如何選一款好的基金公司，如何選一款好的基金公司股票？

擬由代云鋒管理的新基金“中歐優(yōu)質(zhì)企業(yè)”正在募集期。

近期，代云鋒通過直播與不少投資人進(jìn)行面對面線上交流，小歐整理了其中精華內(nèi)容，供關(guān)注的朋友一次性get重點(diǎn)信息

對話基金經(jīng)理｜代云峰

關(guān)于投資邏輯

Q1、您的投資理念和選股邏輯是怎樣的？

代云鋒：我們希望尋找股市中的“三好學(xué)生”——好公司、好行業(yè)、好價(jià)格。

1）第一，選擇好公司。我們希望做更長的投資。時(shí)間是優(yōu)秀公司的朋友，是平庸公司的敵人。長期投資內(nèi)在價(jià)值不斷增長的優(yōu)秀公司，才有望實(shí)現(xiàn)組合的復(fù)利的增長。

從這個(gè)角度來看的話，我們并不追求單項(xiàng)冠軍，不追求在單一年份我們跑得特別靠前。我們追求的是一個(gè)組合，比如說以10年的周期，我們的復(fù)合收益能實(shí)現(xiàn)多少超額收益。

2）第二，選擇好行業(yè)。一方面它能夠提高我們的效率，通過發(fā)現(xiàn)一個(gè)好行業(yè)，進(jìn)而發(fā)現(xiàn)一批可以值得投資的標(biāo)的。第二，可以提升我們的勝率。如果買在行業(yè)的早中期，買到行業(yè)景氣度向上的一個(gè)階段，即使我們公司的選擇發(fā)生了一些小問題，但是這個(gè)行業(yè)本身可以給我們一些容錯(cuò)空間。

3）第三，選擇好價(jià)格。便宜的股票，它不僅僅是估值低，我們追求安全邊際，估值僅僅是其中的一個(gè)維度，很多時(shí)候一個(gè)公司本身的質(zhì)地或者這個(gè)行業(yè)本身的狀況是更重要的安全邊際。作為一個(gè)優(yōu)秀的公司，我們只需要在當(dāng)期以一個(gè)相對比較合理的價(jià)格把它放到組合里面去，然后通過持股分享的是一個(gè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)中長期的增值，并不一定尋求當(dāng)期超跌的價(jià)格，但是如果市場給了這種超跌的價(jià)格，我們毫不猶豫去爭取把這個(gè)價(jià)格往價(jià)值回歸的錢賺到。

Q2、什么樣的公司，是您心目中的“好公司”？

代云鋒：我們會(huì)從很多方面來衡量一個(gè)公司是不是符合我們的標(biāo)準(zhǔn)：

1）看公司的管理層。選擇公司管理人非常專注和專業(yè)的公司，希望企業(yè)管理者有非常長遠(yuǎn)的愿景，同時(shí)自己的管理能力也比較突出，同時(shí)公司還有一個(gè)比較良好的治理結(jié)構(gòu)，這些是在任何公司我們都希望看到的特征。

2）看公司的競爭力。不同行業(yè)公司的競爭力維度不一樣，有些行業(yè)競爭的核心在于產(chǎn)品力，有些行業(yè)的競爭核心要點(diǎn)在于它的渠道能力?；诓煌男袠I(yè)，看企業(yè)在行業(yè)所需要的競爭力，是一個(gè)什么樣的狀態(tài)，是競爭力特別突出的，還是競爭力不太行的。

3）看公司的商業(yè)模式。同一個(gè)行業(yè)里的不同公司有不同的模式。不同商業(yè)模式在同一行業(yè)里出入很大，那么就要優(yōu)選商業(yè)模式更好的，更容易建立護(hù)城河的。

4）看公司在行業(yè)的格局。看公司處于什么樣的位置，如果是第一名，那么往后看幾年，它的相對優(yōu)勢是可以保持還是會(huì)縮小、擴(kuò)大，如果是第二名、第三名，它相對于第一名能不能追上。

以上是幾個(gè)大的方向，具體涉及到不同行業(yè)不同公司，篩選標(biāo)準(zhǔn)和重點(diǎn)有所不同。有些細(xì)分的行業(yè)還會(huì)有些其他差異化的競爭優(yōu)勢，也非常值得關(guān)注和挖掘。

Q3、您對個(gè)股挖掘有傾向嗎？比如有些基金經(jīng)理重點(diǎn)看行業(yè)龍頭企業(yè)，有些基金經(jīng)理會(huì)去挑選“無名之璞”，您主要看哪些？

代云鋒：我可能都有涉及。行業(yè)里的龍頭企業(yè)主要分兩種，一種是大家都知道是龍頭，它的股票定價(jià)比較充分，對于這種股票，配置的犯錯(cuò)概率相對較低，確定性更高，但潛在回報(bào)可能不足。對于這種個(gè)股，我們會(huì)判斷它的回報(bào)情況考慮是否放到組合里，性價(jià)比如何；還有一種是企業(yè)本身確實(shí)是行業(yè)龍頭，但大家可能還沒認(rèn)識到，這種是我們比較喜歡的，我們希望通過研究把這種潛在未來被大家普遍公認(rèn)的龍頭找出來，配置到我們的組合里。隨著市場對它的認(rèn)知，股價(jià)上會(huì)把它的價(jià)值充分展現(xiàn)出來，這種標(biāo)的往往潛在回報(bào)也會(huì)比較高。

還有一種公司，本身就不是潛在龍頭，有可能未來隨著行業(yè)發(fā)展逐漸體現(xiàn)它的價(jià)值，可能不是第一名，是第二、第三甚至第四名等等，但這種公司如果通過我們研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)前位置配置幾年潛在回報(bào)非?？赏覀円矔?huì)考慮配置，即使它不是行業(yè)龍頭，但自身成長性很強(qiáng)，本身是優(yōu)質(zhì)企業(yè)，潛在回報(bào)很豐富。

事實(shí)上，核心還是回頭看企業(yè)本身，首先它是不是一個(gè)靠譜的公司，然后這個(gè)就是說它長期的成長前景怎么樣？未來三五年它的業(yè)績的兌現(xiàn)度怎么樣？拿三五年它給我們帶來的預(yù)期潛在的回報(bào)是什么樣子的？當(dāng)期它的安全邊際究竟怎么樣等等，從這些維度去分析判斷。

Q4、您之前是怎樣判斷左側(cè)時(shí)點(diǎn)的？

代云鋒：這個(gè)時(shí)點(diǎn)其實(shí)很難判斷，我們買入之后它是半年漲還是一年漲，還是更長周期漲，有的我們可以判斷。但是大體來看的話，我們基本上是以三年的維度，看它三年的潛在回報(bào)怎么樣，比如三年是不是有一倍的潛在回報(bào)。

還有一個(gè)維度就是這個(gè)時(shí)間點(diǎn)買完之后，最多還能跌多少？也就是這個(gè)位置的安全邊際到底怎么樣？如果股票這個(gè)位置安全邊際非常的高，同時(shí)三年它的潛在回報(bào)又非常的大，那么這股票我們拿兩年不漲，我覺得也沒關(guān)系，最后一年漲兩倍，那這個(gè)股票三年依然是漲了兩倍。

關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對

Q5、投資組合的配置上如何應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)？有哪些控制回撤的措施和方法？

代云鋒：方法無非就三種：第一，做主動(dòng)做擇時(shí)。比如行情不好的時(shí)候，主動(dòng)下調(diào)倉位，不過這種方法我舍棄掉了，因?yàn)槔L周期來看，10次擇時(shí)中可能只有1-2次是做對的，其他都是做錯(cuò)的，所以我把它否定掉了。

我更多的是從兩個(gè)環(huán)節(jié)去做去優(yōu)化：

1）在組合的行業(yè)分散度上，希望能做得更好一些，不押注單一板塊。從過去的管理經(jīng)驗(yàn)來看，在行業(yè)分散度上做得有進(jìn)步，但是整體還是集中在高端制造，后續(xù)可以在行業(yè)分散度上爭取做得更好。

2）選股要求更高一點(diǎn)。早期我會(huì)去買所謂估值便宜的股，犯了很多錯(cuò)誤，因?yàn)檫@些估值便宜的成長股，它背后的潛臺(tái)詞就是質(zhì)地沒有那么好，所以我們對于企業(yè)的質(zhì)地要求越來越高，但是并不是買大家肉眼可見的、公認(rèn)的大白馬，而是大家認(rèn)知不足的，未來的、潛在的白馬。當(dāng)市場下跌的時(shí)候，往往基本面硬的公司，跌得比一般公司要少。

Q6、對于買入的股票來說，后續(xù)如果賣出，您賣出的邏輯是怎樣的？

代云鋒：出現(xiàn)三種情況可能會(huì)賣出：

1）股價(jià)跑在了企業(yè)的價(jià)值在前面，階段性泡沫突出了，這個(gè)時(shí)候我們可以適當(dāng)做做波段，但我們不傾向于拿出很大的倉位去做波段。因?yàn)楹芏鄷r(shí)候如果這個(gè)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展，還有行業(yè)的發(fā)展都往好的方向走，優(yōu)秀的公司往往會(huì)超你的預(yù)期；

2）買完之后，經(jīng)過季度跟蹤、年度跟蹤最后發(fā)現(xiàn)買錯(cuò)了，那就果斷賣出，也會(huì)結(jié)合一些市場短期情緒；

3）買完之后通過長期的跟蹤，一直表現(xiàn)很好，但是我們不斷在找投資機(jī)會(huì)，又找到了新的投資機(jī)會(huì)，當(dāng)新的標(biāo)的呈現(xiàn)在我們面前時(shí)，我們覺得新的標(biāo)的從長期的潛在回報(bào)和短期的安全邊際看都似乎更好，這個(gè)時(shí)候要不要去換？這種情況下我認(rèn)為或許可以換，還是要慎重，或者說考慮拿出比較審慎的倉位去做一些轉(zhuǎn)換，因?yàn)槔系臉?biāo)的跟蹤時(shí)間很長，對它的判斷理論上更加客觀，更加成熟，更加有信心，對新標(biāo)的的認(rèn)知理論上沒那么深刻，所以要謹(jǐn)慎更換。

未來看好方向

Q7、接下來的市場中，哪些行業(yè)、賽道比較有機(jī)會(huì)，值得去挖掘？

代云鋒：長期來看我一直都傾向于在高端制造、大消費(fèi)、大醫(yī)藥三個(gè)領(lǐng)域做功課。在當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)，高端制造領(lǐng)域有希望找到比較多符合我們要求，能夠拿的時(shí)間比較長的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

高端制造領(lǐng)域我特別看好的一個(gè)是信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，一個(gè)是新能源產(chǎn)業(yè)，比如說智能汽車、新能源的發(fā)電、蓄電方面。除此之外，我們也看好軍工、新材料、汽車零部件等，尤其是汽車零部件，一方面這個(gè)行業(yè)在往上走，另一方面這個(gè)行業(yè)的國內(nèi)企業(yè)，它的機(jī)會(huì)也大大增加。

消費(fèi)醫(yī)藥這兩個(gè)板塊，拉長周期我依然比較看好。當(dāng)然短期來看，由于疫情反復(fù)、醫(yī)藥集采等原因，消費(fèi)、醫(yī)療行業(yè)的復(fù)蘇可能不是一蹴而就的。因此，短期我們可能對科技制造更加看好一些，對消費(fèi)醫(yī)藥來說，中長期我們依然看好，但是中短期我們覺得可能它的機(jī)會(huì)相對于科技制造少一點(diǎn)。

Q8、如何看待當(dāng)前A股的配置價(jià)值？

代云鋒：當(dāng)前A股的配置價(jià)值，也是分短中期和中長期。中長期來看，在過去三五年的研究中我們看到有一批產(chǎn)業(yè)，他們從孕育到發(fā)展再到壯大，兩三年整體的產(chǎn)業(yè)趨勢還是非常健康的，它現(xiàn)在是小行業(yè)或者中型的行業(yè)，未來可能慢慢變成大行業(yè)。從個(gè)股性價(jià)比上來看，我們一方面看它中長期、比如三到五年的潛在回報(bào)，另一方面看未來一到兩個(gè)季度向下的空間，或者說此時(shí)它的安全邊際。結(jié)合這兩個(gè)因素判斷，我覺得這個(gè)時(shí)間點(diǎn)還是有一批股票，拿一段時(shí)間后能夠有望給我們的組合貢獻(xiàn)比較好的一個(gè)收益。

新基金的投資策略

Q9、新基金的操作思路是怎樣的？

代云鋒：在下半年市場震蕩的過程中，我們將保持耐心。對于自己中長期看好的公司，我們等一個(gè)相對不錯(cuò)的價(jià)格。對于個(gè)股的分析我們就兩個(gè)維度：第一，看中長期的潛在回報(bào)；第二，看中短期的安全邊際。在這兩方面都符合我們標(biāo)準(zhǔn)的個(gè)股，我們會(huì)考慮把它放到自己的組合里面，希望未來三年這批公司給我們組合帶來相對不錯(cuò)的回報(bào)。

關(guān)于新基我主要關(guān)注兩大方向：“高端制造升級”和“居民消費(fèi)升級”。

1）高端制造升級。中國制造業(yè)就是處于向微笑曲線兩端發(fā)展的重要的階段，從行業(yè)層面上看，我們看到很多產(chǎn)業(yè)非常具備潛力和稟賦，未來它可能會(huì)成為全球第一第二的產(chǎn)業(yè)，成為GDP的重要組成部分。

2）居民消費(fèi)升級。有兩個(gè)巨大的驅(qū)動(dòng)力：一個(gè)是人口的代際紅利，90后、00后成長起來，帶來新的消費(fèi)觀念，同時(shí)中國有全球最好的互聯(lián)網(wǎng)土壤，有非常成熟的供應(yīng)鏈，這幾個(gè)因素的疊加，未來會(huì)有很多商業(yè)模式創(chuàng)新，有新的消費(fèi)領(lǐng)域冒出來，這里也有非常多的投資機(jī)會(huì)；第二是對于精神需求方面的創(chuàng)新和升級，也是值得關(guān)注的。

Q10、當(dāng)前是一個(gè)好的布局時(shí)機(jī)嗎？

代云鋒：短期來看，目前經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇階段，到明年，企業(yè)家信心恢復(fù)可能更強(qiáng)了，政府的支持力度也可能有所強(qiáng)化，美國貨幣政策最緊的階段可能已經(jīng)過去，海外若經(jīng)濟(jì)有所回暖對我國的出口也是有拉動(dòng)。所以基于這個(gè)層面，我對明年的經(jīng)濟(jì)基本面會(huì)更加樂觀一點(diǎn)。從這些方面來看，我認(rèn)為下半年或許是一個(gè)比較不錯(cuò)的布局時(shí)點(diǎn)。

代云鋒的新基金“中歐優(yōu)質(zhì)企業(yè)”募集期為8/3-8/19，推薦大家多多關(guān)注！

中歐優(yōu)質(zhì)企業(yè)為混合型基金，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于債券型基金和貨幣市場基金，但低于股票型基金。本基金如投資港股通標(biāo)的股票，還需承擔(dān)港股通機(jī)制下因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)。具體費(fèi)率優(yōu)惠情況以購買頁面為準(zhǔn)。

基金有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。以上材料不作為任何法律文件?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn),但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益。投資人應(yīng)認(rèn)真閱讀相關(guān)的基金合同、招募說明書和產(chǎn)品資料概要等信批文件,了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征,并根據(jù)自身的投資目標(biāo)、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。我國基金運(yùn)作時(shí)間較短,不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸬倪^往業(yè)績井不預(yù)示其未來表現(xiàn),管理人管理的其他基金井不構(gòu)成基金業(yè)績的保證。

以上內(nèi)容僅供參考，不預(yù)示未來表現(xiàn)，也不作為任何投資建議。其中的觀點(diǎn)和預(yù)測僅代表當(dāng)時(shí)觀點(diǎn)，今后可能發(fā)生改變。未經(jīng)同意請勿引用或轉(zhuǎn)載。

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