基金可以提前賣出嗎，基金可以提前賣出嗎知乎？

寫在前面

和大家一樣，經(jīng)歷了今年1-4月的大幅回撤，我們對于投資的態(tài)度有所改變，想要跑到最前面，一定在某一方面要做得極致。但是，此刻的極致對于明天的參考意義并不是很大。所以，在各個年度都可以戰(zhàn)勝市場、獲取穩(wěn)定的阿爾法，似乎更有意義。

周海棟近期2次出現(xiàn)在我們的文章中，第一個是在《資產(chǎn)配置：1、驕傲的基民》中，今年1月28日前成立的規(guī)模50億以上的爆款基金中，截至今年4月末，只有2個人取得了正收益，其中一個是周海棟；第二次是在《正念榜單：過去3年最強基金經(jīng)理（第九榜：權益）》中，周海棟分別入選了“5年期權益榜單”和“穩(wěn)定榜”

至此，我們已經(jīng)有足夠的理由看看這位可以穿越各種場景，穩(wěn)定發(fā)揮的基金經(jīng)理。

基本信息

周海棟2008年6月10日從業(yè)，目前的投資經(jīng)理年限為8.19年，管理7只基金，總管理規(guī)模101.42億元。

周海棟有2段實業(yè)的經(jīng)歷，第一段是2003年7月至2004年10月就職于上?；坌袼幬镅芯克窝芯繂T；第二段是2004年10月至2005年8月就職于上海拓引數(shù)碼技術有限公司任項目經(jīng)理；之后在中金公司擔任研究員。2010年5月加入華商基金 ，歷任研究發(fā)展部行業(yè)研究員、機構投資部投資經(jīng)理、基金經(jīng)理助理，現(xiàn)任多只公募基金的基金經(jīng)理。

正念：我們對于有過實業(yè)經(jīng)歷的基金經(jīng)理是加分的，因為他們可能對企業(yè)的理解更務實。

周海棟目前管理的產(chǎn)品如下：

數(shù)據(jù)來源：wind，統(tǒng)計截至日期：2022.7.8

長牛的“華商新趨勢優(yōu)選”

1、累計收益和排名

這只基金成立于2015年5月14日，成立時由周海棟和費鵬共同管理，2015年10月8日費鵬離任，周海棟開始獨立管理。截至今年7月8日，累計實現(xiàn)了273.58%的絕對收益，在441只靈活配置型基金中排第4名。在這6.75年里面，周海棟的年化回報達到了20.21%

2、單年度排名

單年度來看：

2016，熔斷，-7.87%，不錯；

2017，藍籌股的天下，雖然跑輸滬深300指數(shù)，14.63%的成績也沒問題；

2018，貿(mào)易戰(zhàn)，-14.83%，可以。

2019，科技行情，69.60%的收益，優(yōu)秀；

2020，主題輪動，77.42%，一定踏準了點；

2021，主線發(fā)生巨大變化，光伏+資源品漲價因素，白酒、醫(yī)藥、科技都拉垮，22.85%，難能可貴；

2022YTD，熊市+反彈，7.36%的正收益已經(jīng)很好。

各位看官，是不是穿越各種市場？?。?！

3、資產(chǎn)配置

我們看到，華商新趨勢優(yōu)選的股票倉位基本維持在80%-90%之間，沒有明顯的擇時痕跡。

4、行業(yè)配置

我們可以看到：

（1）只有計算機和交通運輸這兩個行業(yè)長期持有，但是，依然有擇時的操作在里面，2018H1-2020H2計算機占比大幅度增加，之后減少。機械設備在2017H1-2019H2占比10%以上，之后大幅度減少。所以，我們認為周海棟是有明顯的行業(yè)切換的操作的。

（2）有色金屬從2020年底開始大幅度增加，這波操作太神了！

（3）今年6月末開始加煤炭，這波操作也是扎心的準。

（4）醫(yī)藥生物從2016年一直重倉到2018年，可惜2020年的行情沒有趕上。

（5）電子從2018年中一直拿到2019年底，然后減倉，強！

（6）2019年底開始，行業(yè)更加分散，之前只投資10來個行業(yè)，最新的行業(yè)達到27個。

（7）前5大行業(yè)的集中度在55%-78%之間，集中度較高；而且看好的行業(yè)敢于重倉持有（有色金屬今年H1占比37%）

（8）周海棟最難能可貴的地方在于，敢把之前的醫(yī)藥生物、電子這種成長的行業(yè)一把切換到有色金屬、煤炭上來，這是很多（或者說大部分）基金經(jīng)理不敢做的事情。

5、換手率

換手率比我們預期的要小，而且今年有了明顯的降低，越看越像貝塔型選手。

6、回撤

我們可以看到，最大回撤發(fā)生在2016年1月28日，為-42.02%，2018年的最大回撤發(fā)生在2018年10月15日，-29.96%；今年以來的最大回撤發(fā)生在4月26日，-29.56%；雖然各個時間段的回撤都小于滬深300指數(shù)，但是相對還是較大，這和行業(yè)集中配置也有一定關系。心臟受不了的建議少量配置。

7、夏普比率（年化）

自2015年5月14日華商新趨勢優(yōu)選成立到今年7月8日，該基金的年化波動率為27.37%，年化的夏普比率為0.78；年化收益率20.21%；其實收益是可以滿足投資者的需求，不過就是波動大了一點，從而降低了夏普比率。

但是，話說回來，經(jīng)歷過2015年股災的人，這個數(shù)據(jù)是可以接受的。

8、重倉持股

（1）從估值的角度，周海棟的個股PE-TTM分布范圍非常廣，既有今年1季報里面興業(yè)銀行這種5倍PE的個股，也有2020年上百倍PE的股票，所以，景氣度投資的跡象是比較明顯的。

（2）我們計算了一個新的數(shù)據(jù)——超額收益，就是個股區(qū)間回報減去行業(yè)區(qū)間回報，我們發(fā)現(xiàn)個股的阿爾法還是比較明顯的，大部分時間，個股表現(xiàn)好于行業(yè)表現(xiàn)。

（3）大部分股票的持有時間不超過1年，換手適中。

（4）行業(yè)集中，個股分散的打法。

9、前十大股票集中度

集中度整體較低，最高的時間是2017年Q1，集中度達到了63%，之后一路下降，2022Q1為32.49%。也就是說，大部分時間，您無法通過前十大重倉股來把握基金整體的情況，因為60%以上的股票是未知的。

10、小結

寫到這里，我們對周海棟的代表作華商新趨勢優(yōu)選有了比較細致的了解。我們的印象是：
（1）收益不錯，長期年化20%

（2）每年表現(xiàn)都不錯，都在點上

（3）全行業(yè)配置，景氣度投資的風格明顯

（4）選股的阿爾法不錯

（5）回撤和波動相對較大，夏普比率低于預期（經(jīng)歷過2015年股災）

華商優(yōu)勢行業(yè)

1、業(yè)績PK

我們從周海棟接手華商優(yōu)勢行業(yè)（2016年8月5日）以來比較，華商新趨勢優(yōu)選自2020年開始明顯的跑贏華商優(yōu)勢行業(yè)，不過看走勢，似乎又差不多。

從單年度回報的角度看，每一年華商新趨勢優(yōu)選的收益都略高于華商優(yōu)勢行業(yè)。

2、資產(chǎn)配置

從資產(chǎn)配置的角度，華商優(yōu)勢行業(yè)2020前的股票倉位是略低一點的，2020年之后也提到了80%以上，最高達到了91%，所以，倉位似乎不是主要原因。

3、行業(yè)配置

我們比較了今年報兩只基金的行業(yè)配置，似乎大體也差不多，配置比例上略有差別。

4、重倉持股

重倉持股的重合度還是相當高的，復制策略判斷無疑。

答案揭曉：

華商優(yōu)勢行業(yè)每年至少會有一次分紅，而華商新趨勢優(yōu)選沒有。這樣，每次臨近分紅時，基金經(jīng)理需要提前賣出股票拿著現(xiàn)金，以應對分紅需要，其實是被迫降低了倉位。而2020年又開啟了牛市行情，收益自然受影響（反之，如果是下跌行業(yè)，可能還會受益）。

華商盛世成長

該產(chǎn)品周海棟2017年12月21日才接手，而且和前任基金經(jīng)理魯寧有1年多的共同操作時間，不過從近1年的走勢來看，和華商優(yōu)勢行業(yè)差不多。

華商樂享互聯(lián)

該產(chǎn)品周海棟2018年11月26日接手，而且，從產(chǎn)品介紹來看，明確要求“本基金重點關注“互聯(lián)網(wǎng)+”企業(yè)，精選其中具有廣闊成長空間的成長型上市公司，力爭獲得資產(chǎn)的長期增值?！?，所以配置上來講，明顯偏成長型公司，加之管理時間相對較短，我們就不做深入研究了。

對于周海棟，管理時間最長的華商新趨勢優(yōu)選足以，最新規(guī)模只有26.96億。說一句寶藏基金經(jīng)理不為過。

投資理念

萬物皆周期！

本文部分內(nèi)容來自微信公眾號文章《華商基金周海棟：幾條向上攀升的凈值曲線，一顆沉著自若的心》：“

總結十幾年來不斷打磨的投資思路，“周期”是周海棟的關鍵詞。他堅定地認為，所有的事物都是周而復始的，投資也不例外，機會總是周期性出現(xiàn)，“均值回歸”是事物的常態(tài)。無論是周期股還是成長股，都遵循周期運行規(guī)律，只是時間維度不同。基于此，周海棟的“周期規(guī)律”可以劃分成三個層面：

首先是公司發(fā)展周期。公司的發(fā)展都處在投入和產(chǎn)出不斷周而復始的過程中，在初創(chuàng)期以投入為主，隨著公司發(fā)展進入平臺期，則表現(xiàn)為產(chǎn)出的過程，之后又會進入下一輪創(chuàng)新-投入-產(chǎn)出的過程，周而復始。

其次是行業(yè)發(fā)展周期。一方面，行業(yè)供給和需求的不匹配產(chǎn)生周期；另一方面，行業(yè)在發(fā)展過程中，也會出現(xiàn)景氣和相對平穩(wěn)之間的不斷交替。

最后是宏觀經(jīng)濟周期。通常用貨幣或利率，來衡量流動性的周期。

在實際投資過程中，周海棟十分擅長判斷周期位置，以此作為決定具體投資策略和分配研究資源的出發(fā)點：“我通常以兩到三年的維度來看行業(yè)和公司，而市場有的時候可能不會看得特別長遠，容易陷入線性化看長期問題的思維模式?！?/strong>