資產(chǎn)配置的主要策略和內(nèi)容，資產(chǎn)配置的主要策略和內(nèi)容包括？

投資向來是熱點的話題，當波動的市場遇到突發(fā)的疫情，風險更加難以預測。在這樣的環(huán)境之下，繼續(xù)投資是否還是明智之舉？房地產(chǎn)、股票、債券、基金……這些琳瑯滿目的理財產(chǎn)品，我們到底該怎樣選擇搭配，才能實現(xiàn)長期的財富增值？

為此，我們特別聯(lián)系了兩位金融投資專家，一位是來自華爾街的投資專家陳思進老師，另一位是原平安集團首席投資官的楊文斌老師，與大家分享在這個瞬息萬變的時代，我們應該運用怎樣的投資邏輯，去更好地配置自己手上的資產(chǎn)。

在下文中，小獅子為大家節(jié)選了本次直播中的精華內(nèi)容，從全球市場經(jīng)濟，到普通人也能學會的資產(chǎn)配置邏輯，你想了解的內(nèi)容都在這里，不如跟著文章一起來看看吧~

全球經(jīng)濟以及投資市場現(xiàn)狀

問題：請兩位老師分享一下對當前全球經(jīng)濟以及投資市場現(xiàn)狀的觀察。

陳思進：首先，解釋一下，“VUCA”是四個英文單詞，也就是volatility（易變性），uncertainty（不確定性），complexity（復雜性），ambiguity（模糊性）的縮寫，這個英文縮寫很好的概括了目前全球的大環(huán)境。

美聯(lián)儲的這次加息縮表不同以往。我們可以回顧一下，2017年時，也就是五年前的時候，美聯(lián)儲的債務是4.5萬億美元，相當于當時美國GDP的23%。而現(xiàn)在，美聯(lián)儲的債務是8.9萬億，相當于美國GDP的39%，接近40%。所以，美聯(lián)儲剛開了會議，從6月1日開始，縮表475億美元起步，三個月以后翻番，950億美元。

我個人認為，如果美國經(jīng)濟沒有大的衰退，美聯(lián)儲的這次縮表可能會是一個持續(xù)的過程，預計要縮表四萬億美元，因為只有這樣，美聯(lián)儲的負債表才會回落到占GDP20%以下的合理水平，這對中國的經(jīng)濟以及我們個人的投資會產(chǎn)生非常重要的影響。

楊文斌：相比之前，現(xiàn)在整個世界有一個基礎性的變化。

我們回顧歷史，20世紀90年代，柏林墻倒塌以及蘇俄解體帶動了全球化的浪潮，原來用在軍備的錢轉(zhuǎn)向用在老百姓，原來的軍事技術開始轉(zhuǎn)向民間，同時帶動了經(jīng)濟的無國界。21世紀初期，中國加入WTO，變成世界工廠，更加帶動了全球的供應鏈體系，產(chǎn)生了所謂“世界是平的”這個說法。

可是最近這個情況似乎有了很大的改變。

第一個原因就是2020年以來的疫情，讓全球的供應鏈發(fā)生重組，原來以中國為主的全球供應鏈逐漸變成在中國之外建立一個備用的供應鏈；

第二個原因是今年年初，俄烏的沖突導致兩個陣營對抗、軍備競賽、國家財政和軍事的支出增加以及各國技術和金融聯(lián)系的中斷；

第三個原因是是俄烏沖突之后，石油和糧食價格紛紛上漲，物價上升已經(jīng)變成了一個新的趨勢。因此，我們在做投資的時候，必須要考慮到的就是世界不再是平的。此外，我們還要考慮美聯(lián)儲的一些動作，美聯(lián)儲的緊縮政策會是貫穿今年的一個主要話題。

今年4月，美國十年期利率低于兩年期利率，產(chǎn)生了所謂長短利率倒掛的現(xiàn)象。在過去的歷史上，每一次長短利率的倒掛，在之后的6~24個月之內(nèi)都會產(chǎn)生經(jīng)濟的衰退，上一次長短利率的倒掛是在2019年3月以及6月。

所以在美聯(lián)儲的收縮政策下，美國經(jīng)濟現(xiàn)在正逐漸步入滯脹期，而我們中國，大家都說，政策見底，經(jīng)濟還沒有見底，所以我們也要關注中國的經(jīng)濟。

房地產(chǎn)投資

問題：咱們老百姓普遍最關心的話題就是房地產(chǎn)的投資。

但我們注意到最近房地產(chǎn)市場有了一些新的變化。一方面，在政策層面，房地產(chǎn)稅漸行漸近；另一方面，在市場層面，近年來棄房斷供新聞時有發(fā)生，網(wǎng)絡法拍房數(shù)量激增。

中國的房地產(chǎn)市場似乎正在從過去十幾年飛速發(fā)展的黃金時代，逐步進入存量博弈的白銀時代。

那么中國未來的房地產(chǎn)市場前景如何？未來房地產(chǎn)還能不能投資？

楊文斌：首先我們看住宅市場，房地產(chǎn)稅未來一定是會落地的。

如果關心我們國內(nèi)房地產(chǎn)政策的話，一定會很興奮，因為現(xiàn)在有一些城市開始放寬房地產(chǎn)的政策，但是，如果你仔細看，這些城市其實都是所謂的二線或是三線城市。

在中國，真正的二手房市場成交戶數(shù)大于新房的只有一個城市，就是上海，上海每年有10~40萬套二手房成交，大約是當年度一手房市場規(guī)模的3~4倍，而其他城市，譬如說上海周邊的蘇州，杭州，這些城市的新房，以過去來講的話，蘇州一手房9.3萬套，而二手房大概只有6.3萬套。杭州一手房15.4萬套，二手房只有一半7.9萬套。

如果你買住宅主要是為了投資，當然是想在二手房市場脫手賣掉，所以二手房市場對你很重要。而我們國內(nèi)的市場，一線城市的二手房市場稍微大一點，但只有上海的二手房市場超過一手房市場。所以從這個角度來看，在二手房市場沒有超過一手房市場的情況下，如果你做住宅投資，可能你的收益率不會太高。

當然，有些人認為一手房房價往上漲時，二手房也可以賣掉，但是有一點要注意的是，現(xiàn)在很多地方因為政府的限價政策，產(chǎn)生了一手房房價低于二手房的現(xiàn)象，這種房價的倒掛現(xiàn)象也會讓二手房比較難賣。

此外，我經(jīng)常會從房地產(chǎn)企業(yè)的資金來源角度來觀察房地產(chǎn)。國家統(tǒng)計局每一個月都會公布房地產(chǎn)企業(yè)的資金來源情況。房地產(chǎn)企業(yè)的資金來源大體上可以分為自籌資金、銀行貸款、房地產(chǎn)企業(yè)海外融資以及來自買房者的自備款和銀行按揭貸款等。這些數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)三年下降，現(xiàn)在已經(jīng)變成負增長。由此可以看出，“房住不炒”的政策目前執(zhí)行得非常徹底。

最后，房地產(chǎn)不是只有住宅，還有工業(yè)房地產(chǎn)和商業(yè)房地產(chǎn)等其他形式。我認為，目前除住宅以及商業(yè)地產(chǎn)之外，其他的不動產(chǎn)還是有比較好的投資機會的。當時，需要說明的是，因為這些投資通常比較專業(yè)，比較好的做法是通過投資房地產(chǎn)的基金，也就是通過房地產(chǎn)基金把資金投向工業(yè)地產(chǎn)、物流、倉儲以及數(shù)據(jù)倉庫的方式，來獲得比較好的投資收益。

陳思進：楊老師主要講了國內(nèi)的房地產(chǎn)。那么，關于歐美國家的房地產(chǎn)，拿了諾貝爾經(jīng)濟學獎的羅伯特·席勒教授是這方面的專家。他的研究表明，美國過去100多年來的房價走勢基本上和通脹持平。

背后的原因在于，在歐美國家，持有房屋的各種成本非常多，因此在歐美國家投資房產(chǎn)是非常復雜的。想通過投資房地產(chǎn)賺錢當然是可以，但是非常復雜，不是一般人能夠做的。

因此，在歐美國家，它的房價基本上和通脹持平，甚至有的時候還不如通脹，也就是說，扣掉各方面的費用后，你是虧的。

債務危機與債券投資

問題：我們看到，今年，在信用債市場上共發(fā)生136只債券違約，違約規(guī)模達1420.26億元。自2020年底以來，部分地方國企和前期債務擴張過快的房企違約集中爆發(fā)。

那么，在債務違約日益頻繁的趨勢下，未來的債券市場會發(fā)生哪些變化，與此同時，我們在投資債券，特別是企業(yè)債券時，應該如何投資，需要注意哪些問題？

陳思進：最近一兩年，經(jīng)常有網(wǎng)友在微博或者頭條上問我說，為什么這兩年錢越來越難賺了？我說，歸根到底，錢難賺的根本原因是在債務。

債務就像作用力和反作用力，你借錢的時候有多爽，還債的時候就有多痛苦，而且中國人有句老話，“冷在風中，窮在債上”。過去因為借債帶來的繁榮的同時，也為遠期的蕭條埋下了伏筆。

原因在于，適度的借債是可以的，但是過量的借債，會形成一個惡性循環(huán)，也就是說到還債的時候，你就會減少支出，支出減少以后自然收入減少，財富也就減少了，然后信貸減少，支出再減少了……由此形成惡性循環(huán)。我們現(xiàn)在可能就陷入在這個惡性循環(huán)當中。

楊文斌：關于債務危機和債券投資，我有幾個觀點和大家分享。

首先，任何的一個個體，都逃不過大環(huán)境。在經(jīng)濟往下走的大環(huán)境中，你的收入減少，還債能力減弱是很正常的，所以當你看到銀行的放貸增長率沒有增長之前，民營企業(yè)的一些違約，我覺得還是會發(fā)生的。

其次，當我們講到債券投資的時候，大家通常都有一個誤區(qū)。債券和股票其實不太一樣，買股票最低單位是100股，所以奢儉隨人，每個人都可以買得起。但是買企業(yè)債，只有法人能開戶，一般個人是不能夠開戶買企業(yè)債的，所以嚴格來說，我們買企業(yè)債，買的其實是投資企業(yè)債的債券基金，而國債在中國，你只能買單利的存折國債，至于那種買來可以賺利差的，也只有機構法人可以買，個人也買不到。因此，如果你想要賺利率下降，國債價格上漲的價差的話，你也需要買在基金公司發(fā)行的國債基金。

再次，從目前的經(jīng)濟環(huán)境來說，企業(yè)債因為還不起錢的信用風險，所以在目前企業(yè)債的信用風險還是比較高的情況下，我不建議各位買企業(yè)債的基金。而因為經(jīng)濟不好，政府采取寬松政策，利率可能會繼續(xù)下跌，所以國債的價格可能會上升，所以投資國債為主的國債基金倒是可以考慮。

最后，在我的書里面，我有跟各位介紹順周期的投資跟逆周期的投資。當經(jīng)濟不好的時候，也就是違約的債權越來越多的時候，銀行經(jīng)過會計處理手續(xù)之后，就會把一些違約的貸款賣掉，形成所謂的不良債權資產(chǎn)，而有一種基金，專門以很便宜的價格去收購這些打了很大折扣的不良資產(chǎn)，然后通過一些增值的手段轉(zhuǎn)手賣掉。因此，我們在經(jīng)濟不好，不良貸款很多，價格比較便宜的時候，可以考慮購買投資不良債權的基金。還有另外一種情況，當經(jīng)濟不好的時候，很多人會把手上的資產(chǎn)賣掉，所以在經(jīng)濟不好的時候，原來投資一些未上市股權的PE基金，也是一個不錯的投資標的。這些內(nèi)容在我的著作《資產(chǎn)配置的邏輯》有非常詳細的講解，大家可以參考。

普通人的資產(chǎn)配置與投資策略

問題：我們普通人在目前的大環(huán)境下，應該怎樣投資，如何配置我們自己的資產(chǎn)？

陳思進：這些年在華爾街，我自己投資有一個大原則，就是我年輕的時候，股票等風險比較高的資產(chǎn)配比會高一些，同時債券、存款等固定收益資產(chǎn)的比例相對少一些，這么做的原因在于年輕的時候，我有時間去承擔那個風險，等到我年紀漸漸增大，就此消彼長，逐漸提高固定收益類以及保險類資產(chǎn)的比重，同時把風險資產(chǎn)的比例逐漸降低。這是我個人資產(chǎn)配置的一個大原則。在華爾街，我那些同事基本上也都是這樣的。股市方面，因為買個股，要做很多的研究和功課，而且還要擇時等，因此我個人在美國基本上就是買指數(shù)，也就是機械地跟大市走就可以了。

楊文斌：我們可以將資產(chǎn)分為“日常開銷”、“應急錢”、“風險投資”以及“保本升值”四種類型。

首先是日常開銷的支出，要有流動性、安全性，不需要講究收益率，開放式的理財產(chǎn)品、貨幣市場基金都是很好的選擇。

其次，應急錢是防御的手段，是保障，不追求收益率，而且要?？顚Ｓ?，保險是最佳的工具，保障你的生活品質(zhì)不會急劇變化。保費支出不要超過可支配所得的20%，或是保額不要超過你的總資產(chǎn)的三分之一。

再次，除去日常開銷和應急錢后剩下的資產(chǎn)，我們可以拿出部分的資產(chǎn)作風險性的投資，賺取比名目經(jīng)濟增長率還要高的投資收益率，PE基金，不動產(chǎn)基金，不良資產(chǎn)基金都是最佳選擇。在碰到黑天鵝事件，造成股市指數(shù)大跌的時候，要勇敢的擁抱黑天鵝帶來的洼地，果斷增加股票資產(chǎn)的配置。

最后剩余的資產(chǎn)，再配置在保本增值的保守性資產(chǎn)，國債，類固收產(chǎn)品是可以參考的選項。

至于風險投資與保本增值的分配比例，按照你的年齡段以及收入增長情況決定。年紀輕，收入還在增長的情況下，可以配置比較多的比例在風險資產(chǎn)。反之，隨著你的年齡增長，就要增加在保守資產(chǎn)的配置比例。

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