隨著股票市場的發(fā)展，越來越多的人參與其中，其中就包括了公司高管。高管是公司的核心管理層，他們肩負(fù)著公司的重要決策和運營責(zé)任。作為高管，他們通常會持有公司股票作為激勵手段和對企業(yè)長期發(fā)展的信心體現(xiàn)。然而，高管持有的股票通常受到一定的限制，需要在一定的解禁期之后才能賣出。那么，高管持有的股票解禁期到了，可以隨意出售嗎?

首先，我們需要明確什么是解禁期。解禁期是指高管持有的股票在特定的時間段內(nèi)無法進(jìn)行交易。公司通常會設(shè)置解禁期，目的是為了保護(hù)股東利益，防止高管臨時大量出售股票導(dǎo)致股價大幅波動，進(jìn)而影響市場的穩(wěn)定。

解禁期通常有兩種類型。第一種是鎖定期，即高管在拿到股票后需要鎖定一定的時間，在這段時間內(nèi)無法賣出。鎖定期的長短根據(jù)公司的具體規(guī)定而定，通常在半年至一年之間。第二種是分階段解禁期，這意味著高管持有的股票會在一定的周期內(nèi)分批次解禁，比如每個季度解禁一部分股票，直到全部解禁。這種方式可以減輕一次性大量股票的供應(yīng)壓力，降低對股票價格的影響。

那么，高管持有的股票解禁期到了可以隨意出售嗎?答案是否定的。雖然股票解禁期到了，高管獲得了出售股票的權(quán)利，但他們在決定是否出售時需要考慮多個因素。

首先，高管需要考慮公司的利益和聲譽。作為公司的管理層，高管的行為會直接影響到公司的形象和聲譽。如果高管在解禁期一到就立刻拋售大量股票，會給外界傳遞出不好的信號，會被認(rèn)為是對公司前景缺乏信心，進(jìn)而可能引起投資者的恐慌和市場的動蕩。因此，高管需要謹(jǐn)慎考慮自己的出售行為是否會對公司產(chǎn)生負(fù)面影響。

其次，高管還需要考慮市場的實際情況。解禁期到了，高管可以自由賣出股票，但是他們是否能夠獲得滿意的股價賣出，還需要根據(jù)市場的實際情況來決定。如果股票市場正處于大幅下跌或者公司的業(yè)績不佳，那么出售股票可能會導(dǎo)致虧損。因此，高管需要密切關(guān)注市場的走勢和公司的業(yè)績，選擇適合的時機進(jìn)行交易。

最后，高管還需要遵守相關(guān)法規(guī)和規(guī)定。在一些國家或地區(qū)，高管的股票交易受到嚴(yán)格限制和監(jiān)管。他們需要遵守法規(guī)和規(guī)定，比如避免利用內(nèi)幕信息進(jìn)行交易、遵守交易的透明度要求等。高管如果違反相關(guān)法規(guī)和規(guī)定，將面臨嚴(yán)重的法律后果。

綜上所述，高管持有的股票解禁期到了并不意味著可以隨意賣出。高管在決定是否出售股票時，需要綜合考慮公司的利益和聲譽、市場的實際情況以及遵守相關(guān)法規(guī)和規(guī)定。只有在考慮全面的情況下，高管才能作出明智的決策，保護(hù)自身利益的同時也不對公司和市場造成不良影響。

員工持股，三年解禁，稅費，所得稅，印花稅，資本利得稅

隨著員工持股計劃的普及，三年解禁期的出現(xiàn)讓許多員工開始關(guān)注稅費問題，在這個階段，員工持有的股票可以出售，而這部分收益或損失需要按照相關(guān)稅法規(guī)定進(jìn)行納稅申報，本文將圍繞員工持股三年解禁要交多少稅這一主題，對相關(guān)稅費進(jìn)行詳細(xì)解析。

二、所得稅

員工在三年解禁期出售股票所獲得的收益，需要繳納所得稅，所得稅的稅率通常根據(jù)納稅人的收入水平、個人情況等因素而定，在員工持股計劃中，這部分稅費是由持股的員工自行承擔(dān)的，在計算所得稅時，需要注意合理評估收益，避免因評估過高而導(dǎo)致不必要的稅費支出。

三、印花稅

印花稅是交易過程中必須繳納的費用之一，用于購買或出售股票時所貼的印花稅票，印花稅的金額通常較低，一般在交易金額的萬分之二點五至萬分之五之間，在員工持股三年解禁的過程中，印花稅是不可避免的一部分，在繳納稅費時，需要關(guān)注印花稅的金額，并按照相關(guān)規(guī)定進(jìn)行繳納。

四、資本利得稅

資本利得稅是指對投資者出售資本資產(chǎn)（如股票、房地產(chǎn)等）所獲得的收益所征收的稅費，相對于其他類型的收益，資本利得具有較高的稅率，在員工持股計劃中，解禁期出售股票所獲得的資本利得也需要繳納資本利得稅，對于長期持有股票的員工來說，這部分稅費可能會相對較高，因此需要充分考慮稅費因素，合理規(guī)劃持股計劃。

五、案例分析

假設(shè)一位員工在三年解禁期出售了其所持有的股票，獲得了10萬元的收益，根據(jù)當(dāng)?shù)氐乃枚惗惵屎陀』ǘ惵?，我們可以計算出需要繳納的稅費金額：

* 所得稅：根據(jù)當(dāng)?shù)氐乃枚惗惵剩僭O(shè)為20%，則需繳納所得稅為2萬元（10萬元*20%）。

* 印花稅：根據(jù)當(dāng)?shù)氐挠』ǘ惵?，假設(shè)為萬分之三，則需繳納印花稅為300元（10萬元*萬分之三）。

總計需要繳納的稅費金額為2.03萬元（2萬元+300元），這只是一個簡單的案例，實際情況可能會因個人情況、持股計劃的具體條款等因素而有所不同。

六、建議與總結(jié)

對于員工來說，了解并合理規(guī)劃稅費問題至關(guān)重要，建議在三年解禁期前充分了解相關(guān)稅法規(guī)定，合理評估收益，并按照規(guī)定繳納稅費，企業(yè)也可以考慮在員工持股計劃中設(shè)置稅收優(yōu)惠條款，以減輕員工的稅費負(fù)擔(dān)。

員工持股三年解禁要交多少稅是一個涉及所得稅、印花稅、資本利得稅等多個方面的復(fù)雜問題，通過深入了解相關(guān)稅法規(guī)定，員工可以更好地規(guī)劃自己的持股計劃，降低不必要的稅費支出。

解禁股是指在某一特定期限內(nèi)被限制流通的股份，在限制期滿后可自由流通交易的股票。在中國股市中，解禁股通常是指上市公司原始股東、高管、員工等持有的股份在特定的解禁期后可以自由賣出。解禁股的解禁期通常是由公司和監(jiān)管機構(gòu)協(xié)商確定的，在解禁期到來之前，這些股份是不能進(jìn)行交易的。

解禁股對股價的影響

解禁股的解禁對股價有著一定的影響，尤其是在解禁規(guī)模較大的情況下。解禁股的投放增加了市場上的供給量，可能導(dǎo)致股價的下跌。下面將從供需關(guān)系、市場心理和投資者行為等方面來詳細(xì)描述解禁股對股價的影響：

1. 供需關(guān)系

解禁股的投放增加了市場上的股票供給量，當(dāng)供給增加而需求不變或下降時，股價可能會受到壓力。投資者面臨更多的選擇，可能會選擇賣出解禁股以獲取利潤或降低風(fēng)險。這種增加的供給可能導(dǎo)致股價下跌。

2. 市場心理

解禁股的投放也會對市場心理產(chǎn)生一定的影響。投資者可能會擔(dān)心解禁股的投放會導(dǎo)致股價下跌，從而引發(fā)恐慌性賣出。這種恐慌情緒可能進(jìn)一步加劇解禁股對股價的沖擊，導(dǎo)致股價下跌幅度加大。

3. 投資者行為

解禁股的解禁期通常是市場上關(guān)注的焦點，投資者可能會根據(jù)解禁股的規(guī)模和解禁時間來調(diào)整自己的投資策略。如果解禁規(guī)模較大，投資者可能會采取拋售策略以規(guī)避風(fēng)險，這可能導(dǎo)致股價下跌。如果解禁規(guī)模較小，投資者可能會認(rèn)為解禁對股價的影響較小，甚至可能會出現(xiàn)抄底行為，從而對股價產(chǎn)生積極影響。

解禁股是指在特定期限內(nèi)限制流通的股份，在解禁期到來后可自由交易的股票。解禁股的解禁對股價有一定的影響。供需關(guān)系、市場心理和投資者行為是解禁股對股價影響的重要因素。解禁股的投放增加了供給量，可能導(dǎo)致股價下跌。市場心理和投資者行為也會對股價產(chǎn)生影響，恐慌情緒和投資者的買賣行為都可能引發(fā)股價的波動。在投資解禁股時應(yīng)該關(guān)注解禁規(guī)模和解禁時間，結(jié)合市場情況進(jìn)行合理的判斷和決策。

一、解禁量大小

首先，解禁量大小是影響股票表現(xiàn)的重要因素。如果股權(quán)解禁的數(shù)量較小，很可能對股票價格沒有太大的影響，因為市場承受能力可以消化這種程度的壓力。但是，如果解禁數(shù)量很大，市場供需關(guān)系發(fā)生變化，那么就可能會引起股價下跌。因此，解禁數(shù)量與股票表現(xiàn)之間有著密切的關(guān)系。

二、解禁期時間長短

其次，解禁期時間長短也是一個非常關(guān)鍵的因素。解禁期較短的股票，在解禁期內(nèi)價格相對穩(wěn)定，解禁后容易迎來價格反彈。而解禁期時間較長的股票，股市對其影響會更為復(fù)雜，解禁后股價的表現(xiàn)依舊不確定。因此，解禁期時間長短，也是影響股票表現(xiàn)的主要因素之一。

三、市場情緒及經(jīng)濟(jì)環(huán)境

除解禁量大小和時間長短之外，市場情緒及經(jīng)濟(jì)環(huán)境也會對解禁后股票的表現(xiàn)產(chǎn)生重要影響。如果市場情緒壓抑或者經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定，股票價格容易走低，當(dāng)解禁后股票流通量增加，價格可能會出現(xiàn)大幅下滑。而如果市場情緒樂觀，股票價格相對較穩(wěn)定，甚至有望在解禁后出現(xiàn)價格走高的情況。

四、公司業(yè)績及盈利情況

最后，解禁后股票表現(xiàn)，還與公司的業(yè)績及盈利情況有著密切關(guān)系。如果一家公司在解禁前，其業(yè)績表現(xiàn)較好，市場對公司的認(rèn)可度與信心將逐漸增加。在這種情況下，解禁后，流通量的增加反而可能會提高股票價格，反之則可能會表現(xiàn)較為疲軟。

總之，解禁對于股票的影響離不開多個因素的綜合影響。在股市中，投資者需要綜合分析股票基本面及市場環(huán)境，了解公司的業(yè)績、財務(wù)狀況以及業(yè)務(wù)前景等關(guān)鍵因素。通過對解禁的影響因素綜合分析，才能更準(zhǔn)確地預(yù)測解禁后股票的表現(xiàn)。

隨著港股、中概股雙雙暴跌，很多公司已經(jīng)不是跌破發(fā)行價，而是跌破了A輪、B輪價。受股票限售期的影響，GP在IPO后無法立刻退出，等到解禁期后， “紙上富貴”早已灰飛煙滅，這也加劇了LP和GP之間的矛盾。

作為一級市場的LP，家族辦公室（以下簡稱“家辦”）顯得尤為被動。家辦，應(yīng)該如何應(yīng)對這種局面？本期，《家辦新智點》特邀資深家辦從業(yè)者李杰（化名），談?wù)勊鳛榧肄kLP如何做到“退得好”。在他看來，退得好的核心是賣得好，而賣得好的核心是能否找到合適的機會提前賣掉股票，并獲得收益。

01

退出矛盾加劇

今年以來，二級市場很不“友好”，很多新股都出現(xiàn)破發(fā)的情況，尤其是中概股、港股跌幅巨大，有的公司甚至跌破了A輪、B輪價。

以某生鮮電商為例，其IPO后的股價已經(jīng)快跌破A輪價了。再以某知名打車軟件公司為例，市值已經(jīng)跌破其2015年的融資估值。

這無形中產(chǎn)生了兩個矛盾：一個是企業(yè)與GP之間的矛盾。企業(yè)不希望在股價下跌時，GP過多出售其股票。

另一個是LP與GP之間的矛盾。為賺取更多carry，有些GP希望能長期持有股票。但對LP來說，他們認(rèn)為這是“紙上富貴”，看不到DPI，很多年也看不到回款。而且很多企業(yè)在IPO時是賺錢的，但等股票限售期一過，就出現(xiàn)虧損。

譬如，近日完美日記的母公司逸仙電商就收到了紐交所下發(fā)的信函，公司股價長期低于美股交易價格合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)的1美元，若在六個月后，逸仙電商股價仍然不能恢復(fù)到1美元以上，紐交所將啟動停牌和退市程序。截至4月21日，逸仙電商股價報0.66美元/股。

對于完美日記背后的投資人來說，無疑是雪上加霜。事實上，今年很多投資機構(gòu)都在退出上遇到了很大的問題。這些問題在我看來，并非沒有解決辦法。

以某打車軟件公司為例，其股價也曾有高位。如果此時投資機構(gòu)有二級退出能力，完全可以通過short對沖掉其中一部分的頭寸，先計提一部分收益，用來保障LP的利益。

或者家辦LP也可以自己做適當(dāng)?shù)膶_，直到該打車軟件公司把股票給到最終投資人，然后進(jìn)行空頭平倉/空頭回補（家辦新智點注：指的是空頭頭寸持有者回購已經(jīng)賣出的證券或資產(chǎn)，以平倉了結(jié)）。

該打車軟件公司在巔峰時，市值也曾達(dá)幾百億美元，但是由于一些投資機構(gòu)始終持倉不賣，目前已經(jīng)跌到了2015年融資的估值了。

目前，大多GP都沒有太多的退出經(jīng)驗，不了解對沖工具。他們慣用的套路就是，等股票限售期到期，才開始賣出股票進(jìn)行退出。

事實上，在美股或者海外其他證券市場，早就有一些投資者或LP會在解禁期到來之前，通過工具提前鎖定部分收益，以保證退出時的收益。這些投資者包括，大家經(jīng)常調(diào)侃的全球知名對沖基金。一旦它們發(fā)現(xiàn)二級市場有什么風(fēng)吹草動，就會敏銳的感知到，并迅速撤退。

以我在二級市場的操作經(jīng)驗來看，如果一個一級投資人想要在二級市場解禁期內(nèi)提前鎖定收益，可以使用這兩種工具：

一種是short-cover（家辦新智點注：空頭平倉/空頭回補 ），通過空倉提前賣掉一部分股票，然后通過分到的股票補倉頭寸來完成收益的鎖定；另一種是賣部分對應(yīng)倉位call option（相當(dāng)于到了合適價位就愿意以這個價格賣掉股票）和同時買少量put到投資成本的 put option。

在美股交易中，Call是期權(quán)的一種類型，且是看漲期權(quán)。所謂看漲期權(quán)，即如果買入一種期權(quán)，獲得的是一種可以選擇買或不買的權(quán)利，這種期權(quán)就是“看漲期權(quán)”。

所謂“賣Call”則是你通過賣出某只股票或者一籃子股票（ETF）的看漲期權(quán)。賣call對應(yīng)的股票數(shù)量一定不能超過你持有的股票數(shù)量，否則就是用杠桿了，這樣賣call就變成非常危險的行為。

比如騰訊今天股價是280港幣一股。你買騰訊股票的時候可以賣掉下月300的call，收到權(quán)利金14元。那么就相當(dāng)于，你買入騰訊的成本是280-14元=266元。如果下個月騰訊沒有觸及300，你就白賺了14元權(quán)利金。

所謂“賣put”是指賣出期權(quán)。賣put的時候，必須留足足夠的現(xiàn)金，萬一被行權(quán)，此時投資人就可以有足夠的現(xiàn)金買入期權(quán)對應(yīng)數(shù)量的股票，否則就等于是用杠桿了，賣put就變成危險的行為。

再譬如寧德時代的股價是200元一股，但你覺得買入的目標(biāo)價是100元，也就是說你可以賣出下個月100元行權(quán)的put，如果跌到100元（也就是買入目標(biāo)價），此時執(zhí)行買入義務(wù)即可。

賣call和賣put結(jié)合，等于是讓價值投資者擁有了時間加速器。

如果該公司股票在解禁期后，跌到成本價，那這個put option也能賺很多，也有一部分收益，具體比例需要看持倉情況和成本來定。

我只是提供一個思路，具體的call和put的組合可以靈活多變，這與標(biāo)的公司的估值情況有關(guān)。

02

如何提前鎖定收益？

此前，我們投資的一個自動駕駛公司上市了。上市后市值比我們投資的價格漲了4倍。雖然到現(xiàn)在，我們還未拿到GP分給我們的股票，但是我們已在盈透（家辦新智點注：美國最大互聯(lián)網(wǎng)券商）通過做空的方式，提前將小部分股票在二級市場出售掉。然后等到公司或者機構(gòu)給我們分股票的時候，我們再將股票填回到證券賬戶中，進(jìn)行平倉。

事實上，在盈透，借券利率還不到2%。如果以2年時間為期限，對二級市場巨大波動的收益來講，這點借債成本并不高。據(jù)我了解，目前該自動駕駛公司已經(jīng)跌破Pre-IPO價，有不少投資人已經(jīng)虧錢。而我們因為由于提前對沖了一些股票，所以不會感到恐慌。

通過上述手段，投資人就可以在解禁期前的股價高位時，將部分股票賣出，這樣收益率會更高一些。

對于家辦來說，具體做法為：可在富途、盈透上開設(shè)一個賬戶，從里面借券。因為這兩個是用戶比較多，雖然不可能借到非常大的頭寸，但還是能借到一定量的券。除此之外，私行等也可以借到適當(dāng)?shù)娜?/p>

當(dāng)然，對做空者來說，需要承擔(dān)的成本是做空的利息，相對來講，做空的利息并不高。因此，投資人就有足夠的時間等待解禁期的到來，更不用擔(dān)心解禁期到期后出現(xiàn)股價下跌。

但是，這種做空交易機會并不是時時都有。通常，有兩個最佳做空時機：

一個時機是在股價上漲較高的時候。如果此時投資人的投資資金已經(jīng)翻了好幾倍，此時只需要對沖少部分的股票，即可把本金收回。此后無論股票是漲是跌，投資人都可穩(wěn)賺，只需付出少部分的做空利息即可（這種就不需要考慮時間點了，核心看收益倍數(shù)）。

還有一個時機，是在解禁期到期之前進(jìn)行對沖?，F(xiàn)在很多對沖基金都在進(jìn)行做空交易，但是一級市場投資人卻不一定會。大多數(shù)投資人還是習(xí)慣于買入-持有的策略，而對于賣空交易不熟悉，并且覺得風(fēng)險過高。一個很明顯的例子是，即使是表現(xiàn)很差的公司，分析師給出的建議最多也是只是“保持”或“減持”的建議。

但是，凡是熟悉交易的人都知道，在股票解禁的過程中，股票一般會下跌約15-30%，除非投資人的收益翻倍不止一倍，否則會離預(yù)期收益率差很多。

當(dāng)然，如果GP選擇這種對沖方式，可能會加劇企業(yè)與GP之間的矛盾，因為雙方可能就是否出售股票不能達(dá)成一致意見。但對家辦LP來說，還是要熟悉做空交易，并擁有這方面的能力。

03

如何通過期權(quán)交易部分股票，達(dá)到老板預(yù)期？

很多家辦團(tuán)隊在股票解禁期間都會遇到一個難題，那就是和老板會發(fā)生意見不一致的時候。

比如，老板會就一支股票到底該不該賣出詢問你的意見，但是如果你說錯了，老板便不高興。這時候?qū)τ诩肄k團(tuán)隊來說，就可以通過衍生品期權(quán)，通過賣call策略來滿足老板的預(yù)期收益。

老板說股票價格在50元時可以賣，我們就賣50元的call，到了50元時，股票就會自動賣出。即使股票沒到50元，通過此種方式，你還可以替老板白賺點期權(quán)金。但我不建議一次把所有頭寸都賣call，那樣就失去了靈活性。

以騰訊為例，比如某一家辦持有10000股的騰訊股票，成本為400元一股。此時老板給出的意見是等到了450元的時候，就可賣掉。對于家辦來說就可以賣450元的Call。漲到了450元，股票賣出義務(wù)自動被執(zhí)行。

通過賣Call，家辦團(tuán)隊就可以比較好的去迎合老板的賣出預(yù)期。同時在補倉的時候，家辦也可以詢問老板的意見，以什么樣的價位進(jìn)行補倉，團(tuán)隊也可以賣put。

如果老板給出的補倉價格范圍為330元，那家辦就可以賣330元的put。如果說騰訊的股票一直都在330-450元之間震蕩，其實對于家辦來說都是賺錢的。因為只要到期的期權(quán)金不在這個震蕩范圍內(nèi)，就意味著這部分期權(quán)金就是白賺，而這就是增強收益。

除了在常規(guī)買賣股票之外，家辦還可以配合期權(quán)做一個收益增強。這個好處是可以根據(jù)老板的指示，執(zhí)行相應(yīng)的買入或賣出任務(wù)，一方面可以做到收益增強，另一方面也可“少背點鍋”。call和put可以輕松的組合出好幾個點的業(yè)績增強策略。

以某國內(nèi)頭部短視頻公司為例，該公司在Pre-IPO前估值約300億美金，上市后最高市值為2萬億港幣。根據(jù)空頭數(shù)據(jù)猜測，有的機構(gòu)應(yīng)該在2.5萬億的時候就提前鎖定了收益。而我們選擇在1.5萬億港幣進(jìn)行賣Call，如今這家公司的市值已經(jīng)跌超至高峰的十分之一左右。如果當(dāng)初選擇不賣，收益會差700%。

因此，對一級市場投資人來說，在二級市場退出的唯一指標(biāo)就是賺錢，所以應(yīng)該根據(jù)自己的持倉情況去提前鎖定預(yù)期收益率。

當(dāng)然，如果要想在解禁期提前鎖定收益，對家辦來說還需要加強自身的團(tuán)隊能力。其實很多一級市場GP在退出上并不專業(yè)，所以家辦需要重視自主退出權(quán)，且善用這類工具。

總之，隨著退出矛盾激化，投資虧損的案例比比皆是。在這種情況下，如果家辦在某一項目中，無法獲得賣空或期權(quán)的權(quán)利，就可以考慮不投。

畢竟家辦的最終核心利益是保障家族投資人的投資收益。

| 免責(zé)聲明 |

1. 本文所有觀點不構(gòu)成任何投資建議，您仍需根據(jù)您的獨立判斷做出您的投資決策，本今日頭條號不對投資后果承擔(dān)任何法律責(zé)任。

2. 本文轉(zhuǎn)載的所有文章、圖片等資料的版權(quán)歸版權(quán)所有人所有，本文采用的非原創(chuàng)文章及圖片等內(nèi)容無法一一和版權(quán)者聯(lián)系，如果本文所選內(nèi)容的文章作者及編輯認(rèn)為其作品不宜供大家瀏覽，請及時與我們聯(lián)系，以迅速采取適當(dāng)措施，避免給雙方造成不必要的損失。

– The End –

來源：家辦新智點

ID：IfFP瑞士財富管理專業(yè)培訓(xùn)中心 非授權(quán)不得轉(zhuǎn)載，侵權(quán)必究

歡迎點擊“下方鏈接”進(jìn)入我們的線上學(xué)習(xí)平臺：

「鏈接」