投資向來(lái)是熱點(diǎn)的話題，當(dāng)波動(dòng)的市場(chǎng)遇到突發(fā)的疫情，風(fēng)險(xiǎn)更加難以預(yù)測(cè)。在這樣的環(huán)境之下，繼續(xù)投資是否還是明智之舉？房地產(chǎn)、股票、債券、基金……這些琳瑯滿目的理財(cái)產(chǎn)品，我們到底該怎樣選擇搭配，才能實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的財(cái)富增值？

為此，我們特別聯(lián)系了兩位金融投資專家，一位是來(lái)自華爾街的投資專家陳思進(jìn)老師，另一位是原平安集團(tuán)首席投資官的楊文斌老師，與大家分享在這個(gè)瞬息萬(wàn)變的時(shí)代，我們應(yīng)該運(yùn)用怎樣的投資邏輯，去更好地配置自己手上的資產(chǎn)。

在下文中，小獅子為大家節(jié)選了本次直播中的精華內(nèi)容，從全球市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，到普通人也能學(xué)會(huì)的資產(chǎn)配置邏輯，你想了解的內(nèi)容都在這里，不如跟著文章一起來(lái)看看吧~

全球經(jīng)濟(jì)以及投資市場(chǎng)現(xiàn)狀

問(wèn)題：請(qǐng)兩位老師分享一下對(duì)當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)以及投資市場(chǎng)現(xiàn)狀的觀察。

陳思進(jìn)：首先，解釋一下，“VUCA”是四個(gè)英文單詞，也就是volatility（易變性），uncertainty（不確定性），complexity（復(fù)雜性），ambiguity（模糊性）的縮寫(xiě)，這個(gè)英文縮寫(xiě)很好的概括了目前全球的大環(huán)境。

美聯(lián)儲(chǔ)的這次加息縮表不同以往。我們可以回顧一下，2017年時(shí)，也就是五年前的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)的債務(wù)是4.5萬(wàn)億美元，相當(dāng)于當(dāng)時(shí)美國(guó)GDP的23%。而現(xiàn)在，美聯(lián)儲(chǔ)的債務(wù)是8.9萬(wàn)億，相當(dāng)于美國(guó)GDP的39%，接近40%。所以，美聯(lián)儲(chǔ)剛開(kāi)了會(huì)議，從6月1日開(kāi)始，縮表475億美元起步，三個(gè)月以后翻番，950億美元。

我個(gè)人認(rèn)為，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有大的衰退，美聯(lián)儲(chǔ)的這次縮表可能會(huì)是一個(gè)持續(xù)的過(guò)程，預(yù)計(jì)要縮表四萬(wàn)億美元，因?yàn)橹挥羞@樣，美聯(lián)儲(chǔ)的負(fù)債表才會(huì)回落到占GDP20%以下的合理水平，這對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)以及我們個(gè)人的投資會(huì)產(chǎn)生非常重要的影響。

楊文斌：相比之前，現(xiàn)在整個(gè)世界有一個(gè)基礎(chǔ)性的變化。

我們回顧歷史，20世紀(jì)90年代，柏林墻倒塌以及蘇俄解體帶動(dòng)了全球化的浪潮，原來(lái)用在軍備的錢(qián)轉(zhuǎn)向用在老百姓，原來(lái)的軍事技術(shù)開(kāi)始轉(zhuǎn)向民間，同時(shí)帶動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的無(wú)國(guó)界。21世紀(jì)初期，中國(guó)加入WTO，變成世界工廠，更加帶動(dòng)了全球的供應(yīng)鏈體系，產(chǎn)生了所謂“世界是平的”這個(gè)說(shuō)法。

可是最近這個(gè)情況似乎有了很大的改變。

第一個(gè)原因就是2020年以來(lái)的疫情，讓全球的供應(yīng)鏈發(fā)生重組，原來(lái)以中國(guó)為主的全球供應(yīng)鏈逐漸變成在中國(guó)之外建立一個(gè)備用的供應(yīng)鏈；

第二個(gè)原因是今年年初，俄烏的沖突導(dǎo)致兩個(gè)陣營(yíng)對(duì)抗、軍備競(jìng)賽、國(guó)家財(cái)政和軍事的支出增加以及各國(guó)技術(shù)和金融聯(lián)系的中斷；

第三個(gè)原因是是俄烏沖突之后，石油和糧食價(jià)格紛紛上漲，物價(jià)上升已經(jīng)變成了一個(gè)新的趨勢(shì)。因此，我們?cè)谧鐾顿Y的時(shí)候，必須要考慮到的就是世界不再是平的。此外，我們還要考慮美聯(lián)儲(chǔ)的一些動(dòng)作，美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮政策會(huì)是貫穿今年的一個(gè)主要話題。

今年4月，美國(guó)十年期利率低于兩年期利率，產(chǎn)生了所謂長(zhǎng)短利率倒掛的現(xiàn)象。在過(guò)去的歷史上，每一次長(zhǎng)短利率的倒掛，在之后的6~24個(gè)月之內(nèi)都會(huì)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)的衰退，上一次長(zhǎng)短利率的倒掛是在2019年3月以及6月。

所以在美聯(lián)儲(chǔ)的收縮政策下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在正逐漸步入滯脹期，而我們中國(guó)，大家都說(shuō)，政策見(jiàn)底，經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有見(jiàn)底，所以我們也要關(guān)注中國(guó)的經(jīng)濟(jì)。

房地產(chǎn)投資

問(wèn)題：咱們老百姓普遍最關(guān)心的話題就是房地產(chǎn)的投資。

但我們注意到最近房地產(chǎn)市場(chǎng)有了一些新的變化。一方面，在政策層面，房地產(chǎn)稅漸行漸近；另一方面，在市場(chǎng)層面，近年來(lái)?xiàng)壏繑喙┬侣剷r(shí)有發(fā)生，網(wǎng)絡(luò)法拍房數(shù)量激增。

中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)似乎正在從過(guò)去十幾年飛速發(fā)展的黃金時(shí)代，逐步進(jìn)入存量博弈的白銀時(shí)代。

那么中國(guó)未來(lái)的房地產(chǎn)市場(chǎng)前景如何？未來(lái)房地產(chǎn)還能不能投資？

楊文斌：首先我們看住宅市場(chǎng)，房地產(chǎn)稅未來(lái)一定是會(huì)落地的。

如果關(guān)心我們國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)政策的話，一定會(huì)很興奮，因?yàn)?strong>現(xiàn)在有一些城市開(kāi)始放寬房地產(chǎn)的政策，但是，如果你仔細(xì)看，這些城市其實(shí)都是所謂的二線或是三線城市。

在中國(guó)，真正的二手房市場(chǎng)成交戶數(shù)大于新房的只有一個(gè)城市，就是上海，上海每年有10~40萬(wàn)套二手房成交，大約是當(dāng)年度一手房市場(chǎng)規(guī)模的3~4倍，而其他城市，譬如說(shuō)上海周邊的蘇州，杭州，這些城市的新房，以過(guò)去來(lái)講的話，蘇州一手房9.3萬(wàn)套，而二手房大概只有6.3萬(wàn)套。杭州一手房15.4萬(wàn)套，二手房只有一半7.9萬(wàn)套。

如果你買(mǎi)住宅主要是為了投資，當(dāng)然是想在二手房市場(chǎng)脫手賣(mài)掉，所以二手房市場(chǎng)對(duì)你很重要。而我們國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)，一線城市的二手房市場(chǎng)稍微大一點(diǎn)，但只有上海的二手房市場(chǎng)超過(guò)一手房市場(chǎng)。所以從這個(gè)角度來(lái)看，在二手房市場(chǎng)沒(méi)有超過(guò)一手房市場(chǎng)的情況下，如果你做住宅投資，可能你的收益率不會(huì)太高。

當(dāng)然，有些人認(rèn)為一手房房?jī)r(jià)往上漲時(shí)，二手房也可以賣(mài)掉，但是有一點(diǎn)要注意的是，現(xiàn)在很多地方因?yàn)檎南迌r(jià)政策，產(chǎn)生了一手房房?jī)r(jià)低于二手房的現(xiàn)象，這種房?jī)r(jià)的倒掛現(xiàn)象也會(huì)讓二手房比較難賣(mài)。

此外，我經(jīng)常會(huì)從房地產(chǎn)企業(yè)的資金來(lái)源角度來(lái)觀察房地產(chǎn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局每一個(gè)月都會(huì)公布房地產(chǎn)企業(yè)的資金來(lái)源情況。房地產(chǎn)企業(yè)的資金來(lái)源大體上可以分為自籌資金、銀行貸款、房地產(chǎn)企業(yè)海外融資以及來(lái)自買(mǎi)房者的自備款和銀行按揭貸款等。這些數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)三年下降，現(xiàn)在已經(jīng)變成負(fù)增長(zhǎng)。由此可以看出，“房住不炒”的政策目前執(zhí)行得非常徹底。

最后，房地產(chǎn)不是只有住宅，還有工業(yè)房地產(chǎn)和商業(yè)房地產(chǎn)等其他形式。我認(rèn)為，目前除住宅以及商業(yè)地產(chǎn)之外，其他的不動(dòng)產(chǎn)還是有比較好的投資機(jī)會(huì)的。當(dāng)時(shí)，需要說(shuō)明的是，因?yàn)檫@些投資通常比較專業(yè)，比較好的做法是通過(guò)投資房地產(chǎn)的基金，也就是通過(guò)房地產(chǎn)基金把資金投向工業(yè)地產(chǎn)、物流、倉(cāng)儲(chǔ)以及數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)的方式，來(lái)獲得比較好的投資收益。

陳思進(jìn)：楊老師主要講了國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)。那么，關(guān)于歐美國(guó)家的房地產(chǎn)，拿了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的羅伯特·席勒教授是這方面的專家。他的研究表明，美國(guó)過(guò)去100多年來(lái)的房?jī)r(jià)走勢(shì)基本上和通脹持平。

背后的原因在于，在歐美國(guó)家，持有房屋的各種成本非常多，因此在歐美國(guó)家投資房產(chǎn)是非常復(fù)雜的。想通過(guò)投資房地產(chǎn)賺錢(qián)當(dāng)然是可以，但是非常復(fù)雜，不是一般人能夠做的。

因此，在歐美國(guó)家，它的房?jī)r(jià)基本上和通脹持平，甚至有的時(shí)候還不如通脹，也就是說(shuō)，扣掉各方面的費(fèi)用后，你是虧的。

債務(wù)危機(jī)與債券投資

問(wèn)題：我們看到，今年，在信用債市場(chǎng)上共發(fā)生136只債券違約，違約規(guī)模達(dá)1420.26億元。自2020年底以來(lái)，部分地方國(guó)企和前期債務(wù)擴(kuò)張過(guò)快的房企違約集中爆發(fā)。

那么，在債務(wù)違約日益頻繁的趨勢(shì)下，未來(lái)的債券市場(chǎng)會(huì)發(fā)生哪些變化，與此同時(shí)，我們?cè)谕顿Y債券，特別是企業(yè)債券時(shí)，應(yīng)該如何投資，需要注意哪些問(wèn)題？

陳思進(jìn)：最近一兩年，經(jīng)常有網(wǎng)友在微博或者頭條上問(wèn)我說(shuō)，為什么這兩年錢(qián)越來(lái)越難賺了？我說(shuō)，歸根到底，錢(qián)難賺的根本原因是在債務(wù)。

債務(wù)就像作用力和反作用力，你借錢(qián)的時(shí)候有多爽，還債的時(shí)候就有多痛苦，而且中國(guó)人有句老話，“冷在風(fēng)中，窮在債上”。過(guò)去因?yàn)榻鑲鶐?lái)的繁榮的同時(shí)，也為遠(yuǎn)期的蕭條埋下了伏筆。

原因在于，適度的借債是可以的，但是過(guò)量的借債，會(huì)形成一個(gè)惡性循環(huán)，也就是說(shuō)到還債的時(shí)候，你就會(huì)減少支出，支出減少以后自然收入減少，財(cái)富也就減少了，然后信貸減少，支出再減少了……由此形成惡性循環(huán)。我們現(xiàn)在可能就陷入在這個(gè)惡性循環(huán)當(dāng)中。

楊文斌：關(guān)于債務(wù)危機(jī)和債券投資，我有幾個(gè)觀點(diǎn)和大家分享。

首先，任何的一個(gè)個(gè)體，都逃不過(guò)大環(huán)境。在經(jīng)濟(jì)往下走的大環(huán)境中，你的收入減少，還債能力減弱是很正常的，所以當(dāng)你看到銀行的放貸增長(zhǎng)率沒(méi)有增長(zhǎng)之前，民營(yíng)企業(yè)的一些違約，我覺(jué)得還是會(huì)發(fā)生的。

其次，當(dāng)我們講到債券投資的時(shí)候，大家通常都有一個(gè)誤區(qū)。債券和股票其實(shí)不太一樣，買(mǎi)股票最低單位是100股，所以奢儉隨人，每個(gè)人都可以買(mǎi)得起。但是買(mǎi)企業(yè)債，只有法人能開(kāi)戶，一般個(gè)人是不能夠開(kāi)戶買(mǎi)企業(yè)債的，所以嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，我們買(mǎi)企業(yè)債，買(mǎi)的其實(shí)是投資企業(yè)債的債券基金，而國(guó)債在中國(guó)，你只能買(mǎi)單利的存折國(guó)債，至于那種買(mǎi)來(lái)可以賺利差的，也只有機(jī)構(gòu)法人可以買(mǎi)，個(gè)人也買(mǎi)不到。因此，如果你想要賺利率下降，國(guó)債價(jià)格上漲的價(jià)差的話，你也需要買(mǎi)在基金公司發(fā)行的國(guó)債基金。

再次，從目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)說(shuō)，企業(yè)債因?yàn)檫€不起錢(qián)的信用風(fēng)險(xiǎn)，所以在目前企業(yè)債的信用風(fēng)險(xiǎn)還是比較高的情況下，我不建議各位買(mǎi)企業(yè)債的基金。而因?yàn)榻?jīng)濟(jì)不好，政府采取寬松政策，利率可能會(huì)繼續(xù)下跌，所以國(guó)債的價(jià)格可能會(huì)上升，所以投資國(guó)債為主的國(guó)債基金倒是可以考慮。

最后，在我的書(shū)里面，我有跟各位介紹順周期的投資跟逆周期的投資。當(dāng)經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候，也就是違約的債權(quán)越來(lái)越多的時(shí)候，銀行經(jīng)過(guò)會(huì)計(jì)處理手續(xù)之后，就會(huì)把一些違約的貸款賣(mài)掉，形成所謂的不良債權(quán)資產(chǎn)，而有一種基金，專門(mén)以很便宜的價(jià)格去收購(gòu)這些打了很大折扣的不良資產(chǎn)，然后通過(guò)一些增值的手段轉(zhuǎn)手賣(mài)掉。因此，我們?cè)诮?jīng)濟(jì)不好，不良貸款很多，價(jià)格比較便宜的時(shí)候，可以考慮購(gòu)買(mǎi)投資不良債權(quán)的基金。還有另外一種情況，當(dāng)經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候，很多人會(huì)把手上的資產(chǎn)賣(mài)掉，所以在經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候，原來(lái)投資一些未上市股權(quán)的PE基金，也是一個(gè)不錯(cuò)的投資標(biāo)的。這些內(nèi)容在我的著作《資產(chǎn)配置的邏輯》有非常詳細(xì)的講解，大家可以參考。

普通人的資產(chǎn)配置與投資策略

問(wèn)題：我們普通人在目前的大環(huán)境下，應(yīng)該怎樣投資，如何配置我們自己的資產(chǎn)？

陳思進(jìn)：這些年在華爾街，我自己投資有一個(gè)大原則，就是我年輕的時(shí)候，股票等風(fēng)險(xiǎn)比較高的資產(chǎn)配比會(huì)高一些，同時(shí)債券、存款等固定收益資產(chǎn)的比例相對(duì)少一些，這么做的原因在于年輕的時(shí)候，我有時(shí)間去承擔(dān)那個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，等到我年紀(jì)漸漸增大，就此消彼長(zhǎng)，逐漸提高固定收益類以及保險(xiǎn)類資產(chǎn)的比重，同時(shí)把風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例逐漸降低。這是我個(gè)人資產(chǎn)配置的一個(gè)大原則。在華爾街，我那些同事基本上也都是這樣的。股市方面，因?yàn)橘I(mǎi)個(gè)股，要做很多的研究和功課，而且還要擇時(shí)等，因此我個(gè)人在美國(guó)基本上就是買(mǎi)指數(shù)，也就是機(jī)械地跟大市走就可以了。

楊文斌：我們可以將資產(chǎn)分為“日常開(kāi)銷”、“應(yīng)急錢(qián)”、“風(fēng)險(xiǎn)投資”以及“保本升值”四種類型。

首先是日常開(kāi)銷的支出，要有流動(dòng)性、安全性，不需要講究收益率，開(kāi)放式的理財(cái)產(chǎn)品、貨幣市場(chǎng)基金都是很好的選擇。

其次，應(yīng)急錢(qián)是防御的手段，是保障，不追求收益率，而且要?？顚Ｓ?，保險(xiǎn)是最佳的工具，保障你的生活品質(zhì)不會(huì)急劇變化。保費(fèi)支出不要超過(guò)可支配所得的20%，或是保額不要超過(guò)你的總資產(chǎn)的三分之一。

再次，除去日常開(kāi)銷和應(yīng)急錢(qián)后剩下的資產(chǎn)，我們可以拿出部分的資產(chǎn)作風(fēng)險(xiǎn)性的投資，賺取比名目經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率還要高的投資收益率，PE基金，不動(dòng)產(chǎn)基金，不良資產(chǎn)基金都是最佳選擇。在碰到黑天鵝事件，造成股市指數(shù)大跌的時(shí)候，要勇敢的擁抱黑天鵝帶來(lái)的洼地，果斷增加股票資產(chǎn)的配置。

最后剩余的資產(chǎn)，再配置在保本增值的保守性資產(chǎn)，國(guó)債，類固收產(chǎn)品是可以參考的選項(xiàng)。

至于風(fēng)險(xiǎn)投資與保本增值的分配比例，按照你的年齡段以及收入增長(zhǎng)情況決定。年紀(jì)輕，收入還在增長(zhǎng)的情況下，可以配置比較多的比例在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。反之，隨著你的年齡增長(zhǎng)，就要增加在保守資產(chǎn)的配置比例。

以上就是兩位老師直播分享的精華內(nèi)容，如果你還覺(jué)得意猶未盡，現(xiàn)在上快手關(guān)注“陳思進(jìn)”，即可收看完整回放，還有更多精彩內(nèi)容等你來(lái)解鎖！

同時(shí)，兩位老師的投資收官之作《投資的方法》與《資產(chǎn)配置的邏輯》同步熱賣(mài)中。在書(shū)中，兩位老師更加系統(tǒng)、詳細(xì)地闡述了他們歷經(jīng)時(shí)間和金錢(qián)檢驗(yàn)的投資策略與方法，讓你少走投資的彎路！