3、逐一拆基，解鎖超額收益來源

對(duì)象1：110027易方達(dá)安心回報(bào)債券A

2011年6月21日成立，近十年年化回報(bào)14.12%，被晨星網(wǎng)評(píng)級(jí)為五年五星，三年三星。

首先，具有一定規(guī)模效應(yīng)，A類規(guī)模197億元（截至最新）+B類規(guī)模37.81億元（截至最新），總規(guī)模達(dá)到230億+，這個(gè)體量在整個(gè)債基市場(chǎng)當(dāng)中，是非常吃香的。

長期來看，基金成立的前三年里，和自己的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)還是不分伯仲的狀態(tài)，從2014年下半年開始，一騎絕塵的把業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在了身后。

再來和上證50比較一下：除了成立之初非常短暫的一段時(shí)間，該基金表現(xiàn)是被上證50壓制的，后面的過程里，真是把上證50越落越遠(yuǎn)。

需要注意的是，該基金不是純債基，是混合債基，一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)的股票投資都參與，回去看基金成立以來最高的連續(xù)6個(gè)月回報(bào)的2014年，發(fā)現(xiàn)它的轉(zhuǎn)債配置可以占到基金資產(chǎn)凈值的84.35%！

這種現(xiàn)象一般在基金的持倉里面，債券持倉很多見，原因就是債券可以放杠桿去持有，可轉(zhuǎn)債這個(gè)投資工具，雖然是債，但是可以轉(zhuǎn)換成股票，就是這個(gè)特性，讓可轉(zhuǎn)債既具有債的特性，又具有股的特性，能夠在一定程度上實(shí)現(xiàn)“下有保底，上不封頂”。

所以，作為債券家族當(dāng)中的成員，轉(zhuǎn)債就是其中的激進(jìn)存在，能夠?qū)崿F(xiàn)部分權(quán)益類資產(chǎn)功能的一種債。

需要注意的是，股票、可轉(zhuǎn)債對(duì)于債券基金來說，雖然可能配置的倉位不多，但在整個(gè)投資組合當(dāng)中扮演的角色就是，好行情來了就帶著業(yè)績(jī)飛，壞行情來了整個(gè)投資組合的也就很可能會(huì)受到拖累。

最后去看基金經(jīng)理，這只基金一共經(jīng)歷了2位基金經(jīng)理。

對(duì)標(biāo)一下上證指數(shù)，會(huì)發(fā)現(xiàn)這只基金在第一位基金經(jīng)理的管理下，業(yè)績(jī)的走勢(shì)和上證指數(shù)相差不大，到第二任基金經(jīng)理接棒之后，業(yè)績(jī)逐漸和上證指數(shù)拉開距離。

第一任經(jīng)理鐘鳴遠(yuǎn)，鐘鳴遠(yuǎn)很火啊，是從1996年就開始在固收領(lǐng)域工作的大佬，是市場(chǎng)公認(rèn)的固收領(lǐng)域大佬，2011年6月21日-2014年1月8日，管理易方達(dá)安心回報(bào)，2年零213天，任職回報(bào)10.3%。

第二任基金經(jīng)理就是易方達(dá)張清華，他從2013年12月23日開始一直管理這只基金，任職回報(bào)率201.85%，不過張清華最近這些年自己的投資系統(tǒng)迭代很快，從做債類投資出身，到固收+策略，再到管理部分偏股型基金，樣樣都做的不錯(cuò)。

對(duì)象2：050011博時(shí)信用債券A/B

2009年6月10日成立，近十年年化回報(bào)13.38%，被晨星網(wǎng)評(píng)級(jí)為五年五星，三年三星。

此基金為債券型基金,說是債券基金，但對(duì)股票權(quán)益類資產(chǎn)投資比例在20%，主要集中于制造業(yè)、金融業(yè)的龍頭品種；對(duì)債券類資產(chǎn)的投資比例不低于基金資產(chǎn)的80%，以可轉(zhuǎn)債和利率債等債券，通過預(yù)測(cè)收益率曲線的形狀和變化趨勢(shì),對(duì)各類型債券進(jìn)行久期配置；現(xiàn)金及到期日在一年以內(nèi)的政府債券的比例合計(jì)不低于基金資產(chǎn)凈值的5%,這是出于基金資產(chǎn)流動(dòng)性的要求。說明一下，這些比例加在一起超出了100%，是因?yàn)榛鸾?jīng)理在債券投資部分加了杠桿所致。

可以看到博時(shí)信用債的業(yè)績(jī)走勢(shì)是平穩(wěn)向上的，這也符合了混合債基的調(diào)性，在2014到2015年的大行情中，也走出了大幅超越市場(chǎng)的表現(xiàn)。其實(shí)混合債基更看中的是在熊市的時(shí)候能否控制住回撤。2016年二季度，股災(zāi)發(fā)生千股跌停的背景下，可以看到博時(shí)信用債主要調(diào)整了股票倉位占比，其中中國平安、中國銀行貢獻(xiàn)度最大，最終以正收益收官，同期的滬深300下跌了11%以上，更超越了同類平均收益；

翻看資料，發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理過鈞是這只基金的2009年以來唯一的掌舵人，看來他是真的把博時(shí)信用債當(dāng)做“親兒子”來養(yǎng)，這樣掌管過幾十只基金的老江湖屬于在資本市場(chǎng)吃過見過的，對(duì)于這樣的一直基金必定會(huì)關(guān)愛有加，也必定是其個(gè)人的一張響亮的名片。我倒認(rèn)為這樣的基金未來的走勢(shì)大可不必?fù)?dān)心，以債基現(xiàn)有的配置比例，債基最適合這樣震蕩上揚(yáng)的市場(chǎng)，既發(fā)揮了債券壓艙石的作用，也兼顧了穩(wěn)定的增長，只要你不過分的追求市場(chǎng)的超額利潤，一路穩(wěn)健的持有必定給你豐厚的回報(bào)。

對(duì)象3：163816中銀轉(zhuǎn)債增強(qiáng)債券A

2011年6月29日成立，近十年年化回報(bào)11.93%，被晨星網(wǎng)評(píng)級(jí)為五年三星，三年四星。

李建管理本基金已經(jīng)有近10年的時(shí)間，中銀在股票管理上一直瘸腿，所以中銀轉(zhuǎn)債一直不是市場(chǎng)熱點(diǎn)，這只業(yè)績(jī)好的轉(zhuǎn)債基金都是因?yàn)?9、20年轉(zhuǎn)債大牛市，業(yè)績(jī)才開始增加，之前的規(guī)模都不到1個(gè)億。本基金的股票倉位一直維持在15%以上，轉(zhuǎn)債倉位也比較高，這樣可以讓基金在牛市中獲利頗多，但是回撤起來也不含糊。在股票配置上，基金持股非常分散，以傳統(tǒng)制造業(yè)為主，汽車、消費(fèi)、醫(yī)藥等。轉(zhuǎn)債持倉上相對(duì)比較集中，持有轉(zhuǎn)債數(shù)量在20只以內(nèi)，大方向上基金還是以低價(jià)轉(zhuǎn)債為主，金融轉(zhuǎn)債壓倉，整體風(fēng)格比較穩(wěn)健。

對(duì)象4：161115易方達(dá)歲豐添利債券（LOF）

2010年11月9日成立，近十年年化回報(bào)10.63%，被晨星網(wǎng)評(píng)級(jí)為五年四星，三年四星。

該基雖然短時(shí)間可能跑輸滬深300，但長期的累計(jì)業(yè)績(jī)竟然是超同期滬深300的投資組合當(dāng)中信用債占大多數(shù)，且沒有踩過違約的坑，一直走得穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)，轉(zhuǎn)債倉位配置比較低，杠桿較少。

基金經(jīng)理方面，這只基金的基金經(jīng)理們真的是經(jīng)歷了比較多的更迭，10年換了4個(gè)人，分別是固收領(lǐng)域大佬鐘鳴遠(yuǎn)，曾經(jīng)做到過嘉實(shí)基金固收助理副總裁的劉琦，因工作卸任的張磊，中途接手讓基金回春的胡劍，看起來確實(shí)是很跌宕，但整體來看基金走勢(shì)還是很穩(wěn)。

對(duì)象5：151002銀河收益混合

2003年8月4日成立，近十年年化回報(bào)10.29%，被晨星網(wǎng)評(píng)級(jí)為五年三星，三年三星。

該基金權(quán)益類資產(chǎn)分配非常均衡，市值風(fēng)格來看，持倉以巨盤、大盤市值的風(fēng)格為主；估值風(fēng)格來看，持倉的價(jià)值、成長風(fēng)格分布非常均衡，沒有一味地抱團(tuán)“核心資產(chǎn)”；行業(yè)分布來看，持倉以儲(chǔ)能設(shè)備、軟件開發(fā)為主，白酒有所涉獵，較為均衡，轉(zhuǎn)債倉位配置比較低，杠桿較少。

基金經(jīng)理韓晶，從2014年開始接管該基金，現(xiàn)任銀河固定收益部總監(jiān)，事實(shí)上，選擇固收類的基金，基金管理人本身的話語權(quán)是非常重要的，因?yàn)轭^部基金公司擁有更加雄厚資金實(shí)力且在研究領(lǐng)域細(xì)分能力，能夠拿到質(zhì)地比較好的債券。銀河基金雖然算不上頭部基金公司，但背后股東實(shí)力還是不容小覷。

第三，總結(jié)債基的投資技巧？