澎湃新聞?dòng)浾?葛佳

近年來發(fā)行火熱的“固收+”基金產(chǎn)品迎來窗口指導(dǎo)。

8月16日，據(jù)澎湃新聞?dòng)浾吡私?，近日北上廣深多地的基金公司紛紛收到監(jiān)管窗口指導(dǎo)，要求對(duì)“固收+”新產(chǎn)品的權(quán)益投資比例予以明確，即基金組合中的權(quán)益資產(chǎn)比例只有在10%至30%之間的，才能稱之為“固收+”產(chǎn)品。

“我們公司是有收到這個(gè)新要求，主要還是為了規(guī)范這類產(chǎn)品的投資，能讓合適的產(chǎn)品去匹配合適的客戶?！币晃换鸸臼袌?chǎng)部人士表示，目前只聽說這個(gè)新規(guī)適用于新申報(bào)的產(chǎn)品，老產(chǎn)品如何還有待溝通。

另一位基金公司產(chǎn)品部人士也表示，已經(jīng)聽說了這個(gè)監(jiān)管新規(guī)，目前主要是權(quán)益投資比例超過30%的產(chǎn)品將不能被定義為“固收+”。

“其實(shí)‘固收+’是民間自發(fā)叫法，好認(rèn)知，但畢竟不夠嚴(yán)謹(jǐn)。”上述產(chǎn)品部人士進(jìn)一步指出，現(xiàn)有的股票型、混合型分類，對(duì)于普通投資者來說有認(rèn)知上的困難，“投資者應(yīng)該還是希望產(chǎn)品更加通俗易懂一些，風(fēng)險(xiǎn)偏好更好理解一點(diǎn)”。

此外，也有公募基金人士提到，自己聽到的消息是新的“固收+”產(chǎn)品在合同中需要寫清楚股票投資比例在10%-30%，并且股票投資比例在0-10%之間的也不能算作“固收+”產(chǎn)品。

簡(jiǎn)單來說，“固收+”并不是一類產(chǎn)品，而是一種投資策略?！肮淌?”本質(zhì)上是通過相關(guān)度較低的股票和債券兩類資產(chǎn)的組合，來平衡配置分散風(fēng)險(xiǎn)、平滑單一資產(chǎn)的市場(chǎng)周期（牛熊市），達(dá)到降低組合波動(dòng)和回撤，并力爭(zhēng)提高組合收益的一種低混策略，體現(xiàn)為多資產(chǎn)配置型的投資產(chǎn)品。

“只要是在固定收益資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，控制波動(dòng)的前提下，通過各種方式‘+’了組合收益彈性的，都可看為‘固收+’。在固收類公募基金中，主要與二級(jí)債基、一級(jí)債基和可轉(zhuǎn)債基金相關(guān)。此外，定位于絕對(duì)收益目標(biāo)的一些FOF、和使用了對(duì)沖策略的基金，也可以視為廣義的‘固收+’?！币患一鸸驹谛麄鞑牧现羞@樣寫道。

近年來在銀行理財(cái)凈值化、居民資產(chǎn)再配置的驅(qū)動(dòng)下，“固收+”產(chǎn)品因其兼具股債資產(chǎn)雙重屬性，攻守兼?zhèn)?，成為資產(chǎn)管理市場(chǎng)上增速最快的賽道之一。據(jù)華安證券統(tǒng)計(jì)，2018年底固收+基金總規(guī)模達(dá)6401億元，而截至今年1季報(bào)，其總規(guī)模已超2.5萬億元，翻了近四倍。

憑借整體穩(wěn)健的收益表現(xiàn)，固收+基金也成為眾多基金“大戶”購買的產(chǎn)品。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年底，個(gè)人投資者戶均持有金額超過15萬元的基金共有46只，其中固收+產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到了38只，占比82.6%。

大發(fā)展之下，行業(yè)頭部效應(yīng)更加顯著。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末，前10家固收+業(yè)務(wù)大廠管理規(guī)模達(dá)到9638億元，全市場(chǎng)占比超過50%——這一集中度明顯高于非貨規(guī)模前十公募基金的市場(chǎng)占比，顯示固收+品類的集中度更高。

不過，目前套用“固收+”概念的基金產(chǎn)品差異很大。以偏債混合類基金為例，Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前偏債混合類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)基本都為R3-中風(fēng)險(xiǎn)，但是投資股票倉位限制最高有“20-65%”，也有較低的如“0~20%”，其中投資范圍最多的是“0~30%”，占比超過50%。

對(duì)此，有基金公司人士表示，“固收+”基金的范圍太寬泛 ，投資者難以進(jìn)行清晰的識(shí)別。在基金公司及渠道的宣傳中，“固收+”基金常用的話術(shù)是穩(wěn)健低波、進(jìn)可攻退可守，然而實(shí)際上其權(quán)益投資上限比例差距非常大?！拔覀児局靶麄黝愃飘a(chǎn)品時(shí)，是按照穩(wěn)健型（包含較低風(fēng)險(xiǎn)、中風(fēng)險(xiǎn)），以及高彈性，來區(qū)分的，當(dāng)時(shí)我們就覺得，不能隨便套用這個(gè)‘固收+’的概念。

另一位基金分析人士表示，“固收+”基金顧名思義以固收為底，權(quán)益或其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)做收益增厚，從產(chǎn)品名稱來看，風(fēng)險(xiǎn)屬性自然更偏向固收。固收底的收益相對(duì)來講屬于日積月累“搬磚式”增厚，若權(quán)益端波動(dòng)太大或占比太高其產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)屬性更偏權(quán)益而非固收，不再適合“固收+”產(chǎn)品定位。對(duì)于投資者而言，嚴(yán)格定義“固收+”為以固收為主、權(quán)益為輔的產(chǎn)品，規(guī)范銷售宣傳，在一定程度上可防范投資者對(duì)“固收+”產(chǎn)品產(chǎn)生不必要的“誤解”。

責(zé)任編輯：王杰 圖片編輯：胡夢(mèng)埼

校對(duì)：丁曉

澎湃新聞?dòng)浾?葛佳

近年來發(fā)行火熱的“固收+”基金產(chǎn)品迎來窗口指導(dǎo)。

8月16日，據(jù)澎湃新聞?dòng)浾吡私?，近日北上廣深多地的基金公司紛紛收到監(jiān)管窗口指導(dǎo)，要求對(duì)“固收+”新產(chǎn)品的權(quán)益投資比例予以明確，即基金組合中的權(quán)益資產(chǎn)比例只有在10%至30%之間的，才能稱之為“固收+”產(chǎn)品。

“我們公司是有收到這個(gè)新要求，主要還是為了規(guī)范這類產(chǎn)品的投資，能讓合適的產(chǎn)品去匹配合適的客戶?！币晃换鸸臼袌?chǎng)部人士表示，目前只聽說這個(gè)新規(guī)適用于新申報(bào)的產(chǎn)品，老產(chǎn)品如何還有待溝通。

另一位基金公司產(chǎn)品部人士也表示，已經(jīng)聽說了這個(gè)監(jiān)管新規(guī)，目前主要是權(quán)益投資比例超過30%的產(chǎn)品將不能被定義為“固收+”。

“其實(shí)‘固收+’是民間自發(fā)叫法，好認(rèn)知，但畢竟不夠嚴(yán)謹(jǐn)?！鄙鲜霎a(chǎn)品部人士進(jìn)一步指出，現(xiàn)有的股票型、混合型分類，對(duì)于普通投資者來說有認(rèn)知上的困難，“投資者應(yīng)該還是希望產(chǎn)品更加通俗易懂一些，風(fēng)險(xiǎn)偏好更好理解一點(diǎn)”。

此外，也有公募基金人士提到，自己聽到的消息是新的“固收+”產(chǎn)品在合同中需要寫清楚股票投資比例在10%-30%，并且股票投資比例在0-10%之間的也不能算作“固收+”產(chǎn)品。

簡(jiǎn)單來說，“固收+”并不是一類產(chǎn)品，而是一種投資策略。“固收+”本質(zhì)上是通過相關(guān)度較低的股票和債券兩類資產(chǎn)的組合，來平衡配置分散風(fēng)險(xiǎn)、平滑單一資產(chǎn)的市場(chǎng)周期（牛熊市），達(dá)到降低組合波動(dòng)和回撤，并力爭(zhēng)提高組合收益的一種低混策略，體現(xiàn)為多資產(chǎn)配置型的投資產(chǎn)品。

“只要是在固定收益資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，控制波動(dòng)的前提下，通過各種方式‘+’了組合收益彈性的，都可看為‘固收+’。在固收類公募基金中，主要與二級(jí)債基、一級(jí)債基和可轉(zhuǎn)債基金相關(guān)。此外，定位于絕對(duì)收益目標(biāo)的一些FOF、和使用了對(duì)沖策略的基金，也可以視為廣義的‘固收+’。”一家基金公司在宣傳材料中這樣寫道。

近年來在銀行理財(cái)凈值化、居民資產(chǎn)再配置的驅(qū)動(dòng)下，“固收+”產(chǎn)品因其兼具股債資產(chǎn)雙重屬性，攻守兼?zhèn)?，成為資產(chǎn)管理市場(chǎng)上增速最快的賽道之一。據(jù)華安證券統(tǒng)計(jì)，2018年底固收+基金總規(guī)模達(dá)6401億元，而截至今年1季報(bào)，其總規(guī)模已超2.5萬億元，翻了近四倍。

憑借整體穩(wěn)健的收益表現(xiàn)，固收+基金也成為眾多基金“大戶”購買的產(chǎn)品。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年底，個(gè)人投資者戶均持有金額超過15萬元的基金共有46只，其中固收+產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到了38只，占比82.6%。

大發(fā)展之下，行業(yè)頭部效應(yīng)更加顯著。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末，前10家固收+業(yè)務(wù)大廠管理規(guī)模達(dá)到9638億元，全市場(chǎng)占比超過50%——這一集中度明顯高于非貨規(guī)模前十公募基金的市場(chǎng)占比，顯示固收+品類的集中度更高。

不過，目前套用“固收+”概念的基金產(chǎn)品差異很大。以偏債混合類基金為例，Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前偏債混合類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)基本都為R3-中風(fēng)險(xiǎn)，但是投資股票倉位限制最高有“20-65%”，也有較低的如“0~20%”，其中投資范圍最多的是“0~30%”，占比超過50%。

對(duì)此，有基金公司人士表示，“固收+”基金的范圍太寬泛 ，投資者難以進(jìn)行清晰的識(shí)別。在基金公司及渠道的宣傳中，“固收+”基金常用的話術(shù)是穩(wěn)健低波、進(jìn)可攻退可守，然而實(shí)際上其權(quán)益投資上限比例差距非常大?！拔覀児局靶麄黝愃飘a(chǎn)品時(shí)，是按照穩(wěn)健型（包含較低風(fēng)險(xiǎn)、中風(fēng)險(xiǎn)），以及高彈性，來區(qū)分的，當(dāng)時(shí)我們就覺得，不能隨便套用這個(gè)‘固收+’的概念。

另一位基金分析人士表示，“固收+”基金顧名思義以固收為底，權(quán)益或其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)做收益增厚，從產(chǎn)品名稱來看，風(fēng)險(xiǎn)屬性自然更偏向固收。固收底的收益相對(duì)來講屬于日積月累“搬磚式”增厚，若權(quán)益端波動(dòng)太大或占比太高其產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)屬性更偏權(quán)益而非固收，不再適合“固收+”產(chǎn)品定位。對(duì)于投資者而言，嚴(yán)格定義“固收+”為以固收為主、權(quán)益為輔的產(chǎn)品，規(guī)范銷售宣傳，在一定程度上可防范投資者對(duì)“固收+”產(chǎn)品產(chǎn)生不必要的“誤解”。

責(zé)任編輯：王杰 圖片編輯：胡夢(mèng)埼

校對(duì)：丁曉