基金資產(chǎn)配置的策略是什么樣的，基金資產(chǎn)配置的策略是什么樣的呢？

全球最大對(duì)沖基金——橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐曾經(jīng)總結(jié)過一條被他稱為“投資圣杯”的策略，這條策略強(qiáng)調(diào)，在最佳的投資組合中，應(yīng)該包含15-20項(xiàng)幾乎互不相關(guān)的資產(chǎn)，才能最大化分散風(fēng)險(xiǎn)。

相較于諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者、美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬科維茨分散化投資組合的理念，達(dá)利歐更加強(qiáng)調(diào)組合中資產(chǎn)的不相關(guān)性。

今年6月，達(dá)利歐在一次線上訪談中回答過關(guān)于不同類別資產(chǎn)的持有邏輯，他將投資環(huán)境分為四個(gè)象限，兩個(gè)主要變量，這兩個(gè)主要變量是通貨膨脹和增長(zhǎng)率，分別都會(huì)上升和下降；然后，他給每個(gè)象限分配25%的風(fēng)險(xiǎn)，并在每個(gè)象限中考慮配置什么資產(chǎn)。

“假如增長(zhǎng)率比預(yù)計(jì)的快，即第一象限，你應(yīng)該要擁有股權(quán)和信用差價(jià)，因?yàn)楫?dāng)這種條件存在時(shí)，信用差價(jià)下跌，股權(quán)上漲，這將是你想要看到的情況。如果在另一個(gè)象限，增長(zhǎng)率下降，這時(shí)應(yīng)該擁有抗通脹的資產(chǎn)，通常是高質(zhì)量的債券。如果在右上方的象限，通貨膨脹高于預(yù)期，這時(shí)應(yīng)該擁有經(jīng)通脹調(diào)整后的資產(chǎn)，比如大宗商品、黃金、通脹掛鉤債券等。在通脹較低的象限，要進(jìn)行同樣的權(quán)衡，這一象限是一種對(duì)如何實(shí)現(xiàn)平衡的指引，投資人應(yīng)該對(duì)這些因素進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)平衡?！?/p>

達(dá)利歐指出，在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，各類資產(chǎn)的表現(xiàn)情況各不相同，而沒有人能夠預(yù)測(cè)明天的市場(chǎng)，因此，投資者需要通過配置各類股票、債券、黃金、大宗商品等，來分散投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。

那么，如何進(jìn)行資產(chǎn)配置，實(shí)際上也是需要思考的問題，今天深耕君跟大家重點(diǎn)聊一聊。

1. 什么是資產(chǎn)配置？

在了解如何進(jìn)行資產(chǎn)配置前，我們應(yīng)該明確什么是資產(chǎn)配置，資產(chǎn)配置是指：根據(jù)投資者的投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和流動(dòng)性要求，將資金在不同資產(chǎn)類別之間根據(jù)一定的比例進(jìn)行分配的組合投資方式，在獲取理想回報(bào)的同時(shí)，有效地降低風(fēng)險(xiǎn)。

通俗來說，資產(chǎn)配置就是不要把資金“單押”在某一類資產(chǎn)上。

實(shí)際上，“配置”更像是一種理念，它不僅僅局限于不同資產(chǎn)之間，還存在于不同投資策略之間、甚至同類資產(chǎn)的不同風(fēng)格之間。

我們可以通過確定資產(chǎn)組合的各種主要資產(chǎn)類型、投資區(qū)域等各項(xiàng)配比，來構(gòu)建有效的投資組合——最大化投資者在承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)下獲取的收益，或者最小化投資者在獲取一定收益下承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

在這里，深耕君舉個(gè)簡(jiǎn)單的股債配置的例子：

2005年-今年的17年間，滬深300指數(shù)的收益率為394.04%，中證全債指數(shù)的收益率為118.48%，與此同時(shí)，股市的波動(dòng)相比于債市也更大。如何在獲得更高收益率的同時(shí)，降低波動(dòng)率呢？

我們可以在股債兩種資產(chǎn)間進(jìn)行適當(dāng)配置，且每年年初進(jìn)行一次資產(chǎn)配置的再平衡。比如，70%的資產(chǎn)配置低風(fēng)險(xiǎn)的債券、30%的資產(chǎn)配置高風(fēng)險(xiǎn)的股票，17年下來，收益率相比于投資于滬深300指數(shù)更高了，而組合波動(dòng)率則降低了，同樣地，股債5:5配比也達(dá)到了類似的效果。

數(shù)據(jù)來源：wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2005/1/1-2021/12/31

測(cè)算方法：30%股70%債=滬深300*30%+中證全債指數(shù)*70%；50%股50%債=滬深300*50%+中證全債指數(shù)*50%；70%股30%債=滬深300*70%+中證全債指數(shù)*30%

每年初將組合股/債比例分別重新平衡為3:7、5:5、7:3

風(fēng)險(xiǎn)提示：此處僅為對(duì)指數(shù)過往表現(xiàn)進(jìn)行測(cè)算，指數(shù)過往表現(xiàn)不預(yù)示其未來表現(xiàn)。

資產(chǎn)配置就是這樣利用不同資產(chǎn)之間的低相關(guān)性提高投資組合的性價(jià)比。值得一提的是，在上述資產(chǎn)配置組合中，由于資產(chǎn)價(jià)格的漲跌會(huì)造成配置比例相較于初期發(fā)生一定偏離，因此，投資者需要持續(xù)進(jìn)行動(dòng)態(tài)再平衡，使組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和自己的投資目標(biāo)相匹配。

不同投資者由于年齡、收入、風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，往往具有不同的資產(chǎn)配置方案。因此，應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的實(shí)際情況，確定合理的資產(chǎn)配置方案。

每個(gè)家庭都有屬于自己的標(biāo)準(zhǔn)普爾資產(chǎn)象限圖，具體分為四個(gè)部分：（1）保值升值的錢；（2）要花的錢；（3）生錢的錢；（4）保命的錢。我們可以根據(jù)自身情況規(guī)劃閑置資金，針對(duì)每一部分的資金特點(diǎn)來設(shè)計(jì)屬于自己的投資方案。

2. 為什么要做資產(chǎn)配置？

之所以要強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)配置，主要還是因?yàn)閺母黝愘Y產(chǎn)的歷史表現(xiàn)情況來看，無論是股票、債券、房產(chǎn)、黃金或是原油，沒有哪一類資產(chǎn)是能夠“持續(xù)景氣”的，這些大類資產(chǎn)的收益表現(xiàn)輪動(dòng)頻繁，基本沒有什么規(guī)律可言，如果配置單一資產(chǎn)，可能會(huì)錯(cuò)過其他資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)也會(huì)面臨更高的風(fēng)險(xiǎn)。

觀察每年的大類資產(chǎn)收益率表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，上一年的收益率“冠軍”在下一年可能表現(xiàn)不佳，而上一年表現(xiàn)不佳的資產(chǎn)，可能在下一年表現(xiàn)優(yōu)異。比如2020年表現(xiàn)墊底的原油，在今年卻拔得頭籌。

而從A股的市場(chǎng)情況來看，A股的行業(yè)切換也較為迅速，上半年表現(xiàn)好的行業(yè)，不一定下半年表現(xiàn)就好。

因此，如果只持有單一資產(chǎn)或單一行業(yè)，遇上頻繁輪動(dòng)，就會(huì)十分痛苦。對(duì)于A股投資者來說，我們可以通過合理的資產(chǎn)配置，以不變應(yīng)萬變，遇到市場(chǎng)輪動(dòng)頻繁時(shí)，總能“東方不亮西方亮”。

股債搭配的方案不僅能獲得不錯(cuò)的長(zhǎng)期收益，還能分散單一市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到“牛市鎖贏，熊市補(bǔ)倉”的作用。

3. 如何通過基金進(jìn)行資產(chǎn)配置？

那么，我們?nèi)绾瓮ㄟ^基金來進(jìn)行資產(chǎn)配置呢？

在投資基金時(shí)，我們可以選擇靈活配置型產(chǎn)品，這類產(chǎn)品會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況，靈活調(diào)整股票和債券倉位。

中庚價(jià)值靈動(dòng)基金就是中庚基金低估值策略產(chǎn)品線中唯一一只靈活配置型產(chǎn)品，股票倉位20-95%，可以根據(jù)市場(chǎng)估值、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平的高低，動(dòng)態(tài)調(diào)整股票倉位，并且，采取大類資產(chǎn)配置策略，分析各類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與收益，綜合評(píng)估配置不同資產(chǎn)（如股票、債券）的比例，達(dá)到最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)收益比，一站式幫助投資者解決資產(chǎn)配置的需求。

注：風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平主要以10年期國債收益率為無風(fēng)險(xiǎn)利率和股票指數(shù)（如中證800）市盈率來計(jì)算

我們可以通過回顧中庚價(jià)值靈動(dòng)基金的歷史操作，看看它是如何發(fā)揮資產(chǎn)配置功能的：

比如在2020年四季度，A股在年末行情的狂歡下達(dá)到高潮，中庚價(jià)值靈動(dòng)基金這時(shí)便明顯降低了股票倉位，同時(shí)增加了彼時(shí)最具性價(jià)比的轉(zhuǎn)債配置，用低估值的可轉(zhuǎn)債代替股票的倉位，以此來降低整個(gè)投資組合的波動(dòng)。根據(jù)2020年四季報(bào)顯示，中庚價(jià)值靈動(dòng)基金的股票倉位為59.03%，轉(zhuǎn)債的倉位為32.40%。

而當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，權(quán)益資產(chǎn)的吸引力不斷提升，很多行業(yè)或公司性價(jià)比非常高。中庚價(jià)值靈動(dòng)基金通過低估值價(jià)值投資策略，能夠自下而上找到較多投資機(jī)會(huì)，來構(gòu)建低風(fēng)險(xiǎn)、低估值、甚至具備一定成長(zhǎng)性的高性價(jià)比投資組合，使整個(gè)投資組合保持較高倉位的配置。

相較于中庚基金旗下其他低估值策略基金，中庚價(jià)值靈動(dòng)基金波動(dòng)性相對(duì)更小，具備平滑風(fēng)險(xiǎn)的能力。同時(shí)，在選股上，傾向于選擇波動(dòng)性較低的股票，風(fēng)險(xiǎn)敞口的暴露會(huì)更加分散和均衡。

綜合當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)下給予的時(shí)機(jī)、能更好滿足產(chǎn)品目標(biāo)的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)按照“正確地承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”的一貫原則和產(chǎn)品本身的策略容量空間，中庚價(jià)值靈動(dòng)基金也于9月19日起恢復(fù)了大額申購。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資有風(fēng)險(xiǎn)。本基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。

說明：中庚價(jià)值靈動(dòng)靈活配置混合型基金2019年、2020年、今年、今年上半年凈值增長(zhǎng)率分別為8.44%、36.51%、45.45%、-2.11%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為5.28%、16.91%、2.10%、-5.11%。2019年度基金凈值增長(zhǎng)率自合同生效日（2019/7/16）起計(jì)算。

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