基金投資數(shù)學(xué)建模，基金投資數(shù)學(xué)建模模型？

今年即將過去，如果說今年投資領(lǐng)域最熱的詞是什么？相信很多人會(huì)想起“新能源”、“元宇宙”、“專精特新”等等。但無論熱詞有多少，“量化”絕對是一個(gè)不可繞過的熱詞。

量化進(jìn)入國內(nèi)的時(shí)間并不算長，但發(fā)展的速度令人稱奇！不僅私募量化今年頻頻占領(lǐng)“熱搜”，發(fā)展時(shí)間更久的公募量化也毫不遜色。只不過比起許多私募的中高頻量化策略，公募量化集中耕耘的是中低頻量化，主要采用傳統(tǒng)的多因子模型完成市場中長期機(jī)會(huì)的捕捉。

本期給大家介紹的“華夏量化優(yōu)選股票型證券投資基金”（簡稱“華夏量化優(yōu)選股票”），是一只將由擁有15年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、5年公募基金管理經(jīng)驗(yàn)的量化基金經(jīng)理——袁英杰先生負(fù)責(zé)管理的新發(fā)基金，這只基金采用的就是量化投資中比較成熟的多因子模型。

究竟這種模型是如何幫助基金經(jīng)理挑選股票的？和數(shù)量眾多的主觀公募基金相比，量化基金又有哪些“殺手锏”？看完這篇文章，排排君不允許還有你不知道的事。

“神秘”的量化基金，投資都有哪些門道？

說到基金的投資策略，主要有主動(dòng)和被動(dòng)兩種。其中，主動(dòng)投資又分為傳統(tǒng)的投資方法和量化的投資方法。

傳統(tǒng)投資主要是通過基本面分析、技術(shù)面分析來完成的，依賴于基金經(jīng)理的主觀判斷做出最終的投資決策。因此，傳統(tǒng)的投資方法對基金經(jīng)理的個(gè)人能力比較依賴，不僅是投資的能力，還有心態(tài)的調(diào)節(jié)能力等等。

而量化的策略則不同，它是用量化方法來實(shí)現(xiàn)基金經(jīng)理的投資策略、投資理念。所謂量化的方法，主要是利用計(jì)算機(jī)技術(shù)、構(gòu)建數(shù)量化模型進(jìn)行投資。

量化投資的優(yōu)勢在于，充分利用了計(jì)算機(jī)程序快速運(yùn)算、處理數(shù)據(jù)的能力，因此在大樣本的投資研究方面具有比較優(yōu)勢。同時(shí)用數(shù)量統(tǒng)計(jì)的方法去研究數(shù)據(jù)與股價(jià)的關(guān)系，受人的偏好、恐懼影響較小，可由計(jì)算機(jī)得出相對客觀的判斷。

可能有的投資者會(huì)感到疑惑：都用計(jì)算機(jī)代替人的思考和判斷了，量化基金經(jīng)理會(huì)比其他基金經(jīng)理更“清閑”嗎？

由于計(jì)算機(jī)技術(shù)的深度運(yùn)用，量化基金經(jīng)理的工作內(nèi)容與其他基金經(jīng)理確實(shí)存在一些差異。比如使用量化選股策略的基金經(jīng)理，他們主要從事的是因子挖掘、模型構(gòu)建、組合構(gòu)建、動(dòng)態(tài)跟蹤及調(diào)整等。

光是挖掘因子和構(gòu)建模型，就需要基金經(jīng)理對經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)周期、市場運(yùn)行規(guī)律有比較深刻的了解，形成一套行之有效的選股方法，并具備能夠把選股方法具象化為各項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)（即“因子”）的能力，還需要將各種因子用數(shù)學(xué)公式及計(jì)算機(jī)程序表達(dá)出來，形成量化模型。

挖掘因子只是一個(gè)開始，因子是否有效？需要進(jìn)行檢驗(yàn)。一般使用“回測”的方法，即根據(jù)數(shù)據(jù)、規(guī)則，嚴(yán)密、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)厝y試策略在歷史上的一個(gè)表現(xiàn)，篩選出其中有效的因子，在這一過程中還可根據(jù)投資目標(biāo)對模型不斷進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整。

具體而言，量化模型將如何從市場上的眾多股票中，篩選出值得投資的股票呢？

我們以一個(gè)十分簡單的“50%PB+50%ROE”多因子模型為例，這個(gè)模型中只存在PB、ROE兩個(gè)因子。

首先基金經(jīng)理需要確定一個(gè)股票池，然后利用多因子模型對股票池中每個(gè)股票的PB、ROE分別進(jìn)行打分，再把PB從低到高排名，ROE從高到底排名，把序號分別作為個(gè)股的PB、ROE得分。將兩個(gè)指標(biāo)得分按50%比50%的權(quán)重加總起來，這就是模型的總得分。

然后按得分對股票池股票從低到高排序，根據(jù)要求選擇排名靠前的股票（比如前100），對每只股票分配一定的權(quán)重，就可以構(gòu)建出一個(gè)股票組合。

這還不算完！因?yàn)槭袌鰯?shù)據(jù)變化莫測，基金經(jīng)理還需要定期按照上述步驟，構(gòu)建新的組合，完成組合調(diào)倉。也就是需要對組合進(jìn)行持續(xù)的動(dòng)態(tài)跟蹤與調(diào)整。

可見，量化基金經(jīng)理的工作并不比其他基金經(jīng)理輕松。

“多因子模型”如何優(yōu)選好股？

弄清楚了量化投資，接下來我們要講講華夏量化優(yōu)選股票采用的“多因子模型”。多因子模型是量化投資領(lǐng)域應(yīng)用最廣泛、最成熟的量化選股模型之一，其結(jié)果根據(jù)客觀的數(shù)據(jù)和完整的模型得出，具有較強(qiáng)客觀性。

從某種程度上來說，基金經(jīng)理構(gòu)建了模型，之后化身為模型的“搬運(yùn)工”，按照模型結(jié)果進(jìn)行投資，但這并不意味著基金經(jīng)理就是單純的“工具人”。構(gòu)建模型的就是基金經(jīng)理本人，所以在進(jìn)行量化投資的過程中，其實(shí)基金經(jīng)理是在利用量化模型，幫助自己克服人性的弱點(diǎn)，二者是相輔相成的關(guān)系。

具體來看，華夏量化優(yōu)選股票采用的多因子模型，主要選取的是盈利、估值、分析師推薦、投資者關(guān)注度四大因子。

多因子選股的核心思想在于，市場影響因素是多重的并且是動(dòng)態(tài)的，但是總有一些因子在一定的時(shí)期內(nèi)能發(fā)揮穩(wěn)定的作用。

在這一核心思想的指導(dǎo)下，華夏量化優(yōu)選股票通過多因子模型，對樣本股票按各個(gè)因子進(jìn)行排序打分，并根據(jù)權(quán)重計(jì)算總分，選擇排名靠前的股票，按等權(quán)重構(gòu)建出股票組合，每月對組合進(jìn)行再平衡。

華夏量化優(yōu)選股票的選股模型的特色在于，同時(shí)考慮到了股票價(jià)值、市場情緒兩方面的影響。一方面，股票價(jià)值本質(zhì)上來源于上市公司的盈利能力，估值指標(biāo)代表股票是否足夠“便宜”。另一方面，分析師推薦、投資者關(guān)注代表了市場的情緒，表示股價(jià)上行的動(dòng)力是否充足。

機(jī)器和模型是“冰冷”的。依據(jù)量化模型而不是主觀決策進(jìn)行投資，也就減少了基金經(jīng)理由于業(yè)績壓力、市場情緒影響等主觀因素導(dǎo)致的失誤。除了有利于克服人性的弱點(diǎn)外，量化策略的運(yùn)用，也有助于突破人工選股的數(shù)量限制。比如人腦很難覆蓋全市場超過4000只股票的研究和篩選。而借助計(jì)算機(jī)的算力，量化策略可擴(kuò)大選股的范圍，較為全面地捕捉市場機(jī)會(huì)。

今年以來，尤其是下半年以來，市場的風(fēng)格切換較快，周期股、科技股、消費(fèi)股交替上漲，這為量化策略提供了相對于部分主觀產(chǎn)品的優(yōu)越運(yùn)作條件。

擬擔(dān)任基金經(jīng)理的袁英杰，是上海交通大學(xué)的金融數(shù)學(xué)碩士，在他總共15年的證券從業(yè)經(jīng)歷中，有超過5年的投資管理經(jīng)驗(yàn)。

投資理念上，袁英杰堅(jiān)持價(jià)值導(dǎo)向的投資邏輯，力爭選擇相對價(jià)值合理的股票，同時(shí)以合理的價(jià)格買入，在相對價(jià)值較低或者高于合理價(jià)格時(shí)賣出。

從袁英杰過往管理的產(chǎn)品來看，兼具指數(shù)基金和指數(shù)增強(qiáng)。不僅如此，袁英杰也具備主動(dòng)型量化基金的管理經(jīng)驗(yàn)，曾管理申萬菱信量化小盤股票。在其管理期間，該基金還獲得了“七年期開放式股票型持續(xù)優(yōu)勝金?；稹?/strong>獎(jiǎng)項(xiàng)。另外，袁英杰在2007年-2012年期間，曾連續(xù)六年獲得“新財(cái)富”金融工程最佳分析師獎(jiǎng)項(xiàng)。