場內(nèi)“人氣”居首的ETF再傳大消息！

近日，為進(jìn)一步提升指數(shù)可投資性，上海證券交易所和中證指數(shù)有限公司決定修訂上證紅利指數(shù)編制方案。此次修訂將于4月13日正式實(shí)施，主要變化包括延長樣本空間及選樣方法分紅考察期、設(shè)定股利支付率區(qū)間、針對市值設(shè)定權(quán)重上限等。

據(jù)悉，上證紅利指數(shù)是目前國內(nèi)規(guī)模居首的紅利主題ETF——華泰柏瑞紅利ETF（510880）的標(biāo)的指數(shù)。據(jù)去年基金中報(bào)，截至去年年中，該產(chǎn)品的持有人戶數(shù)超77萬戶，是市場上僅有的、持有人戶數(shù)超過70萬的ETF產(chǎn)品。滬深交易所最新數(shù)據(jù)顯示，截至3/25，紅利ETF（510880）的最新規(guī)模超過181億元，占紅利主題ETF近四分之三的市場份額。

上交所稱，修訂編制規(guī)則是為進(jìn)一步提高分紅連續(xù)性和穩(wěn)定性要求、提升指數(shù)投資容量。對此，紅利ETF(510880)的管理人華泰柏瑞基金亦表示，樣本空間及選樣方法考察期從2年增加到3年，目的在于鼓勵(lì)上市公司堅(jiān)持長期分紅理念；設(shè)定股利支付率區(qū)間能更好地實(shí)現(xiàn)持續(xù)分紅和企業(yè)再生產(chǎn)的平衡；編制規(guī)則修訂后依舊維持股息率加權(quán)，突出了紅利策略的核心特點(diǎn)，而針對市值設(shè)定權(quán)重上限有利于擴(kuò)大指數(shù)投資容量。

市場不確定性增加，紅利策略適合當(dāng)下市場環(huán)境

紅利策略也是今年市場上為數(shù)不多的亮點(diǎn)之一。

自今年四季度以來，受到全球性通脹壓力的持續(xù)攀升、美國加息預(yù)期的不斷升溫、“俄烏”地緣沖突等事件的影響，市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)急劇下降，資金對避險(xiǎn)資產(chǎn)的配置需求上升。今年以來，在不確定因素較多的環(huán)境下，高股息板塊表現(xiàn)較為亮眼，成為資金的避風(fēng)港。

紅利策略的特點(diǎn)兼具防御和進(jìn)攻屬性。防御屬性方面，隨著資管新規(guī)的實(shí)施，剛兌逐漸打破，無風(fēng)險(xiǎn)利率處于下行區(qū)間，紅利策略的高股息、低波動(dòng)的特點(diǎn)，適合作為長期資產(chǎn)配置的工具。同時(shí)，高股息率公司往往具備基本面良好、現(xiàn)金流充沛、盈利能力穩(wěn)定、估值較低等特點(diǎn)，具有較高的安全邊際。在股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上行、銀行理財(cái)收益率下行背景下，高股息策略性價(jià)比突顯，投資者更傾向于將資金配置于高股息、低風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)的。

特別是在低利率的市場環(huán)境下，股息的回報(bào)不僅具有利差優(yōu)勢，近幾年股息率和十年期國債收益率出現(xiàn)了顯著背離，對于吸引低風(fēng)險(xiǎn)資金入市起到積極作用。

數(shù)據(jù)來源：WIND，華泰柏瑞基金；注：股票型基金風(fēng)險(xiǎn)大于債券

紅利策略的進(jìn)攻屬性體現(xiàn)為其順周期的行業(yè)分布，絕大多數(shù)紅利策略在順周期的行業(yè)分布占比較高，所以具有一定的“順周期”屬性。近期市場圍繞著“穩(wěn)增長”的行情演繹，隨著高位賽道抱團(tuán)瓦解再現(xiàn)，市場對低位藍(lán)籌的共識將更加強(qiáng)化?；ㄏ刃?，地產(chǎn)后至，以制造、地產(chǎn)、交運(yùn)為代表的大基建板塊將具有較強(qiáng)持續(xù)性，使得紅利策略“順周期”屬性配置價(jià)值持續(xù)凸顯。

同時(shí)借鑒海外成熟市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，隨著資本市場不斷成熟，股息回報(bào)將成為投資者收益的重要來源，也是成熟市場的重要指標(biāo)。從美國標(biāo)普500指數(shù)過去20年的表現(xiàn)來看，上市公司的分紅及其再投資大約可以占到投資者總回報(bào)的40%，這一水平也非常接近股價(jià)增長帶來的回報(bào)。

數(shù)據(jù)來源：WIND，華泰柏瑞基金

以紅利ETF為代表的紅利策略產(chǎn)品近兩年爆發(fā)增長

華泰柏瑞紅利ETF（510880）成立于2006年11月17日，并于2007年1月18日在上海證券交易所上市，發(fā)行規(guī)模約22億元，是全市場第五只ETF，亦是全市場首只Smart Beta ETF（數(shù)據(jù)來源：wind）。自上市以來，紅利ETF運(yùn)行平穩(wěn)，并連續(xù)15年進(jìn)行收益分配，累計(jì)分紅總額近18億元，是全市場分紅率最高的指數(shù)基金之一，較好體現(xiàn)了產(chǎn)品特點(diǎn)（數(shù)據(jù)來源：分紅公告；截至20220325）。

近年來，紅利ETF因其較高的分紅以及較低的估值和波動(dòng)性，逐漸受到投資者的青睞，基金規(guī)模和持有人數(shù)量也持續(xù)增加。2019年底以來，過去三年的規(guī)模分別為30億元、91億元和181億元。截至今年3月25日，滬深市場共有40只Smart Beta ETF，規(guī)模合計(jì)超328億元。其中，紅利主題類產(chǎn)品占到10只，合計(jì)規(guī)模達(dá)242億元。華泰柏瑞紅利ETF最新基金規(guī)模超181億元， 是我國市場上規(guī)模最大的Smart Beta ETF。（規(guī)模數(shù)據(jù)來源：滬深交易所；其他數(shù)據(jù)來源：wind）

規(guī)模數(shù)據(jù)來源：滬深交易所；數(shù)據(jù)截止2022/03/25

紅利ETF自2016年以來，持有人戶數(shù)合計(jì)增超25倍，最新戶數(shù)超過77萬戶，也是市場上持有人數(shù)最多的ETF。個(gè)人投資者持有份額占比達(dá)到97%，充分滿足了廣大中小投資者的理財(cái)需求（持有人戶數(shù)來源：定期報(bào)告）。

持有人戶數(shù)來源：定期報(bào)告；最新數(shù)據(jù)截止今年半年報(bào)

華泰柏瑞紅利ETF采用完全復(fù)制法緊密跟蹤上證紅利指數(shù)，截至今年3月25日，指數(shù)成份股所屬前五大行業(yè)分別為銀行（18.10%）、煤炭（17.91%）、房地產(chǎn)（13.34%）、交通運(yùn)輸（9.76%）以及醫(yī)藥（6.58%），合計(jì)占比超65%，行業(yè)分布較為集中（數(shù)據(jù)來源：wind）。

今年以來，隨著紅利風(fēng)格的復(fù)蘇，指數(shù)表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)于大盤。截至最新收盤日，上證紅利指數(shù)累計(jì)上漲11.69%，不僅跑贏上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)，相較中證紅利指數(shù)與深證紅利指數(shù)也存在較為顯著的超額收益（數(shù)據(jù)來源：wind）。

紅利指數(shù)的優(yōu)化為紅利ETF產(chǎn)品規(guī)模增長打開空間

據(jù)了解，華泰柏瑞紅利ETF（510880）是市場上唯一跟蹤上證紅利指數(shù)的ETF產(chǎn)品，近兩年來規(guī)模發(fā)展迅速，滿足了廣大中小投資者的理財(cái)需求，但相關(guān)法律法規(guī)對于基金持有單個(gè)股票的交易限制相關(guān)規(guī)定，其中《證券法》中關(guān)于持股比例超過5%以上股東的短線交易規(guī)定，以紅利ETF為代表的Smart Beta策略產(chǎn)品的市場容量受到一定的限制，對產(chǎn)品規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大和日常運(yùn)作帶來難度。

紅利指數(shù)是比較有代表性的Smart Beta指數(shù)，不同于傳統(tǒng)的市值加權(quán)指數(shù)，該指數(shù)以股息率因子為主要考量因素，加權(quán)方式方面也以股息率進(jìn)行加權(quán)。因此，存在部分分紅較高的上市公司，市值相對不大的現(xiàn)象。隨著基金規(guī)模增長，絕大多數(shù)策略類的指數(shù)均有可能存在基金持有部分上市公司股票超過總股本5%的可能性。

目前，上證紅利ETF規(guī)模的顯著增加導(dǎo)致基金持有部分股票的比例出現(xiàn)了明顯提升，根據(jù)最新一期的成分股和權(quán)重分布，有多只股票的持股比例將超過上市公司總股本的5%。由于目前法律法規(guī)對基金持股比例超過5%以上的短線交易和收益歸屬有特別規(guī)定，為避免收益歸屬對基金持有人產(chǎn)生不利影響，基金管理人將ETF實(shí)際持股比例嚴(yán)格控制在5%以內(nèi)，導(dǎo)致ETF的實(shí)際持倉和指數(shù)權(quán)重出現(xiàn)了不同程度的偏離。隨著市場需求的增加，對紅利指數(shù)等策略型指數(shù)進(jìn)行進(jìn)一步優(yōu)化勢在必行。

近期中證指數(shù)公司發(fā)布公告對紅利指數(shù)進(jìn)行修訂，修訂的主要內(nèi)容是進(jìn)一步提高股息率的門檻，股息率指標(biāo)考察周期從過去兩年提高到過去三年，并通過約束股利支付率提升指數(shù)股息率的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，同時(shí)仍然保持了紅利指數(shù)的股息率加權(quán)的獨(dú)特方式，以防止市值加權(quán)對指數(shù)股息率的攤薄。針對市場容量的問題，指數(shù)修訂對股息率高但市值過小的成分股設(shè)置了權(quán)重上限，即保持了紅利指數(shù)的定位和策略的一貫性，又?jǐn)U大了紅利指數(shù)的市場容量，可以更好地滿足投資者的投資需求。據(jù)華泰柏瑞基金測算，紅利指數(shù)優(yōu)化后，紅利ETF在現(xiàn)有規(guī)模的基礎(chǔ)上，產(chǎn)品容量有望再增加100-200億元的規(guī)模。

此外，紅利指數(shù)的修訂沒有直接設(shè)置市值門檻，也體現(xiàn)了紅利指數(shù)的包容性，上市公司無論市值大小，通過持續(xù)穩(wěn)定的分紅回報(bào)投資者，同樣可以獲得資金青睞，對于上市公司、投資者和市場都可以起到穩(wěn)定預(yù)期和降低波動(dòng)的效果。

風(fēng)險(xiǎn)提示：如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定，提前做好風(fēng)險(xiǎn)測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級的基金產(chǎn)品?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證?；鹜顿Y需注意投資風(fēng)險(xiǎn)，請仔細(xì)閱讀基金合同和基金招募說明書，了解基金的具體情況。指數(shù)由中證指數(shù)有限公司（“中證”）編制和計(jì)算，其所有權(quán)歸屬中證。中證將采取一切必要措施以確保指數(shù)的準(zhǔn)確性，但不對此作任何保證，亦不因指數(shù)的任何錯(cuò)誤對任何人負(fù)責(zé)。（CIS）