基金如何贖回本金和本息的區(qū)別在哪里，基金如何贖回本金和本息的區(qū)別在哪里查？

最近與大家交流，發(fā)現(xiàn)不少基民朋友都會(huì)有類似的疑問：“為什么FOF披露的凈值沒有對(duì)應(yīng)今天市場(chǎng)的表現(xiàn)？為什么有些基金盤中估算的凈值與實(shí)際披露的凈值之間相差懸殊？”能夠注意到這些問題，說明大家對(duì)基金的關(guān)注與熱情也在逐步回升。那么今天我們就來聊一聊這些問題，向大家介紹一下基金的實(shí)際凈值和盤中的估算凈值，以及如何來利用這些信息為我們的投資提供幫助。

一、基金的實(shí)際凈值和估算凈值的計(jì)算方式

想要理解基金盤中估算凈值與實(shí)際披露的基金單位凈值之間的差異，我們首先要理解這兩個(gè)數(shù)據(jù)分別是怎樣計(jì)算得來的。

1）基金的實(shí)際凈值：

基金單位凈值的計(jì)算公式是（基金總資產(chǎn)-基金總負(fù)債）/基金總份額，其中基金總資產(chǎn)指的是基金擁有的各類有價(jià)證券、銀行存款本息、基金應(yīng)收款項(xiàng)及其他資產(chǎn)的價(jià)值總和，基金的總負(fù)債指的是基金運(yùn)作和融資時(shí)所形成的負(fù)債，包括應(yīng)支付給他人的各項(xiàng)費(fèi)用、應(yīng)付收益、應(yīng)付資金利息等。計(jì)算基金總資產(chǎn)減去基金負(fù)債后的價(jià)值，再除以當(dāng)日的基金份額總數(shù)，就得到了基金單位凈值。

基金實(shí)際凈值的計(jì)算過程中，一些數(shù)據(jù)需要等到下午收盤后才能從各登記結(jié)算公司、清算公司、期貨商等機(jī)構(gòu)處知曉，得到這些交易結(jié)算數(shù)據(jù)后基金會(huì)計(jì)才能按照相關(guān)規(guī)定對(duì)基金資產(chǎn)的估值與凈值進(jìn)行計(jì)算并交予基金托管銀行進(jìn)行復(fù)核，待復(fù)核無誤并通過風(fēng)險(xiǎn)檢查后，當(dāng)日的基金凈值才會(huì)對(duì)外公布。所以一系列流程下來，大家通常在晚上八九點(diǎn)以后才能看到基金當(dāng)日的實(shí)際單位凈值。

對(duì)于一些特殊的基金產(chǎn)品，如QDII基金，由于會(huì)受到外國(guó)股市交易日及時(shí)差的影響，且涉及匯率計(jì)算，所以凈值公布的時(shí)間會(huì)比僅投資于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的基金稍晚一些，通常是在T+2日內(nèi)披露。而FOF由于需要在所有持倉(cāng)基金披露凈值以后才能進(jìn)行進(jìn)一步的核算，所以FOF的基金凈值往往在T+3日內(nèi)公告。然而，凈值的延遲披露并不意味著留給了我們“鉆空子”的空間，基金的申購(gòu)和贖回依然會(huì)依照申贖當(dāng)日的實(shí)際凈值進(jìn)行計(jì)算，并不會(huì)按照申贖當(dāng)天所展示的幾天前的實(shí)際凈值進(jìn)行計(jì)算。

2）基金的估算凈值：

不同于基金單位凈值的計(jì)算，盤中實(shí)時(shí)的基金凈值估算并不是由基金公司計(jì)算并提供的，而是由各大銷售平臺(tái)通過自己設(shè)定的算法和模型得出的。

這些算法模型估算基金凈值的底層邏輯一般是參考基金定期報(bào)告中披露的持倉(cāng)信息，結(jié)合當(dāng)前股票、債券市場(chǎng)的情況，在交易時(shí)間內(nèi)估算出基金的盤中實(shí)時(shí)凈值。然而由于基金定期報(bào)告在發(fā)布時(shí)間上的滯后性（基金季報(bào)在季度結(jié)束之日起15個(gè)工作日內(nèi)披露；半年報(bào)在上半年結(jié)束之日起60日內(nèi)披露；年報(bào)在每年結(jié)束之日起90日內(nèi)披露）以及基金季報(bào)持倉(cāng)披露的不完整性（基金季報(bào)只披露前十大持倉(cāng)），這種盤中實(shí)時(shí)估算的結(jié)果并不能準(zhǔn)確地反映基金凈值的實(shí)際變化。

此外，一些特殊的基金并不支持盤中實(shí)時(shí)估值，如QDII基金由于受到國(guó)內(nèi)外交易時(shí)差的影響，無法對(duì)基金進(jìn)行有效的實(shí)時(shí)估值；FOF由于主要投資標(biāo)的為基金，實(shí)時(shí)跟蹤的難度和估算偏差較大，所以也不支持實(shí)時(shí)估算，此外，貨幣型基金、對(duì)沖策略型基金、商品型基金（黃金類除外）、REITs基金也都不支持基金凈值的實(shí)時(shí)估算。

二、基金的實(shí)際凈值和估算凈值存在差距的原因

1）基金凈值估算方法的不同

我們?cè)谇拔闹刑岬剑捎诨饍糁档谋P中估算是由各大銷售平臺(tái)依照自己設(shè)定算法和模型得出的，這種算法或模型由于沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，所以不同銷售平臺(tái)所提供的基金凈值估算結(jié)果經(jīng)常也會(huì)有所不同。

2）基金季報(bào)持倉(cāng)披露的不完整性

作為基金凈值估算模型中輸入的重要參數(shù)，公募基金的季度報(bào)告只會(huì)披露該基金產(chǎn)品的前十大持倉(cāng)，前十大持倉(cāng)以外的投資標(biāo)的則很難被計(jì)算進(jìn)來。如果一只基金的持倉(cāng)集中度比較低，那么用前十大持倉(cāng)去模擬整個(gè)產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)，則會(huì)有一種“以偏概全”的感覺，可能會(huì)帶來比較大的偏差。

3）基金經(jīng)理的主動(dòng)調(diào)倉(cāng)或倉(cāng)位變化

基金定期報(bào)告中的披露的持倉(cāng)只是在某一特定時(shí)點(diǎn)的截面數(shù)據(jù)，就好像一個(gè)人在行走過程中某一刻被人拍了一張照片，這張照片其實(shí)并不能完全代表一個(gè)運(yùn)動(dòng)中的人?；鸾?jīng)理在日常產(chǎn)品管理過程中也是在動(dòng)態(tài)調(diào)整的，且影響未來投資結(jié)果的并不是基金經(jīng)理某一時(shí)刻的持倉(cāng)，而是基金經(jīng)理的投資方法和投資行為，隨著時(shí)間的推移，市場(chǎng)發(fā)生變化，基金經(jīng)理會(huì)不斷接收并處理新增信息，根據(jù)自己的投資目標(biāo)和投資方法做出調(diào)整。這種調(diào)整的頻率越快，換手率可能越高，基金定期報(bào)告里的截面數(shù)據(jù)就越難以代表基金經(jīng)理當(dāng)前的持倉(cāng)，基金的凈值也就越難被準(zhǔn)確估算。

4）申贖波動(dòng)導(dǎo)致的基金倉(cāng)位被動(dòng)變化

投資者的大額申贖也會(huì)對(duì)基金的實(shí)際凈值產(chǎn)生影響。假如某只權(quán)益基金在當(dāng)日持倉(cāng)標(biāo)的紛紛上漲的同時(shí)賬上又新增了大量申購(gòu)在途資金，那么該基金的權(quán)益資產(chǎn)比例將會(huì)被被動(dòng)稀釋，當(dāng)日的基金實(shí)際凈值很可能會(huì)低于當(dāng)日的基金估算凈值。同樣，如果某只基金出現(xiàn)大額贖回且有大量贖回費(fèi)被計(jì)入基金資產(chǎn)，那么當(dāng)日的基金實(shí)際凈值很可能會(huì)高于當(dāng)日的基金估算凈值，形成偏差。

三、如何正確利用基金的估算凈值

既然有這么多的因素會(huì)導(dǎo)致基金估算凈值的準(zhǔn)確性，那么這個(gè)數(shù)據(jù)對(duì)我們而言還有用嗎？答案其實(shí)是肯定的，關(guān)鍵要看我們?nèi)绾稳ダ盟?/p>

1）作為觀察基金經(jīng)理是否調(diào)倉(cāng)的線索

上文中我們提到，基金定期報(bào)告中披露的持倉(cāng)信息是基金凈值估算的重要參考依據(jù)，如果某日基金的估算凈值與實(shí)際凈值突然發(fā)生較大的偏差，那么就應(yīng)該引起我們的注意，接下來幾天更加緊密地去觀察，尤其是在一些關(guān)鍵的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，如基金經(jīng)理之前重倉(cāng)的某些板塊當(dāng)日漲幅極為突出時(shí)，我們可以觀察基金在凈值上是否有所表現(xiàn)，為我們跟蹤基金經(jīng)理是否調(diào)倉(cāng)提供了線索。但要想進(jìn)一步判斷基金經(jīng)理是否發(fā)生了風(fēng)格漂移，我們還需要對(duì)基金經(jīng)理的投資方法和能力圈有更深入的了解。

2）不能作為短線交易的依據(jù)

雖然各大銷售平臺(tái)提供的盤中基金凈值估算極大的方便了我們?nèi)チ私猱?dāng)日大概的盈虧情況，但是我們并不能將其作為短線交易的依據(jù)。首先，我們?cè)谇拔囊呀?jīng)提到，諸多因素都會(huì)影響到基金凈值估算的準(zhǔn)確性，對(duì)我們的決定造成影響；其次，基金短期操作的成本非常高，要想以此為依據(jù)進(jìn)行頻繁的短期買賣，那么將會(huì)帶來較高的交易成本，很可能得不償失。

綜合來看，我們認(rèn)為對(duì)于普通投資者來說，頻繁查看凈值并不是一件非常必要的事情，每天關(guān)注基金凈值的變化不僅會(huì)占用我們的時(shí)間與精力，有時(shí)還會(huì)徒增煩惱，增加焦慮，在一些情況下做出不理智的操作，最終可能會(huì)導(dǎo)致頻繁交易，或是追漲殺跌。相比之下，我們通常更建議大家從自己的需求目標(biāo)出發(fā)，做好資產(chǎn)配置，以與自己需求目標(biāo)期限相匹配的時(shí)間維度來看待短期的市場(chǎng)波動(dòng)。

（中融基金 朱弘智）

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本報(bào)告中投資觀點(diǎn)僅供參考，不代表任何投資建議或承諾，投資者不應(yīng)將此作為投資或決策依據(jù)。您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同等說明，充分認(rèn)識(shí)該基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。產(chǎn)品的過往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。請(qǐng)您了解基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由您自行負(fù)擔(dān)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)謹(jǐn)慎選擇。

歷史文章：

1、「基金投資基礎(chǔ)」戰(zhàn)爭(zhēng)與基金投資—投前準(zhǔn)備—知己：明確自己的目標(biāo)、了解自身能力圈、了解自己的情緒

2、「基金投資基礎(chǔ)」戰(zhàn)爭(zhēng)與基金投資—投前準(zhǔn)備—可用武器：根據(jù)自己的目標(biāo)，選擇適合自己的武器

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