市場再次有點(diǎn)down，跟上半年有幾分相似。

大家emo的同時，可以從上半年基民賺錢的基金里找找感覺，是不是能“基民賺錢基金不賺錢”？

基金半年報和年報中有一個非常有意思的數(shù)據(jù)——

基金加權(quán)平均凈值利潤率。

這個數(shù)據(jù)反映的是報告期內(nèi)，所有持有人在某只基金上獲得的平均真實(shí)收益水平。

可能會有投資者將基金加權(quán)平均凈值利潤率和基金凈值增長率指標(biāo)搞混。

我說一點(diǎn)大家就明白了，基金凈值增長率衡量的是你所持有的基金份額不變的前提下能獲得的收益。而如果在這期間，你的份額發(fā)生了變化，比如定投、補(bǔ)倉、減倉，那么將這些因素計算進(jìn)去的收益率水平就是基金加權(quán)平均凈值利潤率。

當(dāng)然上面的表達(dá)主要也是方便大家理解，標(biāo)準(zhǔn)的定義大家可以去翻翻專業(yè)書籍。

既然說到定投、補(bǔ)倉、減倉這些基金產(chǎn)品的波段操作，那就可以通過區(qū)間超額收益=基金加權(quán)平均凈值利潤率-基金凈值增長率來衡量波段操作的效果。（為了方便表述，后文統(tǒng)一用凈值利潤率、凈值增長率指代）

我們經(jīng)常說買基金要擇時，要低買高賣，那么，實(shí)際效果到底如何呢？

大家都在追漲殺跌

我們先做一個定性分析，波段操作到底有沒有為投資者掙到超額收益。

2020年自今年上半年的5個報告期，權(quán)益類基金（刨除貨幣基金與債券基金）凈值利潤率的平均值均小于凈值增長率的平均值。

雖然我們沒辦法拿到2020、今年下半年的具體數(shù)據(jù)，但是從趨勢上看，無論是2020還是今年，年報中披露的凈值增長率與凈值利潤率之間的差值，相較于半年報都有一定程度的提高。

也就是從市場整體看，基民們一頓騷操作后的效果并沒有長期持有好。

有的朋友可能要問了，不是說基金漲得猛的時候要適度減倉，跌的多的時候要適度加倉嘛，怎么現(xiàn)在又說波段操作的效果不好了。

道理是這么個道理，精準(zhǔn)擇時的波段操作確實(shí)可以在理論上增加收益水平。

但是從統(tǒng)計結(jié)果上看，大部分人的操作是相反的，也就是我們經(jīng)常講的追漲殺跌。

市場已經(jīng)多次驗證，人性的弱點(diǎn)往往是無法完全規(guī)避的。

機(jī)構(gòu)也摔了

有人會說，平均數(shù)這東西只能形容市場整體的情況。

舉一個不太恰當(dāng)?shù)睦樱热缳I彩票，我知道買彩票的期望收益肯定低于成本，但我還是想試試，畢竟誰都覺得自己可能會是那個天選之子。

這種想法，也不反對，因為今年上半年，確實(shí)有很多基金的持有人做到了波段超額收益。

我們選擇了今年上半年，凈值利潤率與凈值增長率差值最高的十只基金。

這些基金有一個共性：今年上半年，機(jī)構(gòu)持有比例或增加或持平，這說明波段收益突出的這些產(chǎn)品，主要是機(jī)構(gòu)做出的貢獻(xiàn)。

在之前《散戶真的打不過機(jī)構(gòu)》的文章里，從半年報其他的數(shù)據(jù)中同樣能發(fā)現(xiàn)這一現(xiàn)象。

再細(xì)看會發(fā)現(xiàn)，這些基金的份額都是在二季度暴增。我們知道4月26日是上半年的分水嶺，他們在恐懼中勇敢加倉在了低點(diǎn)。

但機(jī)構(gòu)也不是一直都能做對。

我們篩選出今年上半年凈值利潤率與凈值增長率差值最低的十只基金。（為了減少申購贖回費(fèi)對于基金凈值的影響，我們把樣本空間選定為2022H1規(guī)模超1億元的基金）

發(fā)現(xiàn)它們中間也出現(xiàn)了不少機(jī)構(gòu)割肉的情況。

比如中信保誠至興A，今年上半年，基金規(guī)模從接近13億元下滑到1.7億元，機(jī)構(gòu)持有比例從接近90%下降到52.69%，贖回近3.7億份。

在報告期凈值跌幅只有25.58%的情況下，凈值利潤率卻低至-57.19%。

看到了嗎朋友們，機(jī)構(gòu)也不是常勝將軍，韭菜這種說法也不是散戶的專有名詞。

不知道你們咋想，反正我看了之后是更加覺得別自我感覺良好地做波段交易了，畢竟專業(yè)性更強(qiáng)的機(jī)構(gòu)都不一定能玩轉(zhuǎn)，更何況普通的散戶呢。

從波段超額收益后十名，我們還能看到幾只業(yè)績不錯的基金，追高現(xiàn)象同樣凸出，不管是油氣基金還是萬家宏觀擇時多策略。

但有一點(diǎn)我們可以去做，就是在市場極度恐慌的時候不要輕易離場。

波段收益關(guān)鍵詞：短期、高β

接下來咱們再看看基金產(chǎn)品的特點(diǎn)：

前十上榜的基金大部分都是C類份額。

基金C類份額的手續(xù)費(fèi)為后端收取，是一類更適合短期投資者的產(chǎn)品類型。

這說明，市場上的基金波段資金的心態(tài)主要是以短期持有為主。

對于這些投資者來說，人家可能壓根就沒想著長期持有的事，在市場恐慌的時候抄一個底，等市場回暖了一賣，賺一個左側(cè)交易的錢，快進(jìn)快出。

做錯了也就認(rèn)了。

還有一點(diǎn)，想要在短期鶴立雞群，必然會要求一定的β值。深深蹲下，高高躍起才會排名前列。

我舉幾個抄底成功的例子：

前海聯(lián)合泳濤混合的持倉是這樣的：

鵬華滬深港新興成長混合的持倉是這樣的：

前海聯(lián)合泳隆的持倉是這樣的：

從持倉上看，它們分別是醫(yī)美、鋰電、風(fēng)電的行業(yè)基金。

行業(yè)基金的特點(diǎn)是啥呢，集中度高是一個方面，但從另一個角度上看，由于集中度的提升也導(dǎo)致了基金凈值波動的增加。

從行業(yè)上看，無論是醫(yī)療、恒生科技還是醫(yī)美、鋰電、風(fēng)電，這些行業(yè)的β都非常大。

在投資學(xué)里面，β可以用來衡量行業(yè)對于市場變化的敏感程度。

如果從短期投資的角度上看，那肯定是選擇一個β值高的行業(yè)更好。

因為基金凈值波動大，短期獲得高收益的可能性也更大。

但是，很明顯這不適合大多數(shù)人。

你想要成為前十表中的一員，得到的常常是后十之一。

還是長期持有吧

從上半年基民賺錢的基金里，我們看到，市場中確實(shí)存在一部分投資者，通過低買高賣賬面上賺錢了。

但是，這些浮盈最終能兌現(xiàn)嗎？

這波市場的回調(diào)將是試金石。

對于普通投資者來說，不用眼紅榜單前列的“贏家”，更重要的是避免成為榜單末尾的“輸家”。

這些彈性極大的基金，如玫瑰般帶刺。

從整體上看，波段操作的效果是不理想的，所以管不住手的基民們，還是老老實(shí)實(shí)地選擇偏均衡的基金，長期持有吧。

同時，在市場極度低靡的時候，勇敢一點(diǎn)，起碼不要輕易交出手里的籌碼。

可以多來看看韭圈兒的恐貪指數(shù)和股債性價比，還有社區(qū)的朋友們。

他們能幫到你，真的。

這是半年報里，最大的感受。