量化策略表現(xiàn)搶眼

股票策略分化巨大

中國基金報記者吳君

近期，私募基金今年業(yè)績數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐，根據(jù)三方統(tǒng)計，今年表現(xiàn)最亮眼的是量化策略，量化股票多頭平均收益率22％，主觀股票私募的平均收益則在10％、11％。去年一些股票私募通過布局新能源、高端制造等成長板塊，同時較早減持港股互聯(lián)網(wǎng)股票，取得較好投資業(yè)績。而量化策略熱度不減，四季度回撤更引發(fā)行業(yè)思考，市場風格切換對量化私募帶來巨大影響，唯有不斷迭代策略去適應市場，控制風險敞口，才能維持超額收益。

量化策略今年表現(xiàn)突出

主觀股票多頭私募分化嚴重

根據(jù)格上研究統(tǒng)計，今年私募行業(yè)平均收益為12.43％，分策略來看5億規(guī)模以上，量化股票多頭管理人的平均收益率為22.05％，而主觀股票多頭管理人的平均收益率為11.5％，程序化期貨策略的平均業(yè)績在8.18％。

私募排排網(wǎng)財富管理合伙人姚旭升表示，納入統(tǒng)計的14155只股票策略私募產(chǎn)品今年平均收益率為10.93％，其中約63％的產(chǎn)品取得正收益?！爸饔^多頭由于今年市場風格切換太快，踩對賽道的管理人不多，整體表現(xiàn)相對遜色；量化策略超額業(yè)績出色，受到投資人的追捧；CTA策略全年機會不多，又遇到煤炭等大宗商品價格調(diào)控，表現(xiàn)較為平淡?！?/p>

雪球副總裁夏凡告訴記者，根據(jù)雪球基金所代銷的私募基金產(chǎn)品數(shù)據(jù)，今年排名第一的是管理期貨（CTA）策略的私募基金，全年獲得12.03％的平均收益率，其受益于美元流動性寬松帶動全球范圍的大宗商品價格上漲；其次是股票多頭策略取得9.65％的收益率，但其也承擔了17.87％的波動率；還有組合基金（FOF）獲得了5.46％的平均收益率，同時波動率只有1.5％，在“非標轉(zhuǎn)標”的背景下，其有望成為居民資產(chǎn)配置的重要組成部分；另外，市場中性策略取得了5.05％的平均收益率，在各類型策略中排名最后，和負基差侵蝕收益、投資策略擁擠有較大關(guān)系。

雪球的數(shù)據(jù)也顯示，從私募基金規(guī)模的角度看，50-100億規(guī)模更適合基金經(jīng)理的投資管理，其在今年平均收益率為14.2％，排名第一；而私募基金規(guī)模超過100億以后，收益呈現(xiàn)出顯著衰減的態(tài)勢，全年平均收益率只有5.3％，顯著低于其他規(guī)模范圍的私募基金收益平均值。

平安信托證券投資部董事總經(jīng)理周俠認為，今年私募基金整體盈利，但業(yè)績相較于2020年有大幅縮減，另外私募內(nèi)部分化嚴重，今年部分頭部私募相對來說業(yè)績會比較差一點，反而不及一些中小私募?！敖衲隀?quán)益市場比較分化，多頭整體來說表現(xiàn)一般，一些成長型私募還好。量化方面，中性策略整體表現(xiàn)有所下降；指數(shù)增強比較搶眼，但也有分化。像CTA和套利等偏小眾的產(chǎn)品整體業(yè)績不及往年?！?/p>

布局新能源、高端制造等成長股

部分私募今年取得較好業(yè)績

部分股票策略私募基金在2021斬獲頗豐，取得了較好的業(yè)績。三希資本總經(jīng)理兼投資總監(jiān)張亮表示，公司專注成長股投資，主要通過承擔必要的短期波動，來換取企業(yè)發(fā)展帶來的中長期收益。今年主要布局了創(chuàng)新藥、新能源車、高端制造等領(lǐng)域，從中挖掘了一批業(yè)績處于快速增長階段的優(yōu)秀公司?！熬唧w來講，我們通過行業(yè)研究，篩選出未來3-5年具備成長潛力的細分領(lǐng)域，通過深度研究行業(yè)內(nèi)公司的競爭格局，優(yōu)秀公司競爭壁壘，成長的速度、質(zhì)量和確定性等維度，去審視具體標的的基本面，在估值合理情況下，納入到投資組合中?！?/p>

睿揚投資也稱，“今年能夠取得不錯的收益，主要得益于在碳中和背景下，我們重點配置了新能源板塊?！?/p>

欽沐資產(chǎn)總經(jīng)理柳士威告訴記者，回顧今年的投資，顯著的組合結(jié)構(gòu)調(diào)整是在春節(jié)前后，主要減少了港股的投資，因為港股主要投資在科技及互聯(lián)網(wǎng)，在認識到反壟斷政策的影響以及港股系統(tǒng)性拔估值之后，相應進行了減倉，事后看是正確的，但當時也只是模模糊糊的正確。“今年從組合結(jié)構(gòu)上看，主要是集中在A股的科技、大消費、高端制造領(lǐng)域，也是我們的優(yōu)勢領(lǐng)域。雖然欽沐資產(chǎn)是一個初創(chuàng)公司，但人才團隊建設較為快速和高效?！?/p>

進化論研究部稱，今年市場分化嚴重，導致投資難度增加?！澳瓿跷覀儾季值闹懈殴珊诵臉说墨@取了不錯收益，但伴隨著各大指數(shù)的全線回撤，產(chǎn)品也受到了一定影響。一季度考慮到反壟斷政策的影響，判斷整個電商賽道處于極度內(nèi)卷的狀態(tài)，不利于相關(guān)企業(yè)的發(fā)展，我們大幅減倉中概互聯(lián)網(wǎng)和恒生科技指數(shù)相關(guān)的標的，因此三月中概互聯(lián)指數(shù)和恒生科技指數(shù)大幅下跌，對我們產(chǎn)品凈值影響相對有限。此外，三月份之后，我們主要配置了A股的新能源中游、半導體、白酒、醫(yī)藥等板塊，也獲得了不錯回報，所以全年表現(xiàn)比較穩(wěn)健。”

市場風格切換帶來巨大影響

量化需要迭代策略、適應市場

量化策略無疑是今年表現(xiàn)最亮眼的，但其在四季度的波動也讓市場擔憂。姚旭升表示，量化產(chǎn)品去年業(yè)績表現(xiàn)突出，平均收益達到30％左右，總規(guī)模逼近1.5萬億，比2020年翻了一番。大量資金不斷涌入，不少熱門量化私募選擇暫時封盤，保證策略的有效性。近期的回調(diào)主要是宏觀環(huán)境變化和市場風格切換過快造成的，通過模型的升級和策略的迭代，凈值應該很快就能修復。

格上旗下金樟投資私募基金研究員謝詩琦分析，自今年5月量化管理人開啟了4個月強勢行情，支撐業(yè)績原因是市場風格。由于給量化帶來顯著收益的是偏小市值的股票，今年大小盤風格切換的市場環(huán)境，對量化股票策略非常友好。但9月中旬開始，周期板塊寬幅震蕩，短時間內(nèi)指數(shù)大幅下跌，多重因素造成非常態(tài)市場環(huán)境，偏離了大部分歷史數(shù)據(jù)，使得量化策略難以適應。疊加上小市值股票的超額顯著下降，量化策略擁擠，所以量化管理人最近整體回撤。“但是階段性的超額回撤不意味著策略失效，而是由于策略環(huán)境不適導致，之后策略如果能夠有效地繼續(xù)投資于有機會的股票，依然會回歸正常運行。核心考驗的是管理人的策略升級迭代能力，需要去適應市場?！?/p>

夏凡表示，2020年中證500、中證1000指數(shù)漲幅分別為15.58％、20.52％，滬深300指數(shù)跌幅5.2％，受益于跟蹤指數(shù)表現(xiàn)，量化產(chǎn)品整體表現(xiàn)較好；市場中性產(chǎn)品表現(xiàn)差異較大，今年收益為-5％~10％不等?！暗炕w超額水平較前幾年有較大回落。過去幾年績優(yōu)白馬股走強，持續(xù)穩(wěn)定的市場風格使得量化策略每年較容易跑出20％~30％的超額。2020年下半年開始，市場風格有了比較明顯的輪動，消費、醫(yī)藥走弱，高端制造、周期等板塊輪番表現(xiàn)，使得超額穩(wěn)定性有所降低。而且隨著越來越多資金涌入量化，整體超額水平難免會逐步下降，長期來看能跑贏指數(shù)10％左右就是很好的指增產(chǎn)品。此時如果有大幅跑贏基準的產(chǎn)品，反而要提高警惕，畢竟盈虧同源。因此，長期超額勝率較高、且風險敞口控制得比較嚴格的管理人，可能是不錯的選擇?！?/p>

周俠認為，今年上半年無論是500還是1000指增的業(yè)績超額都是非常好的，一直到了四季度以后策略才有所調(diào)整?！安呗哉{(diào)整以后超額收益是否還能持續(xù)，我的看法是，超額肯定還是會有，但是相較于前幾年，幅度要往下走一臺階，這是因為量化規(guī)模起來以后，想要保持穩(wěn)定性和超額的高收益性，其實是不太可能的?！?/p>

私募行業(yè)“黑馬”頻現(xiàn)

績優(yōu)私募多手段進行風控管理

中國基金報記者任子青

今年市場變化較大，風格切換迅速，私募行業(yè)“黑馬”頻現(xiàn)，新秀崛起，不少中小私募業(yè)績表現(xiàn)突出。多家績優(yōu)私募表示，投資操作時主要以倉位管理、均衡配置、優(yōu)選賽道等方法進行風險管理。

不過，在此環(huán)境下也有部分知名私募整體業(yè)績收益慘淡。對于明星私募的幻滅，受訪人士表示，每種投資策略都會有風格不適應的市場環(huán)境，會階段性出現(xiàn)業(yè)績低迷的情況，但投資最終是要回到扎實的研究上來，只要投研能力足夠強，終會得到市場的認可。

今年結(jié)構(gòu)性行情演繹極致

績優(yōu)私募多手段進行風控管理

在風險控制方面，睿揚投資主要以倉位管理進行風險管理，更傾向于將組合配置得更加均衡以應對市場未來的不確定性。具體來看，去年新能源板塊漲幅較大，認為今年這一塊的邊際貢獻將減弱。操作上，睿揚投資降低了部分超額收益較大的新能源板塊的配置，增加了今年表現(xiàn)不佳，但是長期空間依舊很大的板塊和個股，比如消費電子和傳統(tǒng)的消費股。

進化論研究部坦言，在風控方面將會通過自上而下優(yōu)選標的，以此獲取更高的收益回撤比。在認清宏觀市場環(huán)境的基礎上，優(yōu)選高景氣度的賽道，再從這些行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中篩選具有優(yōu)勢地位、優(yōu)秀商業(yè)模式的公司。

三希資本總經(jīng)理兼投資總監(jiān)張亮稱，主要通過以下三個手段進行風險控制，首先是整體控倉，根據(jù)宏觀環(huán)境、市場環(huán)境、投資組合整體估值水平三個因素動態(tài)調(diào)整總體倉位水平。其次是分散配置，在投資組合內(nèi)配置多個行業(yè)的個股，以分散降低組合內(nèi)個股漲跌的相關(guān)系數(shù)，減小組合的波動性。最后是動態(tài)調(diào)優(yōu)，將根據(jù)組合內(nèi)上市公司業(yè)績增長情況以及估值水平持續(xù)調(diào)整其市值權(quán)重，使整個組合的業(yè)績增長與估值水平持續(xù)保持在合意的狀態(tài)。

欽沐資產(chǎn)總經(jīng)理柳士威向記者說道，“從投資上來看，我的投資框架的核心是對于確定性的追求，因此會對企業(yè)價值進行深入的剖析，這是投資框架的底層建筑，也是最核心的部分。只要買的東西和行業(yè)是對的，那么中間即使經(jīng)歷波動，但它仍然會呈現(xiàn)出一種退一進二的上升方式。而這個對于確定性的追求其實就是風險控制?！?/p>

此外，從經(jīng)驗角度來看，柳士威表示，今年對于科技、高端制造、大消費等細分領(lǐng)域的覆蓋更加深入，并對私募的組合管理有了新的認知，相對收益與絕對收益是有巨大差別的兩件事情。

回顧今年的市場表現(xiàn)，進化論研究部表示，今年是嚴重分化的一年，導致這個現(xiàn)象的核心原因在于整個市場的資金在增加，但是有效參與者減少，且機構(gòu)的思維占據(jù)主導地位，導致整個市場波動加劇。在這樣的市場環(huán)境下，對于管理人在基本面方面的研究能力提出了更高的要求。當市場的共識掌握在少數(shù)資金規(guī)模較大的機構(gòu)手中時，市場會變得非常不穩(wěn)定，所以與其去追逐共識，更應該認真做好各個行業(yè)、企業(yè)的深度基本面研究，通過提前布局，耐心等待，獲取企業(yè)被市場認可帶來的超額收益。

張亮坦言，今年對于港股市場的認知有所提升，從去年的整體表現(xiàn)可以看到，在市場下行期，港股的流動性比預期中的要弱很多，同時，港股的整個估值體系與A股也有部分區(qū)別，操作層面上也需審慎對待。不過，今年的行情演繹基本在預期范圍內(nèi)，還是用過去十年積累的成長股投資經(jīng)驗去做應對，未來也依然會專注成長股，延續(xù)此前的風格。

私募行業(yè)“黑馬”頻現(xiàn)

百億私募業(yè)績分化嚴重

在去年板塊頻繁輪動的市場行情下，私募行業(yè)“黑馬”頻現(xiàn)，新秀崛起，不少中小私募業(yè)績表現(xiàn)突出，同時也有部分百億私募業(yè)績收益慘淡。對此，私募排排網(wǎng)財富管理合伙人姚旭升分析稱，今年以來，國家針對多個行業(yè)進行了比較強硬的政策性調(diào)整，許多行業(yè)龍頭白馬股經(jīng)歷了比較大的回調(diào)，那些抱團重倉白馬股的私募業(yè)績都出現(xiàn)了大幅度的下滑。此外，加上市場板塊輪動風格切換頻繁，這些百億私募規(guī)模太大，調(diào)倉需要比較長的周期，客觀上也無法跟著市場變化對倉位進行快速調(diào)整。面對這樣的市場環(huán)境，中小型的私募反而可以通過自身船小好調(diào)頭的靈活優(yōu)勢快速匹配市場風格做出業(yè)績，成為新秀黑馬。

根據(jù)格上研究統(tǒng)計，今年百億私募的平均收益率為7.44％，但內(nèi)部分化比較嚴重。格上旗下金樟投資私募基金研究員謝詩琦指出，去年市場風格分化，高景氣度板塊演繹的很極致，股價的反映也很劇烈和快速，估值在5-9月快速拔高，如果錯過了上半年的配置窗口，后期想再配置綜合考慮安全邊際和性價比都讓投資的難度加大了。其次，每家管理人都有自身的能力圈的限制，而市場風格經(jīng)常在變化，想要一直能夠取得好的業(yè)績是比較難的，所以在投資上面對新機會需要時間理解以及消化認知。

平安信托證券投資部董事總經(jīng)理周俠認為，這一現(xiàn)象是與今年的市場行情相關(guān)的。他指出，因為去年的市場呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性行情，所以一些覆蓋到熱門賽道的產(chǎn)品業(yè)績自然會表現(xiàn)更好。但很多百億私募在傳統(tǒng)白馬股上的布局會更多一些，那么短期業(yè)績震蕩，也是可以理解的。

針對上述現(xiàn)象，雪球副總裁夏凡認為這涵蓋了兩個差異，即所謂的行業(yè)輪動而帶來的不同基金之間業(yè)績的差異；大規(guī)模私募與小規(guī)模私募之間業(yè)績的差異。他指出，一方面，今年的市場分化確實是非常嚴重，但在證券市場里，周期輪回是長期存在的，這個市場里不變的只有變化本身，短期的業(yè)績差異能說明的問題不多，且在整個基金研究的體系中占的權(quán)重非常小。重要的是應該從多維度的買方視角進行基金研究，最終基于一個全面的分析結(jié)果來看是否值得投資，適合什么風險承受能力類型的投資人。另一方面，應當客觀地看待私募基金管理人的管理規(guī)模，投資最終是要回到扎實的研究上來，只要投研能力足夠強，規(guī)模大小反而不是最重要的事情。

投資者切忌追漲殺跌

應持續(xù)跟蹤進行業(yè)績歸因

近年來私募行業(yè)變化較大，不少昔日明星私募規(guī)?？焖倏s水，掉出百億私募行列。對于明星私募的幻滅，謝詩琦指出，每一種投資策略的都有風格不適應的市場環(huán)境，階段性也會有業(yè)績低迷的時刻。對于投資者而言，選擇基金產(chǎn)品需要考察的是未來的業(yè)績可持續(xù)性，需要關(guān)注管理人是否布局在有投資價值的領(lǐng)域，并且有成熟的投資體系，流程化的投研體系和穩(wěn)定的團隊，能夠保障持續(xù)挖掘新的投資機會，積極拓展能力圈。

夏凡認為，私募管理人首先也是一個公司，受很多方面的影響，例如股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性、內(nèi)部管理激勵體系、風控建設、公司文化等，這些都會對一個公司的生存周期產(chǎn)生重要影響。明星私募的光環(huán)，多是業(yè)績賦予的，所以投資者需要分析清楚這一業(yè)績是投研能力帶來的還是運氣使然。

周俠表示，私募本身其實就是一個高度競爭的行業(yè)，所以有一些一時的明星幻滅都很正常，本身私募是個變化很大的行業(yè)，投資者往往愿意追尋短期的績優(yōu)產(chǎn)品，但這一做法未必正確。

那么，投資者在篩選私募時應注意哪些問題呢？周俠提示稱，現(xiàn)在的私募往往績優(yōu)就一定會有規(guī)模的大幅增長，所以還是要去看這個私募的盈利模式或策略類型，如果說是跟規(guī)模高度負相關(guān)的，比方說有一些高頻、或者小容量的策略，那就一定要警惕。此外，選私募產(chǎn)品的時候應適當規(guī)避一些非常熱門的賽道，因為銷售往往是滯后的，很容易就是踩到高點。

姚旭升強調(diào)，追著業(yè)績排名買基金是投資人很容易犯的錯誤。A股市場的風格切換頻繁，當市場行情符合基金經(jīng)理策略時，就容易做出好業(yè)績，等投資者發(fā)現(xiàn)某支基金業(yè)績很好再去追隨，很有可能買在高點，一但遭遇風格切換，就要承受很大的回撤壓力。投資者挑選基金時不僅要關(guān)注業(yè)績，還要了解基金經(jīng)理的投資風格，持續(xù)跟蹤分析進行業(yè)績歸因，通過不同策略進行組合投資，才能適應不斷變化的市場風格。

夏凡同樣認為，投資人選基金產(chǎn)品，往往會追隨那些短期業(yè)績優(yōu)秀的產(chǎn)品，從而造成追漲殺跌，但對于基金理財，這種做法不可取，這樣很容易導致基金賺錢而基民不賺錢。投資人選基金配置時，首先應樹立資產(chǎn)配置的理念，自己對于財富規(guī)劃有一定合理的目標；其次，篩選專業(yè)的正規(guī)知名財富管理平臺，平臺上線產(chǎn)品，本身就會幫助投資者做一個篩選；最后，在與平臺的投資顧問溝通產(chǎn)品過程中，可以從人格認知、長期業(yè)績、業(yè)績歸因等多方面評判基金，理解基金的風險收益特征，評估與自己的風偏和目標是否匹配，做到長期持有不投機。

績優(yōu)私募2022最新研判：

新能源等成長板塊仍有機會

但賽道躺贏的日子已經(jīng)結(jié)束

中國基金報記者房佩燕

今年開年，A股慘遭四連跌，去年表現(xiàn)突出的熱門賽道集體出現(xiàn)大幅回撤。A股將何去何從？投資者該如何布局今年？記者采訪了多家去年業(yè)績表現(xiàn)突出的私募。

今年A股大幅上漲空間有限

新能源等成長板塊仍有機會

睿揚投資表示，由于近三年市場已經(jīng)走出三年陽線，因此今年市場進一步大幅上漲的空間可能也有限，可能還是結(jié)構(gòu)性行情。從市場風格看，A股近兩年創(chuàng)業(yè)板的相對估值已經(jīng)逼近歷史高點，今年大小盤風格的進一步分化還是分化開始收斂不確定較高，同時香港市場經(jīng)歷了相對深度的調(diào)整，今年美國有流動性進一步收緊的壓力且兩個大國的博弈仍在繼續(xù)，所以他們還是保持謹慎樂觀的態(tài)度。另一方面，從基本面和資金面看，今年A股的盈利將繼續(xù)探底，甚至有可能負增長，但是中央經(jīng)濟工作會議明確了會強力托底穩(wěn)經(jīng)濟，意味著流動性又不會太差，經(jīng)濟下行流動性向好的背景下市場應該不至于太差。

進化論研究部認為今年A股市場在美國加息的影響下，會受到一定的沖擊，但是依然存在結(jié)構(gòu)性機會。而對于港股市場來說，他們會重點關(guān)注外資回流沖擊結(jié)束后，帶來防守反擊的機會。

三希資本總經(jīng)理兼投資總監(jiān)張亮認為，今年的市場整體要比過去三年難一些：首先，國內(nèi)經(jīng)濟基本面整體偏弱，穩(wěn)增長的壓力偏大。其次，結(jié)合國內(nèi)外政策情況，資本市場面臨的流動性環(huán)境與前兩年不可同日而語。最后，高景氣度的板塊在去年被充分挖掘后，整體估值相對較高，性價比一般。總體來看，其認為今年的A股或者港股是一個布局年，尤其是A股一些較高估值的板塊，我們認為需要以時間換空間或者以空間換空間。

而從行業(yè)角度來看，今年開年跌幅較大的新能源、半導體板塊，私募認為認為依舊維持長期景氣度。

睿揚投資認為新能源板塊依舊維持長期高景氣度，但短期細分賽道較為擁擠，醫(yī)藥，CXO板塊也有同樣的問題，所以短期資金分流流入中藥，TMT，元宇宙和汽車智能化，可能是今年較為確定的產(chǎn)業(yè)性機會。

進化論研究部分析，對于這些板塊中的企業(yè)而言，核心競爭力在于技術(shù)的不斷迭代更新，所以其希望能在這個廣大的行業(yè)板塊中挖掘到具有顛覆性技術(shù)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。在高端制造細分行業(yè)中，電子元器件在過去一兩年表現(xiàn)一般，但是他們認為相關(guān)企業(yè)未來可能轉(zhuǎn)型到新能源汽車相關(guān)零配件銷售業(yè)務，或者AR、VR相關(guān)產(chǎn)業(yè)，由此給企業(yè)帶來潛在爆發(fā)空間。

此外，進化論研究部表示，今年主要看好周期、醫(yī)療、高端制造和消費升級這四個方向的投資機會。周期板塊主要是關(guān)注工業(yè)金屬估值范式轉(zhuǎn)移以及煤炭企業(yè)價值重估的可能性。如工業(yè)金屬中的銅，應用在電網(wǎng)和新能源汽車領(lǐng)域，隨著相關(guān)領(lǐng)域的發(fā)展可能給銅帶來潛在機會；另外現(xiàn)金流非常好的傳統(tǒng)煤炭企業(yè)，今年有可能投入到光伏或者風電相關(guān)的綠電投資上，轉(zhuǎn)型為綠電的運營商，進化論研究部認為這也可能存在價值重估的機會。醫(yī)療板塊方面，其持續(xù)關(guān)注醫(yī)藥上游國產(chǎn)化的機會，以及下游外資占比高的細分領(lǐng)域，比如內(nèi)窺鏡；此外還有低估值醫(yī)藥企業(yè)或者醫(yī)療器械服務商。最后是消費結(jié)構(gòu)升級帶來的機會，消費行業(yè)自疫情以來受到壓制較大，但細分領(lǐng)域仍然存在機會，比如啤酒板塊就出現(xiàn)了明顯的消費結(jié)構(gòu)升級。近年來，隨著生活水平的提高，很多年輕人開始傾向于高端啤酒和精釀啤酒，疊加包裝成本下降，可能會帶來雙擊的紅利。

張亮指出，不論是新能源還是消費醫(yī)藥，都需要進一步消化宏觀環(huán)境變化帶來的影響。從元旦以來相關(guān)板塊的表現(xiàn)來看，風險已經(jīng)部分釋放。未來，一些進口替代的制造業(yè)是我們重點關(guān)注的投資方向。

欽沐資產(chǎn)總經(jīng)理柳士威認為有顯著機會的領(lǐng)域主要集中在以下兩個領(lǐng)域：碳中和、國產(chǎn)替代。投資也將主要集中在A股科技、大消費、高端制造領(lǐng)域，同時會持續(xù)加強低位科技股、消費股的挖掘力度，如傳媒、計算機、通信、消費等低位且有邊際向好跡象的細分板塊。他們始終認為對于稀缺的高增長，市場會給與較高的復合收益回報。接下來的一年，高增長將會尤其稀缺，因此需要耐心和專心。

A股波動加大、輪動加快

堅守賽道躺贏的日子已結(jié)束

在這樣的背景下，上述私募會如何操作？睿揚投資表示從板塊輪動的角度看，年初可能價值消費股的表現(xiàn)優(yōu)于成長股，但是3-4月份以后，成長股的表現(xiàn)又會強一些，因為從一季報開始，很多成長股，尤其是新能源板塊的一些公司，還是可以維持較高增速的增長。從行業(yè)配置角度來看，TMT里面的元宇宙和汽車智能化這兩個細分行業(yè)會比較好，因為估值不算太貴且預期不夠充分。在新能源、CXO、軍工這些高景氣賽道中，他們依舊長期看好，會更多的自下而上去尋找PEG相對合理且利潤增速較快的公司。

柳士威認為今年指數(shù)大級別回調(diào)的可能性不大，但是內(nèi)部結(jié)構(gòu)可能會有較大的分化，且波動率有可能會比今年大。因此對于今年，他會適當提升換手率，她表示，今年他基本上都是拿著不動，長期持股的方式，但接下來市場環(huán)境并不允許這樣的操作。而今年的產(chǎn)品配置將會聚焦在軍工、傳感器、新能源等高端制造領(lǐng)域，半導體、消費電子、元宇宙、云計算等科技領(lǐng)域，以及包含醫(yī)藥在內(nèi)的大消費領(lǐng)域，同時會逐漸重新審視H股互聯(lián)網(wǎng)的投資機會。

深圳某中型私募投資經(jīng)理則表示，熱門賽道軍工、新能源這些板塊的股票跌了就可以買，但是漲了不要去追，他們未來幾年成長性非常確定。他表示，選股的核心還是看未來幾年的成長性，估值和成長性是否匹配，選股要找性價比高的，未來幾年業(yè)績高速增長的，肯定都有機會。他直言，選行業(yè)、一類股票想要躺贏的很難，即選賽道躺贏的日子已經(jīng)結(jié)束，現(xiàn)在更多是自下而上去選一些，茅指數(shù)也會分化。

進化論研究部表示，其整體的投資策略還是通過多個維度，組建龐大的搜索和認知空間。核心的五個維度分別是：一、基于進化論雙輪驅(qū)動的模式，其可以借助計算機選股去發(fā)現(xiàn)更多的機會，通過量化彌補主觀廣度覆蓋上的劣勢；二、跨市場布局，通過海內(nèi)外的產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢，獲取不同市場的機會；三、通過宏觀風險的把控，自上而下選擇優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，反之自下而上通過企業(yè)景氣度變化察覺市場風險。四、基本面和技術(shù)面相結(jié)合，在做好基本面研究的前提下，通過技術(shù)面尋找和市場共振的行業(yè)與公司，讓認知更好的變現(xiàn)。五、更加靈活的運用金融衍生品，防范市場潛在風險。

本文源自中國基金報