【哈迪讀書筆記】

$在生活中的多數(shù)時(shí)候，我們所做的選擇不僅取決于價(jià)格和絕對(duì)吸引力，還取決于它是否符合我們自身和環(huán)境的需求。最具吸引力且聰明的啦啦隊(duì)隊(duì)員可能不太適合做你父親的新婚妻子，但她可能適合其他角色。這就是我們選擇配偶、工作、房子、股票和債券的方式

$相對(duì)地，現(xiàn)代投資組合理論認(rèn)為，由市場(chǎng)上所有可投資資產(chǎn)的加權(quán)組成的“市場(chǎng)化”投資組合是最有效的。這種投資組合應(yīng)該由所有投資者持有，不論需求、年齡或其他情況，機(jī)構(gòu)投資者尤其應(yīng)該持有。這種投資組合還是平均風(fēng)險(xiǎn)最低、收益率最高的投資組合。有效市場(chǎng)假說認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格是由市場(chǎng)參與者的集體知識(shí)和智慧決定的。

$在現(xiàn)代投資組合理論中，所有可交易資產(chǎn)的價(jià)格取決于風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)價(jià)格（全球有效多元化投資組合中不可分散風(fēng)險(xiǎn)的單位價(jià)格）以及特定資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。特定資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)可用該資產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的回歸系數(shù)表達(dá)，該回歸系數(shù)理論上應(yīng)該由全球化的分散投資組合構(gòu)成。我們無法明確非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)下的收益預(yù)期——它們會(huì)因購買市場(chǎng)投資組合而被分散。各類資產(chǎn)的有效組合能夠在每單位風(fēng)險(xiǎn)及各風(fēng)險(xiǎn)層級(jí)基礎(chǔ)上最大限度地獲得高收益率，從而產(chǎn)生所謂的有效邊界。如圖 1–1 所示，如果投資者想獲得比最優(yōu)市場(chǎng)組合P（市場(chǎng)）提供的收益率更高的收益，那么他必須借錢（加杠桿）才可能獲得高收益。在增加收益的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增加。

$投資者想要獲得更高的收益，可以通過給最優(yōu)組合加杠桿來實(shí)現(xiàn)。當(dāng)杠桿加到能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)期收益的水平，風(fēng)險(xiǎn)也隨之而來，即圖 1–1 中的P（借款）。如果投資者想要一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)比最優(yōu)組合低的投資組合，以滿足既定投資范圍的要求或滿足風(fēng)險(xiǎn)承受能力，那么他就必須讓最優(yōu)投資組合搭配無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合（如短期國債），從而降低風(fēng)險(xiǎn)，即圖 1–1 中的P（貸款）。隨著時(shí)間的推移，風(fēng)險(xiǎn)逐步降低，投資者也將不得不接受較低的收益率?，F(xiàn)代投資組合理論認(rèn)為，市場(chǎng)之所以能公允定價(jià)，是因?yàn)槭袌?chǎng)能在特定時(shí)點(diǎn)有效地處理所有可用信息，并將其反映在價(jià)格中。新信息隨機(jī)出現(xiàn)，因此收益也會(huì)隨機(jī)且“正好”或“正態(tài)分布式”地分布在平均值附近

$一個(gè)有效的三維結(jié)構(gòu)：風(fēng)險(xiǎn)、收益以及對(duì)同行的跟蹤誤差

$波動(dòng)性不容忽視，因?yàn)樗悄Σ脸杀?，?huì)隨著時(shí)間的推移降低你創(chuàng)造財(cái)富的能力。不了解復(fù)利、不知道如何降低每年的波動(dòng)性，會(huì)成為損失投資本金的主要原因

$獲得投資時(shí)機(jī)的最佳方法是，保持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的投資流，并隨著時(shí)間的推移分散資金風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)管理好其他投資組合的流動(dòng)性需求，并關(guān)注合作伙伴提供的定價(jià)更優(yōu)、更有前途的非交易資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)

$假話有三種：謊言、該死的謊言和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

$金融史上有許多故事，這些故事講的是那些看似萬無一失的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)最終將投資者引入歧途

$投資不可避免地會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)。幸運(yùn)的是，投資風(fēng)險(xiǎn)是可以被合理管理的。

$在極端得失的壓力下，貪婪和恐懼是投資者所面臨的風(fēng)險(xiǎn)中最被低估的風(fēng)險(xiǎn)。

$除了市場(chǎng)波動(dòng)（風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)定義），投資者面臨損失（收益）時(shí)的行為表現(xiàn)是所有風(fēng)險(xiǎn)中破壞性最大的：隨著時(shí)間的推移，波動(dòng)性可以修復(fù)虧損，價(jià)格會(huì)回歸到平均值，而追漲殺跌則會(huì)造成永久的損失。從人性出發(fā)，對(duì)價(jià)格暴跌的過度恐懼是與生俱來的，對(duì)價(jià)格上漲的過度熱情也是如此。在腎上腺素激增的情況下，我們傾向于認(rèn)為極端的損失或收益將成為一種新常態(tài)。財(cái)富減少后，我們對(duì)額外損失的恐懼就會(huì)增加；財(cái)富增加后，我們更愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。這兩者都會(huì)刺激非理性選擇。

$投資專業(yè)人士會(huì)定期閱讀事實(shí)、見解、定價(jià)模型和新聞。廣泛地閱讀和聽取意見領(lǐng)袖、深度思考者、學(xué)者和其他投資者的意見是保持信息靈通、富有創(chuàng)造力和創(chuàng)新性的關(guān)鍵。信息點(diǎn)（就像天上的星星）需要連接起來，從而成為具有預(yù)測(cè)能力的形式，其甚至比星座的預(yù)測(cè)能力還強(qiáng)。我們每天都應(yīng)該閱讀財(cái)經(jīng)類期刊以及學(xué)術(shù)研究文章，最重要的是，我們應(yīng)該閱讀那些能夠接觸到有價(jià)值的管理人和經(jīng)紀(jì)人的研究者的所有報(bào)告。了解大多數(shù)人的思維和差異性意見的機(jī)會(huì)與發(fā)現(xiàn)被忽視的機(jī)會(huì)一樣重要。我們應(yīng)該開發(fā)自己的模式，從而認(rèn)同或不認(rèn)同大眾思維，并確定趨勢(shì)和極端估值異常。

$在投資組合管理中，設(shè)計(jì)一個(gè)與投資目標(biāo)一致的策略框架至關(guān)重要。鑒于好運(yùn)氣是主動(dòng)計(jì)劃的附屬品

$策略框架的本質(zhì)是就將要做什么和以什么順序來做等事項(xiàng)達(dá)成一致意見并確定優(yōu)先級(jí)。優(yōu)先級(jí)和順序是策略中的關(guān)鍵要素，因?yàn)樗鼈兿嗷?qiáng)化了各自的邏輯，并在定義上就排除了不再考慮的選項(xiàng)。失敗策略通常試圖采取一切有吸引力的措施，以確保所有的選擇都是開放的。我們認(rèn)為，選擇是有必要的，但商業(yè)和投資組合上的選擇則有較高的代價(jià)。選擇保留哪些方案并按優(yōu)先次序排列這些方案是策略的本質(zhì)。

$考量策略的一個(gè)簡單方法是回答如下 3 個(gè)問題：我們?cè)谀睦锔?jìng)爭(zhēng)？我們?nèi)绾稳?？存在哪些風(fēng)險(xiǎn)？

$策略是獲得成功的基礎(chǔ)，而執(zhí)行力是成功之源。任何一個(gè)運(yùn)動(dòng)員都知道應(yīng)該做什么和真正做到之間的距離。

$隨著時(shí)間的推移，投資理念和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算原則通過增加實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的可能性，極大地增強(qiáng)了積極的結(jié)果。獲得這樣的結(jié)果需要在如下 3 個(gè)方面投入專注和持久力。

$伏爾泰說：“心存懷疑雖是一種不愉快的體驗(yàn)，但至少不像深信不疑那般荒唐。”有些聰明的人用二元方法來解決問題，這些人不會(huì)成為好的領(lǐng)導(dǎo)者，即使他們有時(shí)做出了正確的決定。明智的領(lǐng)導(dǎo)者了解任何制度及制度的局限性。組織架構(gòu)可以為政策連貫提供方向，但給不了正確答案。工具永遠(yuǎn)不應(yīng)該成為規(guī)則

【書名】投資的原則

【作者】希爾達(dá)· 奧喬亞-布萊姆伯格
【出版社】中信出版社 今年出版
【副標(biāo)題】30年投資經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)
【原作名】Delivering Alpha： Lessons from 30 Years of Outperforming Investment Benchmarks

【讀書筆記聲明】再極致的總結(jié)，都會(huì)有喜好、偏差、支見、歧義，因?yàn)槊總€(gè)人對(duì)文字的理解不同，不要迷在所知障中。請(qǐng)有時(shí)間的讀者，看原作！以原作為主??版權(quán)歸原作者所有??謝謝??感恩??

??衷心祝愿所有哈迪的粉絲，都是千萬億萬富豪??

??謝謝你??我愛你??感恩你??感恩常在！