用戶投稿 — Sun, 04 Dec 2022 15:11:27 +0000

基金補(bǔ)倉后成本反而變高了怎么回事，基金補(bǔ)倉后成本反而變高了怎么回事啊？

補(bǔ)倉指投資者通常在已持有的股票或基金下跌的時(shí)候，再次買入所持標(biāo)的資產(chǎn)的行為。投資者普遍認(rèn)為，在資產(chǎn)價(jià)格下跌時(shí)，以更低的價(jià)格補(bǔ)倉可以降低該筆投資的持有成本。

在投資者教育活動(dòng)中，微笑曲線經(jīng)常被作為定投策略的參考：微笑曲線刻畫的是市場(chǎng)先跌后漲的一段過程，呈U形，即類似微笑的行情走勢(shì)。如果能在U形行情中定時(shí)定額投資，那么當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí)，投資者可以獲得更多的低價(jià)籌碼，逐漸攤薄持有成本，待市場(chǎng)恢復(fù)上漲后，賺取較高的投資收益。類似的，不少金融機(jī)構(gòu)會(huì)建議投資者在下跌的時(shí)候補(bǔ)倉，以降低平均持有成本，等到后期反彈上漲時(shí)，即可增加投資收益。于是，很多投資者把補(bǔ)倉與降低成本、增加收益聯(lián)系在了一起。

事實(shí)上，基金投資者在每個(gè)時(shí)點(diǎn)做出的每個(gè)投資決策都應(yīng)該是獨(dú)立的行為，最優(yōu)策略應(yīng)當(dāng)是在每一個(gè)時(shí)點(diǎn)都選擇投資更優(yōu)質(zhì)的、更具上漲前景的基金。然而，大多數(shù)權(quán)益基金投資者經(jīng)常將目光放在歷史成本而非未來上漲空間上。

絕大多數(shù)人選擇補(bǔ)倉已持有而非更抗跌的基金

問題1：在市場(chǎng)大幅下跌的情況下，當(dāng)前持有的一只科技基金也下跌了30%?，F(xiàn)有另一只相似的科技基金同樣時(shí)間內(nèi)下跌了20%。如果現(xiàn)在需要加倉，您會(huì)選擇哪一只基金？

A.已持有的基金 B.另一只基金

兩只基金的主題相同，但是跌幅不一。已持有基金的跌幅更大，意味著在當(dāng)前市場(chǎng)下，未持有的另一只基金業(yè)績表現(xiàn)更好，而表現(xiàn)更好的原因可能來自基金經(jīng)理更好的回撤控制、更及時(shí)的調(diào)倉行為、更抗跌的標(biāo)的選擇。一只是自己手上的基金，另一只是市場(chǎng)上表現(xiàn)更好的基金，投資者會(huì)如何選擇呢？

根據(jù)《理性之外：偏差與修正》一書中調(diào)研結(jié)果顯示，絕大多數(shù)人還是選擇加倉已持有的基金。75%的全市場(chǎng)投資者樣本和68%的天天基金投資者樣本選擇加倉已持有的基金，而非另一只表現(xiàn)更好的基金。

資料來源：問卷調(diào)查

補(bǔ)倉已持有基金的決策考量

1、攤薄成本可能是投資者補(bǔ)倉已持有基金的重要原因

從經(jīng)驗(yàn)看，投資者補(bǔ)倉的重要原因是認(rèn)為低位補(bǔ)倉可以攤薄成本。所以，書中首先通過問卷確認(rèn)投資者是否會(huì)在基金下跌時(shí)通過補(bǔ)倉攤薄成本。

問題2：買入的基金出現(xiàn)下跌，您是否會(huì)選擇在更低的價(jià)格再次買入這只基金以攤薄成本？

調(diào)研結(jié)果顯示，約90%的投資者選擇補(bǔ)倉已持有的基金以攤薄成本。當(dāng)然，這個(gè)題目沒有給他們更多的選擇，僅僅是為了了解持有的基金下跌時(shí)他們的想法。

2、投資者把補(bǔ)倉和投資放在了不同的心理賬戶

人們會(huì)把現(xiàn)實(shí)中客觀等價(jià)的支出或收益劃分到不同的心理賬戶中。絕大多數(shù)人會(huì)受到心理賬戶的影響，以不同態(tài)度對(duì)待等值的金錢，并做出不同的決策。對(duì)于大部分基金投資者來說，已持有的虧損基金和可能帶來更高收益的其他基金屬于不同的心理賬戶。投資者自然也會(huì)認(rèn)為補(bǔ)倉和投資是兩件不同的事情。

3、投資者習(xí)慣操作自己熟悉的基金

在訪談中，一些投資者表示，攤薄成本是他們選擇補(bǔ)倉已持有基金的最主要原因，另一方面，他們也更傾向于操作自己熟悉的基金。

因?yàn)槭煜に钟谢鸲x擇補(bǔ)倉，存在合理的解釋。從行為金融學(xué)角度看，人們具有注意力偏差，更傾向于購買自己熟悉、容易理解的東西。投資熟悉的事物能夠讓投資者從心理上獲得舒適感。舉例來說，投資者往往更喜歡買入國內(nèi)或者本地區(qū)的股票，這些股票一般是耳熟能詳?shù)纳鲜泄?，與自己的生活息息相關(guān)，投資者熟悉這類標(biāo)的可能是因?yàn)槠湫畔⑤^易獲得、身邊親朋好友推薦或者是當(dāng)?shù)孛浇樾麄髁Χ容^大。

補(bǔ)倉選擇的優(yōu)化路徑

很多投資者并沒有意識(shí)到我們?cè)趩栴}中設(shè)置的隱含信息，而是把目光更多地局限在如何彌補(bǔ)損失上。其實(shí)，無論是股票投資還是基金投資，補(bǔ)倉行為都非常普遍，在補(bǔ)倉時(shí)人們更看重?cái)偙〕杀?，而常常忽略了投資標(biāo)的本身的價(jià)值是否值得再次投入。因此，書中提出以下兩個(gè)建議：

首先，投資者在做補(bǔ)倉決策時(shí)，要把自己從虧損的狀態(tài)中拉出來，以第三者的視角去分析、判斷當(dāng)下的投資機(jī)會(huì)，選擇更值得投資的基金，不要把目光局限在自己的投資籃子里。

其次，明確自己的心理賬戶，采取組合投資的方式。在前面避免處置效應(yīng)的建議中，我們提出了組合投資的方法，組合投資對(duì)于補(bǔ)倉行為同樣大有裨益。

很多投資者沒有明確自己的心理賬戶是基金組合的單賬戶，還是獨(dú)立基金的分賬戶。需要說明的是，是否拆分心理賬戶沒有絕對(duì)的對(duì)錯(cuò)，但是從組合投資理論的角度講，將基金放在一個(gè)組合賬戶里，可以綜合考慮相關(guān)性造成的波動(dòng)特征。在補(bǔ)倉的時(shí)候，如果把已持有的基金看作唯一的賬戶，就很容易陷入局限，忽略其他的潛在投資機(jī)會(huì)；而如果把新標(biāo)的也納入同一個(gè)心理賬戶進(jìn)行管理，綜合評(píng)價(jià)由多個(gè)標(biāo)的組成的投資組合的收益情況，對(duì)于做好投資具有事半功倍的效果。

*（調(diào)研背景：2014-2019年中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)連續(xù)6年發(fā)布《基金個(gè)人投資者投資情況調(diào)查問卷分析報(bào)告》

調(diào)研方法：線上問卷定量分析（專業(yè)市場(chǎng)調(diào)研公司+天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)）+線下訪談定性分析（全國線下座談會(huì)面對(duì)面交流）

調(diào)研結(jié)論部分，我們將專業(yè)市場(chǎng)調(diào)研公司采集的樣本結(jié)果記錄為全市場(chǎng)投資者樣本，代表全國權(quán)益基金投資者的平均水平:將天天基金采集的樣本結(jié)果記錄為天天基金投資者樣本，代表互聯(lián)網(wǎng)權(quán)益基金投資者的平均水平。結(jié)論以全市場(chǎng)平均水平為主要參考，天天基金的數(shù)據(jù)更多地作為考察互聯(lián)網(wǎng)渠道差異性的輔助參考。）

市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

（1）基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。

（2）本文內(nèi)容僅供參考，在任何情況下不作為對(duì)任何人的投資建議或出售投資標(biāo)的的邀請(qǐng)。

（3）本文涉及的任何內(nèi)容及觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或依據(jù)，投資者需自主決策、自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

（4）投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

（5）歷史回溯數(shù)據(jù)不代表指數(shù)未來表現(xiàn)。

基金凈值會(huì)因?yàn)樽C券市場(chǎng)波動(dòng)等因素產(chǎn)生波動(dòng)，投資者需根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，謹(jǐn)慎選擇合適的產(chǎn)品并詳細(xì)閱讀產(chǎn)品的法律文件，基金的具體風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)查閱招募說明書的“風(fēng)險(xiǎn)揭示”章節(jié)的相關(guān)內(nèi)容?；鹜顿Y策略、投資范圍、基金經(jīng)理等信息，可前往銀華基金官網(wǎng)的信息披露板塊了解。

攤薄成本 – 錢如故