股票市值的錢放在哪，股票市值的錢放在哪個銀行？

今天是今年10月1日國慶節(jié)，我也沒閑著，寫了這篇關(guān)于股票估值的文章與眾網(wǎng)友分享，我們經(jīng)常把股票的價值掛在嘴邊，但是真正動手去算這個價值是很少的，求人不如求己，今天我就手把手教大家一種計算股票價值的方法，文章有很多計算過程還是需要燒點腦的，不過在如此閑暇的時光，娛樂之余偏居一隅的時候讀一讀是挺巴適的。

股票的價值等于他未來創(chuàng)造的現(xiàn)金流的折現(xiàn)值。

企業(yè)的價值=前十年的現(xiàn)金流總和+永續(xù)經(jīng)營價值，永續(xù)經(jīng)營價值就是從第11年起到無限遠(yuǎn)的價值。

下面以某公司的財報數(shù)據(jù)為例，介紹影響最廣泛的一種股票估值模型-自由現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法的具體估值計算過程。

第一步：預(yù)測初始年度自由現(xiàn)金流

自由現(xiàn)金流，顧名思義就是能自由支配的現(xiàn)金，比如你月度工資扣除社保、個稅等費用后實際到手20000元現(xiàn)金，但是你為了下個月的生存，必須要支出基本的衣食住行費用10000元，那么你的自由現(xiàn)金流就只有10000元。對于企業(yè)而言，經(jīng)營現(xiàn)金流就是拿到手的現(xiàn)金，但是企業(yè)要為未來的發(fā)展做準(zhǔn)備，比如購置新的設(shè)備，新建新的廠房等，否則企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展很難持續(xù)，所以：

自由現(xiàn)金流 ＝ 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 – （購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金）

過去十年的數(shù)據(jù)如下：

初始自由現(xiàn)金流的確認(rèn)非常重要，起點不同終點差異會很大，可以看到該企業(yè)過去十年經(jīng)營現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流總體上是增長的趨勢，但是今年突然大幅下滑，面對突變一定要搞清原因，通過財報我們了解到經(jīng)營現(xiàn)金流突然下降主要是特定客戶的提前備貨提前支出了大額采購款，投資流出這兩年大幅增加是因為公司在各地新建廠房所致，新廠房已經(jīng)陸續(xù)投產(chǎn)，投資流出降逐漸回落，所以今年的自由現(xiàn)金流是階段性數(shù)據(jù)，再觀察該公司最近的季報基本可以驗證以上邏輯，所以初始自由現(xiàn)金流定為2.8億較為合理。

第二步：確定折現(xiàn)率

折現(xiàn)率，是指將未來有限期預(yù)期收益折算成現(xiàn)值的比率。

折現(xiàn)率=風(fēng)險報酬率+無風(fēng)險報酬率+通貨膨脹率

通貨膨脹率，就是貨幣貶值的程度，如果通貨膨脹率是3%，那么未來的100塊就是現(xiàn)在的97塊；無風(fēng)險報酬率，就是機(jī)會成本，如果什么都不做放在國債里，收益最少為3%，如果現(xiàn)在100塊買了股票，那么就少了3塊錢的無風(fēng)險收入；風(fēng)險報酬率就是針對個股的風(fēng)險準(zhǔn)備金，股票對應(yīng)的公司風(fēng)險越大，計提的風(fēng)險準(zhǔn)備金越多，比如國有大銀行風(fēng)險就極低，可以定為1%，如果是初創(chuàng)公司，那么可以給到10%。針對上面的公司，是個制造業(yè)公司，公司現(xiàn)金流很好，行業(yè)龍頭地位非常穩(wěn)固，我給予3%的風(fēng)險報酬率，那么這個公司對應(yīng)的折現(xiàn)率即為3個3%相加，即為9%。

第四步：確定10年復(fù)合增長率和永續(xù)增長率

過去9年，該公司營收復(fù)合增長率為8%，扣非凈利潤復(fù)合增長率為6%，自由現(xiàn)金流復(fù)合增長率為25%，保守估計給予最近10年自由現(xiàn)金流10%的增長率，十年之后的增長率為3%，即永續(xù)增長率為3%。

第五步：計算未來10年的自由現(xiàn)金流

未來10年的自由現(xiàn)金流量表

通過以上計算可得，最近10年的折現(xiàn)自由現(xiàn)金流為28.48億。

第六步：計算折現(xiàn)的永續(xù)經(jīng)營價值

永續(xù)經(jīng)營現(xiàn)金流=第10年的自由現(xiàn)金流*（1+永續(xù)增長率）/（折現(xiàn)率-永續(xù)增長率），計算可得，該公司永續(xù)經(jīng)營現(xiàn)金流為113.3億。

折現(xiàn)永續(xù)經(jīng)營價值=永續(xù)經(jīng)營現(xiàn)金流/((1+折現(xiàn)率)^10)，計算可得該公司的折現(xiàn)永續(xù)經(jīng)營價值為47.88億。

第七步：計算股票內(nèi)涵價值

股票內(nèi)含價值=最近10年的折現(xiàn)自由現(xiàn)金流+折現(xiàn)永續(xù)經(jīng)營價值=28.48億+47.88億=76.36億。

第八步：審視合理性

首先看最近10年的折現(xiàn)自由現(xiàn)金流的估算，復(fù)合增長率為2%，以現(xiàn)在對該企業(yè)的理解，這個數(shù)值是比較安全的。

再看永續(xù)經(jīng)營價值，該公司的業(yè)務(wù)跟科技毫無關(guān)系，一般跟科技相關(guān)的我都不敢評估其永續(xù)經(jīng)營價值，因為變化太快，未來十年的事情完全無法預(yù)估，而我分析的這家企業(yè)產(chǎn)品非常傳統(tǒng)而又不可或缺，在歐美國家此類公司成為長壽企業(yè)的數(shù)量比較多，3%的永續(xù)增長率也只是該行業(yè)的平均增長率，相信龍頭公司實際上會更好一些。綜上所述，從理論計算來說，本次估值是相對合理的。

最后談一個話題，那就是估值到底有沒有用？

估值的計算可以說是紙上談兵，上面的計算過程好像非常符合邏輯，但是其中涉及到的參數(shù)卻沒有一個是可以準(zhǔn)確計算的，誰也說不準(zhǔn)企業(yè)明年會不會遭遇經(jīng)營不善，也不知道會不會冒出競爭對手與其競爭導(dǎo)致其增長率不及預(yù)期，而折現(xiàn)率更是虛無縹緲，至于企業(yè)能否永續(xù)經(jīng)營，這毋庸置疑絕對是個不可能的事實，那這一套理論還有啥用呢？

我們要明白兩個概念，一個是預(yù)期，一個是共識。股價反應(yīng)的不僅僅是預(yù)期，更是大家對預(yù)期的共識，市場參與者也不可能對某一價格形成100%的共識，股價代表的是最大共識，比如現(xiàn)在股價7元，那么很可能有10%的人認(rèn)為該股票值6元，10%的人認(rèn)為該股票值10元，但是認(rèn)為只7元的群體最多。我們認(rèn)為一只股票值多少錢，這個評估過程千人千面，有的人認(rèn)為跌了30%就算便宜了，有的認(rèn)為技術(shù)上低于多少日均線了就算便宜，有的人認(rèn)為PE低于20了就算便宜，有的人認(rèn)為分紅率高于5%了就算便宜，使用不同的方法評估就會對股票的價值產(chǎn)生不同的評估結(jié)果，每種方法都有每種方法的有利方面和不利方面，只要你把一種方法用正確，并且堅持執(zhí)行大概率是不會差的。當(dāng)然，如果你真的很用資，就可以多使用幾種估值方法，相互驗證，這樣我們估值的結(jié)果則更加的可靠和安全。

那又有人問了，如果對估值形成了共識，股票價格就會跟股票價值相等，股票就沒有了波動，還怎么賺錢了？

這句話說得非常有道理，但是這句話的前提條件就不成立，因為股票價格反應(yīng)的是當(dāng)前的共識，而當(dāng)前的共識也會隨著時間的推移而變化，我們必須在還沒有形成未來的共識的時候，提前購入資產(chǎn)，等待預(yù)期兌現(xiàn)。

因此，自由現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法只是一種估值工具，與預(yù)測股票價格無關(guān)，工具有用還是沒有用，完全取決于使用人。

那么如何使用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法呢？

第一：不穩(wěn)定性強(qiáng)的行業(yè)不要使用，比如科技屬性的行業(yè)，我一般用于變化很慢，需求很剛性，新進(jìn)入者較少的行業(yè)；

第二：買入的價格一定要大幅低于估值，這樣做的目的是留足安全邊際，避免重大浮虧，如果內(nèi)在價值是一個確定值，那么實際上90%的時間，股票價格都是大幅偏離股票內(nèi)在價值的，如果買的不夠便宜，我們很難扛得住揍；

第三：持續(xù)跟蹤企業(yè)的表現(xiàn)，定期修正估值；

第四：相信自己。

祝大家國慶快樂，祝祖國繁榮昌盛！

好了，這篇文章就和大家分享到這里，希望可以幫助到大家。另外，想要實現(xiàn)投資穩(wěn)定盈利，建議大家可以多學(xué)習(xí)一些相關(guān)的課程內(nèi)容，這里給大家推薦一個知識平臺——愛雅微課：https://ke.iya88.com/，里面提供了全網(wǎng)最全最實戰(zhàn)的課程，很多大佬都是該網(wǎng)站的會員，抓緊收藏起來吧！