首先，我們來(lái)觀察一張圖，就會(huì)發(fā)現(xiàn)：

例如，2019年1月~4月，2020年5月~7月，市場(chǎng)經(jīng)歷前一輪下跌后觸底反彈，在上漲的過程中均出現(xiàn)了較大規(guī)模的偏股基金贖回。

但是再看看后續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)在上述兩個(gè)時(shí)間段的贖回操作，顯然踏空了后市的上漲行情，這些投資者的“離場(chǎng)”并非最佳時(shí)點(diǎn)。

現(xiàn)在小夏再來(lái)贈(zèng)送一顆定心丸。

偏股混合型基金指數(shù)從去年底高點(diǎn)至今年四月底下跌幅度大概為27%左右，而在此之前的20年間，偏股混合型基金指數(shù)曾有四次下跌超過25%的情況出現(xiàn)。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

小夏分析發(fā)現(xiàn)，這四次下跌反轉(zhuǎn)拐點(diǎn)出現(xiàn)之后：

6個(gè)月內(nèi)偏股混合型基金指數(shù)的最高漲幅介于23.90%-49.40%12個(gè)月內(nèi)的最高漲幅介于24.91%-84.25%24個(gè)月內(nèi)的最高漲幅介于40.74%-150.85%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，指數(shù)過往業(yè)績(jī)不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)）

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，指數(shù)過往業(yè)績(jī)不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)）

本輪市場(chǎng)下跌的“黃金坑”出現(xiàn)在4月底，在反彈的過程中，偏股混合型基金指數(shù)5月上漲5.09%，6月上漲10.15%，如果更加耐心，繼續(xù)持有6個(gè)月、12個(gè)月、24個(gè)月，理論上來(lái)講平均而言大概率能夠找到更合適的止盈點(diǎn)位。

即便在高點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)無(wú)法準(zhǔn)確判斷離場(chǎng)，偏股混合型基金指數(shù)持有至今的收益率亦十分可觀，在大部分情況下長(zhǎng)期收益甚至好于在高點(diǎn)贖回的收益率。

#3

下半年市場(chǎng)，還能接著漲嗎？

4月底以來(lái)，受益于國(guó)內(nèi)疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、流動(dòng)性充裕、風(fēng)險(xiǎn)偏好提升等利好，A股市場(chǎng)整體反彈、成長(zhǎng)股漲幅居前，周期、消費(fèi)、金融等板塊均有不同程度上漲。

在經(jīng)過前期充分修復(fù)后，隨著一些短期擔(dān)憂因素的顯現(xiàn)，場(chǎng)內(nèi)資金分歧加大，7月以來(lái)的市場(chǎng)也開始表現(xiàn)出整固盤整。

那么，市場(chǎng)短期的擔(dān)憂因素有哪些呢？

第一，疫情不確定性。

上海、安徽、廣州等地疫情多發(fā)，甚至出現(xiàn)感染BA.5變異株的情況，使得市場(chǎng)擔(dān)憂后續(xù)生產(chǎn)、消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)復(fù)蘇的持續(xù)性和強(qiáng)度。

重點(diǎn)關(guān)注疫情的后續(xù)發(fā)展以及防控政策的變化。

第二，流動(dòng)性預(yù)期分歧。

上周以來(lái)，央行連續(xù)多日逆回購(gòu)地量續(xù)作，回收近4000億流動(dòng)性，加之國(guó)內(nèi)6月CPI在“豬油”漲價(jià)帶動(dòng)下同比上漲超出市場(chǎng)預(yù)期，引起市場(chǎng)對(duì)下半年貨幣政策邊際收緊的擔(dān)憂。

重點(diǎn)關(guān)注7月到期的MLF如何續(xù)做、下半年核心CPI數(shù)據(jù)以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏。

第三，海外緊縮及衰退危機(jī)。

歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為抑制通脹，激進(jìn)加息縮表，隨著加息力度的強(qiáng)勁，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期，全球大宗商品普跌，國(guó)內(nèi)外需支撐面臨考驗(yàn)。

重點(diǎn)關(guān)注今晚披露的美國(guó)6月CPI及本月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的發(fā)言表態(tài)。

雖然說短期不確定性可能會(huì)造成部分資金的遲疑和觀望，但是與此同時(shí)我們也需要看到市場(chǎng)中存在的更多積極因素。

第一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在逐步邁入復(fù)蘇周期。

無(wú)論是重回?cái)U(kuò)張區(qū)間的6月PMI，還是超預(yù)期回升的6月社融，還是持續(xù)改善的發(fā)電量、物流、港口吞吐量、客運(yùn)量等高頻指標(biāo)環(huán)比變化，都指示經(jīng)濟(jì)已走出至暗時(shí)刻，正在昂首闊步邁入復(fù)蘇期。

而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期，股票為王。從過往十多年間來(lái)看，一旦國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇期，中期來(lái)看A股市場(chǎng)便會(huì)迎來(lái)牛市行情。

第二，企業(yè)業(yè)績(jī)底大概率已經(jīng)在二季度出現(xiàn)。

今年春末夏初的疫情疊加經(jīng)濟(jì)自身下行周期以及前期全球大宗商品價(jià)格飆升推漲上游原材料價(jià)格，二季度部分A股企業(yè)經(jīng)營(yíng)受到擾動(dòng)，中報(bào)總體業(yè)績(jī)回落。

而下半年隨經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐漸正?；螅枨笃蠓€(wěn)回升，上游資源品價(jià)格回落，業(yè)績(jī)將有所好轉(zhuǎn)。

無(wú)論是通過宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)自上而下進(jìn)行估計(jì)，還是對(duì)重點(diǎn)覆蓋股票的盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行估計(jì)，得出的結(jié)論都是：

A股盈利增速在二季度大幅下行后將觸底回升，三季度實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，四季度增速繼續(xù)提升。（數(shù)據(jù)來(lái)源：華夏基金）

因此，我們判斷：

下半年A股市場(chǎng)面臨的環(huán)境會(huì)更加友好，主要寬基指數(shù)的年內(nèi)高點(diǎn)預(yù)計(jì)會(huì)在下半年出現(xiàn)，4月底上證指數(shù)2863點(diǎn)大概率為反轉(zhuǎn)點(diǎn)。

短期市場(chǎng)即便震蕩整固也是為了更好地上漲，調(diào)整后的中期機(jī)會(huì)更值得把握，中期而言持基待漲勝率高于贖基離場(chǎng)。

#4

當(dāng)前時(shí)點(diǎn)有哪些基金操作建議？

第一，短期做好配置，注意風(fēng)險(xiǎn)防范。

①適度配置偏防守類資產(chǎn)

目前市場(chǎng)環(huán)境整體大概率未到需要撤退防守的階段，但在反彈持續(xù)兩個(gè)月、累積了部分獲利壓力后，波動(dòng)可能會(huì)略有加大，因此控制倉(cāng)位，增配偏防守類資產(chǎn)有其必要性，比如說穩(wěn)健型FOF和“固收+”基金，力爭(zhēng)幫你守住收益的“一畝三分地”。

②適度配置弱/負(fù)相關(guān)行業(yè)

審視自己的持倉(cāng)，可以適度增配和自己持倉(cāng)行業(yè)弱相關(guān)或負(fù)相關(guān)的主題基金，在分歧點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)候力爭(zhēng)降低波動(dòng)，提升分散投資效果。

（僅供參考，不構(gòu)成推薦）

第二，中期提前布局，把握后市機(jī)會(huì)。

①持倉(cāng)基金在未達(dá)到目標(biāo)收益前降低換手

研究表明，業(yè)績(jī)相同的產(chǎn)品，高換手對(duì)于投資者的真實(shí)收益有明顯拖累。長(zhǎng)期投資是獲取基金收益的重要因素，隨著持有周期拉長(zhǎng)，投資者的整體收益有望抬升。（數(shù)據(jù)來(lái)源：海通證券）

②定投播撒優(yōu)良種子，等待機(jī)會(huì)出現(xiàn)

目前目前萬(wàn)得全A指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是2.68%，類似于19年3月和20年6月份的時(shí)候，需要重點(diǎn)挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

從下半年景氣結(jié)構(gòu)來(lái)看，總體上呈現(xiàn)成長(zhǎng)賽道強(qiáng)者恒強(qiáng)、周期賽道由強(qiáng)漸弱、部分消費(fèi)方向景氣回升的特點(diǎn)。

投資者可以圍繞成長(zhǎng)賽道比如風(fēng)電、光伏、軍工等和部分消費(fèi)方向比如紡織服裝、服務(wù)類消費(fèi)、食品飲料等采用定投的方式進(jìn)行布局和補(bǔ)倉(cāng)。

同時(shí)注意觀察市場(chǎng)，嚴(yán)格執(zhí)行自己的“賣出計(jì)劃”，在達(dá)到目標(biāo)收益率后可分批止盈。

風(fēng)險(xiǎn)提示

本資料觀點(diǎn)僅供參考，不作為任何法律文件，資料中的所有信息或所表達(dá)意見不構(gòu)成投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議，我公司不就資料中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任何擔(dān)保。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本資料中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。以上內(nèi)容不構(gòu)成個(gè)股推薦。基金的過往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。管理人不保證盈利，也不保證最低收益。投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎。

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