基金經(jīng)理盈利模式，基金經(jīng)理盈利模式分析？

01

衡泰技術(shù)上市

量化投資與基本面分析、技術(shù)面分析并稱為三大主流投資方法。

過去三四年一直被壓抑的量化基金，在去年大放異彩。

有媒體報道說今年連續(xù)三四十個交易日成交額破萬億，其中有一半來自于量化交易。

消息一出，股民懵了，原來屏幕對面每天拉漲殺跌的，全是一堆機(jī)器人？

后來多家券商研究對這個比例提出了質(zhì)疑，并稱量化交易在總交易中的占比大約只有20%，并未達(dá)到半數(shù)這個比例。

不過，隨著大家對于成交額的持續(xù)關(guān)注，“量化基金”這個投資品種開始走進(jìn)越來越多投資者的視野。

有人視其如神，為其精密至極的數(shù)學(xué)模型而驚嘆；有人視為妖魔，認(rèn)為加大了股市波動，散戶想要賺錢更難了。

所謂，量化基金顧名思義是指使用數(shù)學(xué)模型進(jìn)行標(biāo)的篩選、投資決策和交易的基金，即用量化投資方法的基金。

量化交易中，最核心的也是選股模型。

業(yè)內(nèi)人士把這個模型稱為“多因子alpha選股模型”，

簡單點(diǎn)說：多因子alpha選股模型就是給股票打分。

考試，大家都經(jīng)歷過吧。

語文100分、數(shù)學(xué)100分、英語100分…

把語數(shù)英的分?jǐn)?shù)加起來，就是你的總分。

同樣的道理，基金經(jīng)理也可以從不同的角度給股票打分，這些分加起來就是股票的總得分。

打分角度（因子）通常有以下幾個：

1.價值因子：看股票的絕對估值和相對估值（估值百分位），通常是那些估值低的股票得分高。

2.成長因子：看營收、凈利潤、現(xiàn)金流增速等指標(biāo)，增速越高，得分越高。

3.盈利因子：看毛利率、凈利率、ROE等指標(biāo)，盈利能力越強(qiáng)，得分越高。

4.規(guī)模因子：就是股票市值、流通市值大小。誰得分高，取決于基金經(jīng)理偏好大盤股，還是小盤股。

5.動量因子：通俗點(diǎn)理解，動量因子分析，就是技術(shù)面分析。所謂動量，就是股票上漲或下跌的力量。

6.情緒因子：就是借助人工智能和算法，把新聞、研報中對某只股票的看法、預(yù)期搜集起來，然后打分。

方法論不難，就是打分+選股。

它的優(yōu)點(diǎn)就是投資決策完全基于策略模型，不受投資經(jīng)理主觀情緒和偏好的影響，同時這也是它的缺點(diǎn)，一旦數(shù)學(xué)模型不好用或者量化工具，那就都完了。

所以，其核心工具就是計算機(jī)，或者說是用來選股的模型、金融軟件。

模型和軟件，實(shí)際上就是量化基金背后真正意義上的“大佬”。

近期，深交所官網(wǎng)披露了杭州衡泰技術(shù)股份有限公司(衡泰技術(shù))首次公開發(fā)行股票招股說明書(申報稿)，公司IPO材料被正式受理。

這家給量化基金發(fā)“鏟子”的公司，要上市了。

02

三年漲兩倍的“發(fā)鏟人”

衡泰技術(shù)是中國的一家量化金融軟件和服務(wù)供應(yīng)商，致力于幫助客戶“信息中洞察機(jī)會，機(jī)會中實(shí)現(xiàn)價值”。公司總部位于杭州，并于北京、上海、深圳等地設(shè)有分部。

自2002年以來，公司基于自身“技術(shù)+分析”的積累，始終聚焦定量金融軟件與服務(wù)領(lǐng)域，其產(chǎn)品涉及金融市場的前中后交易處理、資產(chǎn)管理、風(fēng)險管理、定價與投資分析、數(shù)據(jù)管理與數(shù)據(jù)服務(wù)等領(lǐng)域，新一代產(chǎn)品更是具備跨幣種、多資產(chǎn)及直通式處理的能力，全面支持各類現(xiàn)貨和衍生品的組合管理與分析。

金融研究和IT開發(fā)團(tuán)隊的密切合作和高度整合是衡泰的特色之一。

衡泰研究部擁有專業(yè)的定量分析研究團(tuán)隊，匯集多位華爾街專家及國內(nèi)金融軟件資深專家。研究覆蓋金融模型、資產(chǎn)定價、風(fēng)險計量、績效分析、會計核算、市場規(guī)則、量化投資、機(jī)器學(xué)習(xí)八大領(lǐng)域。

如果把量化基金的基金經(jīng)理稱作“挖礦工”，那么像衡泰技術(shù)這樣的公司就是“發(fā)鏟子”的。

迄今，公司已為四百多家證券公司、銀行、基金公司、保險公司等金融機(jī)構(gòu)提供專業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)，并在多個專注市場取得領(lǐng)先地位。

這么說可能不太直觀，衡泰技術(shù)是：

IDC全球金融科技百強(qiáng)；

全國最大的證券業(yè)固收外匯大宗（FICC）業(yè)務(wù)系統(tǒng)供應(yīng)商；

最大的市場風(fēng)險管理供應(yīng)商；

風(fēng)險管理與績效分析系統(tǒng)基金業(yè)市場占有率第一；

固定收益業(yè)務(wù)系統(tǒng)證券業(yè)市場占有率第一；

受托監(jiān)督監(jiān)管系統(tǒng)養(yǎng)老保險業(yè)市場占有率第一；

信用評級系統(tǒng)保險業(yè)市場占有率第一；

……的企業(yè)。

這一點(diǎn)，也直接映到公司的業(yè)績上。

2019-今年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為 25,132.77 萬元、27,094.98 萬元和 41,755.99 萬元。

2019-今年，實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為 2,036.86 萬元、3,751.78 萬元和 7,057.44 萬元。

營業(yè)收入復(fù)合年均增長率為 28.90%，凈利潤復(fù)合年均增長率為 86.14%。

營收三年增長64%，利潤三年漲兩倍！

這成績，就算比上收益率位于頭部的幾家量化基金也不遜色。

但在高速成長之下，公司也存在一定的隱患。

隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的逐步擴(kuò)大，衡泰技術(shù)的營收賬款也是連年增加。

2019-今年，衡泰技術(shù)的應(yīng)收賬款和應(yīng)收質(zhì)保金的合計賬面余額分別為 2,544.63 萬元、2,907.23 萬元和 5,836.02 萬元，占各期營業(yè)收入的比例分別為 10.12%、10.73%及 13.98%。

要知道，目前金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部審批周期，是越來越不確定。

若公司未來不能有效加強(qiáng)應(yīng)收賬款和應(yīng)收質(zhì)保金管理、提高資金周轉(zhuǎn)效率，或宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)政策、客戶經(jīng)營狀況等發(fā)生重大不利變化，公司將面臨應(yīng)收賬款或應(yīng)收質(zhì)保金難以回收而發(fā)生大規(guī)模壞賬的風(fēng)險。

03

金融科技，未來還有多少空間？

中國的金融巨頭——平安，其品牌標(biāo)識歷經(jīng)2002年的“專業(yè)·價值”到 2008年的“保險·銀行·投資”，到2018年的“金融 科技”。

他們每次品牌標(biāo)識的變遷，基本反映了金融領(lǐng)域的風(fēng)口脈絡(luò)。

早在2017年，深圳就出臺了促進(jìn)金融科技發(fā)展的相關(guān)意見。2018年，各地又陸續(xù)出臺了金融科技發(fā)展相關(guān)的規(guī)劃和實(shí)施意見。

各地政策對金融科技涉及的相關(guān)底層技術(shù)均有所提及，主要包括：人工智能、大數(shù)據(jù)、移動互聯(lián)、物聯(lián)網(wǎng)、云計算、區(qū)塊鏈、安全技術(shù)。

從政策面可以看出，金融科技已經(jīng)成為驅(qū)動金融創(chuàng)新的支點(diǎn)。

而金融科技這玩意聽上去很玄乎，說簡單點(diǎn)就是把新出來的、比較時髦的技術(shù)，運(yùn)用到金融領(lǐng)域，方便他們賺錢，賺更多的錢。

這幾年主打金融業(yè)務(wù)的品牌，極大地參與到B端產(chǎn)業(yè)中去。

從天弘基金的膨脹，就能看得出一二。

天弘基金以前一直是個基金業(yè)的屌絲，跟華夏和匯添富等基金高帥富差距甚遠(yuǎn)，七十多家里排名五十多位。但搭上阿里巴巴以來迅速成為全國最大的貨幣基金，管理規(guī)模超過5000億元。

一是阿里的光環(huán)加持；二是阿里的科技能力直接賦能天弘基金。

以前用小鋤頭挖礦，傍上阿里后鳥槍換炮，直接給你換成挖土機(jī)，這能比嗎？

同樣一把刀，在不同的人手里發(fā)揮不同的作用，要么是水果刀，要么就是屠龍刀。

那么作為金融科技的上游，在中國越來越深入的資本市場改革中，必定能吃到一波不錯的紅利，這點(diǎn)從公司基金近幾年的增長趨勢，基本也就確定了。

其實(shí)，在這一輪的資本市場改革中，衡泰技術(shù)的韌性應(yīng)該會更強(qiáng)一點(diǎn)。

哪里都有江湖；有江湖就有廝殺，金融端也不例外。

尤其是所謂的高利潤行業(yè)，競爭越是激烈。

2018年，wind和同花順打起擂的事還歷歷在目。

中午wind宣布漲價30%，晚間主要競爭對手同花順iFinD宣布降價30%。

對于這波“背刺”，同花順董秘則在互動平臺大喊：

“王八蛋才漲價！”

屬實(shí)打了wind的臉。

對于此次打擂，業(yè)內(nèi)有個段子，wind對戰(zhàn)同花順，大智慧派記者去調(diào)查，堪稱三國殺。

相對于這些公司，衡泰技術(shù)過得就舒服得多，業(yè)務(wù)主要面向B端，客戶都是證券公司、銀行、基金公司、保險公司等金融機(jī)構(gòu)。

行業(yè)內(nèi)卷往往沒有面向C端的金融企業(yè)來得激烈。

你強(qiáng)任你強(qiáng)，清風(fēng)拂山崗；你橫由你橫，明月照大江。

少了江湖上的明槍暗箭，也能夠把更多的精力投入到產(chǎn)品上，鞏固自身的護(hù)城河。

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