如果一只規(guī)模10億份的基金你買了5億份，現(xiàn)在擔(dān)心市場(chǎng)下跌先贖回2億份吧，對(duì)不起，超過(guò)基金總份額10％以上的贖回部分需要延期辦理了……

與上述現(xiàn)象類似的情況正在公募基金上演。

今天，寶盈祥泰養(yǎng)老混合型基金發(fā)布公告稱，這只基金在4月16日觸發(fā)單一持有人超總份額10％的巨額贖回，按照新規(guī)和基金合同要求，該項(xiàng)贖回業(yè)務(wù)將對(duì)10％以內(nèi)的贖回申請(qǐng)予以確認(rèn)，對(duì)超出部分進(jìn)行延期辦理。

這也是流動(dòng)性新規(guī)正式實(shí)施后，公募開放式基金首度出現(xiàn)巨額贖回導(dǎo)致延期辦理的情況。

圖1：寶盈祥泰養(yǎng)老混合型基金巨額贖回延期辦理公告

新規(guī)后業(yè)內(nèi)首現(xiàn)巨額贖回延期辦理

今天，寶盈基金旗下寶盈祥泰養(yǎng)老混合型基金公告稱，這只基金在4月16日出現(xiàn)基金份額凈贖回申請(qǐng)超過(guò)前一開放日的基金總份額的10％，觸發(fā)巨額贖回，且存在單個(gè)基金份額持有人當(dāng)日贖回申請(qǐng)超過(guò)上一開放日基金總份額10％以上情形。

此項(xiàng)舉措也是《公開募集開放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱“流動(dòng)性新規(guī)”）后，業(yè)內(nèi)首例針對(duì)巨額贖回導(dǎo)致延期辦理的案例。

根據(jù)流動(dòng)性新規(guī)，開放式基金發(fā)生巨額贖回的，除依據(jù)《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》規(guī)定，對(duì)開放式基金單個(gè)開放日凈贖回申請(qǐng)超過(guò)基金總份額百分之十的巨額贖回，基金管理人當(dāng)日辦理贖回份額不得低于基金總份額的百分之十，對(duì)其余贖回申請(qǐng)可以延期辦理外，還應(yīng)當(dāng)在基金合同中約定，實(shí)施延期辦理贖回申請(qǐng)的具體措施。

而按照流動(dòng)性新規(guī)施行的時(shí)間表，該項(xiàng)規(guī)定自2017年10月1日起正式施行，此后針對(duì)基金合同不符合流動(dòng)性新規(guī)的存續(xù)基金已經(jīng)陸續(xù)進(jìn)行了基金合同的修改。

今年2月份，寶盈祥泰養(yǎng)老也參照流動(dòng)性新規(guī)在基金合同中修訂了“巨額贖回的處理方式”的條款。

根據(jù)今年新修訂的寶盈祥泰養(yǎng)老混合型基金合同約定，若基金發(fā)生巨額贖回且存在單個(gè)基金份額持有人當(dāng)日贖回申請(qǐng)超過(guò)上一開放日基金總份額10％以上情形的，基金管理人應(yīng)當(dāng)對(duì)該基金份額持有人超過(guò)10％以上部分的贖回申請(qǐng)進(jìn)行延期辦理。對(duì)于單個(gè)基金份額持有人當(dāng)日贖回申請(qǐng)未超過(guò)上一開放日基金總份額10％以上情形的，基金管理人予以全額贖回申請(qǐng)確認(rèn)。

圖2：今年2月基金合同修訂了巨額贖回處理方式

根據(jù)這個(gè)新的基金合同，寶盈基金在4月17日對(duì)上述巨額贖回進(jìn)行如下處理：

一是對(duì)未超過(guò)基金總份額10％的部分贖回申請(qǐng)予以確認(rèn)；

二是對(duì)超過(guò)基金總份額10％的部分贖回申請(qǐng)進(jìn)行延期辦理；

第三，由于本次基金份額持有人在提交贖回申請(qǐng)時(shí)選擇撤銷當(dāng)日未獲受理部分的贖回申請(qǐng)，故寶盈基金對(duì)延期辦理的贖回申請(qǐng)予以撤銷處理。

不排除未來(lái)巨贖延期辦理

新規(guī)有效降低流動(dòng)性沖擊

根據(jù)寶盈祥泰養(yǎng)老混合型基金2017年年報(bào)公示的信息，該只基金持有人中，機(jī)構(gòu)持有人在2017年初持有份額為5.45億份，期間贖回4.96億份，目前持有份額為4936萬(wàn)份，在總份額中占比仍然高達(dá)54.21％，而這一機(jī)構(gòu)持有人也是該只基金的單一投資者。

另外，公告還顯示，本次贖回事項(xiàng)的處理嚴(yán)格按照基金合同規(guī)定執(zhí)行，相關(guān)處理方案已按照基金合同的規(guī)定通知基金份額持有人，對(duì)本基金的基金份額持有人利益無(wú)實(shí)質(zhì)性不利影響。

圖3：該基金單一投資者持有份額占比超過(guò)50％

開放式基金由于需要每日接受投資者申購(gòu)贖回，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是其固有風(fēng)險(xiǎn)之一。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，流動(dòng)性新規(guī)及基金合同的修改，對(duì)保障基金穩(wěn)定投資運(yùn)作和應(yīng)對(duì)流動(dòng)性沖擊風(fēng)險(xiǎn)有積極意義。

北京一位中型公募機(jī)構(gòu)銷售人士分析，無(wú)論是股市異常波動(dòng)、債市信用風(fēng)險(xiǎn)暴露等基礎(chǔ)市場(chǎng)波動(dòng)，還是大量機(jī)構(gòu)委外資金涌入公募導(dǎo)致持有人行為趨于一致，在極端市場(chǎng)環(huán)境和持有人集中的條件下，公募基金將面臨較大的流動(dòng)性管理壓力。流動(dòng)性新規(guī)規(guī)范了投資者集中度管理、組合投資原則、流動(dòng)性受限資產(chǎn)比例和巨額申贖行為，并對(duì)貨幣基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了特別規(guī)范。

Wind數(shù)據(jù)顯示，基金年報(bào)中單一持有人持有份額占比超過(guò)20％的基金數(shù)量高達(dá)2094只，在開放式基金總量中占比達(dá)到48.02％，在公募基金中占比接近“半壁江山”。

北京上述中型公募機(jī)構(gòu)銷售人士認(rèn)為，鑒于此類現(xiàn)象在開放式基金廣泛存在，不排除有的大戶或機(jī)構(gòu)仍會(huì)在極端市場(chǎng)行情中出現(xiàn)巨額贖回的現(xiàn)象。

該人士說(shuō)，“這樣的巨額贖回相對(duì)少見，一般巨額贖回時(shí)機(jī)構(gòu)會(huì)和公司層面有很好的溝通，通過(guò)增加變現(xiàn)天數(shù)來(lái)逐步實(shí)現(xiàn)贖回和資金退出。但未來(lái)不排除在極端行情中，比如股市、債市大跌中部分大的持有人或許多基民凈贖回份額占比超10％的情況，流動(dòng)性新規(guī)和基金合同設(shè)置的這一處理?xiàng)l款可以有效保證基金投資運(yùn)作的穩(wěn)定性，讓公募基金可以從容安排投資運(yùn)作，應(yīng)對(duì)流動(dòng)性需求，并有效降低行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

圖4：該基金今年以來(lái)凈值走勢(shì)圖

本文源自中國(guó)基金報(bào)

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