資產(chǎn)配置中的戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置策略以什么為基礎(chǔ)，資產(chǎn)配置中的戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置策略以什么為基礎(chǔ)的？
資產(chǎn)配置

資產(chǎn)配置是指根據(jù)投資需求，將投資資金在不同資產(chǎn)類(lèi)別之間進(jìn)行分配，通常是將資產(chǎn)在低風(fēng)險(xiǎn)低收益證券，與高風(fēng)險(xiǎn)高收益證券之間進(jìn)行分配。

要維持最佳資產(chǎn)投資組合，必須經(jīng)過(guò)完整縝密的資產(chǎn)配置流程，包括投資目標(biāo)規(guī)劃、資產(chǎn)類(lèi)別的選擇、資產(chǎn)配置策略與比例配置、定期檢視與動(dòng)態(tài)分析調(diào)整。

這里需要注重兩個(gè)方面，一是資產(chǎn)配置策略，配置策略往往決定你選擇怎樣的證券，以及期望收益率；二是動(dòng)態(tài)分析調(diào)整，投資沒(méi)有一成不變的事兒，就像最近的格力平安恒大和融創(chuàng)等，以前多少光彩奪艷，多么值得價(jià)值投資，可如今回頭一看，都是過(guò)往云煙——市場(chǎng)是不斷變化的一個(gè)過(guò)程，沒(méi)有永久不變的事。

下面我們探討資產(chǎn)配置的策略，及動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置

資產(chǎn)配置分類(lèi)

從上面的導(dǎo)圖我們可知道資產(chǎn)配置分類(lèi)大致可分為兩個(gè)類(lèi)種，分別是根據(jù)決策的靈活性進(jìn)行分類(lèi)，以及根據(jù)投資期限進(jìn)行分類(lèi)。

在投資決策靈活性分類(lèi)中，可分為主動(dòng)型投資策略和被動(dòng)型投資策略。

主動(dòng)型投資策略是假設(shè)市場(chǎng)是存在瑕疵的，有可供選擇的套利機(jī)會(huì)，投資者通過(guò)靈活的調(diào)整操作，獲得超額收益——比如根據(jù)板塊輪動(dòng)，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換等進(jìn)行調(diào)整。

而被動(dòng)型投資策略是假設(shè)市場(chǎng)是有效的，是指根據(jù)事先確定的投資組合構(gòu)成及調(diào)整規(guī)則進(jìn)行投資，不根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化而主動(dòng)的實(shí)施調(diào)整。

被動(dòng)型投資策略主要表現(xiàn)為指數(shù)化投資，相信市場(chǎng)是有效的，從而獲得市場(chǎng)平均收益。但是如今很多指數(shù)化投資也向主動(dòng)型投資轉(zhuǎn)變，比如指數(shù)增強(qiáng)型或指數(shù)優(yōu)化型策略。

對(duì)個(gè)體投資者而言，有經(jīng)驗(yàn)的投資者可進(jìn)行主動(dòng)投資，從而獲得超額收益（超越市場(chǎng)平均收益率）；而若沒(méi)有投資經(jīng)驗(yàn)，是個(gè)投資小白，那么不妨投資指數(shù)增強(qiáng)型基金或優(yōu)化型基金。

大多數(shù)情況下，指數(shù)增強(qiáng)型或優(yōu)化型基金往往跑贏指數(shù)本身。

比如下圖，我們對(duì)上證500、滬深300和中證500與它們的增強(qiáng)指數(shù)的5年收益率進(jìn)行對(duì)比，便可知增強(qiáng)型指數(shù)可以在一定程度上獲得超額收益。

資產(chǎn)配置按投資期限分類(lèi)可分為兩大類(lèi)，一是戰(zhàn)略性投資策略，投資期限較長(zhǎng)；二、戰(zhàn)術(shù)性投資策略，投資期限相對(duì)較短。

戰(zhàn)略性投資策略，不因短期的市場(chǎng)波動(dòng)而輕易變動(dòng)，長(zhǎng)期的投資策略包括：

1、買(mǎi)入持有策略。該策略是典型的被動(dòng)型投資策略，通常與價(jià)值投資相聯(lián)系，投資期限通常在3~5年——相信企業(yè)自身的盈利能力，減少交易成本。

2、固定比例策略。該策略保持組合中的各種資產(chǎn)占總市值的比例固定，通常在固定期限進(jìn)行調(diào)整，賣(mài)出上漲的，買(mǎi)入下跌的。

比如投資10只股票，每只的占比為10%，當(dāng)某只股票上漲了（例如上漲20%，其他的股票不漲不跌），那么他在持倉(cāng)中的占比就上漲至12/102=11.76%，而其他的9只總占比就下跌1.76%，那么則賣(mài)出上漲中的1.76%的占比份額，買(mǎi)入其他相應(yīng)的份額，使其每只股票的占比仍然為10%。

3、投資組合保險(xiǎn)策略。該策略強(qiáng)調(diào)的是投資人對(duì)最大風(fēng)險(xiǎn)損失的保障，其中固定比例投資組合保險(xiǎn)策略最具有代表性——將資產(chǎn)分為風(fēng)險(xiǎn)較高和風(fēng)險(xiǎn)較低兩種，以及投資者確定所能承受整個(gè)資產(chǎn)組合的市值底線(xiàn)，然后以總市值減去市值底線(xiàn)得到安全邊際，再將這個(gè)安全邊際乘以事先確定的參數(shù)，得到風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的投資額。當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生變化時(shí)，相應(yīng)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的權(quán)重。

比如投資者有100萬(wàn)現(xiàn)金，而自己的市值底線(xiàn)是80萬(wàn)，那么就有20萬(wàn)的下跌空間，即安全邊際。再假設(shè)整個(gè)組合中，風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)一年最大虧損是50%，而風(fēng)險(xiǎn)較低的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)接近為0（忽略），例如購(gòu)買(mǎi)余額寶之類(lèi)的貨幣基金，或純債基金與貨幣基金（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率通過(guò)由國(guó)債收益率決定，在3%上下波動(dòng)）。

那么我們可以假設(shè)投資風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)為X，列方程為：50%*X-（100萬(wàn)-X）*3%=20萬(wàn)，解得方程X=43.4萬(wàn)。也就是說(shuō)，可以將43.4萬(wàn)風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)，將56.6萬(wàn)投資風(fēng)險(xiǎn)較小的資產(chǎn)。

戰(zhàn)術(shù)性投資策略，通常是一些基于對(duì)市場(chǎng)前景預(yù)期的短期主動(dòng)型投資策略，短期的投資策略主要包括：

1、交易型策略。根據(jù)市場(chǎng)交易中經(jīng)常出現(xiàn)的規(guī)律性現(xiàn)象，制定某種獲利策略。代表性的策略包括：均值-回歸策略、動(dòng)量策略和趨勢(shì)策略。

均值-回歸策略的理論基礎(chǔ)實(shí)際就是，價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng)，即假定證券價(jià)格或收益率走勢(shì)存在一個(gè)正常值或均值，高于或低于此均值時(shí)會(huì)發(fā)生反向變動(dòng)，投資者可依據(jù)此規(guī)律進(jìn)行低買(mǎi)高賣(mài)，從中獲得超額收益。

動(dòng)量策略也是“慣性策略”，理論基礎(chǔ)是“恒者恒強(qiáng)”，投資者買(mǎi)入所謂“贏家組合”（歷史走勢(shì)優(yōu)于大盤(pán)組合），試圖獲得慣性的高收益。

趨勢(shì)策略，操作思路以動(dòng)量策略類(lèi)同，不同之處是趨勢(shì)策略更加注重技術(shù)分析，而動(dòng)量策略則側(cè)重于量化分析。

2、多-空組合策略，也稱(chēng)“成對(duì)交易策略”，買(mǎi)入看好的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合，賣(mài)出不看好的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合，試圖抵消市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而獲取單個(gè)證券的阿爾法收益差額，但這里需要有個(gè)前提，即資產(chǎn)或資產(chǎn)組合支撐賣(mài)空。

比如當(dāng)市場(chǎng)上漲時(shí)，看好的資產(chǎn)漲幅往往要大于看空的資產(chǎn)；而當(dāng)市場(chǎng)不好時(shí)，看空的資產(chǎn)跌幅往往要大于看多的資產(chǎn)——不管市場(chǎng)上漲還是下跌，都可從中獲利。但這存在的問(wèn)題也很明顯，哪些資產(chǎn)是好資產(chǎn)，哪些是差資產(chǎn)呢？

3、事件驅(qū)動(dòng)型策略。根據(jù)不同的特殊事件，例如公司結(jié)構(gòu)變動(dòng)、行業(yè)政策變動(dòng)、特殊自然或社會(huì)事件等，制定相應(yīng)的靈活投資策略。

動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置

動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置是根據(jù)資本市場(chǎng)環(huán)境及經(jīng)濟(jì)條件對(duì)資產(chǎn)配置狀態(tài)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，從而增加投資組合價(jià)值的積極戰(zhàn)略。

動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置策略是指動(dòng)態(tài)的根據(jù)市場(chǎng)情況，在不同類(lèi)型的資產(chǎn)之間配置資金。

比如當(dāng)股市行情向好時(shí)，將大部分的資金配置股票。當(dāng)市場(chǎng)行情走熊時(shí)，將大部分資金配置債券。

怎樣的情況才算股市行情好？或怎樣的情況才算股市走熊呢？

顯然，這里關(guān)系到自身的投資經(jīng)驗(yàn)，如果你沒(méi)有充分的投資知識(shí)和投資經(jīng)驗(yàn)，壓根是無(wú)法分辨什么時(shí)候才是股市行情好，或行情走熊。

但作為不懂宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的投資小白，不妨將大盤(pán)上漲至250均線(xiàn)以上，或大盤(pán)從底部上漲20%以上，認(rèn)為股市開(kāi)始走牛，這是出于技術(shù)牛的判斷——而我們假設(shè)市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)反映了所有信息（市場(chǎng)完全有效），那么價(jià)格他就不會(huì)騙人。

同理，判斷市場(chǎng)行情走熊，也可大體的用這兩方法去判斷。

2021.09.29#資產(chǎn)配置#

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