前文分析了《什么是均衡風(fēng)格？均衡風(fēng)格是混子嗎？》，有不少讀者都表示了對(duì)這種風(fēng)格的認(rèn)可。本篇對(duì)均衡風(fēng)格基金經(jīng)理進(jìn)行一個(gè)簡要對(duì)比和篩選。

根據(jù)我的研究，均衡風(fēng)格經(jīng)理主要有徐荔蓉、周蔚文、楊明、余廣、謝治宇、王崇、戴軍、周雪軍、曹文俊、何以廣、范妍、張嘯偉、徐成、劉博、喬遷、蒲世林、常遠(yuǎn)、姜永明、封晴等19位。

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基本情況

全都是碩士學(xué)歷以上，老將居多，平均年限7.26年，平均管理規(guī)模202億，高于市場平均。印證了我們之前的分析：均衡風(fēng)格更適合老將，可以容納的規(guī)模也更大。

其中，謝治宇、姜永明、范妍、周雪軍、余廣、周蔚文、徐荔蓉都是投資總監(jiān)。何以廣是投資決策委員會(huì)委員、研究部總經(jīng)理；楊明是投資研究部總監(jiān)。總之，我個(gè)人感覺，均衡風(fēng)格就是可以在市場中活的更久，投資也更輕松，更容易走上管理崗位。

業(yè)績和風(fēng)控對(duì)比（截止2021-11-19）

·從楊明任職(20130605)開始

這幾位都是老將了，謝治宇的業(yè)績遙遙領(lǐng)先，其他3位差不多。徐荔蓉大幅落后其他人，波動(dòng)也更大，為了控制篇幅，后面就不再加入對(duì)比了。周雪軍也是老將，2012-6就開始做投資，早于謝治宇，不過中間有斷檔，沒法加入對(duì)比。

·從王崇任職（20141022）開始

謝治宇的業(yè)績和風(fēng)險(xiǎn)收益比都是第一，王崇也還不錯(cuò)。其他3人屬于第二梯隊(duì)。余廣的基金波動(dòng)更大。

·從何以廣任職（20150625）開始

謝治宇的業(yè)績和夏普比率表現(xiàn)最好，王崇也還不錯(cuò)，何以廣也還可以，但是波動(dòng)太大了，高過基準(zhǔn)。

·從張嘯偉任職（20160519）開始

周雪軍的業(yè)績第一，張嘯偉的風(fēng)險(xiǎn)控制非常好，收益也不錯(cuò)；范妍業(yè)績好于他老公謝治宇，不過謝治宇一直很穩(wěn)定。

我認(rèn)為謝治宇可以作為均衡風(fēng)格的標(biāo)桿基金經(jīng)理，非常適合拿來對(duì)比。那些長期業(yè)績和短期業(yè)績都比不過謝治宇的，我認(rèn)為可以取關(guān)了，直接買謝治宇就行了。

為控制篇幅，那些長期一直比不過謝治宇的：戴軍、周蔚文、楊明、余廣，我就不再列入對(duì)比了。后面的對(duì)比，他們基本上也是跑輸謝治宇的。

·從喬遷、劉博任職(20180710)開始

還是周雪軍的業(yè)績最好，劉博的風(fēng)險(xiǎn)收益比最高；喬遷算是謝治宇的徒弟，青出于藍(lán)而勝于藍(lán)，略微跑贏了師父。

曹文俊以前在交銀就還不錯(cuò)，因?yàn)橛袛鄼n，我沒法加在表里做對(duì)比，后來他去了富國，繼續(xù)表現(xiàn)優(yōu)秀。

·從封晴任職（20200703）開始

封晴、姜永明、常遠(yuǎn)、蒲世林是近兩年涌現(xiàn)出的均衡風(fēng)格新人，上面這個(gè)對(duì)比區(qū)間較短，說明不了太大的問題，不過可以用于觀察新人的表現(xiàn)，如果表現(xiàn)太差，那就沒必要再關(guān)注了。

簡單對(duì)上述指標(biāo)進(jìn)行說明：

業(yè)績：因?yàn)榇蠹业男袠I(yè)配置都比較分散均衡，對(duì)沖掉了市場風(fēng)格和行業(yè)beta，因此業(yè)績基本上代表了基金經(jīng)理的選股能力，應(yīng)該會(huì)強(qiáng)者恒強(qiáng)，歷史業(yè)績更好的，大概率能延續(xù)較好的業(yè)績（假設(shè)規(guī)模不變）。

波動(dòng)率和最大回撤：如果波動(dòng)率比較低，說明基金經(jīng)理的組合構(gòu)建的比較好，對(duì)沖掉了很多波動(dòng)。如果能低于基準(zhǔn)（滬深300）的波動(dòng)，說明基金經(jīng)理在行業(yè)和風(fēng)格因子上暴露較少，選股更強(qiáng)或擅長調(diào)倉。反之，說明基金經(jīng)理會(huì)做一些行業(yè)偏離。

夏普比率：如果你更看重相對(duì)收益，那就優(yōu)先看業(yè)績指標(biāo)；如果你更注重持有體驗(yàn)，那就優(yōu)先看夏普比率。

超額收益穩(wěn)定性對(duì)比

考察均衡風(fēng)格的基金經(jīng)理投資水平時(shí)，除了看收益、年化波動(dòng)率、回撤、夏普比率等。還有一個(gè)很重要的，就是超額收益的穩(wěn)定性，可以理解為相對(duì)基準(zhǔn)的勝率。

一個(gè)優(yōu)秀的均衡基金經(jīng)理，最好能持續(xù)穩(wěn)定戰(zhàn)勝基準(zhǔn)，超額收益圖是一條直線指向東北。如果一會(huì)兒大幅跑贏，一會(huì)兒又跑輸，說明他可能不夠均衡。

下面展示了部分基金經(jīng)理相對(duì)的累計(jì)超額收益圖（黑線），部分圖片來自于韭圈兒APP。

興全·謝治宇

均衡風(fēng)格的代表，除了2018年和今年，其他年份都比較穩(wěn)定。另外也說明，即使強(qiáng)如謝治宇，也難以保證每年都跑贏指數(shù)。

交銀·王崇

如果擋住今年，王崇這張超額收益圖，簡直是均衡風(fēng)格的典范了，非常穩(wěn)定。那么為什么今年就不行了呢？是不是規(guī)模影響？

海富通·周雪軍

雖然周雪軍累計(jì)業(yè)績挺好，但如果不看超額收益圖，可能很難發(fā)現(xiàn)，其實(shí)他職業(yè)生涯前幾年是沒什么超額收益，也就是2019年下半年開始有個(gè)大爆發(fā)。

事實(shí)上，2019年以來，整個(gè)公募基金的超額收益都有一個(gè)系統(tǒng)性的爆發(fā)。很難判斷到底是基金經(jīng)理個(gè)人的alpha還是系統(tǒng)性的beta。

另外，周雪軍比較擅長TMT和計(jì)算機(jī)等行業(yè)，也有可能是比較貼合近幾年的成長風(fēng)格。

富國·劉博

劉博采用的是“一個(gè)組合、兩套體系”的投資框架，他這個(gè)超額收益圖，絕對(duì)是均衡風(fēng)格中的畫線派！

富國·曹文俊

曹文俊從交銀跳槽到富國之后，超額收益更加穩(wěn)定了。

富國·張嘯偉

張嘯偉號(hào)稱“低波哥”，不僅超額收益穩(wěn)定，波動(dòng)率還很低！

長城·何以廣

何以廣也和周雪軍有點(diǎn)像，超額收益主要是近幾年創(chuàng)造的。

另外，他的換手率非常非常高，甚至達(dá)到過1255%，現(xiàn)在也還有650%左右。說明他投資框架中很大一部分是做交易，這種風(fēng)格很容易受到規(guī)模影響。

國富·徐成

徐成也是換手率比較高的投資風(fēng)格，今年年初規(guī)模達(dá)到200億之后，超額收益就不太好了，Q3規(guī)模減少了近50億?？赡苁且?yàn)樗衲赀^早的切換到了價(jià)值板塊。

他的代表作是國富滬港深成長，他另一只基金國富估值優(yōu)勢，同樣也是從今年出開始表現(xiàn)不好的，說明不完全是港股beta的原因。

永贏·常遠(yuǎn)

常遠(yuǎn)的代表作是永贏消費(fèi)主題，拿來對(duì)比滬深300可能有點(diǎn)不太公平，常遠(yuǎn)最近發(fā)了個(gè)寬基永贏長遠(yuǎn)價(jià)值，表現(xiàn)如何，還需觀察。

圓信永豐·范妍

范妍雖然和謝治宇是夫妻，投資理念又相同，要是說他們會(huì)互相抄作業(yè)，我是不太信的，因?yàn)樗麄兊某謧}一直差異很大！我覺得投資還是只能賺認(rèn)知的錢。

圓信永豐優(yōu)加生活這只基金，先前是洪流和范妍共同管理的，2019年初洪流離職（圖中豎線位置），范妍開始獨(dú)自管理后，似乎超額收益表現(xiàn)更好（也不排除有市場beta因素）。

財(cái)通資管·姜永明

姜永明是財(cái)通資管權(quán)益投資總監(jiān)。其實(shí)他入職時(shí)間并不長，獨(dú)立管理基金才一年多，公司還是比較認(rèn)可他，最近一年多狂給他發(fā)產(chǎn)品，還自購了5000萬，現(xiàn)在他已經(jīng)134億了。

姜永明以前在平安資管，不知道業(yè)績表現(xiàn)怎樣。這個(gè)基金經(jīng)理非常低調(diào)，不太好研究。

管理規(guī)模對(duì)比

一方面，由于均衡風(fēng)格持有的行業(yè)和股票數(shù)會(huì)高于行業(yè)平均，至少有8個(gè)以上行業(yè)，35只以上的股票。因此均衡風(fēng)格可容納的管理規(guī)模天生會(huì)大一些。

另一方面，由于均衡風(fēng)格很注重股票的性價(jià)比，需要根據(jù)市場變化做一定的調(diào)倉換手，因此也不能管理規(guī)模太大了。

我個(gè)人感覺，200-250億應(yīng)該是一個(gè)坎，喬遷、王崇都是在超過這個(gè)坎之后，業(yè)績變撈了。

謝治宇縱然很強(qiáng)，就算他能管400-500億，董承非走后，他一下加到900多億，肯定也是太大了！

周雪軍、范妍可能也快到坎了。尤其是周雪軍，他之前年換手率一直在450%左右，近兩年規(guī)模大漲了100多億，換手率也不得不下降到200%左右，不知道他還能不能延續(xù)好收益。

常遠(yuǎn)、姜永明今年規(guī)模也上的很快，實(shí)力還沒有完全得到驗(yàn)證，就已經(jīng)100多億了。

富國幾位均衡的基金經(jīng)理都不錯(cuò)，規(guī)模可以接受，公司整理實(shí)力也很強(qiáng)。

結(jié)語：19位均衡風(fēng)格基金經(jīng)理的粗略分析就到這里，分析完之后，我覺得周蔚文、余廣、楊明、徐荔蓉、戴軍、何以廣、喬遷、徐成、王崇等基金經(jīng)理，基本上可以淘汰了。蒲世林、封晴的投資經(jīng)驗(yàn)還沒滿3年，還需觀察。

毫無疑問，他們都是很強(qiáng)的基金經(jīng)理，有些甚至可以說是頂流的基金經(jīng)理，但誰讓他們對(duì)比的標(biāo)桿是謝治宇呢~。

然而，謝治宇現(xiàn)在規(guī)模也太大了，可能也買不了了，那么，誰能接棒成為均衡風(fēng)格的新標(biāo)桿呢？

以上只做了定量分析，進(jìn)一步挑選的話，要做更多定性分析，要一個(gè)一個(gè)分析。

之前我們陸陸續(xù)續(xù)介紹過喬遷、謝治宇、常遠(yuǎn)、曹文俊、張嘯偉等基金經(jīng)理。

后續(xù)，我打算再研究研究劉博、姜永明和周雪軍，歡迎大家持續(xù)關(guān)注我們。

如果覺得文章有用，希望大家“點(diǎn)贊、評(píng)論、轉(zhuǎn)發(fā)”三連支持我，謝謝大家！

提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！本文僅為個(gè)人研究分析，不作為投資依據(jù)，據(jù)此操作盈虧自負(fù)。

后臺(tái)回復(fù)“均衡”“價(jià)值”或“醫(yī)藥”“消費(fèi)”，可以獲取更多梳理類的分析文章。

其他均衡風(fēng)格基金經(jīng)理分析：董承非：最強(qiáng)王牌基的管理者、

零城逆影基金經(jīng)理畫像——興證全球·喬遷、

（深度分析）【興證全球·謝治宇】一個(gè)靈活適應(yīng)市場的“大白”、

一個(gè)能力圈廣、機(jī)構(gòu)愛買、業(yè)績出挑的中生代牛人、

踐行職業(yè)使命的“老司機(jī)”，以及他的全天候策略

——孫彬、劉曉、鄢耀、王君正、周雪軍、張嘯偉、徐荔蓉、王東杰、許文星、何以廣、王景、畢天宇、范妍、王崇、謝治宇、喬遷、柳世慶、楊明、余廣、李威、王栩、周蔚文、肖覓、戴軍、蒲世林、王筱苓、曹文俊、徐成、姜永明

均衡風(fēng)格的基金是最適合定投、適合一把唆、適合新手、適合作為組合底倉的基金。

前情提要：

什么是均衡風(fēng)格

編了一個(gè)基金經(jīng)理逆襲成功的故事

尤其是當(dāng)前，成長風(fēng)格和質(zhì)量風(fēng)格都回調(diào)了不少，價(jià)值風(fēng)格漲了一些。有很多基金經(jīng)理都認(rèn)為當(dāng)下應(yīng)該均衡配置。

我們會(huì)定期梳理均衡風(fēng)格的基金經(jīng)理，方便大家挑選。

授人以魚不如授人以漁，我們也會(huì)介紹篩選思路

根據(jù)我的研究，均衡風(fēng)格經(jīng)理主要有孫彬、劉曉、鄢耀、王君正、周雪軍、張嘯偉、徐荔蓉、王東杰、許文星、何以廣、王筱苓、王景、畢天宇、范妍、王崇、謝治宇、喬遷、柳世慶、楊明、余廣、李威、王栩、周蔚文、張露、戴軍、蒲世林、曹文俊、徐成、姜永明等29位基金經(jīng)理。

Ps：沒加于洋、常遠(yuǎn)是因?yàn)闀r(shí)間太短

如有遺漏，懇請(qǐng)留言補(bǔ)充！

老規(guī)矩，先設(shè)定一個(gè)基金經(jīng)理篩選條件：

（1）從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，任職時(shí)間長，最好超過一輪牛熊

（2）長期業(yè)績好

（3）超額收益穩(wěn)定，相對(duì)于基準(zhǔn)的月度勝率高

（4）與基準(zhǔn)的相關(guān)性強(qiáng)，不要偏離基準(zhǔn)太多

（5）最好波動(dòng)率和回撤小于基準(zhǔn)

（6）管理規(guī)模最好不要超過200億

（7）最好在強(qiáng)的基金公司

下面按照這些條件進(jìn)行篩選，并且解釋這些條件的原因

一、基本情況

均衡風(fēng)格投資的行業(yè)多，依靠在各個(gè)行業(yè)選股跑贏基準(zhǔn)，因此要求能力圈大，更適合經(jīng)驗(yàn)豐富的老將。

只有那些從業(yè)時(shí)間長的，才能積累較多的行業(yè)，任職時(shí)間短的基金經(jīng)理往往只擅長自己擔(dān)任研究員看的那幾個(gè)行業(yè)。

另外，穿越牛熊，更能證明經(jīng)理能適應(yīng)各種不同的行情。

這29位基金經(jīng)理，平均任職年限7.82年，相當(dāng)于2013年8月上任，有兩輪牛熊的經(jīng)驗(yàn)。其中，很多都是10年以上的經(jīng)驗(yàn)豐富老將。

上述經(jīng)理85%以上都在大公司。大公司的投研實(shí)力更強(qiáng)，給予基金經(jīng)理的支持也更多。

其中，工銀、富國、國富、興全這幾個(gè)公司較多，說明這幾個(gè)公司整體風(fēng)格偏均衡。

二、管理規(guī)模和管理精力

均衡風(fēng)格調(diào)倉不算多，可以容納的管理規(guī)模會(huì)更大一些，但是最好也不要超過200億，很多經(jīng)理超過200億就變撈了。100億以下比較理想。

下圖為基金經(jīng)理管理規(guī)模，平均規(guī)模163.3億，高于市場平均。

29人中，有17人都擔(dān)任了管理職務(wù)（統(tǒng)計(jì)或有遺漏）。擔(dān)任管理職務(wù)會(huì)影響用于投資的精力嗎？可能會(huì)有一點(diǎn)，尤其是投資總監(jiān)。

畢竟投資是很耗費(fèi)精力的，尤其是均衡風(fēng)格，是個(gè)體力活。

為啥均衡風(fēng)格那么容易當(dāng)領(lǐng)導(dǎo)？

可以看看這篇：

編了一個(gè)基金經(jīng)理逆襲成功的故事

三、換手率

換手率越高，說明基金經(jīng)理越依賴交易，比如風(fēng)格輪動(dòng)、行業(yè)輪動(dòng)、個(gè)股波段；換手率越低，說明基金經(jīng)理主要依賴選股。

我個(gè)人感覺后者的穩(wěn)定性更強(qiáng)，可以容納的規(guī)模更大。有些高換手的基金經(jīng)理，隨著規(guī)模擴(kuò)大，換手率逐漸逐漸下降，超額收益也慢慢減少了

王東杰、畢天宇、姜永明的換手率是比較低的，何以廣、楊明、徐成則比較高。（見下圖）

四、持股集中度

集中度（見上圖）這個(gè)指標(biāo)很難說哪種好。持股越分散，說明基金經(jīng)理整體的選股實(shí)力越強(qiáng)，不依賴某幾只個(gè)股獲取收益?？梢匀菁{的規(guī)模也越大，但基金經(jīng)理會(huì)比較累。

持股集中，則很難做到均衡，考驗(yàn)基金經(jīng)理組合構(gòu)建能力。

這些基金經(jīng)理2022Q1平均的集中度是43%，低于行業(yè)平均水平，體現(xiàn)了均衡風(fēng)格分散的特點(diǎn)。

其中，周雪軍、劉曉、范妍的持倉非常分散，許文星、王東杰則很集中。

五、與基準(zhǔn)的相關(guān)性

我們可以觀察基金與滬深300、中證500及創(chuàng)業(yè)板的相關(guān)性，大致判斷基金的風(fēng)格。

我一般以滬深300作基準(zhǔn)，如果基金經(jīng)理與滬深300的相關(guān)性最高，且大于0.8，說明他的風(fēng)格均衡。

如果與創(chuàng)業(yè)板相關(guān)性高，說明可能偏成長；如果與中證500相關(guān)性高說明他偏中小盤。

為了公平和有效對(duì)比，我覺得時(shí)間跨度至少應(yīng)該有5年，于是我從劉曉任職以來拉了個(gè)數(shù)據(jù)（2017-2-18至2022-5-5），晚于這個(gè)時(shí)間的人就沒加進(jìn)表里了。

上表可以看出，楊明、徐荔蓉、王君正、王筱苓對(duì)基準(zhǔn)的跟蹤都非常好，相關(guān)性超過0.9！其他人也基本上都有0.8以上，說明他們都能做到均衡。

只有何以廣與滬深300相關(guān)性低，且低于他和創(chuàng)業(yè)板的相關(guān)性，說明他其實(shí)不夠均衡，更偏成長風(fēng)格。我不應(yīng)該把他加進(jìn)這個(gè)對(duì)比的。

當(dāng)然，這個(gè)指標(biāo)還是要結(jié)合超額收益來看，均衡但是超額收益不好，頂多只能算個(gè)指數(shù)增強(qiáng)。

另外，我還在表中加了成長風(fēng)格代表杜猛、價(jià)值風(fēng)格代表曹名長和質(zhì)量風(fēng)格代表劉彥春，你們可以觀察一下他們與均衡風(fēng)格的差異。

Ps：假如你認(rèn)為滬深300不算均衡，你也可以用中證800或者偏股基金作為基準(zhǔn)去算一算。

六、業(yè)績和風(fēng)險(xiǎn)控制（截止2022-5-8）

終于到了最激動(dòng)人心的業(yè)績對(duì)比時(shí)刻。一般情況下我不建議大家看業(yè)績選基金，但是均衡風(fēng)格是最適合看業(yè)績選基金的。

由于均衡分散的特點(diǎn)，他們的業(yè)績更多的來源于選股的實(shí)力，而非市場的風(fēng)口或短期的運(yùn)氣。

在不考慮規(guī)模、精力的情況下，過去業(yè)績好的均衡風(fēng)格經(jīng)理，未來大概率可以延續(xù)。

波動(dòng)率和最大回撤：如果波動(dòng)率比較低，說明基金經(jīng)理的組合構(gòu)建的比較好，對(duì)沖掉了很多波動(dòng)。

如果低于基準(zhǔn)（滬深300）的波動(dòng)，說明基金經(jīng)理在行業(yè)和風(fēng)格因子上暴露較少，選股更強(qiáng)或擅長調(diào)倉。反之，說明基金經(jīng)理會(huì)做一些行業(yè)偏離。

夏普比率：如果你更看重相對(duì)收益，那就優(yōu)先看業(yè)績；如果你更注重持有體驗(yàn)，那就優(yōu)先看夏普比率。

因?yàn)槊總€(gè)人起點(diǎn)不一樣，因此我多拉幾個(gè)區(qū)間，大家可以觀察不同時(shí)間維度，基金經(jīng)理的業(yè)績和風(fēng)控水平。

·從楊明任職(20130605)開始

這幾位都是老將，他們都跑贏了基準(zhǔn)，說明均衡風(fēng)格的投資方法是有效的。

謝治宇的業(yè)績遙遙領(lǐng)先，其他幾位差不多。

因此，謝治宇非常適合作為均衡風(fēng)格的標(biāo)桿基金經(jīng)理。如果長期業(yè)績和短期業(yè)績都比不過謝治宇，我認(rèn)為可以取關(guān)，直接買謝治宇就行了。

·從王崇任職（20141022）開始

王崇業(yè)績也還不錯(cuò)，和謝治宇咬的很緊。他們的波動(dòng)率差別很大，有很多經(jīng)理波動(dòng)大于滬深300（可能是金融低配較多）。

·從王東杰任職（20150729）開始

鄢耀、王君正這兩位搭檔表現(xiàn)出色，王崇也還不錯(cuò)。

王東杰的夏普比例最好。這位經(jīng)理很有特色，他的持股集中度很高，換手率很低，但是波動(dòng)和回撤卻控制的非常好，體現(xiàn)了極強(qiáng)的組合構(gòu)建能力。

·從張嘯偉任職（20160519）開始

王君正業(yè)績第一，張嘯偉的風(fēng)險(xiǎn)控制堪稱變態(tài)，人稱“低波哥”，收益也不錯(cuò)；

謝治宇在這個(gè)區(qū)間里排名已經(jīng)掉下來了，一是可能因?yàn)楹髞硭?guī)模太大，二是因?yàn)樗?012-2015做的非常成功，擇時(shí)選股都做對(duì)了。

我們之前有過分析：

深度分析【興證全球·謝治宇】一個(gè)靈活適應(yīng)市場的“大白” 基本情況 謝治宇2007年畢業(yè)即加入興證全球基金，研究員期間主要覆蓋TMT 與新能源行業(yè)，2011年擔(dān)任專戶投資經(jīng)理，2… – 雪球

為控制篇幅，那些中、長期業(yè)績一直比不過謝治宇的經(jīng)理，我就不列入后面對(duì)比了。

·從劉曉任職（20170218）開始

連續(xù)業(yè)績劉曉是第一，夏普比率第一，我認(rèn)為劉曉絕對(duì)是被低估了的基金經(jīng)理，后續(xù)我會(huì)專門寫一篇再介紹她，記得關(guān)注。

·從喬遷任職(20180710)開始

周雪軍的業(yè)績最好，鄢耀的風(fēng)險(xiǎn)收益比最高；

曹文俊以前在交銀就還不錯(cuò)，因?yàn)橛袛鄼n，我沒法加在表里做對(duì)比，后來他去了富國，繼續(xù)表現(xiàn)優(yōu)秀。

·從孫彬任職（20190523）開始

孫彬、姜永明、常遠(yuǎn)是近幾年涌現(xiàn)出的均衡風(fēng)格新人，其實(shí)姜永明算是老將了，以前在平安資管。常遠(yuǎn)也有5年經(jīng)驗(yàn)，而孫彬經(jīng)驗(yàn)不足3年，居然做的這么好。

孫彬的持倉也很分散，換手低。按理說他這么年輕，不應(yīng)該這么強(qiáng)的，他2016年管過專戶，并采用了一些量化的方式。

不過孫彬的規(guī)模上的很快，他自己在季報(bào)中也承認(rèn)規(guī)模增加太快了，或許需要時(shí)間適應(yīng)？

七、相對(duì)基準(zhǔn)的月度勝率（截止2022-5-8）

考察均衡風(fēng)格經(jīng)理投資水平時(shí)，除了業(yè)績，另一個(gè)最重要的指標(biāo)就是超額收益的穩(wěn)定性。這代表了持有體驗(yàn)。

簡化的，可以看相對(duì)基準(zhǔn)的勝率，周度、月度、季度都可以。高于50%才是合格的，否則就不夠均衡或水平不行。（低于50%的我直接幫大家淘汰了，沒加入本文）

勝率這個(gè)指標(biāo)不適合看的太短，因?yàn)槎唐趦?nèi)市場風(fēng)格因素會(huì)比較明顯，最好是看5年以上。

下面我還是拉幾個(gè)區(qū)間，統(tǒng)一采用相對(duì)滬深300的月度勝率（你也可以換成中證800或偏股基金指數(shù)）：

·從王崇任職（20141022）開始

我在表中特意加入了質(zhì)量（張坤）、價(jià)值（陳一峰）和成長（杜猛）。從這個(gè)長區(qū)間的7年多時(shí)間來看：雖然均衡風(fēng)格的勝率大于50%，但其實(shí)其他風(fēng)格的勝率也有50%以上，都差不多。

說明拉長來看，是否均衡并不重要。如果你真的能持有那么久，市場的風(fēng)格因素會(huì)弱化，基金經(jīng)理的因素才是更重要的。

但是后面的對(duì)比中，你會(huì)看到，在短期，均衡是非常重要的，可以給你很高的勝率，而其他風(fēng)格則不行。

根據(jù)我的研究，均衡風(fēng)格比較適合的持有期限是1~4年。再拉長的話，其實(shí)買什么風(fēng)格都可以。

·從王東杰任職（20150729）開始

·從張嘯偉任職（20160519）開始

·從劉曉任職（20170218）開始

·從喬遷任職(20180710)開始

·從孫彬任職（20190523）開始

勝率總結(jié)：可以看到，時(shí)間越短，均衡風(fēng)格的勝率表現(xiàn)越好，尤其是市場風(fēng)格來回變換的時(shí)候，均衡的持有體驗(yàn)最好。

總體來看，徐荔蓉最近幾年的勝率是最好的，遙遙領(lǐng)先。孫彬、王東杰、周雪軍、張嘯偉、劉曉、畢天宇的勝率也很不錯(cuò)。

八、累計(jì)超額收益情況

如果想進(jìn)一步了解基金經(jīng)理的超額收益穩(wěn)定性，還是要看累計(jì)超額收益圖。

一個(gè)優(yōu)秀的均衡基金經(jīng)理，最好是累計(jì)超額收益圖是一條直線指向東北。

如果一會(huì)兒大幅跑贏，一會(huì)兒又跑輸，說明他可能不夠均衡。

下面展示了部分基金經(jīng)理相對(duì)的累計(jì)超額收益圖（黑線，圖片來自于韭圈兒）

興全·謝治宇

均衡風(fēng)格的代表，除了2018年和今年，其他年份都比較穩(wěn)定。即使強(qiáng)如謝治宇，也難以保證每年都跑贏指數(shù)。

交銀·王崇

如果只看框內(nèi)，王崇這超額收益簡直是均衡風(fēng)格的典范了，非常穩(wěn)定。可是后來怎么一下就不行了呢？

海富通·周雪軍

雖然周雪軍累計(jì)業(yè)績挺好，但如果不看超額收益圖，可能很難發(fā)現(xiàn)，其實(shí)他職業(yè)生涯中間前幾年是沒什么超額收益，就是圖中框內(nèi)那階段表現(xiàn)很好。

事實(shí)上，2019年以來，整個(gè)公募基金的超額收益都有一個(gè)系統(tǒng)性的爆發(fā)。很難判斷到底是基金經(jīng)理個(gè)人的alpha還是系統(tǒng)性的beta。

建信·王東杰

王東杰的超額收益也比較不錯(cuò)，持倉那么集中，能做出這樣的曲線，還挺厲害的。

其他基金經(jīng)理我就不發(fā)圖了，大家可以自己去查一下

結(jié)語：關(guān)于29位均衡風(fēng)格基金經(jīng)理的粗略分析就到這里，本文以定量分析為主，缺乏定性分析，不適合作為投資依據(jù)。

僅僅根據(jù)這個(gè)篩選，我個(gè)人認(rèn)為劉曉、孫彬、徐荔蓉、姜永明、王東杰、鄢耀、王君正、曹文俊、許文星等，是當(dāng)前比較值得關(guān)注和進(jìn)一步研究的，其中有些我寫過：

關(guān)聯(lián)閱讀：

最強(qiáng)王牌基的管理者——董承非 各家基金公司都會(huì)有幾只王牌基，作為公司的標(biāo)桿和旗艦，一般會(huì)投入更重的兵力、安排公司優(yōu)秀的基金經(jīng)理去管理。 王牌基一般有成… – 雪球、

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富國·曹文俊

財(cái)通·姜永明

后續(xù)，我打算再寫寫劉曉、孫彬、徐荔蓉、鄢耀、王君正、王東杰、許文星，歡迎大家持續(xù)關(guān)注我們。

如果覺得文章有用，希望大家“點(diǎn)贊、評(píng)論、轉(zhuǎn)發(fā)”三連支持我，謝謝大家！

提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！本文僅為個(gè)人研究分析，不作為投資依據(jù)，據(jù)此操作盈虧自負(fù)。

關(guān)聯(lián)閱讀：

什么是均衡風(fēng)格

編了一個(gè)基金經(jīng)理逆襲成功的故事

——孫彬、劉曉、鄢耀、王君正、周雪軍、張嘯偉、徐荔蓉、王東杰、許文星、何以廣、王景、畢天宇、范妍、王崇、謝治宇、喬遷、柳世慶、楊明、余廣、李威、王栩、周蔚文、肖覓、戴軍、蒲世林、王筱苓、曹文俊、徐成、姜永明

均衡風(fēng)格的基金是最適合定投、適合一把唆、適合新手、適合作為組合底倉的基金。

前情提要：

什么是均衡風(fēng)格

編了一個(gè)基金經(jīng)理逆襲成功的故事

尤其是當(dāng)前，成長風(fēng)格和質(zhì)量風(fēng)格都回調(diào)了不少，價(jià)值風(fēng)格漲了一些。有很多基金經(jīng)理都認(rèn)為當(dāng)下應(yīng)該均衡配置。

我們會(huì)定期梳理均衡風(fēng)格的基金經(jīng)理，方便大家挑選。

授人以魚不如授人以漁，我們也會(huì)介紹篩選思路

根據(jù)我的研究，均衡風(fēng)格經(jīng)理主要有孫彬、劉曉、鄢耀、王君正、周雪軍、張嘯偉、徐荔蓉、王東杰、許文星、何以廣、王筱苓、王景、畢天宇、范妍、王崇、謝治宇、喬遷、柳世慶、楊明、余廣、李威、王栩、周蔚文、張露、戴軍、蒲世林、曹文俊、徐成、姜永明等29位基金經(jīng)理。

Ps：沒加于洋、常遠(yuǎn)是因?yàn)闀r(shí)間太短

如有遺漏，懇請(qǐng)留言補(bǔ)充！

老規(guī)矩，先設(shè)定一個(gè)基金經(jīng)理篩選條件：

（1）從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，任職時(shí)間長，最好超過一輪牛熊

（2）長期業(yè)績好

（3）超額收益穩(wěn)定，相對(duì)于基準(zhǔn)的月度勝率高

（4）與基準(zhǔn)的相關(guān)性強(qiáng)，不要偏離基準(zhǔn)太多

（5）最好波動(dòng)率和回撤小于基準(zhǔn)

（6）管理規(guī)模最好不要超過200億

（7）最好在強(qiáng)的基金公司

下面按照這些條件進(jìn)行篩選，并且解釋這些條件的原因

一、基本情況

均衡風(fēng)格投資的行業(yè)多，依靠在各個(gè)行業(yè)選股跑贏基準(zhǔn)，因此要求能力圈大，更適合經(jīng)驗(yàn)豐富的老將。

只有那些從業(yè)時(shí)間長的，才能積累較多的行業(yè)，任職時(shí)間短的基金經(jīng)理往往只擅長自己擔(dān)任研究員看的那幾個(gè)行業(yè)。

另外，穿越牛熊，更能證明經(jīng)理能適應(yīng)各種不同的行情。

這29位基金經(jīng)理，平均任職年限7.82年，相當(dāng)于2013年8月上任，有兩輪牛熊的經(jīng)驗(yàn)。其中，很多都是10年以上的經(jīng)驗(yàn)豐富老將。

上述經(jīng)理85%以上都在大公司。大公司的投研實(shí)力更強(qiáng)，給予基金經(jīng)理的支持也更多。

其中，工銀、富國、國富、興全這幾個(gè)公司較多，說明這幾個(gè)公司整體風(fēng)格偏均衡。

二、管理規(guī)模和管理精力

均衡風(fēng)格調(diào)倉不算多，可以容納的管理規(guī)模會(huì)更大一些，但是最好也不要超過200億，很多經(jīng)理超過200億就變撈了。100億以下比較理想。

下圖為基金經(jīng)理管理規(guī)模，平均規(guī)模163.3億，高于市場平均。

29人中，有17人都擔(dān)任了管理職務(wù)（統(tǒng)計(jì)或有遺漏）。擔(dān)任管理職務(wù)會(huì)影響用于投資的精力嗎？可能會(huì)有一點(diǎn)，尤其是投資總監(jiān)。

畢竟投資是很耗費(fèi)精力的，尤其是均衡風(fēng)格，是個(gè)體力活。

為啥均衡風(fēng)格那么容易當(dāng)領(lǐng)導(dǎo)？

可以看看這篇：

編了一個(gè)基金經(jīng)理逆襲成功的故事

三、換手率

換手率越高，說明基金經(jīng)理越依賴交易，比如風(fēng)格輪動(dòng)、行業(yè)輪動(dòng)、個(gè)股波段；換手率越低，說明基金經(jīng)理主要依賴選股。

我個(gè)人感覺后者的穩(wěn)定性更強(qiáng)，可以容納的規(guī)模更大。有些高換手的基金經(jīng)理，隨著規(guī)模擴(kuò)大，換手率逐漸逐漸下降，超額收益也慢慢減少了

王東杰、畢天宇、姜永明的換手率是比較低的，何以廣、楊明、徐成則比較高。（見下圖）

四、持股集中度

集中度（見上圖）這個(gè)指標(biāo)很難說哪種好。持股越分散，說明基金經(jīng)理整體的選股實(shí)力越強(qiáng)，不依賴某幾只個(gè)股獲取收益?？梢匀菁{的規(guī)模也越大，但基金經(jīng)理會(huì)比較累。

持股集中，則很難做到均衡，考驗(yàn)基金經(jīng)理組合構(gòu)建能力。

這些基金經(jīng)理2022Q1平均的集中度是43%，低于行業(yè)平均水平，體現(xiàn)了均衡風(fēng)格分散的特點(diǎn)。

其中，周雪軍、劉曉、范妍的持倉非常分散，許文星、王東杰則很集中。

五、與基準(zhǔn)的相關(guān)性

我們可以觀察基金與滬深300、中證500及創(chuàng)業(yè)板的相關(guān)性，大致判斷基金的風(fēng)格。

我一般以滬深300作基準(zhǔn)，如果基金經(jīng)理與滬深300的相關(guān)性最高，且大于0.8，說明他的風(fēng)格均衡。

如果與創(chuàng)業(yè)板相關(guān)性高，說明可能偏成長；如果與中證500相關(guān)性高說明他偏中小盤。

為了公平和有效對(duì)比，我覺得時(shí)間跨度至少應(yīng)該有5年，于是我從劉曉任職以來拉了個(gè)數(shù)據(jù)（2017-2-18至2022-5-5），晚于這個(gè)時(shí)間的人就沒加進(jìn)表里了。

上表可以看出，楊明、徐荔蓉、王君正、王筱苓對(duì)基準(zhǔn)的跟蹤都非常好，相關(guān)性超過0.9！其他人也基本上都有0.8以上，說明他們都能做到均衡。

只有何以廣與滬深300相關(guān)性低，且低于他和創(chuàng)業(yè)板的相關(guān)性，說明他其實(shí)不夠均衡，更偏成長風(fēng)格。我不應(yīng)該把他加進(jìn)這個(gè)對(duì)比的。

當(dāng)然，這個(gè)指標(biāo)還是要結(jié)合超額收益來看，均衡但是超額收益不好，頂多只能算個(gè)指數(shù)增強(qiáng)。

另外，我還在表中加了成長風(fēng)格代表杜猛、價(jià)值風(fēng)格代表曹名長和質(zhì)量風(fēng)格代表劉彥春，你們可以觀察一下他們與均衡風(fēng)格的差異。

Ps：假如你認(rèn)為滬深300不算均衡，你也可以用中證800或者偏股基金作為基準(zhǔn)去算一算。

六、業(yè)績和風(fēng)險(xiǎn)控制（截止2022-5-8）

終于到了最激動(dòng)人心的業(yè)績對(duì)比時(shí)刻。一般情況下我不建議大家看業(yè)績選基金，但是均衡風(fēng)格是最適合看業(yè)績選基金的。

由于均衡分散的特點(diǎn)，他們的業(yè)績更多的來源于選股的實(shí)力，而非市場的風(fēng)口或短期的運(yùn)氣。

在不考慮規(guī)模、精力的情況下，過去業(yè)績好的均衡風(fēng)格經(jīng)理，未來大概率可以延續(xù)。

波動(dòng)率和最大回撤：如果波動(dòng)率比較低，說明基金經(jīng)理的組合構(gòu)建的比較好，對(duì)沖掉了很多波動(dòng)。

如果低于基準(zhǔn)（滬深300）的波動(dòng)，說明基金經(jīng)理在行業(yè)和風(fēng)格因子上暴露較少，選股更強(qiáng)或擅長調(diào)倉。反之，說明基金經(jīng)理會(huì)做一些行業(yè)偏離。

夏普比率：如果你更看重相對(duì)收益，那就優(yōu)先看業(yè)績；如果你更注重持有體驗(yàn)，那就優(yōu)先看夏普比率。

因?yàn)槊總€(gè)人起點(diǎn)不一樣，因此我多拉幾個(gè)區(qū)間，大家可以觀察不同時(shí)間維度，基金經(jīng)理的業(yè)績和風(fēng)控水平。

·從楊明任職(20130605)開始

這幾位都是老將，他們都跑贏了基準(zhǔn)，說明均衡風(fēng)格的投資方法是有效的。

謝治宇的業(yè)績遙遙領(lǐng)先，其他幾位差不多。

因此，謝治宇非常適合作為均衡風(fēng)格的標(biāo)桿基金經(jīng)理。如果長期業(yè)績和短期業(yè)績都比不過謝治宇，我認(rèn)為可以取關(guān)，直接買謝治宇就行了。

·從王崇任職（20141022）開始

王崇業(yè)績也還不錯(cuò)，和謝治宇咬的很緊。他們的波動(dòng)率差別很大，有很多經(jīng)理波動(dòng)大于滬深300（可能是金融低配較多）。

·從王東杰任職（20150729）開始

鄢耀、王君正這兩位搭檔表現(xiàn)出色，王崇也還不錯(cuò)。

王東杰的夏普比例最好。這位經(jīng)理很有特色，他的持股集中度很高，換手率很低，但是波動(dòng)和回撤卻控制的非常好，體現(xiàn)了極強(qiáng)的組合構(gòu)建能力。

·從張嘯偉任職（20160519）開始

王君正業(yè)績第一，張嘯偉的風(fēng)險(xiǎn)控制堪稱變態(tài)，人稱“低波哥”，收益也不錯(cuò)；

謝治宇在這個(gè)區(qū)間里排名已經(jīng)掉下來了，一是可能因?yàn)楹髞硭?guī)模太大，二是因?yàn)樗?012-2015做的非常成功，擇時(shí)選股都做對(duì)了。

我們之前有過分析：

深度分析【興證全球·謝治宇】一個(gè)靈活適應(yīng)市場的“大白” 基本情況 謝治宇2007年畢業(yè)即加入興證全球基金，研究員期間主要覆蓋TMT 與新能源行業(yè)，2011年擔(dān)任專戶投資經(jīng)理，2… – 雪球

為控制篇幅，那些中、長期業(yè)績一直比不過謝治宇的經(jīng)理，我就不列入后面對(duì)比了。

·從劉曉任職（20170218）開始

連續(xù)業(yè)績劉曉是第一，夏普比率第一，我認(rèn)為劉曉絕對(duì)是被低估了的基金經(jīng)理，后續(xù)我會(huì)專門寫一篇再介紹她，記得關(guān)注。

·從喬遷任職(20180710)開始

周雪軍的業(yè)績最好，鄢耀的風(fēng)險(xiǎn)收益比最高；

曹文俊以前在交銀就還不錯(cuò)，因?yàn)橛袛鄼n，我沒法加在表里做對(duì)比，后來他去了富國，繼續(xù)表現(xiàn)優(yōu)秀。

·從孫彬任職（20190523）開始

孫彬、姜永明、常遠(yuǎn)是近幾年涌現(xiàn)出的均衡風(fēng)格新人，其實(shí)姜永明算是老將了，以前在平安資管。常遠(yuǎn)也有5年經(jīng)驗(yàn)，而孫彬經(jīng)驗(yàn)不足3年，居然做的這么好。

孫彬的持倉也很分散，換手低。按理說他這么年輕，不應(yīng)該這么強(qiáng)的，他2016年管過專戶，并采用了一些量化的方式。

不過孫彬的規(guī)模上的很快，他自己在季報(bào)中也承認(rèn)規(guī)模增加太快了，或許需要時(shí)間適應(yīng)？

七、相對(duì)基準(zhǔn)的月度勝率（截止2022-5-8）

考察均衡風(fēng)格經(jīng)理投資水平時(shí)，除了業(yè)績，另一個(gè)最重要的指標(biāo)就是超額收益的穩(wěn)定性。這代表了持有體驗(yàn)。

簡化的，可以看相對(duì)基準(zhǔn)的勝率，周度、月度、季度都可以。高于50%才是合格的，否則就不夠均衡或水平不行。（低于50%的我直接幫大家淘汰了，沒加入本文）

勝率這個(gè)指標(biāo)不適合看的太短，因?yàn)槎唐趦?nèi)市場風(fēng)格因素會(huì)比較明顯，最好是看5年以上。

下面我還是拉幾個(gè)區(qū)間，統(tǒng)一采用相對(duì)滬深300的月度勝率（你也可以換成中證800或偏股基金指數(shù)）：

·從王崇任職（20141022）開始

我在表中特意加入了質(zhì)量（張坤）、價(jià)值（陳一峰）和成長（杜猛）。從這個(gè)長區(qū)間的7年多時(shí)間來看：雖然均衡風(fēng)格的勝率大于50%，但其實(shí)其他風(fēng)格的勝率也有50%以上，都差不多。

說明拉長來看，是否均衡并不重要。如果你真的能持有那么久，市場的風(fēng)格因素會(huì)弱化，基金經(jīng)理的因素才是更重要的。

但是后面的對(duì)比中，你會(huì)看到，在短期，均衡是非常重要的，可以給你很高的勝率，而其他風(fēng)格則不行。

根據(jù)我的研究，均衡風(fēng)格比較適合的持有期限是1~4年。再拉長的話，其實(shí)買什么風(fēng)格都可以。

·從王東杰任職（20150729）開始

·從張嘯偉任職（20160519）開始

·從劉曉任職（20170218）開始

·從喬遷任職(20180710)開始

·從孫彬任職（20190523）開始

勝率總結(jié)：可以看到，時(shí)間越短，均衡風(fēng)格的勝率表現(xiàn)越好，尤其是市場風(fēng)格來回變換的時(shí)候，均衡的持有體驗(yàn)最好。

總體來看，徐荔蓉最近幾年的勝率是最好的，遙遙領(lǐng)先。孫彬、王東杰、周雪軍、張嘯偉、劉曉、畢天宇的勝率也很不錯(cuò)。

八、累計(jì)超額收益情況

如果想進(jìn)一步了解基金經(jīng)理的超額收益穩(wěn)定性，還是要看累計(jì)超額收益圖。

一個(gè)優(yōu)秀的均衡基金經(jīng)理，最好是累計(jì)超額收益圖是一條直線指向東北。

如果一會(huì)兒大幅跑贏，一會(huì)兒又跑輸，說明他可能不夠均衡。

下面展示了部分基金經(jīng)理相對(duì)的累計(jì)超額收益圖（黑線，圖片來自于韭圈兒）

興全·謝治宇

均衡風(fēng)格的代表，除了2018年和今年，其他年份都比較穩(wěn)定。即使強(qiáng)如謝治宇，也難以保證每年都跑贏指數(shù)。

交銀·王崇

如果只看框內(nèi)，王崇這超額收益簡直是均衡風(fēng)格的典范了，非常穩(wěn)定。可是后來怎么一下就不行了呢？

海富通·周雪軍

雖然周雪軍累計(jì)業(yè)績挺好，但如果不看超額收益圖，可能很難發(fā)現(xiàn)，其實(shí)他職業(yè)生涯中間前幾年是沒什么超額收益，就是圖中框內(nèi)那階段表現(xiàn)很好。

事實(shí)上，2019年以來，整個(gè)公募基金的超額收益都有一個(gè)系統(tǒng)性的爆發(fā)。很難判斷到底是基金經(jīng)理個(gè)人的alpha還是系統(tǒng)性的beta。

建信·王東杰

王東杰的超額收益也比較不錯(cuò)，持倉那么集中，能做出這樣的曲線，還挺厲害的。

其他基金經(jīng)理我就不發(fā)圖了，大家可以自己去查一下

結(jié)語：關(guān)于29位均衡風(fēng)格基金經(jīng)理的粗略分析就到這里，本文以定量分析為主，缺乏定性分析，不適合作為投資依據(jù)。

僅僅根據(jù)這個(gè)篩選，我個(gè)人認(rèn)為劉曉、孫彬、徐荔蓉、姜永明、王東杰、鄢耀、王君正、曹文俊、許文星等，是當(dāng)前比較值得關(guān)注和進(jìn)一步研究的，其中有些我寫過：

關(guān)聯(lián)閱讀：

最強(qiáng)王牌基的管理者——董承非 各家基金公司都會(huì)有幾只王牌基，作為公司的標(biāo)桿和旗艦，一般會(huì)投入更重的兵力、安排公司優(yōu)秀的基金經(jīng)理去管理。 王牌基一般有成… – 雪球、

零城逆影基金經(jīng)理畫像——興證全球·喬遷 感謝雪球和蛋卷提供的機(jī)會(huì)，5月29日與興證全球的喬遷一同做了一次路演，學(xué)到了很多。也是趁路演的機(jī)會(huì)對(duì)喬遷進(jìn)行了一些研究，… – 雪球、

深度分析【興證全球·謝治宇】一個(gè)靈活適應(yīng)市場的“大白” 基本情況 謝治宇2007年畢業(yè)即加入興證全球基金，研究員期間主要覆蓋TMT 與新能源行業(yè)，2011年擔(dān)任專戶投資經(jīng)理，2… – 雪球、

一個(gè)能力圈廣、機(jī)構(gòu)愛買、業(yè)績出挑的中生代牛人 ——基金經(jīng)理畫像：永贏基金·常遠(yuǎn) 消費(fèi)主題的基金有很多，我過去的文章也介紹了很多。這些消費(fèi)基金主要面臨3個(gè)問題：①規(guī)模偏… – 雪球

富國·曹文俊

財(cái)通·姜永明

后續(xù)，我打算再寫寫劉曉、孫彬、徐荔蓉、鄢耀、王君正、王東杰、許文星，歡迎大家持續(xù)關(guān)注我們。

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什么是均衡風(fēng)格

編了一個(gè)基金經(jīng)理逆襲成功的故事