指數(shù)基金如何配置組合，指數(shù)基金如何配置組合基金？

指數(shù)投資是一個(gè)被很多人接受的投資方法，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，A股寬基指數(shù)的價(jià)格中樞長(zhǎng)期看是不斷抬升的。如果選擇一個(gè)靠譜的指數(shù)長(zhǎng)期投資或定投，大概率能獲得不錯(cuò)的回報(bào)。但是很多投資者在做指數(shù)投資的時(shí)候，容易犯兩種錯(cuò)誤，盲目追漲和盲目殺跌。

盲目追漲可能面臨追高被套的風(fēng)險(xiǎn)，但只要持有時(shí)間足夠長(zhǎng)，或者通過(guò)定投的方法分散持有成本，隨著時(shí)間的推移，大概率能漲回來(lái)。

但是盲目殺跌面臨的風(fēng)險(xiǎn)就不一樣了，很有可能割肉在地板上，導(dǎo)致想買(mǎi)也買(mǎi)不回來(lái)了，面臨著不可逆的局面。可以說(shuō)盲目殺跌比盲目追漲更不可取。

為什么會(huì)出現(xiàn)盲目殺跌呢？因?yàn)槲覀兂钟匈Y產(chǎn)的短期下跌或回撤幅度超過(guò)了心理預(yù)期，從而導(dǎo)致我們做出了不理性的決策。如果想避免這種情況，那就要想辦法降低持有波動(dòng)。如何降低持有波動(dòng)呢？可以通過(guò)組合配置來(lái)實(shí)現(xiàn)。

假設(shè)有兩種資產(chǎn)，年化回報(bào)率都是20%，最大回撤都是10%，如果單獨(dú)投資它們當(dāng)中的無(wú)論哪個(gè)，大概率可以獲得相同的風(fēng)險(xiǎn)和收益。而如果同時(shí)投資他們兩個(gè)，獲得的年化回報(bào)大概率還是20%左右，而最大回撤大概率是要小于10%的，這是因?yàn)閮煞N資產(chǎn)在同一時(shí)間發(fā)生最大回撤的概率很低。尤其是當(dāng)A、B兩種資產(chǎn)相關(guān)性越低的時(shí)候，同時(shí)持有它們的組合波動(dòng)也會(huì)越低，持有體驗(yàn)也會(huì)相對(duì)越好。

組合配置的目的不在于提高收益，而在于降低整體波動(dòng)、提升組合穩(wěn)定性，從而獲得相對(duì)更好的持有體驗(yàn)。下面我們來(lái)看一個(gè)例子。

A、B為兩種風(fēng)格不同的資產(chǎn)，單獨(dú)投資A可以獲得的回報(bào)是38.62%，單獨(dú)投資B可以獲得的回報(bào)是47.27%，同時(shí)投資于A和B可以獲得的回報(bào)是42.94%，大概就是兩種資產(chǎn)的平均回報(bào)。

圖表1：凈值走勢(shì)

資料來(lái)源：中信建投（以上僅為投教舉例，不預(yù)示未來(lái)情況）

再來(lái)看回撤和波動(dòng)情況。單獨(dú)持有A的最大回撤為9.01%，年化波動(dòng)率為16.40%；單獨(dú)持有B的最大回撤為11.87%，年化波動(dòng)率為15.82%；如果同時(shí)持有A和B，組合的最大回撤降低到了8.3%，年化波動(dòng)率降低到了12.31%。

無(wú)論是最大回撤還是波動(dòng)率，組合的風(fēng)險(xiǎn)都小于單獨(dú)持有某一資產(chǎn)。從圖3動(dòng)態(tài)回撤走勢(shì)圖中也可以看出，持有組合的回撤在大部分時(shí)候都是同時(shí)小于單獨(dú)持有某一種資產(chǎn)的回撤。

從這個(gè)例子可以看出，組合配置獲得的回報(bào)大概率是每種資產(chǎn)回報(bào)的平均，而組合配置的風(fēng)險(xiǎn)要變得小了很多，持有體驗(yàn)也變得相對(duì)更好了。

圖表2：最大回撤與年化波動(dòng)率

資料來(lái)源：中信建投（以上僅為投教舉例，不預(yù)示未來(lái)情況）

圖表3：動(dòng)態(tài)回撤情況

資料來(lái)源：中信建投（以上僅為投教舉例，不預(yù)示未來(lái)情況）

如何進(jìn)行組合配置

以指數(shù)投資為例，我們可以通過(guò)持有不同風(fēng)格特征的指數(shù)來(lái)實(shí)現(xiàn)組合配置。在最常接觸的指數(shù)中，滬深300、中證500、中證1000都是有大量ETF或指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品對(duì)標(biāo)的指數(shù)，而滬深300和中證500、中證1000等指數(shù)就具有不同的風(fēng)格特征。

滬深300指數(shù)：由滬深A(yù)股中規(guī)模大、流動(dòng)性好的最具代表性的300只股票組成，以綜合反映滬深A(yù)股市場(chǎng)整體表現(xiàn)。

中證500指數(shù)：由全部A股中剔除滬深300指數(shù)成分股及總市值排名前300名的股票后，總市值排名靠前的500只股票組成，綜合反映A股市場(chǎng)中一批中小市值公司的股票價(jià)格表現(xiàn)。

中證1000指數(shù)：指數(shù)選取中證800指數(shù)樣本以外的規(guī)模偏小且流動(dòng)性好的1000只證券作為指數(shù)樣本，綜合反映中國(guó)A股市場(chǎng)中一批小市值公司的股票價(jià)格表現(xiàn)。

圖表4：指數(shù)覆蓋示意圖

資料來(lái)源：中信建投（以上僅為示意圖，實(shí)際情況可能略有差異）

從市值情況來(lái)看，滬深300是大盤(pán)股的代表指數(shù)，樣本股的平均總市值為1742億，中值為980億，遠(yuǎn)高于中證500和中證1000。中證500代表中小盤(pán)，其樣本股的平均總市值大約是代表小盤(pán)股的中證1000指數(shù)的兩倍。

圖表5：樣本股市值對(duì)比，億

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、中信建投，截至20220701

行業(yè)分布方面，滬深300在銀行、非銀上的權(quán)重相對(duì)更大，中證500和中證1000在醫(yī)藥生物、電子、基礎(chǔ)化工上的權(quán)重相對(duì)更大。中證500和中證1000在行業(yè)分布上更加相似，而滬深300在行業(yè)分布上與中證500、中證1000形成了比較好的互補(bǔ)。

圖表6：前五大行業(yè)對(duì)比

資料來(lái)源：Wind、中信建投，截至20220701

歷年漲幅方面，中證500和中證1000相對(duì)更接近。而滬深300有著不同的市值、行業(yè)、風(fēng)格的分布，使得其回報(bào)與中證500、中證1000也形成了比較好的互補(bǔ)效應(yīng)。尤其是在2012、2013、2015、2017、2021等年份里，大小盤(pán)指數(shù)的回報(bào)表現(xiàn)出了較明顯的不同，對(duì)于提升組合配置的穩(wěn)定性是有很大好處的。

圖表7：歷年漲幅對(duì)比

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、中信建投；歷史不代表未來(lái)，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎

指數(shù)投資通常有兩個(gè)方法，第一是買(mǎi)入對(duì)應(yīng)標(biāo)的的指數(shù)基金，第二是買(mǎi)入對(duì)應(yīng)標(biāo)的的指數(shù)增強(qiáng)基金。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，指數(shù)增強(qiáng)基金通常存在超越基準(zhǔn)指數(shù)的超額收益。對(duì)于想利用指數(shù)進(jìn)行組合配置的投資者，可以考慮利用滬深300、中證500和中證1000對(duì)應(yīng)的指數(shù)增強(qiáng)基金進(jìn)行組合配置。

就產(chǎn)品選擇來(lái)說(shuō)，目前市場(chǎng)上在指數(shù)增強(qiáng)領(lǐng)域有很多優(yōu)秀的基金經(jīng)理。比如中信建投基金的王鵬，他的中信建投中證500增強(qiáng)A（代碼006440）有著優(yōu)秀的歷史業(yè)績(jī)，他目前剛發(fā)行了中信建投中證1000A（代碼015784）和即將發(fā)行中信建投滬深300指數(shù)增強(qiáng)A（代碼015061），大家都可以多多關(guān)注。

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作者：徐海鵬，S1440622040017，P1020364100006；

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)提醒您基金投資的“買(mǎi)者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由您自行負(fù)擔(dān)?；鸸芾砣?、基金托管人、基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對(duì)基金投資收益做出任何承諾或保證。請(qǐng)認(rèn)真閱讀基金合同、基金招募說(shuō)明書(shū)和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件。本文不代表中信建投證券觀點(diǎn)，僅屬于基金投資策略討論，不作為投資建議，本報(bào)告的調(diào)研內(nèi)容為后續(xù)整理，不保證整理內(nèi)容與調(diào)研原文完全一致，另外基金經(jīng)理觀點(diǎn)可能發(fā)生變更；文中信息均來(lái)源于本公司認(rèn)為可信的公開(kāi)資料，但本公司及其撰寫(xiě)人員對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會(huì)發(fā)生任何變更；我們已力求內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，文中所提具體基金、股票等證券僅用于舉例，不構(gòu)成投資者在投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)等方面的最終操作建議；歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)，不作為同管理人/基金經(jīng)理/投資策略其他產(chǎn)品未來(lái)收益水平的保證，任何人據(jù)此做出的任何投資決策與中信建投證券以及作者無(wú)關(guān)，基金產(chǎn)品詳情請(qǐng)閱讀基金法律文件，并以之為準(zhǔn)，基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，決策須謹(jǐn)慎；第三方不得以商業(yè)目的對(duì)本文所載內(nèi)容進(jìn)行復(fù)制、轉(zhuǎn)載，如需復(fù)制、轉(zhuǎn)載的，應(yīng)申請(qǐng)授權(quán)并注明來(lái)源，且不得對(duì)文中內(nèi)容進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。

基金定投專門(mén)風(fēng)險(xiǎn)提示：定期投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代零存整取儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

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