最近，隨著之前一度下跌的基金不斷“回血”，不少投資者都開(kāi)始問(wèn)一個(gè)問(wèn)題：我的基金快回本了，該賣(mài)嗎？

具體來(lái)看，這個(gè)問(wèn)題有許多版本，比如“我的基金馬上要回本了，是不是該賣(mài)？”“我的基金只虧5%了，是不是該賣(mài)？”“看著最近趨勢(shì)不錯(cuò)，我打算只要虧損減少到10%以?xún)?nèi)就賣(mài)，怎么樣？”不過(guò)，萬(wàn)變不離其宗，“差不多回本就賣(mài)”，是這些問(wèn)題的共同特點(diǎn)。只不過(guò)，有一些問(wèn)題會(huì)對(duì)“回本”給出一個(gè)稍微寬泛一點(diǎn)的定義，比如只賠5%、10%。

長(zhǎng)平之戰(zhàn)的啟示

在回答“基金回本了，該不該賣(mài)”這個(gè)問(wèn)題之前，先讓我們來(lái)看一個(gè)歷史故事。雖然時(shí)隔2000多年，但是這個(gè)故事，對(duì)今天我們的投資卻有莫大的啟發(fā)。

“紙上談兵”這個(gè)成語(yǔ)，想必是不少中國(guó)人都熟知的。這個(gè)成語(yǔ)說(shuō)的是戰(zhàn)國(guó)時(shí)的趙軍大將趙括，因?yàn)椴粫?huì)打仗，只會(huì)在“紙上說(shuō)兵法”，結(jié)果導(dǎo)致40余萬(wàn)趙軍全軍覆沒(méi)的故事。史載秦軍“遺其小者二百四十人歸趙，前后斬首虜四十五萬(wàn)人”。四十五萬(wàn)人里，只有200多人活命。

但是，在趙括被任命為趙軍大將之前，他的母親和趙王的一段對(duì)話(huà)，卻沒(méi)有多少人知道。

趙括的父親，是趙國(guó)名將、馬服君趙奢。趙奢憑借閼與之戰(zhàn)的赫赫武功，成為趙國(guó)一代名將。在長(zhǎng)平之戰(zhàn)爆發(fā)以前，趙奢已經(jīng)去世，趙王就打算讓他的兒子趙括帶兵，替換年邁的廉頗，抵御秦軍。

命令一下，趙括的母親找到趙王說(shuō)：趙括不可為將。趙王問(wèn)為何？趙括的母親說(shuō)了一番話(huà)，對(duì)比了趙括和他父親趙奢帶兵的不同。

趙母說(shuō)，趙奢當(dāng)年帶兵的時(shí)候，在軍隊(duì)里，受到趙奢這個(gè)一軍統(tǒng)帥親自端飯、伺候飲食之禮的有十幾個(gè)人，朋友數(shù)百人。如此人脈，軍隊(duì)里還有什么事情是他不知道、搞不定的嗎？如此帶兵打仗，自然如身使臂，無(wú)比順暢。

但是趙括呢？到了軍隊(duì)以后，往寶座上一坐，那個(gè)氣派大啊，軍士們沒(méi)有敢抬頭看他的。

氣派是大，但是有什么用呢？這是去打仗還是去擺排場(chǎng)？打仗是性命相搏的事情，靠氣勢(shì)有什么用？軍隊(duì)里的實(shí)際情況，他能了解多少？人家連抬頭看他都不敢，還有人敢跟他說(shuō)真話(huà)？要是什么都不用做、什么話(huà)都不用聽(tīng)，也能打勝仗，那要你這個(gè)大將做什么？放個(gè)木偶上去，大軍也不一樣馬到成功？

所以，趙母說(shuō)，趙括對(duì)軍隊(duì)的知情力、掌控力太差了，他和他爸趙奢根本就不是一類(lèi)人，千萬(wàn)不要派他去打仗。退一萬(wàn)步說(shuō)，真要派他去，那么一旦失敗，請(qǐng)不要連坐、誅殺趙家全家。

當(dāng)然，趙王最后沒(méi)有聽(tīng)，否則就不會(huì)有長(zhǎng)平之戰(zhàn)趙軍的四十五萬(wàn)冤魂。但是，趙軍大敗之后，趙王信守了諾言，沒(méi)有株連趙家。知錯(cuò)能認(rèn)，趙孝成王的氣度，總比后來(lái)官渡兵敗之后殺了田豐的袁紹強(qiáng)不少。長(zhǎng)平之戰(zhàn)以后，舉國(guó)戴孝的趙國(guó)重整軍隊(duì)，擊敗了前來(lái)趁火打劫的燕國(guó)軍隊(duì)，也與趙孝成王的氣度有關(guān)。

故事說(shuō)完了，回到我們前面的問(wèn)題，“基金回本了，該賣(mài)嗎？”這個(gè)問(wèn)題，和以上的故事，又有什么關(guān)系呢？

一個(gè)投資組合，就像是一支軍隊(duì)。只不過(guò)以前的軍隊(duì)，是由一個(gè)個(gè)作戰(zhàn)單位，統(tǒng)轄軍官、士兵、武器裝備組成，今天的投資組合，是由一個(gè)個(gè)倉(cāng)位和對(duì)應(yīng)的基金、企業(yè)組成。而古代的將軍調(diào)配軍隊(duì)的戰(zhàn)斗資源，恰如今天的投資者調(diào)配生產(chǎn)資源一樣。

在面對(duì)一個(gè)投資組合時(shí)，我們作為“帶兵的將領(lǐng)”，是對(duì)投資組合中各個(gè)頭寸的盈利情況、增長(zhǎng)情況、估值情況，對(duì)各個(gè)基金的管理者（類(lèi)似軍隊(duì)里的各級(jí)將領(lǐng)），有深入的了解呢？還是像趙括一樣，往堂上一坐，開(kāi)口就問(wèn)“回本了沒(méi)有？”卻對(duì)各種細(xì)節(jié)缺乏了解呢？

投資中最不重要的三個(gè)問(wèn)題

其實(shí)，在投資中，“回本沒(méi)有”，是最不重要的三個(gè)問(wèn)題之一。另兩個(gè)同樣不重要的問(wèn)題，是“我賺了多少”和“我虧了多少”。

要知道，在這個(gè)資本市場(chǎng)上，除了我們自己以外，沒(méi)有一個(gè)人在乎我們的賬戶(hù)，是回本了，還是賺了、虧了。別的交易者在出價(jià)的時(shí)候，不會(huì)考慮我們的感受。市場(chǎng)在對(duì)資產(chǎn)定價(jià)的時(shí)候，不會(huì)考慮我們的感受。上市公司在盈利分紅、虧損退市的時(shí)候，也不會(huì)考慮我們的感受。

我們回本沒(méi)有，除了我們自己，沒(méi)有一個(gè)人在乎。我們的成本，在這個(gè)現(xiàn)實(shí)又殘酷的市場(chǎng)里，根本不重要。

那么，當(dāng)我們面對(duì)自己的投資組合時(shí)，問(wèn)“回本了沒(méi)有”、“回本了該不該賣(mài)”，又有什么意義呢？這就像趙括在統(tǒng)軍時(shí)，問(wèn)手下“今天趙軍死了多少”，對(duì)戰(zhàn)局有什么影響嗎？難道會(huì)因?yàn)橼w軍少死幾個(gè)、或者多死幾個(gè)，對(duì)面的秦軍就會(huì)罷手？

戰(zhàn)場(chǎng)是武力的競(jìng)技場(chǎng)，市場(chǎng)是利益的角斗場(chǎng)。身處其中的投資者們，所應(yīng)當(dāng)關(guān)心的唯一問(wèn)題，是我手上的資產(chǎn)包還有價(jià)值嗎？還有沒(méi)有比這個(gè)資產(chǎn)包更有價(jià)值的投資標(biāo)的？對(duì)于投資基金的人來(lái)說(shuō)，要問(wèn)“我的基金經(jīng)理為我努力爭(zhēng)取價(jià)值了嗎？”至于是否回本，根本不重要。

那么，回到最初的問(wèn)題“基金回本了該賣(mài)嗎？”對(duì)于基金投資者來(lái)說(shuō)，我們?cè)鯓訒?huì)知道，基金經(jīng)理有沒(méi)有幫我們爭(zhēng)取價(jià)值呢？從技術(shù)上來(lái)說(shuō)，方法有很多，我們可以看基金經(jīng)理的倉(cāng)位里包含什么資產(chǎn)？最近買(mǎi)賣(mài)了什么股票？買(mǎi)賣(mài)的原因大概是什么（對(duì)于熟悉市場(chǎng)的人不難猜到）？買(mǎi)賣(mài)以后導(dǎo)致價(jià)值增加還是減少了？導(dǎo)致估值怎樣的變化？

如此等等，不一而足。一句話(huà)，我們得像趙括的父親趙奢那樣，“身所奉飯飲而進(jìn)食者以十?dāng)?shù)，所友者以百數(shù)。”在這個(gè)市場(chǎng)里，得有許多我們值得向他們請(qǐng)教的聰明朋友，有無(wú)數(shù)可以給我們提供細(xì)節(jié)信息的報(bào)表和信息來(lái)源。如此，才能像當(dāng)年的名將般，成為優(yōu)秀的投資者。

否則，往賬戶(hù)前面一坐，問(wèn)一聲“回本了，要不要賣(mài)？”什么細(xì)節(jié)都不知道，這和趙括當(dāng)年“東向而朝，軍吏無(wú)敢仰視之者”，又有多少區(qū)別？

不過(guò)，人世悠悠，喜歡回本就賣(mài)的投資者，還真不在少數(shù)。我一位朋友曾任公募基金的投資總監(jiān)，他對(duì)我說(shuō)過(guò)一個(gè)故事。他們有只基金，發(fā)行以后運(yùn)氣不好，凈值從1元做到了0.7元。此時(shí)，幾乎沒(méi)有人贖回。后來(lái)，幾經(jīng)努力，基金終于回到了1元附近。結(jié)果，就在凈值回到1元的那幾天，贖回的指令像雪片般飛來(lái)，基金的份額一下縮水了1/3。

看看這個(gè)變幻莫測(cè)的市場(chǎng)吧。巴菲特一生賺了萬(wàn)倍回報(bào)，作為他的投資者，成本線(xiàn)早就給拋到九霄云外，問(wèn)“回本了該不該賣(mài)”，毫無(wú)意義。而記得有一年，我在彭博終端上看到，全球市場(chǎng)里當(dāng)年虧損最多的一只基金，賠了99.9%。賠了99.9%是什么概念呢，意思就是得先賠90%、再賠90%、繼續(xù)賠90%。碰上這樣的基金，問(wèn)“回本了該不該賣(mài)”，又有什么意義？

“圣人不察存亡，而察其所以然?！?000多年前，代表中國(guó)哲學(xué)最高境界之一的《列子》，就這樣教導(dǎo)我們。對(duì)于歷史上的存亡、成敗，今天的賬戶(hù)盈虧有沒(méi)有回本，聰明的人是根本不會(huì)去考慮的。我們需要考慮的，是為什么國(guó)家會(huì)存亡？為什么戰(zhàn)爭(zhēng)會(huì)成敗？為什么投資賬戶(hù)會(huì)上漲、下跌？

把投資背后的邏輯想清楚了，該不該贖回基金的決定，自然是水到渠成的。相對(duì)價(jià)值低就該買(mǎi)，相對(duì)價(jià)值高就該賣(mài)；增加價(jià)值就該買(mǎi)，損毀價(jià)值就該賣(mài)，如此簡(jiǎn)單而已。至于回不回到我們的成本線(xiàn)，又有什么關(guān)系呢？

（作者系九圜青泉科技首席投資官）

最近，隨著之前一度下跌的基金不斷“回血”，不少投資者都開(kāi)始問(wèn)一個(gè)問(wèn)題：我的基金快回本了，該賣(mài)嗎？

具體來(lái)看，這個(gè)問(wèn)題有許多版本，比如“我的基金馬上要回本了，是不是該賣(mài)？”“我的基金只虧5%了，是不是該賣(mài)？”“看著最近趨勢(shì)不錯(cuò)，我打算只要虧損減少到10%以?xún)?nèi)就賣(mài)，怎么樣？”不過(guò)，萬(wàn)變不離其宗，“差不多回本就賣(mài)”，是這些問(wèn)題的共同特點(diǎn)。只不過(guò)，有一些問(wèn)題會(huì)對(duì)“回本”給出一個(gè)稍微寬泛一點(diǎn)的定義，比如只賠5%、10%。

長(zhǎng)平之戰(zhàn)的啟示

在回答“基金回本了，該不該賣(mài)”這個(gè)問(wèn)題之前，先讓我們來(lái)看一個(gè)歷史故事。雖然時(shí)隔2000多年，但是這個(gè)故事，對(duì)今天我們的投資卻有莫大的啟發(fā)。

“紙上談兵”這個(gè)成語(yǔ)，想必是不少中國(guó)人都熟知的。這個(gè)成語(yǔ)說(shuō)的是戰(zhàn)國(guó)時(shí)的趙軍大將趙括，因?yàn)椴粫?huì)打仗，只會(huì)在“紙上說(shuō)兵法”，結(jié)果導(dǎo)致40余萬(wàn)趙軍全軍覆沒(méi)的故事。史載秦軍“遺其小者二百四十人歸趙，前后斬首虜四十五萬(wàn)人”。四十五萬(wàn)人里，只有200多人活命。

但是，在趙括被任命為趙軍大將之前，他的母親和趙王的一段對(duì)話(huà)，卻沒(méi)有多少人知道。

趙括的父親，是趙國(guó)名將、馬服君趙奢。趙奢憑借閼與之戰(zhàn)的赫赫武功，成為趙國(guó)一代名將。在長(zhǎng)平之戰(zhàn)爆發(fā)以前，趙奢已經(jīng)去世，趙王就打算讓他的兒子趙括帶兵，替換年邁的廉頗，抵御秦軍。

命令一下，趙括的母親找到趙王說(shuō)：趙括不可為將。趙王問(wèn)為何？趙括的母親說(shuō)了一番話(huà)，對(duì)比了趙括和他父親趙奢帶兵的不同。

趙母說(shuō)，趙奢當(dāng)年帶兵的時(shí)候，在軍隊(duì)里，受到趙奢這個(gè)一軍統(tǒng)帥親自端飯、伺候飲食之禮的有十幾個(gè)人，朋友數(shù)百人。如此人脈，軍隊(duì)里還有什么事情是他不知道、搞不定的嗎？如此帶兵打仗，自然如身使臂，無(wú)比順暢。

但是趙括呢？到了軍隊(duì)以后，往寶座上一坐，那個(gè)氣派大啊，軍士們沒(méi)有敢抬頭看他的。

氣派是大，但是有什么用呢？這是去打仗還是去擺排場(chǎng)？打仗是性命相搏的事情，靠氣勢(shì)有什么用？軍隊(duì)里的實(shí)際情況，他能了解多少？人家連抬頭看他都不敢，還有人敢跟他說(shuō)真話(huà)？要是什么都不用做、什么話(huà)都不用聽(tīng)，也能打勝仗，那要你這個(gè)大將做什么？放個(gè)木偶上去，大軍也不一樣馬到成功？

所以，趙母說(shuō)，趙括對(duì)軍隊(duì)的知情力、掌控力太差了，他和他爸趙奢根本就不是一類(lèi)人，千萬(wàn)不要派他去打仗。退一萬(wàn)步說(shuō)，真要派他去，那么一旦失敗，請(qǐng)不要連坐、誅殺趙家全家。

當(dāng)然，趙王最后沒(méi)有聽(tīng)，否則就不會(huì)有長(zhǎng)平之戰(zhàn)趙軍的四十五萬(wàn)冤魂。但是，趙軍大敗之后，趙王信守了諾言，沒(méi)有株連趙家。知錯(cuò)能認(rèn)，趙孝成王的氣度，總比后來(lái)官渡兵敗之后殺了田豐的袁紹強(qiáng)不少。長(zhǎng)平之戰(zhàn)以后，舉國(guó)戴孝的趙國(guó)重整軍隊(duì)，擊敗了前來(lái)趁火打劫的燕國(guó)軍隊(duì)，也與趙孝成王的氣度有關(guān)。

故事說(shuō)完了，回到我們前面的問(wèn)題，“基金回本了，該賣(mài)嗎？”這個(gè)問(wèn)題，和以上的故事，又有什么關(guān)系呢？

一個(gè)投資組合，就像是一支軍隊(duì)。只不過(guò)以前的軍隊(duì)，是由一個(gè)個(gè)作戰(zhàn)單位，統(tǒng)轄軍官、士兵、武器裝備組成，今天的投資組合，是由一個(gè)個(gè)倉(cāng)位和對(duì)應(yīng)的基金、企業(yè)組成。而古代的將軍調(diào)配軍隊(duì)的戰(zhàn)斗資源，恰如今天的投資者調(diào)配生產(chǎn)資源一樣。

在面對(duì)一個(gè)投資組合時(shí)，我們作為“帶兵的將領(lǐng)”，是對(duì)投資組合中各個(gè)頭寸的盈利情況、增長(zhǎng)情況、估值情況，對(duì)各個(gè)基金的管理者（類(lèi)似軍隊(duì)里的各級(jí)將領(lǐng)），有深入的了解呢？還是像趙括一樣，往堂上一坐，開(kāi)口就問(wèn)“回本了沒(méi)有？”卻對(duì)各種細(xì)節(jié)缺乏了解呢？

投資中最不重要的三個(gè)問(wèn)題

其實(shí)，在投資中，“回本沒(méi)有”，是最不重要的三個(gè)問(wèn)題之一。另兩個(gè)同樣不重要的問(wèn)題，是“我賺了多少”和“我虧了多少”。

要知道，在這個(gè)資本市場(chǎng)上，除了我們自己以外，沒(méi)有一個(gè)人在乎我們的賬戶(hù)，是回本了，還是賺了、虧了。別的交易者在出價(jià)的時(shí)候，不會(huì)考慮我們的感受。市場(chǎng)在對(duì)資產(chǎn)定價(jià)的時(shí)候，不會(huì)考慮我們的感受。上市公司在盈利分紅、虧損退市的時(shí)候，也不會(huì)考慮我們的感受。

我們回本沒(méi)有，除了我們自己，沒(méi)有一個(gè)人在乎。我們的成本，在這個(gè)現(xiàn)實(shí)又殘酷的市場(chǎng)里，根本不重要。

那么，當(dāng)我們面對(duì)自己的投資組合時(shí)，問(wèn)“回本了沒(méi)有”、“回本了該不該賣(mài)”，又有什么意義呢？這就像趙括在統(tǒng)軍時(shí)，問(wèn)手下“今天趙軍死了多少”，對(duì)戰(zhàn)局有什么影響嗎？難道會(huì)因?yàn)橼w軍少死幾個(gè)、或者多死幾個(gè)，對(duì)面的秦軍就會(huì)罷手？

戰(zhàn)場(chǎng)是武力的競(jìng)技場(chǎng)，市場(chǎng)是利益的角斗場(chǎng)。身處其中的投資者們，所應(yīng)當(dāng)關(guān)心的唯一問(wèn)題，是我手上的資產(chǎn)包還有價(jià)值嗎？還有沒(méi)有比這個(gè)資產(chǎn)包更有價(jià)值的投資標(biāo)的？對(duì)于投資基金的人來(lái)說(shuō)，要問(wèn)“我的基金經(jīng)理為我努力爭(zhēng)取價(jià)值了嗎？”至于是否回本，根本不重要。

那么，回到最初的問(wèn)題“基金回本了該賣(mài)嗎？”對(duì)于基金投資者來(lái)說(shuō)，我們?cè)鯓訒?huì)知道，基金經(jīng)理有沒(méi)有幫我們爭(zhēng)取價(jià)值呢？從技術(shù)上來(lái)說(shuō)，方法有很多，我們可以看基金經(jīng)理的倉(cāng)位里包含什么資產(chǎn)？最近買(mǎi)賣(mài)了什么股票？買(mǎi)賣(mài)的原因大概是什么（對(duì)于熟悉市場(chǎng)的人不難猜到）？買(mǎi)賣(mài)以后導(dǎo)致價(jià)值增加還是減少了？導(dǎo)致估值怎樣的變化？

如此等等，不一而足。一句話(huà)，我們得像趙括的父親趙奢那樣，“身所奉飯飲而進(jìn)食者以十?dāng)?shù)，所友者以百數(shù)?！痹谶@個(gè)市場(chǎng)里，得有許多我們值得向他們請(qǐng)教的聰明朋友，有無(wú)數(shù)可以給我們提供細(xì)節(jié)信息的報(bào)表和信息來(lái)源。如此，才能像當(dāng)年的名將般，成為優(yōu)秀的投資者。

否則，往賬戶(hù)前面一坐，問(wèn)一聲“回本了，要不要賣(mài)？”什么細(xì)節(jié)都不知道，這和趙括當(dāng)年“東向而朝，軍吏無(wú)敢仰視之者”，又有多少區(qū)別？

不過(guò)，人世悠悠，喜歡回本就賣(mài)的投資者，還真不在少數(shù)。我一位朋友曾任公募基金的投資總監(jiān)，他對(duì)我說(shuō)過(guò)一個(gè)故事。他們有只基金，發(fā)行以后運(yùn)氣不好，凈值從1元做到了0.7元。此時(shí)，幾乎沒(méi)有人贖回。后來(lái)，幾經(jīng)努力，基金終于回到了1元附近。結(jié)果，就在凈值回到1元的那幾天，贖回的指令像雪片般飛來(lái)，基金的份額一下縮水了1/3。

看看這個(gè)變幻莫測(cè)的市場(chǎng)吧。巴菲特一生賺了萬(wàn)倍回報(bào)，作為他的投資者，成本線(xiàn)早就給拋到九霄云外，問(wèn)“回本了該不該賣(mài)”，毫無(wú)意義。而記得有一年，我在彭博終端上看到，全球市場(chǎng)里當(dāng)年虧損最多的一只基金，賠了99.9%。賠了99.9%是什么概念呢，意思就是得先賠90%、再賠90%、繼續(xù)賠90%。碰上這樣的基金，問(wèn)“回本了該不該賣(mài)”，又有什么意義？

“圣人不察存亡，而察其所以然?！?000多年前，代表中國(guó)哲學(xué)最高境界之一的《列子》，就這樣教導(dǎo)我們。對(duì)于歷史上的存亡、成敗，今天的賬戶(hù)盈虧有沒(méi)有回本，聰明的人是根本不會(huì)去考慮的。我們需要考慮的，是為什么國(guó)家會(huì)存亡？為什么戰(zhàn)爭(zhēng)會(huì)成??？為什么投資賬戶(hù)會(huì)上漲、下跌？

把投資背后的邏輯想清楚了，該不該贖回基金的決定，自然是水到渠成的。相對(duì)價(jià)值低就該買(mǎi)，相對(duì)價(jià)值高就該賣(mài)；增加價(jià)值就該買(mǎi)，損毀價(jià)值就該賣(mài)，如此簡(jiǎn)單而已。至于回不回到我們的成本線(xiàn)，又有什么關(guān)系呢？

（作者系九圜青泉科技首席投資官）

最近，隨著之前一度下跌的基金不斷“回血”，不少投資者都開(kāi)始問(wèn)一個(gè)問(wèn)題：我的基金快回本了，該賣(mài)嗎？

具體來(lái)看，這個(gè)問(wèn)題有許多版本，比如“我的基金馬上要回本了，是不是該賣(mài)？”“我的基金只虧5%了，是不是該賣(mài)？”“看著最近趨勢(shì)不錯(cuò)，我打算只要虧損減少到10%以?xún)?nèi)就賣(mài)，怎么樣？”不過(guò)，萬(wàn)變不離其宗，“差不多回本就賣(mài)”，是這些問(wèn)題的共同特點(diǎn)。只不過(guò)，有一些問(wèn)題會(huì)對(duì)“回本”給出一個(gè)稍微寬泛一點(diǎn)的定義，比如只賠5%、10%。

長(zhǎng)平之戰(zhàn)的啟示

在回答“基金回本了，該不該賣(mài)”這個(gè)問(wèn)題之前，先讓我們來(lái)看一個(gè)歷史故事。雖然時(shí)隔2000多年，但是這個(gè)故事，對(duì)今天我們的投資卻有莫大的啟發(fā)。

“紙上談兵”這個(gè)成語(yǔ)，想必是不少中國(guó)人都熟知的。這個(gè)成語(yǔ)說(shuō)的是戰(zhàn)國(guó)時(shí)的趙軍大將趙括，因?yàn)椴粫?huì)打仗，只會(huì)在“紙上說(shuō)兵法”，結(jié)果導(dǎo)致40余萬(wàn)趙軍全軍覆沒(méi)的故事。史載秦軍“遺其小者二百四十人歸趙，前后斬首虜四十五萬(wàn)人”。四十五萬(wàn)人里，只有200多人活命。

但是，在趙括被任命為趙軍大將之前，他的母親和趙王的一段對(duì)話(huà)，卻沒(méi)有多少人知道。

趙括的父親，是趙國(guó)名將、馬服君趙奢。趙奢憑借閼與之戰(zhàn)的赫赫武功，成為趙國(guó)一代名將。在長(zhǎng)平之戰(zhàn)爆發(fā)以前，趙奢已經(jīng)去世，趙王就打算讓他的兒子趙括帶兵，替換年邁的廉頗，抵御秦軍。

命令一下，趙括的母親找到趙王說(shuō)：趙括不可為將。趙王問(wèn)為何？趙括的母親說(shuō)了一番話(huà)，對(duì)比了趙括和他父親趙奢帶兵的不同。

趙母說(shuō)，趙奢當(dāng)年帶兵的時(shí)候，在軍隊(duì)里，受到趙奢這個(gè)一軍統(tǒng)帥親自端飯、伺候飲食之禮的有十幾個(gè)人，朋友數(shù)百人。如此人脈，軍隊(duì)里還有什么事情是他不知道、搞不定的嗎？如此帶兵打仗，自然如身使臂，無(wú)比順暢。

但是趙括呢？到了軍隊(duì)以后，往寶座上一坐，那個(gè)氣派大啊，軍士們沒(méi)有敢抬頭看他的。

氣派是大，但是有什么用呢？這是去打仗還是去擺排場(chǎng)？打仗是性命相搏的事情，靠氣勢(shì)有什么用？軍隊(duì)里的實(shí)際情況，他能了解多少？人家連抬頭看他都不敢，還有人敢跟他說(shuō)真話(huà)？要是什么都不用做、什么話(huà)都不用聽(tīng)，也能打勝仗，那要你這個(gè)大將做什么？放個(gè)木偶上去，大軍也不一樣馬到成功？

所以，趙母說(shuō)，趙括對(duì)軍隊(duì)的知情力、掌控力太差了，他和他爸趙奢根本就不是一類(lèi)人，千萬(wàn)不要派他去打仗。退一萬(wàn)步說(shuō)，真要派他去，那么一旦失敗，請(qǐng)不要連坐、誅殺趙家全家。

當(dāng)然，趙王最后沒(méi)有聽(tīng)，否則就不會(huì)有長(zhǎng)平之戰(zhàn)趙軍的四十五萬(wàn)冤魂。但是，趙軍大敗之后，趙王信守了諾言，沒(méi)有株連趙家。知錯(cuò)能認(rèn)，趙孝成王的氣度，總比后來(lái)官渡兵敗之后殺了田豐的袁紹強(qiáng)不少。長(zhǎng)平之戰(zhàn)以后，舉國(guó)戴孝的趙國(guó)重整軍隊(duì)，擊敗了前來(lái)趁火打劫的燕國(guó)軍隊(duì)，也與趙孝成王的氣度有關(guān)。

故事說(shuō)完了，回到我們前面的問(wèn)題，“基金回本了，該賣(mài)嗎？”這個(gè)問(wèn)題，和以上的故事，又有什么關(guān)系呢？

一個(gè)投資組合，就像是一支軍隊(duì)。只不過(guò)以前的軍隊(duì)，是由一個(gè)個(gè)作戰(zhàn)單位，統(tǒng)轄軍官、士兵、武器裝備組成，今天的投資組合，是由一個(gè)個(gè)倉(cāng)位和對(duì)應(yīng)的基金、企業(yè)組成。而古代的將軍調(diào)配軍隊(duì)的戰(zhàn)斗資源，恰如今天的投資者調(diào)配生產(chǎn)資源一樣。

在面對(duì)一個(gè)投資組合時(shí)，我們作為“帶兵的將領(lǐng)”，是對(duì)投資組合中各個(gè)頭寸的盈利情況、增長(zhǎng)情況、估值情況，對(duì)各個(gè)基金的管理者（類(lèi)似軍隊(duì)里的各級(jí)將領(lǐng)），有深入的了解呢？還是像趙括一樣，往堂上一坐，開(kāi)口就問(wèn)“回本了沒(méi)有？”卻對(duì)各種細(xì)節(jié)缺乏了解呢？

投資中最不重要的三個(gè)問(wèn)題

其實(shí)，在投資中，“回本沒(méi)有”，是最不重要的三個(gè)問(wèn)題之一。另兩個(gè)同樣不重要的問(wèn)題，是“我賺了多少”和“我虧了多少”。

要知道，在這個(gè)資本市場(chǎng)上，除了我們自己以外，沒(méi)有一個(gè)人在乎我們的賬戶(hù)，是回本了，還是賺了、虧了。別的交易者在出價(jià)的時(shí)候，不會(huì)考慮我們的感受。市場(chǎng)在對(duì)資產(chǎn)定價(jià)的時(shí)候，不會(huì)考慮我們的感受。上市公司在盈利分紅、虧損退市的時(shí)候，也不會(huì)考慮我們的感受。

我們回本沒(méi)有，除了我們自己，沒(méi)有一個(gè)人在乎。我們的成本，在這個(gè)現(xiàn)實(shí)又殘酷的市場(chǎng)里，根本不重要。

那么，當(dāng)我們面對(duì)自己的投資組合時(shí)，問(wèn)“回本了沒(méi)有”、“回本了該不該賣(mài)”，又有什么意義呢？這就像趙括在統(tǒng)軍時(shí)，問(wèn)手下“今天趙軍死了多少”，對(duì)戰(zhàn)局有什么影響嗎？難道會(huì)因?yàn)橼w軍少死幾個(gè)、或者多死幾個(gè)，對(duì)面的秦軍就會(huì)罷手？

戰(zhàn)場(chǎng)是武力的競(jìng)技場(chǎng)，市場(chǎng)是利益的角斗場(chǎng)。身處其中的投資者們，所應(yīng)當(dāng)關(guān)心的唯一問(wèn)題，是我手上的資產(chǎn)包還有價(jià)值嗎？還有沒(méi)有比這個(gè)資產(chǎn)包更有價(jià)值的投資標(biāo)的？對(duì)于投資基金的人來(lái)說(shuō)，要問(wèn)“我的基金經(jīng)理為我努力爭(zhēng)取價(jià)值了嗎？”至于是否回本，根本不重要。

那么，回到最初的問(wèn)題“基金回本了該賣(mài)嗎？”對(duì)于基金投資者來(lái)說(shuō)，我們?cè)鯓訒?huì)知道，基金經(jīng)理有沒(méi)有幫我們爭(zhēng)取價(jià)值呢？從技術(shù)上來(lái)說(shuō)，方法有很多，我們可以看基金經(jīng)理的倉(cāng)位里包含什么資產(chǎn)？最近買(mǎi)賣(mài)了什么股票？買(mǎi)賣(mài)的原因大概是什么（對(duì)于熟悉市場(chǎng)的人不難猜到）？買(mǎi)賣(mài)以后導(dǎo)致價(jià)值增加還是減少了？導(dǎo)致估值怎樣的變化？

如此等等，不一而足。一句話(huà)，我們得像趙括的父親趙奢那樣，“身所奉飯飲而進(jìn)食者以十?dāng)?shù)，所友者以百數(shù)?！痹谶@個(gè)市場(chǎng)里，得有許多我們值得向他們請(qǐng)教的聰明朋友，有無(wú)數(shù)可以給我們提供細(xì)節(jié)信息的報(bào)表和信息來(lái)源。如此，才能像當(dāng)年的名將般，成為優(yōu)秀的投資者。

否則，往賬戶(hù)前面一坐，問(wèn)一聲“回本了，要不要賣(mài)？”什么細(xì)節(jié)都不知道，這和趙括當(dāng)年“東向而朝，軍吏無(wú)敢仰視之者”，又有多少區(qū)別？

不過(guò)，人世悠悠，喜歡回本就賣(mài)的投資者，還真不在少數(shù)。我一位朋友曾任公募基金的投資總監(jiān)，他對(duì)我說(shuō)過(guò)一個(gè)故事。他們有只基金，發(fā)行以后運(yùn)氣不好，凈值從1元做到了0.7元。此時(shí)，幾乎沒(méi)有人贖回。后來(lái)，幾經(jīng)努力，基金終于回到了1元附近。結(jié)果，就在凈值回到1元的那幾天，贖回的指令像雪片般飛來(lái)，基金的份額一下縮水了1/3。

看看這個(gè)變幻莫測(cè)的市場(chǎng)吧。巴菲特一生賺了萬(wàn)倍回報(bào)，作為他的投資者，成本線(xiàn)早就給拋到九霄云外，問(wèn)“回本了該不該賣(mài)”，毫無(wú)意義。而記得有一年，我在彭博終端上看到，全球市場(chǎng)里當(dāng)年虧損最多的一只基金，賠了99.9%。賠了99.9%是什么概念呢，意思就是得先賠90%、再賠90%、繼續(xù)賠90%。碰上這樣的基金，問(wèn)“回本了該不該賣(mài)”，又有什么意義？

“圣人不察存亡，而察其所以然?！?000多年前，代表中國(guó)哲學(xué)最高境界之一的《列子》，就這樣教導(dǎo)我們。對(duì)于歷史上的存亡、成敗，今天的賬戶(hù)盈虧有沒(méi)有回本，聰明的人是根本不會(huì)去考慮的。我們需要考慮的，是為什么國(guó)家會(huì)存亡？為什么戰(zhàn)爭(zhēng)會(huì)成??？為什么投資賬戶(hù)會(huì)上漲、下跌？

把投資背后的邏輯想清楚了，該不該贖回基金的決定，自然是水到渠成的。相對(duì)價(jià)值低就該買(mǎi)，相對(duì)價(jià)值高就該賣(mài)；增加價(jià)值就該買(mǎi)，損毀價(jià)值就該賣(mài)，如此簡(jiǎn)單而已。至于回不回到我們的成本線(xiàn)，又有什么關(guān)系呢？

（作者系九圜青泉科技首席投資官）

最近，隨著之前一度下跌的基金不斷“回血”，不少投資者都開(kāi)始問(wèn)一個(gè)問(wèn)題：我的基金快回本了，該賣(mài)嗎？

具體來(lái)看，這個(gè)問(wèn)題有許多版本，比如“我的基金馬上要回本了，是不是該賣(mài)？”“我的基金只虧5%了，是不是該賣(mài)？”“看著最近趨勢(shì)不錯(cuò)，我打算只要虧損減少到10%以?xún)?nèi)就賣(mài)，怎么樣？”不過(guò)，萬(wàn)變不離其宗，“差不多回本就賣(mài)”，是這些問(wèn)題的共同特點(diǎn)。只不過(guò)，有一些問(wèn)題會(huì)對(duì)“回本”給出一個(gè)稍微寬泛一點(diǎn)的定義，比如只賠5%、10%。

長(zhǎng)平之戰(zhàn)的啟示

在回答“基金回本了，該不該賣(mài)”這個(gè)問(wèn)題之前，先讓我們來(lái)看一個(gè)歷史故事。雖然時(shí)隔2000多年，但是這個(gè)故事，對(duì)今天我們的投資卻有莫大的啟發(fā)。

“紙上談兵”這個(gè)成語(yǔ)，想必是不少中國(guó)人都熟知的。這個(gè)成語(yǔ)說(shuō)的是戰(zhàn)國(guó)時(shí)的趙軍大將趙括，因?yàn)椴粫?huì)打仗，只會(huì)在“紙上說(shuō)兵法”，結(jié)果導(dǎo)致40余萬(wàn)趙軍全軍覆沒(méi)的故事。史載秦軍“遺其小者二百四十人歸趙，前后斬首虜四十五萬(wàn)人”。四十五萬(wàn)人里，只有200多人活命。

但是，在趙括被任命為趙軍大將之前，他的母親和趙王的一段對(duì)話(huà)，卻沒(méi)有多少人知道。

趙括的父親，是趙國(guó)名將、馬服君趙奢。趙奢憑借閼與之戰(zhàn)的赫赫武功，成為趙國(guó)一代名將。在長(zhǎng)平之戰(zhàn)爆發(fā)以前，趙奢已經(jīng)去世，趙王就打算讓他的兒子趙括帶兵，替換年邁的廉頗，抵御秦軍。

命令一下，趙括的母親找到趙王說(shuō)：趙括不可為將。趙王問(wèn)為何？趙括的母親說(shuō)了一番話(huà)，對(duì)比了趙括和他父親趙奢帶兵的不同。

趙母說(shuō)，趙奢當(dāng)年帶兵的時(shí)候，在軍隊(duì)里，受到趙奢這個(gè)一軍統(tǒng)帥親自端飯、伺候飲食之禮的有十幾個(gè)人，朋友數(shù)百人。如此人脈，軍隊(duì)里還有什么事情是他不知道、搞不定的嗎？如此帶兵打仗，自然如身使臂，無(wú)比順暢。

但是趙括呢？到了軍隊(duì)以后，往寶座上一坐，那個(gè)氣派大啊，軍士們沒(méi)有敢抬頭看他的。

氣派是大，但是有什么用呢？這是去打仗還是去擺排場(chǎng)？打仗是性命相搏的事情，靠氣勢(shì)有什么用？軍隊(duì)里的實(shí)際情況，他能了解多少？人家連抬頭看他都不敢，還有人敢跟他說(shuō)真話(huà)？要是什么都不用做、什么話(huà)都不用聽(tīng)，也能打勝仗，那要你這個(gè)大將做什么？放個(gè)木偶上去，大軍也不一樣馬到成功？

所以，趙母說(shuō)，趙括對(duì)軍隊(duì)的知情力、掌控力太差了，他和他爸趙奢根本就不是一類(lèi)人，千萬(wàn)不要派他去打仗。退一萬(wàn)步說(shuō)，真要派他去，那么一旦失敗，請(qǐng)不要連坐、誅殺趙家全家。

當(dāng)然，趙王最后沒(méi)有聽(tīng)，否則就不會(huì)有長(zhǎng)平之戰(zhàn)趙軍的四十五萬(wàn)冤魂。但是，趙軍大敗之后，趙王信守了諾言，沒(méi)有株連趙家。知錯(cuò)能認(rèn)，趙孝成王的氣度，總比后來(lái)官渡兵敗之后殺了田豐的袁紹強(qiáng)不少。長(zhǎng)平之戰(zhàn)以后，舉國(guó)戴孝的趙國(guó)重整軍隊(duì)，擊敗了前來(lái)趁火打劫的燕國(guó)軍隊(duì)，也與趙孝成王的氣度有關(guān)。

故事說(shuō)完了，回到我們前面的問(wèn)題，“基金回本了，該賣(mài)嗎？”這個(gè)問(wèn)題，和以上的故事，又有什么關(guān)系呢？

一個(gè)投資組合，就像是一支軍隊(duì)。只不過(guò)以前的軍隊(duì)，是由一個(gè)個(gè)作戰(zhàn)單位，統(tǒng)轄軍官、士兵、武器裝備組成，今天的投資組合，是由一個(gè)個(gè)倉(cāng)位和對(duì)應(yīng)的基金、企業(yè)組成。而古代的將軍調(diào)配軍隊(duì)的戰(zhàn)斗資源，恰如今天的投資者調(diào)配生產(chǎn)資源一樣。

在面對(duì)一個(gè)投資組合時(shí)，我們作為“帶兵的將領(lǐng)”，是對(duì)投資組合中各個(gè)頭寸的盈利情況、增長(zhǎng)情況、估值情況，對(duì)各個(gè)基金的管理者（類(lèi)似軍隊(duì)里的各級(jí)將領(lǐng)），有深入的了解呢？還是像趙括一樣，往堂上一坐，開(kāi)口就問(wèn)“回本了沒(méi)有？”卻對(duì)各種細(xì)節(jié)缺乏了解呢？

投資中最不重要的三個(gè)問(wèn)題

其實(shí)，在投資中，“回本沒(méi)有”，是最不重要的三個(gè)問(wèn)題之一。另兩個(gè)同樣不重要的問(wèn)題，是“我賺了多少”和“我虧了多少”。

要知道，在這個(gè)資本市場(chǎng)上，除了我們自己以外，沒(méi)有一個(gè)人在乎我們的賬戶(hù)，是回本了，還是賺了、虧了。別的交易者在出價(jià)的時(shí)候，不會(huì)考慮我們的感受。市場(chǎng)在對(duì)資產(chǎn)定價(jià)的時(shí)候，不會(huì)考慮我們的感受。上市公司在盈利分紅、虧損退市的時(shí)候，也不會(huì)考慮我們的感受。

我們回本沒(méi)有，除了我們自己，沒(méi)有一個(gè)人在乎。我們的成本，在這個(gè)現(xiàn)實(shí)又殘酷的市場(chǎng)里，根本不重要。

那么，當(dāng)我們面對(duì)自己的投資組合時(shí)，問(wèn)“回本了沒(méi)有”、“回本了該不該賣(mài)”，又有什么意義呢？這就像趙括在統(tǒng)軍時(shí)，問(wèn)手下“今天趙軍死了多少”，對(duì)戰(zhàn)局有什么影響嗎？難道會(huì)因?yàn)橼w軍少死幾個(gè)、或者多死幾個(gè)，對(duì)面的秦軍就會(huì)罷手？

戰(zhàn)場(chǎng)是武力的競(jìng)技場(chǎng)，市場(chǎng)是利益的角斗場(chǎng)。身處其中的投資者們，所應(yīng)當(dāng)關(guān)心的唯一問(wèn)題，是我手上的資產(chǎn)包還有價(jià)值嗎？還有沒(méi)有比這個(gè)資產(chǎn)包更有價(jià)值的投資標(biāo)的？對(duì)于投資基金的人來(lái)說(shuō)，要問(wèn)“我的基金經(jīng)理為我努力爭(zhēng)取價(jià)值了嗎？”至于是否回本，根本不重要。

那么，回到最初的問(wèn)題“基金回本了該賣(mài)嗎？”對(duì)于基金投資者來(lái)說(shuō)，我們?cè)鯓訒?huì)知道，基金經(jīng)理有沒(méi)有幫我們爭(zhēng)取價(jià)值呢？從技術(shù)上來(lái)說(shuō)，方法有很多，我們可以看基金經(jīng)理的倉(cāng)位里包含什么資產(chǎn)？最近買(mǎi)賣(mài)了什么股票？買(mǎi)賣(mài)的原因大概是什么（對(duì)于熟悉市場(chǎng)的人不難猜到）？買(mǎi)賣(mài)以后導(dǎo)致價(jià)值增加還是減少了？導(dǎo)致估值怎樣的變化？

如此等等，不一而足。一句話(huà)，我們得像趙括的父親趙奢那樣，“身所奉飯飲而進(jìn)食者以十?dāng)?shù)，所友者以百數(shù)?！痹谶@個(gè)市場(chǎng)里，得有許多我們值得向他們請(qǐng)教的聰明朋友，有無(wú)數(shù)可以給我們提供細(xì)節(jié)信息的報(bào)表和信息來(lái)源。如此，才能像當(dāng)年的名將般，成為優(yōu)秀的投資者。

否則，往賬戶(hù)前面一坐，問(wèn)一聲“回本了，要不要賣(mài)？”什么細(xì)節(jié)都不知道，這和趙括當(dāng)年“東向而朝，軍吏無(wú)敢仰視之者”，又有多少區(qū)別？

不過(guò)，人世悠悠，喜歡回本就賣(mài)的投資者，還真不在少數(shù)。我一位朋友曾任公募基金的投資總監(jiān)，他對(duì)我說(shuō)過(guò)一個(gè)故事。他們有只基金，發(fā)行以后運(yùn)氣不好，凈值從1元做到了0.7元。此時(shí)，幾乎沒(méi)有人贖回。后來(lái)，幾經(jīng)努力，基金終于回到了1元附近。結(jié)果，就在凈值回到1元的那幾天，贖回的指令像雪片般飛來(lái)，基金的份額一下縮水了1/3。

看看這個(gè)變幻莫測(cè)的市場(chǎng)吧。巴菲特一生賺了萬(wàn)倍回報(bào)，作為他的投資者，成本線(xiàn)早就給拋到九霄云外，問(wèn)“回本了該不該賣(mài)”，毫無(wú)意義。而記得有一年，我在彭博終端上看到，全球市場(chǎng)里當(dāng)年虧損最多的一只基金，賠了99.9%。賠了99.9%是什么概念呢，意思就是得先賠90%、再賠90%、繼續(xù)賠90%。碰上這樣的基金，問(wèn)“回本了該不該賣(mài)”，又有什么意義？

“圣人不察存亡，而察其所以然?！?000多年前，代表中國(guó)哲學(xué)最高境界之一的《列子》，就這樣教導(dǎo)我們。對(duì)于歷史上的存亡、成敗，今天的賬戶(hù)盈虧有沒(méi)有回本，聰明的人是根本不會(huì)去考慮的。我們需要考慮的，是為什么國(guó)家會(huì)存亡？為什么戰(zhàn)爭(zhēng)會(huì)成??？為什么投資賬戶(hù)會(huì)上漲、下跌？

把投資背后的邏輯想清楚了，該不該贖回基金的決定，自然是水到渠成的。相對(duì)價(jià)值低就該買(mǎi)，相對(duì)價(jià)值高就該賣(mài)；增加價(jià)值就該買(mǎi)，損毀價(jià)值就該賣(mài)，如此簡(jiǎn)單而已。至于回不回到我們的成本線(xiàn)，又有什么關(guān)系呢？

（作者系九圜青泉科技首席投資官）