文 | 銀行螺絲釘 （轉(zhuǎn)載請獲本人授權(quán)，并注明作者與出處）

有朋友問螺絲釘，經(jīng)?？吹接幸恍┗?a href="http://m.weightcontrolpatches.com/tag/%e7%bb%8f%e7%90%86" title="【查看含有[經(jīng)理]標(biāo)簽的文章】" target="_blank">經(jīng)理，管理的基金規(guī)模變大了之后，收益就下滑了。是什么原因呢？

今天螺絲釘就來跟大家分析一下。

規(guī)模變大后，有啥影響

規(guī)模，確實(shí)會影響基金的收益。

之前做過一個回測。

從2016年到今年，A股整體偏股基金，平均年化收益率大約是17%。

其中：

規(guī)模在2-10億的偏股型基金，歷史平均年化收益率為19%，高于平均值。

而規(guī)模最大的前10只偏股型基金，歷史平均年化收益率為14%，低于平均值。

規(guī)模是業(yè)績的敵人，這句話也確實(shí)有道理。

原因有幾個：

（1）基金規(guī)模越大，運(yùn)作難度越高。

公募基金有「雙十規(guī)定」：

? 一只基金中，單個股票占比不超過這個基金資產(chǎn)的10%；

? 一家基金公司，旗下基金持有同一個股票的比例，不超過上市公司總股份的10%。

基金規(guī)模變大后，原本一些基金經(jīng)理擅長的中小盤股，就無法進(jìn)入了。

同時(shí)，資金量越大，在買賣股票的時(shí)候，也會產(chǎn)生沖擊成本。

每個股票，每天的交易量都是有限的。

比如說一個股票，一天成交1000萬的交易額。

小資金量的投資者，比如說就買入10萬，那對1000萬的交易額，完全可以滿足，買入可以很快成交。

但是，如果有一個大資金量的投資者，要買入這個股票10億，短期里是無法馬上成交的。

如果硬要買入，就會推動對應(yīng)股票的價(jià)格拉升。

因?yàn)楣善绷鲃有圆蛔?，?dǎo)致買入、賣出的成本提高，這就是沖擊成本。

也會導(dǎo)致基金的運(yùn)作難度增加。

（2）基金規(guī)模變大，打新收益的優(yōu)勢會降低。

股票基金持有股票，按照目前A股的規(guī)則，可以參與打新股。打新收益會歸入到基金凈值中。

股票基金持有股票在2-10億，打新收益會比較有優(yōu)勢。

但是，如果持有股票規(guī)模達(dá)到幾十億上百億，打新收益就比較微弱了。

不同的規(guī)模，都有啥特點(diǎn)

那基金規(guī)模多大比較合適呢？

▼2-10億

一般2-10億是一檔，對基金經(jīng)理是最舒服的規(guī)模。

在這個階段，投資什么股票基本都沒啥限制，并且還有比較不錯的打新收益。

所以，對基金經(jīng)理來講，幾個億的管理規(guī)模，是最舒服的一個階段。

不過，稍微出名一些的基金經(jīng)理，很容易就超過這個比例。

▼10-100億

達(dá)到10-100億這一檔的范圍，大部分基金經(jīng)理的運(yùn)作都不會遇到太大難度。

只是在這個階段，打新收益基本就沒有太大的貢獻(xiàn)了。

這個階段，基金經(jīng)理買股票，也還是沒有太大的限制。

基金經(jīng)理按照自己的投資邏輯去運(yùn)作就可以，投資大盤股、小盤股，都沒有太大的問題。

▼超過100億

超過100億，對基金經(jīng)理就有要求了。部分小盤股策略就不好使用了。

所以，有一些擅長中小盤股的基金經(jīng)理，在管理規(guī)模小的時(shí)候，風(fēng)格是投資中小盤股。

等到了管理規(guī)模變大之后，風(fēng)格就被迫變成了大盤股?；蛘呤前鸦鸬亩ㄎ?，變成一個大盤股的基金。

比如說，像以前有一只比較出名的某某中小盤基金，最早的定位是投資中小盤股。

但是后來這只基金規(guī)模比較大了，于是投資起來都是以藍(lán)籌股、大盤股為主，不是投中小盤股的了。

所以，后來改名為某某優(yōu)質(zhì)精選，更加貼近基金本身的投資風(fēng)格。

也有一些基金經(jīng)理，在基金規(guī)模變大之后，會限購。

所以，規(guī)模達(dá)到百億的時(shí)候，對基金經(jīng)理就是一個比較大的考驗(yàn)。

當(dāng)然，基金經(jīng)理也是在不斷進(jìn)步的。

有的基金經(jīng)理，是可以不斷研究、克服百億門檻的，管理幾百億的資金也是可以的。

▼超過1000億

超過1000億，難度就比較大了。

到目前為止，A股管理規(guī)模達(dá)到千億的基金經(jīng)理非常少。

未來表現(xiàn)怎么樣，還需要再觀察幾年的時(shí)間。到時(shí)候也會跟大家去分析的。

通常來說，如果主動基金經(jīng)理，管理上千億的規(guī)模，此時(shí)配置的股票數(shù)量就會比較多。

那么主動基金，也會開始接近指數(shù)了。

參考美股的主動基金，當(dāng)年彼得林奇時(shí)代，是主動基金最鼎盛的階段。

彼得林奇管理規(guī)模最大的時(shí)候，折算到現(xiàn)在，相當(dāng)于一個人管理上萬億的規(guī)模。

這個過程，主要是發(fā)生在主動基金規(guī)模大爆發(fā)的后期。

現(xiàn)在，A股還沒到這個階段，規(guī)模最大的也不過千億級別，還不用太擔(dān)心這個問題。

自動調(diào)倉，省心省力

目前在A股，管理幾十億規(guī)模的基金經(jīng)理，數(shù)量還是比較多的。

管理幾百億，還能管好的基金經(jīng)理，就已經(jīng)很少了。

管理千億以上的基金經(jīng)理，就更少了。

在實(shí)際投資的時(shí)候，也不用太擔(dān)心規(guī)模帶來的影響。

對基金的收益來說，風(fēng)格、配置行業(yè)、市場估值都是影響收益更大的因素，規(guī)模的影響會排在這些因素的后面，是一個次要因素。

比如，像主動優(yōu)選投顧組合，會綜合配置多種不同的投資風(fēng)格、分散配置多位不同的基金經(jīng)理。

假設(shè)長期投資價(jià)值差不多，或者同類的基金經(jīng)理，在組合中也會考慮規(guī)模相對合適的品種。

并且，如果主動優(yōu)選投顧組合里的基金規(guī)模變大了，出現(xiàn)限購、收益下滑等情況，投顧組合也會進(jìn)行調(diào)倉的。

對投顧組合來說，增加了全權(quán)委托的功能，可以實(shí)現(xiàn)「自動調(diào)倉」。這樣也不用投資者做什么，會自動完成，是比較省心省力的。

作者：銀行螺絲釘（轉(zhuǎn)載請獲本人授權(quán)，并注明作者與出處）

PS：對指數(shù)基金感興趣的朋友，歡迎閱讀《指數(shù)基金投資指南》和《定投十年財(cái)務(wù)自由》。