均衡配置的基金經(jīng)理有哪些，均衡配置的基金經(jīng)理有哪些人？

——孫彬、劉曉、鄢耀、王君正、周雪軍、張嘯偉、徐荔蓉、王東杰、許文星、何以廣、王景、畢天宇、范妍、王崇、謝治宇、喬遷、柳世慶、楊明、余廣、李威、王栩、周蔚文、肖覓、戴軍、蒲世林、王筱苓、曹文俊、徐成、姜永明

均衡風(fēng)格的基金是最適合定投、適合一把唆、適合新手、適合作為組合底倉的基金。

前情提要：

什么是均衡風(fēng)格

編了一個(gè)基金經(jīng)理逆襲成功的故事

尤其是當(dāng)前，成長風(fēng)格和質(zhì)量風(fēng)格都回調(diào)了不少，價(jià)值風(fēng)格漲了一些。有很多基金經(jīng)理都認(rèn)為當(dāng)下應(yīng)該均衡配置。

我們會定期梳理均衡風(fēng)格的基金經(jīng)理，方便大家挑選。

授人以魚不如授人以漁，我們也會介紹篩選思路

根據(jù)我的研究，均衡風(fēng)格經(jīng)理主要有孫彬、劉曉、鄢耀、王君正、周雪軍、張嘯偉、徐荔蓉、王東杰、許文星、何以廣、王筱苓、王景、畢天宇、范妍、王崇、謝治宇、喬遷、柳世慶、楊明、余廣、李威、王栩、周蔚文、張露、戴軍、蒲世林、曹文俊、徐成、姜永明等29位基金經(jīng)理。

Ps：沒加于洋、常遠(yuǎn)是因?yàn)闀r(shí)間太短

如有遺漏，懇請留言補(bǔ)充！

老規(guī)矩，先設(shè)定一個(gè)基金經(jīng)理篩選條件：

（1）從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，任職時(shí)間長，最好超過一輪牛熊

（2）長期業(yè)績好

（3）超額收益穩(wěn)定，相對于基準(zhǔn)的月度勝率高

（4）與基準(zhǔn)的相關(guān)性強(qiáng)，不要偏離基準(zhǔn)太多

（5）最好波動率和回撤小于基準(zhǔn)

（6）管理規(guī)模最好不要超過200億

（7）最好在強(qiáng)的基金公司

下面按照這些條件進(jìn)行篩選，并且解釋這些條件的原因

一、基本情況

均衡風(fēng)格投資的行業(yè)多，依靠在各個(gè)行業(yè)選股跑贏基準(zhǔn)，因此要求能力圈大，更適合經(jīng)驗(yàn)豐富的老將。

只有那些從業(yè)時(shí)間長的，才能積累較多的行業(yè)，任職時(shí)間短的基金經(jīng)理往往只擅長自己擔(dān)任研究員看的那幾個(gè)行業(yè)。

另外，穿越牛熊，更能證明經(jīng)理能適應(yīng)各種不同的行情。

這29位基金經(jīng)理，平均任職年限7.82年，相當(dāng)于2013年8月上任，有兩輪牛熊的經(jīng)驗(yàn)。其中，很多都是10年以上的經(jīng)驗(yàn)豐富老將。

上述經(jīng)理85%以上都在大公司。大公司的投研實(shí)力更強(qiáng)，給予基金經(jīng)理的支持也更多。

其中，工銀、富國、國富、興全這幾個(gè)公司較多，說明這幾個(gè)公司整體風(fēng)格偏均衡。

二、管理規(guī)模和管理精力

均衡風(fēng)格調(diào)倉不算多，可以容納的管理規(guī)模會更大一些，但是最好也不要超過200億，很多經(jīng)理超過200億就變撈了。100億以下比較理想。

下圖為基金經(jīng)理管理規(guī)模，平均規(guī)模163.3億，高于市場平均。

29人中，有17人都擔(dān)任了管理職務(wù)（統(tǒng)計(jì)或有遺漏）。擔(dān)任管理職務(wù)會影響用于投資的精力嗎？可能會有一點(diǎn)，尤其是投資總監(jiān)。

畢竟投資是很耗費(fèi)精力的，尤其是均衡風(fēng)格，是個(gè)體力活。

為啥均衡風(fēng)格那么容易當(dāng)領(lǐng)導(dǎo)？

可以看看這篇：

編了一個(gè)基金經(jīng)理逆襲成功的故事

三、換手率

換手率越高，說明基金經(jīng)理越依賴交易，比如風(fēng)格輪動、行業(yè)輪動、個(gè)股波段；換手率越低，說明基金經(jīng)理主要依賴選股。

我個(gè)人感覺后者的穩(wěn)定性更強(qiáng)，可以容納的規(guī)模更大。有些高換手的基金經(jīng)理，隨著規(guī)模擴(kuò)大，換手率逐漸逐漸下降，超額收益也慢慢減少了

王東杰、畢天宇、姜永明的換手率是比較低的，何以廣、楊明、徐成則比較高。（見下圖）

四、持股集中度

集中度（見上圖）這個(gè)指標(biāo)很難說哪種好。持股越分散，說明基金經(jīng)理整體的選股實(shí)力越強(qiáng)，不依賴某幾只個(gè)股獲取收益?？梢匀菁{的規(guī)模也越大，但基金經(jīng)理會比較累。

持股集中，則很難做到均衡，考驗(yàn)基金經(jīng)理組合構(gòu)建能力。

這些基金經(jīng)理2022Q1平均的集中度是43%，低于行業(yè)平均水平，體現(xiàn)了均衡風(fēng)格分散的特點(diǎn)。

其中，周雪軍、劉曉、范妍的持倉非常分散，許文星、王東杰則很集中。

五、與基準(zhǔn)的相關(guān)性

我們可以觀察基金與滬深300、中證500及創(chuàng)業(yè)板的相關(guān)性，大致判斷基金的風(fēng)格。

我一般以滬深300作基準(zhǔn)，如果基金經(jīng)理與滬深300的相關(guān)性最高，且大于0.8，說明他的風(fēng)格均衡。

如果與創(chuàng)業(yè)板相關(guān)性高，說明可能偏成長；如果與中證500相關(guān)性高說明他偏中小盤。

為了公平和有效對比，我覺得時(shí)間跨度至少應(yīng)該有5年，于是我從劉曉任職以來拉了個(gè)數(shù)據(jù)（2017-2-18至2022-5-5），晚于這個(gè)時(shí)間的人就沒加進(jìn)表里了。

上表可以看出，楊明、徐荔蓉、王君正、王筱苓對基準(zhǔn)的跟蹤都非常好，相關(guān)性超過0.9！其他人也基本上都有0.8以上，說明他們都能做到均衡。

只有何以廣與滬深300相關(guān)性低，且低于他和創(chuàng)業(yè)板的相關(guān)性，說明他其實(shí)不夠均衡，更偏成長風(fēng)格。我不應(yīng)該把他加進(jìn)這個(gè)對比的。

當(dāng)然，這個(gè)指標(biāo)還是要結(jié)合超額收益來看，均衡但是超額收益不好，頂多只能算個(gè)指數(shù)增強(qiáng)。

另外，我還在表中加了成長風(fēng)格代表杜猛、價(jià)值風(fēng)格代表曹名長和質(zhì)量風(fēng)格代表劉彥春，你們可以觀察一下他們與均衡風(fēng)格的差異。

Ps：假如你認(rèn)為滬深300不算均衡，你也可以用中證800或者偏股基金作為基準(zhǔn)去算一算。

六、業(yè)績和風(fēng)險(xiǎn)控制（截止2022-5-8）

終于到了最激動人心的業(yè)績對比時(shí)刻。一般情況下我不建議大家看業(yè)績選基金，但是均衡風(fēng)格是最適合看業(yè)績選基金的。

由于均衡分散的特點(diǎn)，他們的業(yè)績更多的來源于選股的實(shí)力，而非市場的風(fēng)口或短期的運(yùn)氣。

在不考慮規(guī)模、精力的情況下，過去業(yè)績好的均衡風(fēng)格經(jīng)理，未來大概率可以延續(xù)。

波動率和最大回撤：如果波動率比較低，說明基金經(jīng)理的組合構(gòu)建的比較好，對沖掉了很多波動。

如果低于基準(zhǔn)（滬深300）的波動，說明基金經(jīng)理在行業(yè)和風(fēng)格因子上暴露較少，選股更強(qiáng)或擅長調(diào)倉。反之，說明基金經(jīng)理會做一些行業(yè)偏離。

夏普比率：如果你更看重相對收益，那就優(yōu)先看業(yè)績；如果你更注重持有體驗(yàn)，那就優(yōu)先看夏普比率。

因?yàn)槊總€(gè)人起點(diǎn)不一樣，因此我多拉幾個(gè)區(qū)間，大家可以觀察不同時(shí)間維度，基金經(jīng)理的業(yè)績和風(fēng)控水平。

·從楊明任職(20130605)開始

這幾位都是老將，他們都跑贏了基準(zhǔn)，說明均衡風(fēng)格的投資方法是有效的。

謝治宇的業(yè)績遙遙領(lǐng)先，其他幾位差不多。

因此，謝治宇非常適合作為均衡風(fēng)格的標(biāo)桿基金經(jīng)理。如果長期業(yè)績和短期業(yè)績都比不過謝治宇，我認(rèn)為可以取關(guān)，直接買謝治宇就行了。

·從王崇任職（20141022）開始

王崇業(yè)績也還不錯(cuò)，和謝治宇咬的很緊。他們的波動率差別很大，有很多經(jīng)理波動大于滬深300（可能是金融低配較多）。

·從王東杰任職（20150729）開始

鄢耀、王君正這兩位搭檔表現(xiàn)出色，王崇也還不錯(cuò)。

王東杰的夏普比例最好。這位經(jīng)理很有特色，他的持股集中度很高，換手率很低，但是波動和回撤卻控制的非常好，體現(xiàn)了極強(qiáng)的組合構(gòu)建能力。

·從張嘯偉任職（20160519）開始

王君正業(yè)績第一，張嘯偉的風(fēng)險(xiǎn)控制堪稱變態(tài)，人稱“低波哥”，收益也不錯(cuò)；

謝治宇在這個(gè)區(qū)間里排名已經(jīng)掉下來了，一是可能因?yàn)楹髞硭?guī)模太大，二是因?yàn)樗?012-2015做的非常成功，擇時(shí)選股都做對了。

我們之前有過分析：

深度分析【興證全球·謝治宇】一個(gè)靈活適應(yīng)市場的“大白” 基本情況 謝治宇2007年畢業(yè)即加入興證全球基金，研究員期間主要覆蓋TMT 與新能源行業(yè)，2011年擔(dān)任專戶投資經(jīng)理，2… – 雪球

為控制篇幅，那些中、長期業(yè)績一直比不過謝治宇的經(jīng)理，我就不列入后面對比了。

·從劉曉任職（20170218）開始

連續(xù)業(yè)績劉曉是第一，夏普比率第一，我認(rèn)為劉曉絕對是被低估了的基金經(jīng)理，后續(xù)我會專門寫一篇再介紹她，記得關(guān)注。

·從喬遷任職(20180710)開始

周雪軍的業(yè)績最好，鄢耀的風(fēng)險(xiǎn)收益比最高；

曹文俊以前在交銀就還不錯(cuò)，因?yàn)橛袛鄼n，我沒法加在表里做對比，后來他去了富國，繼續(xù)表現(xiàn)優(yōu)秀。

·從孫彬任職（20190523）開始

孫彬、姜永明、常遠(yuǎn)是近幾年涌現(xiàn)出的均衡風(fēng)格新人，其實(shí)姜永明算是老將了，以前在平安資管。常遠(yuǎn)也有5年經(jīng)驗(yàn)，而孫彬經(jīng)驗(yàn)不足3年，居然做的這么好。

孫彬的持倉也很分散，換手低。按理說他這么年輕，不應(yīng)該這么強(qiáng)的，他2016年管過專戶，并采用了一些量化的方式。

不過孫彬的規(guī)模上的很快，他自己在季報(bào)中也承認(rèn)規(guī)模增加太快了，或許需要時(shí)間適應(yīng)？

七、相對基準(zhǔn)的月度勝率（截止2022-5-8）

考察均衡風(fēng)格經(jīng)理投資水平時(shí)，除了業(yè)績，另一個(gè)最重要的指標(biāo)就是超額收益的穩(wěn)定性。這代表了持有體驗(yàn)。

簡化的，可以看相對基準(zhǔn)的勝率，周度、月度、季度都可以。高于50%才是合格的，否則就不夠均衡或水平不行。（低于50%的我直接幫大家淘汰了，沒加入本文）

勝率這個(gè)指標(biāo)不適合看的太短，因?yàn)槎唐趦?nèi)市場風(fēng)格因素會比較明顯，最好是看5年以上。

下面我還是拉幾個(gè)區(qū)間，統(tǒng)一采用相對滬深300的月度勝率（你也可以換成中證800或偏股基金指數(shù)）：

·從王崇任職（20141022）開始

我在表中特意加入了質(zhì)量（張坤）、價(jià)值（陳一峰）和成長（杜猛）。從這個(gè)長區(qū)間的7年多時(shí)間來看：雖然均衡風(fēng)格的勝率大于50%，但其實(shí)其他風(fēng)格的勝率也有50%以上，都差不多。

說明拉長來看，是否均衡并不重要。如果你真的能持有那么久，市場的風(fēng)格因素會弱化，基金經(jīng)理的因素才是更重要的。

但是后面的對比中，你會看到，在短期，均衡是非常重要的，可以給你很高的勝率，而其他風(fēng)格則不行。

根據(jù)我的研究，均衡風(fēng)格比較適合的持有期限是1~4年。再拉長的話，其實(shí)買什么風(fēng)格都可以。

·從王東杰任職（20150729）開始

·從張嘯偉任職（20160519）開始

·從劉曉任職（20170218）開始

·從喬遷任職(20180710)開始

·從孫彬任職（20190523）開始

勝率總結(jié)：可以看到，時(shí)間越短，均衡風(fēng)格的勝率表現(xiàn)越好，尤其是市場風(fēng)格來回變換的時(shí)候，均衡的持有體驗(yàn)最好。

總體來看，徐荔蓉最近幾年的勝率是最好的，遙遙領(lǐng)先。孫彬、王東杰、周雪軍、張嘯偉、劉曉、畢天宇的勝率也很不錯(cuò)。

八、累計(jì)超額收益情況

如果想進(jìn)一步了解基金經(jīng)理的超額收益穩(wěn)定性，還是要看累計(jì)超額收益圖。

一個(gè)優(yōu)秀的均衡基金經(jīng)理，最好是累計(jì)超額收益圖是一條直線指向東北。

如果一會兒大幅跑贏，一會兒又跑輸，說明他可能不夠均衡。

下面展示了部分基金經(jīng)理相對的累計(jì)超額收益圖（黑線，圖片來自于韭圈兒）

興全·謝治宇

均衡風(fēng)格的代表，除了2018年和今年，其他年份都比較穩(wěn)定。即使強(qiáng)如謝治宇，也難以保證每年都跑贏指數(shù)。

交銀·王崇

如果只看框內(nèi)，王崇這超額收益簡直是均衡風(fēng)格的典范了，非常穩(wěn)定?？墒呛髞碓趺匆幌戮筒恍辛四?？

海富通·周雪軍

雖然周雪軍累計(jì)業(yè)績挺好，但如果不看超額收益圖，可能很難發(fā)現(xiàn)，其實(shí)他職業(yè)生涯中間前幾年是沒什么超額收益，就是圖中框內(nèi)那階段表現(xiàn)很好。

事實(shí)上，2019年以來，整個(gè)公募基金的超額收益都有一個(gè)系統(tǒng)性的爆發(fā)。很難判斷到底是基金經(jīng)理個(gè)人的alpha還是系統(tǒng)性的beta。

建信·王東杰

王東杰的超額收益也比較不錯(cuò)，持倉那么集中，能做出這樣的曲線，還挺厲害的。

其他基金經(jīng)理我就不發(fā)圖了，大家可以自己去查一下

結(jié)語：關(guān)于29位均衡風(fēng)格基金經(jīng)理的粗略分析就到這里，本文以定量分析為主，缺乏定性分析，不適合作為投資依據(jù)。

僅僅根據(jù)這個(gè)篩選，我個(gè)人認(rèn)為劉曉、孫彬、徐荔蓉、姜永明、王東杰、鄢耀、王君正、曹文俊、許文星等，是當(dāng)前比較值得關(guān)注和進(jìn)一步研究的，其中有些我寫過：

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后續(xù)，我打算再寫寫劉曉、孫彬、徐荔蓉、鄢耀、王君正、王東杰、許文星，歡迎大家持續(xù)關(guān)注我們。

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提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！本文僅為個(gè)人研究分析，不作為投資依據(jù)，據(jù)此操作盈虧自負(fù)。

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好了，這篇文章就和大家分享到這里，希望可以幫助到大家。另外，想要實(shí)現(xiàn)投資穩(wěn)定盈利，建議大家可以多學(xué)習(xí)一些相關(guān)的課程內(nèi)容，這里給大家推薦一個(gè)知識平臺——愛雅微課：https://ke.iya88.com/，里面提供了全網(wǎng)最全最實(shí)戰(zhàn)的課程，很多大佬都是該網(wǎng)站的會員，抓緊收藏起來吧！