四、盈利能力比率

（一）營(yíng)業(yè)凈利率

1. 計(jì)算方法

營(yíng)業(yè)凈利率是指凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的比率，通常用百分?jǐn)?shù)表示。其計(jì)算公式如下：

營(yíng)業(yè)凈利率=（凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入）*100%

凈利潤(rùn)” “營(yíng)業(yè)收入”兩者相除可以概括公司的全部經(jīng)營(yíng)成果。該比率越大，公司的盈利能力越強(qiáng)。

(二)總資產(chǎn)凈利率

1 .公式

總資產(chǎn)凈利率是指凈利潤(rùn)與總資產(chǎn)的比率，它表明每1 元總資產(chǎn)創(chuàng)造的凈利潤(rùn)。其計(jì)算公式如下：

總資產(chǎn)凈利率=(凈利潤(rùn)/總資產(chǎn))*100%

總資產(chǎn)凈利率是公司盈利能力的關(guān)鍵。雖然股東報(bào)酬由總資產(chǎn)凈利率和財(cái)務(wù)杠桿共同決定，但提高財(cái)務(wù)杠桿會(huì)增加公司風(fēng)險(xiǎn)，往往并不增加公司價(jià)值.

總資產(chǎn)凈利率=營(yíng)業(yè)凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)

（三）權(quán)益凈利率

權(quán)益凈利率，也稱凈資產(chǎn)凈利率，是凈利潤(rùn)與股東權(quán)益的比率，它反映每1 元股東權(quán)益賺取的凈利潤(rùn)，可以衡量企業(yè)的總體盈利能力。

權(quán)益凈利率=（凈利潤(rùn)/股東權(quán)益）*100%

權(quán)益凈利率的分母是股東的投入，分子是股東的所得。權(quán)益凈利率具有很強(qiáng)的綜合性 ，概括了公司的全部經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。

五、市價(jià)比率

（一） 市盈率

市盈率是指普通股每股市價(jià)與每股收益的比率，它反映普通股股東愿意為每1 元凈利潤(rùn)支付的價(jià)格。其中，每股收益是指可分配給普通股股東的凈利潤(rùn)與流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)的比率，它反映每只普通股當(dāng)年創(chuàng)造的凈利潤(rùn)水平。其計(jì)算公式如下：

每股收益=普通股股東凈利潤(rùn)/流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)

市盈率=每股市價(jià)/每股收益

在計(jì)算和使用市盈率和每股收益時(shí)，應(yīng)注意以下問題：

（1） 每股市價(jià)實(shí)際上反映了投資者對(duì)未來收益的預(yù)期。

（2） 對(duì)僅有普通股的公司而言，每股收益的計(jì)算相對(duì)簡(jiǎn)單

（二） 市凈率

市凈率也稱為市賬率，是指普通股每股市價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率。它反映普通股股東愿意為每1 元凈資產(chǎn)支付的價(jià)格，說明市場(chǎng)對(duì)公司凈資產(chǎn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)。其中，每股凈資產(chǎn)也稱為每股賬面價(jià)值，是指普通股股東權(quán)益與流通在外普通股股數(shù)的比率。它表示每股普通股享有的凈資產(chǎn)，是理論上的每股最低價(jià)值。其計(jì)算公式如下：

每股凈資產(chǎn)=普通股股東權(quán)益-流通在外普通股股數(shù)

市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)

在計(jì)算市凈率和每股凈資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)注意所使用的流通在外普通股股數(shù)是資產(chǎn)負(fù)債表日流通在外普通股股數(shù)，而不是當(dāng)期流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)。這是因?yàn)槊抗蓛糍Y產(chǎn)的分子為時(shí)點(diǎn)數(shù)，分母也應(yīng)選取同一時(shí)點(diǎn)數(shù)

（三）市銷率

市銷率是指普通股每股市價(jià)與每股營(yíng)業(yè)收入的比率。它表示普通股股東愿意為每1 元營(yíng)業(yè)收入支付的價(jià)格。其中，每股營(yíng)業(yè)收入是指營(yíng)業(yè)收入與流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)的比率，它表示每只普通股創(chuàng)造的營(yíng)業(yè)收入。計(jì)算公式分別如下：

每股營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入/流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)

市銷率=每股市價(jià)/每股營(yíng)業(yè)收入

六、杜邦分析體系

杜邦分析體系，又稱杜邦財(cái)務(wù)分析體系，簡(jiǎn)稱杜邦體系，是利用各主要財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)的系統(tǒng)方法。該體系是以權(quán)益凈利率為核心

權(quán)益凈利率=營(yíng)業(yè)凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)*權(quán)益乘數(shù)

該體系是一個(gè)多層次的財(cái)務(wù)比率分解體系, 第一層次的分解，是把權(quán)益凈利率分解為營(yíng)業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和權(quán)益乘數(shù)。采 取 “高盈利、低周轉(zhuǎn)”還是“低盈利、高周轉(zhuǎn)”的方針，是企業(yè)根據(jù)外部環(huán)境和自身資源作出的戰(zhàn)略選擇。分解出來的財(cái)務(wù)杠桿（以權(quán)益乘數(shù)表示）可以反映企業(yè)的財(cái)務(wù)政策。一般而言，總資產(chǎn)凈利率較高的公司，財(cái)務(wù)杠桿較低，反之亦然。這種現(xiàn)象也不是偶然的。

（三）權(quán)益凈利率的驅(qū)動(dòng)因素分解

該分析體系要求，在每一個(gè)層次上對(duì)財(cái)務(wù)比率進(jìn)行分解和比較。通過與上年比較可以識(shí)別變動(dòng)的趨勢(shì)，通過與同業(yè)比較可以識(shí)別存在的差距。分解的目的是識(shí)別引起變動(dòng)（或產(chǎn)生差距）的原因，并衡量其重要性，為后續(xù)分析指明方向。

(四)杜邦分析體系的局限性前述杜邦分析體系雖然被廣泛使用，但也存在某些局限性。

1) 計(jì)算總資產(chǎn)凈利率的“總資產(chǎn)”與 “凈利潤(rùn)”不匹配。

2) 沒有區(qū)分金融活動(dòng)損益與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益。

3) 沒有區(qū)分金融資產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)

4) 沒有區(qū)分金融負(fù)債與經(jīng)營(yíng)負(fù)債。

5月19日，新浪(SINA）公布了2020年Q1財(cái)務(wù)報(bào)告，財(cái)報(bào)顯示歸母凈利潤(rùn)扭虧為盈，但是營(yíng)業(yè)收入同比增速連續(xù)8個(gè)季度出現(xiàn)下滑。

歸母凈利潤(rùn)扭虧為盈

2019年，新浪歸母凈利潤(rùn)虧損7054.20萬美元，稀釋每股收益罕見低于1美元，為-1.01美元。

2020年Q1，歸母凈利潤(rùn)一舉扭虧為盈，為8244萬美元，稀釋每股收益大幅增長(zhǎng)為1.21美元，可謂冰火兩重天。

去年，新浪歸母凈利潤(rùn)發(fā)生虧損，還是大大出人意外的。

事實(shí)上，歸母凈利潤(rùn)虧損的主要原因是美國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。

如果不按照美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算，2019年歸母凈利潤(rùn)為盈利1.09億美元。而按照美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，2019年Q4營(yíng)業(yè)外虧損2.084億美元。

主要包括：對(duì)一下科技的1.778億美元的投資減值虧損，投資公允價(jià)值變動(dòng)導(dǎo)致的1920萬美元凈虧損，1040萬美元的權(quán)益性投資凈收益；1530萬美元的凈利息和其他收入。

但是，不管按照什么會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，都發(fā)生了投資減值損失。

另外，我們發(fā)現(xiàn)2016年是一個(gè)分水嶺。之前，歸母凈利潤(rùn)與凈利潤(rùn)基本一致；之后，歸母凈利潤(rùn)顯著低于凈利潤(rùn)，主要原因是歸屬于少數(shù)股東的凈利潤(rùn)所致。

利潤(rùn)是從收入來的，那么，新浪的收入情況怎么樣呢？

營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)

從2018年Q1開始，新浪營(yíng)業(yè)收入同比增速連續(xù)8個(gè)季度下滑。

今年一季度的新冠肺炎疫情，更是雪上加霜。2020年Q1，新浪營(yíng)業(yè)收入為4.351億美元，較上年同期的4.751億美元，負(fù)增長(zhǎng)8.44%。

這是繼2008年全球金融危機(jī)以來，再次出現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比負(fù)增長(zhǎng)，而且低于當(dāng)時(shí)-2.98%的水平。

超長(zhǎng)周期來看，我們發(fā)現(xiàn)新浪營(yíng)業(yè)收入同比增速曲線，清晰地反映出我國(guó)加入WTO、全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)、4萬億刺激、供給側(cè)改革、新冠肺炎疫情等重大事件。

新浪的營(yíng)業(yè)收入同比增速與名義GDP同比增速，呈高度正相關(guān)關(guān)系，二者波動(dòng)周期一致，高低點(diǎn)基本重合。

從營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)來看，2020年Q1，受新冠疫情負(fù)面沖擊，新浪廣告營(yíng)收為3.100億美元，較上年同期的3.880億美元下降20%；非廣告營(yíng)收為1.251億美元，較上年同期的8710萬美元大幅增長(zhǎng)44%。非廣告營(yíng)收的大幅增長(zhǎng)得益于新浪金融科技業(yè)務(wù)貸款撮合交易量的增長(zhǎng)。

新浪的廣告收入占比從81.67%下降至71.25%。此消彼長(zhǎng)，非廣告收入占比從18.33%上升至28.75%。

新浪的非廣告業(yè)務(wù)，特別是金融業(yè)務(wù)，小試牛刀，能繼網(wǎng)站、微博之后成為又一個(gè)重大的收入增長(zhǎng)點(diǎn)嗎？

具備加杠桿的潛質(zhì)

截至2020年Q1，新浪總資產(chǎn)74.11億美元，總負(fù)債35.58億美元，資產(chǎn)負(fù)債率為48.00%。

對(duì)比銀行一哥工商銀行91.34%、證券一哥中信證券80.35%、保險(xiǎn)一哥中國(guó)平安89.61%的資產(chǎn)負(fù)債率，新浪具備大幅加杠桿的潛質(zhì)。

只要有了錢，搞金融就差不多成功了一半了。

研發(fā)費(fèi)用支撐創(chuàng)新發(fā)展

新浪的研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重最低8.22%，最高27.96%。2020年Q1，研發(fā)費(fèi)用9197.70萬美元，占營(yíng)業(yè)收入的21.14%。

研發(fā)投入對(duì)營(yíng)業(yè)收入的拉動(dòng)作用還是非常明顯的。

2012年Q1—2016年Q1，17個(gè)季度，新浪(SINA）研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重均在20%以上。

機(jī)會(huì)是給有準(zhǔn)備的人的。2014年Q1，新浪的營(yíng)業(yè)收入逆宏觀經(jīng)濟(jì)周期，同比增長(zhǎng)高達(dá)36.12%；2015年末，供給側(cè)改革實(shí)施后，新浪趁勢(shì)而上，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)高達(dá)58.51%。

如果主要是研發(fā)金融業(yè)務(wù)，那么，新浪的高研發(fā)投入，有可能推動(dòng)其金融板塊創(chuàng)新發(fā)展。

金融體系基本形成

2017年，新浪集團(tuán)將分散在各個(gè)頻道的金融業(yè)務(wù)整合在一起，成立新浪金融事業(yè)部。旗下有微聚未來、小象優(yōu)品、倉石基金、新浪易融等業(yè)務(wù)條線，覆蓋消費(fèi)金融和財(cái)富管理兩大類業(yè)務(wù)。

新浪金融成為繼新浪網(wǎng)、微博之后的下一個(gè)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)版塊。

新浪金融背靠微博2.11億日均活躍用戶、4.86億月活用戶以及新浪網(wǎng)各垂直頻道用戶群體，涵蓋第三方支付、基金代銷、消費(fèi)金融、融資租賃、商業(yè)保理、融資擔(dān)保、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)等金融類牌照。

新浪金融已在多地開展互聯(lián)網(wǎng)金融項(xiàng)目，并組建專業(yè)的金融團(tuán)隊(duì)，從金融資訊、消費(fèi)金融、財(cái)富管理、資產(chǎn)管理等多維度創(chuàng)新互聯(lián)網(wǎng)金融模式。

股價(jià)能否再創(chuàng)歷史新高？

2000年4月13日，新浪(SINA）股票在美國(guó)納斯達(dá)克上市交易，開盤價(jià)17.750美元。5月23日，最高上沖至58.563美元，漲幅229.93%。

新浪上市后，恰逢美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，股價(jià)快速下跌，2001年10月9日，股價(jià)最低為1.020美元，跌幅98.26%。

至此，市場(chǎng)考慮的不僅僅是股價(jià)高低的問題，而是互聯(lián)網(wǎng)門戶網(wǎng)站有沒有投資價(jià)值的問題。

為了避免股價(jià)低于1美元誘發(fā)退市，新浪的高級(jí)管理人員用真金白銀購買自家股票，1.020美元也就因此成為歷史股價(jià)最低值。

是金子總是要發(fā)光的。隨著營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)的不斷增長(zhǎng)，2011年4月19日，新浪股價(jià)高達(dá)147.120美元，10年漲幅143.24倍。

如果最初買入10萬塊錢人民幣的新浪股票，10年后市值為1432.4萬元，在國(guó)內(nèi)基本能夠?qū)崿F(xiàn)財(cái)務(wù)自由了。

當(dāng)然，后十年是另一番場(chǎng)景了。在后10年里，新浪除了推出微博這一重磅炸彈外，再無國(guó)民級(jí)明星業(yè)務(wù)出現(xiàn)。

隨著2014年，微博獨(dú)立在納斯達(dá)克上市，新浪股價(jià)又漸漸回落。截至2020年5月20日，新浪(SINA）收盤價(jià)為33.630美元。

未來，新浪(SINA）是否能夠在金融業(yè)務(wù)的推動(dòng)下，股價(jià)再創(chuàng)歷史新高，還需要進(jìn)一步觀察。