為劉曉、孫彬、徐荔蓉、姜永明、王東杰、鄢耀、王君正、曹文俊、許文星等，是當(dāng)前比較值得關(guān)注和進(jìn)一步研究的，其中有些我寫過：

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富國·曹文俊

財(cái)通·姜永明

后續(xù)，我打算再寫寫劉曉、孫彬、徐荔蓉、鄢耀、王君正、王東杰、許文星，歡迎大家持續(xù)關(guān)注我們。

如果覺得文章有用，希望大家“點(diǎn)贊、評論、轉(zhuǎn)發(fā)”三連支持我，謝謝大家！

提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！本文僅為個人研究分析，不作為投資依據(jù)，據(jù)此操作盈虧自負(fù)。

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什么是均衡風(fēng)格

編了一個基金經(jīng)理逆襲成功的故事

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用戶投稿 — Mon, 19 Dec 2022 13:26:27 +0000

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