中國基金報(bào)記者 方麗 實(shí)習(xí)記者 王佳霖

每每在市場震蕩之際，不少投資者就會將目光投向紅利基金之上。

這類投資于具有大比例分紅能力的股票或者高股息股票的權(quán)益基金，印象之中在震蕩市下表現(xiàn)更為穩(wěn)健。中國基金報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，目前名字為“紅利”的權(quán)益基金達(dá)到86只，選擇這類產(chǎn)品要重點(diǎn)看準(zhǔn)投資標(biāo)的，更適合穩(wěn)健型投資者，目前或是布局的一個(gè)時(shí)機(jī)。

紅利指數(shù)基金更“純粹”

但收益差異大

中國基金報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，目前基金名字中有“紅利”兩字的基金非常多。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，若各類型基金合并計(jì)算（下同），僅算權(quán)益基金就達(dá)到86只，類型上主要是指數(shù)型、增強(qiáng)指數(shù)型、股票型、偏股混合型和靈活配置型。

值得一提的是，不少名字為“紅利”但是并不純粹的“紅利基金”。若用狹義紅利基金概念來看，主要投資于具有大比例分紅能力的股票或者高股息股票的權(quán)益基金。而目前主動型基金中難以通過名字中確定是純粹的紅利基金，相對而言，指數(shù)型紅利基金更為純粹，是為投資者的首選。

數(shù)據(jù)顯示，截至5月28日，目前包括增強(qiáng)指數(shù)基金在內(nèi)，紅利指數(shù)基金達(dá)到35只，今年以來平均收益率為-2.89%，表現(xiàn)較其他主題指數(shù)基金要更為抗跌。而從最近5年業(yè)績看，擁有5年業(yè)績的紅利指數(shù)基金平均收益率達(dá)到40.62%，主大成中證紅利、萬家中證紅利等表現(xiàn)較好。

（數(shù)據(jù)來源：WIND資訊）

值得一提的是，目前紅利指數(shù)基金所跟蹤指數(shù)略有不同，投資者需要仔細(xì)甄別。有三大指數(shù)值得關(guān)注，一個(gè)是中證紅利指數(shù)，招商、博時(shí)、萬家、易方達(dá)、大成等基金公司均有相關(guān)指數(shù)基金，一個(gè)是深證紅利指數(shù)，如工銀瑞信有布局。此外華泰柏瑞布局了上證紅利指數(shù)。此外，還有建信和山西證券資管布局了跟蹤中證紅利潛力指數(shù)的基金。

跟蹤指數(shù)的差異，決定了這類紅利主題被動型產(chǎn)品的收益率的差異。比較受到市場歡迎的是中證紅利指數(shù)，這一選取的是滬深A(yù)股市場中現(xiàn)金股息率高、分紅比較穩(wěn)定、具有一定規(guī)模及流動性的100只股票為成分股，投資權(quán)重占比最高的三個(gè)行業(yè)為制造業(yè)、采礦業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)。

而深證紅利指數(shù)，是由深市具有穩(wěn)定分紅歷史、較高分紅比例且流動性較有保證的40只股票組成。此外，標(biāo)普道瓊斯共發(fā)布三個(gè)紅利指數(shù)，其中聚焦A股市場的為標(biāo)普A股紅利指數(shù)。投資者布局之前，需要仔細(xì)觀察不同指數(shù)。

值得一提的是，因?yàn)椤凹t利”和“低波”搭配一起更為穩(wěn)健，因此各大基金公司積極布局，也有不少特色產(chǎn)品，如天弘中證紅利低波動100、華泰柏瑞紅利低波動ETF、創(chuàng)金合信紅利低波動等。此外，還有“紅利”+“質(zhì)量”的主題指數(shù)，如華夏中證紅利質(zhì)量ETF；還有“紅利”+“潛力的”指數(shù)產(chǎn)品，如建信中證紅利潛力指數(shù)A、山西證券中證紅利潛力ETF等；還有“紅利”+“消費(fèi)”主題等產(chǎn)品。

市場上還有不少紅利指數(shù)增強(qiáng)基金，如富國中證紅利指數(shù)增強(qiáng)、西部利得國企紅利指數(shù)增強(qiáng)等，在跟蹤指數(shù)基礎(chǔ)上做一些增強(qiáng)，有望獲得更高收益。此外，因?yàn)橄愀凼袌龈吖上⒙蕚€(gè)股較多，不少基金公司都掘金其中，發(fā)布了不少紅利指數(shù)產(chǎn)品

紅利基金中長期業(yè)績穩(wěn)健

究竟紅利基金具備中長期投資價(jià)值么？業(yè)績來說話。

先看主動型紅利基金，相對來說中長期收益較為穩(wěn)健。WIND數(shù)據(jù)顯示，截至5月29日，納入統(tǒng)計(jì)的46只此類基金近一年的收益率為-15.5%。而最近三年和最近五年的業(yè)績分別為60.89%、68.63%（僅統(tǒng)計(jì)有相關(guān)業(yè)績數(shù)據(jù)的基金）。尤其是從最近3年業(yè)績來看，建信改革紅利、金鷹改革紅利、浦銀安盛紅利精選A、融通紅利機(jī)會A的收益率均超過100%，表現(xiàn)最好的收益率達(dá)到163.06%。

而紅利主題的被動產(chǎn)品近一年的收益率要好于主動型產(chǎn)品，最近一年平均收益率為正，分別為0.768%，而最近三年和最近五年的平均收益率分別為28.72%、40.63%，整體表現(xiàn)穩(wěn)健。

對此，上海證券基金評價(jià)研究中心分析師姚慧表示，從中證紅利指數(shù)中長期走勢來看，近3年跑輸中證全指和國證成長指數(shù)，跑贏滬深300和國證價(jià)值指數(shù)；近5年跑輸國證成長指數(shù)；近10年跑贏國證成長指數(shù)。因?yàn)?，從歷史收益來看，高股息股票適合中長期投資，也就是說被動型紅利基金適合中長期投資。

姚慧表示，對于主動型紅利基金而言，成立滿10年的主動偏股型基金近10年年化收益率3%-17%，同類排名前5%-后5%，最大回撤小于同類平均水平的僅占25%。因此，紅利基金作為一個(gè)概念確實(shí)適合長期投資，然而，市場上成立日期較長的紅利基金個(gè)數(shù)不多，且業(yè)績差異巨大，投資者面臨較大的選擇難題。

盈米基金量化研究員張琦煒表示，紅利基金的持倉集中于傳統(tǒng)行業(yè)的成熟公司之中，這些公司一般經(jīng)營穩(wěn)健，盈利“水分”較少，能給股東帶來實(shí)質(zhì)性的回饋，在給企業(yè)做中長期估值時(shí)股息率更是重要的一環(huán)。很多紅利基金還會定期根據(jù)分紅率篩選標(biāo)的，剔除分紅率變低的公司使其整體高紅利的屬性更加突出，因此其具有一定的中長期投資價(jià)值。

而格上旗下金樟投資研究員王祎表示，紅利基金具備長期投資價(jià)值，適合長期投資。以中證紅利全收益指數(shù)為例，自基金2008年5月30日成立至今，經(jīng)歷多輪牛熊，累計(jì)收益為104.42%，同期滬深300指數(shù)收益為0.61%，明顯跑贏滬深300指數(shù)。

震蕩環(huán)境紅利基金更抗跌

布局紅利基金的較好時(shí)機(jī)

震蕩環(huán)境下可能更適合布局紅利基金。

上海證券基金評價(jià)研究中心分析師姚慧表示，根據(jù)波士頓矩陣，發(fā)行高股息股票的公司一般是現(xiàn)金牛公司，這類公司不用再進(jìn)行大規(guī)模的資本性開支就可以獲得穩(wěn)定的利潤和與之匹配的現(xiàn)金流，公司可以通過發(fā)放股利來回饋股東。這類公司一般成長性不高，其股票通常是大盤藍(lán)籌股和低風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值型股票。從資本利得角度來看，我們看到今年4季度以來，A股市場明顯的小盤風(fēng)格告一段落，今年底以來，價(jià)值風(fēng)格較長時(shí)間段內(nèi)領(lǐng)先成長風(fēng)格，偏向大盤價(jià)值風(fēng)格的高股息股票比較符合當(dāng)前市場風(fēng)格。從股息率角度看，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，14只被動指數(shù)型紅利基金中8只跟蹤中證紅利指數(shù)，今年中證紅利指數(shù)的年度股息率高達(dá)5.53%，是2008年wind有數(shù)據(jù)以來最高值，遠(yuǎn)高于中證全指1.5%的水平，也大幅高于滬深300指數(shù)1.93%的水平。考慮到今年我國“寬貨幣”的宏觀環(huán)境大概率不會改變，受疫情、地緣政治事件影響，景氣展望出現(xiàn)擾動，新經(jīng)濟(jì)缺乏明確方向，預(yù)期現(xiàn)金牛公司未來的分紅能力和意愿大概率不發(fā)生顯著改變。作為重點(diǎn)布局高股息股票的紅利基金，現(xiàn)在是布局紅利基金的較好時(shí)機(jī)。

姚慧表示，從發(fā)行高股息股票的公司類型看，較低風(fēng)險(xiǎn)較低收益是其應(yīng)有特征。從紅利基金歷史業(yè)績表現(xiàn)看，以主動管理型紅利基金數(shù)量最多的偏股混合型基金為例，近1、3、5、10年的業(yè)績同類排名差異較大，最大回撤較大概率低于同類平均水平。因此，從基金所投標(biāo)的特征考慮，較適合風(fēng)險(xiǎn)偏好和預(yù)期收益都不是最高的投資者。

格上旗下金樟投資研究員王祎表示，在市場震蕩階段，紅利策略是較為適合的策略。紅利基金選擇能持續(xù)、穩(wěn)定及性能分紅的公司，這些公司通常具有較強(qiáng)的盈利能力和現(xiàn)金流，一般處于比較成熟的行業(yè)，市場估值較低，安全邊際較高。

數(shù)據(jù)顯示，以中證紅利指數(shù)為例，目前估值處于歷史低位，截至5月26日，PE-TTM為5.88倍，處于近十年由低到高2.34%的分位點(diǎn)。王祎表示，在市場環(huán)境仍然存在不確定性的背景下，紅利基金具備一定配置價(jià)值。對于在震蕩市場下，追求一定安全邊際和穩(wěn)健回報(bào)的投資者吸引力較強(qiáng)。

盈米基金量化研究員張琦煒則認(rèn)為，高紅利主題的基金持倉多為處于穩(wěn)定分紅、股息率較高的股票，這些公司多處于成熟期且能夠產(chǎn)生較穩(wěn)定的盈利，這些特點(diǎn)使得其在震蕩行情下往往相對表現(xiàn)更好，普遍來說更適合穩(wěn)健類投資者或希望增強(qiáng)投資組合防御性的投資者。

篩選“紅利基金”有技巧

分清楚主動和被動

對于普通投資者應(yīng)該如何篩選紅利基金呢？其實(shí)也有一些小技巧。

上海證券基金評價(jià)研究中心分析師姚慧表示，紅利基金是投資策略明確的基金產(chǎn)品，投資者可以通過每季持倉，觀察基金是否踐行了其投資策略，畢竟，選擇紅利基金的投資者應(yīng)該是主動選擇高股息這個(gè)投資邏輯的，且從配置角度來看，我們也建議投資者選擇風(fēng)格穩(wěn)定的基金產(chǎn)品。

姚慧進(jìn)一步表示，除此之外，基金公司、基金經(jīng)理和基金歷史業(yè)績（收益和風(fēng)險(xiǎn)）也值得放入篩選標(biāo)準(zhǔn)，基金表現(xiàn)同基金產(chǎn)品類型、基金經(jīng)理和基金公司相關(guān)，在產(chǎn)品風(fēng)格穩(wěn)定和基金公司具有高質(zhì)量投研團(tuán)隊(duì)的情況下，即使基金經(jīng)理發(fā)生變更，基金產(chǎn)品的歷史業(yè)績也具有一定參考價(jià)值。

她表示，從較長期間來看，被動型產(chǎn)品的基金表現(xiàn)較一致，雖然近1年來跟蹤中證紅利指數(shù)產(chǎn)品收益出現(xiàn)分化，與之相比，主動性產(chǎn)品業(yè)績差異巨大。因此，主動管理型產(chǎn)品同基金經(jīng)理能力相關(guān)性更大，如果普通投資者有較專業(yè)的選擇能力，優(yōu)秀的主動管理型產(chǎn)品的收益遠(yuǎn)高于被動產(chǎn)品，反之，被動型產(chǎn)品可以提供較穩(wěn)的指數(shù)收益。同時(shí)，發(fā)現(xiàn)隨著持有時(shí)間的延長主動型產(chǎn)品收益超越被動產(chǎn)品平均值的概率有所增加，可能是時(shí)間在一定程度上平滑了產(chǎn)品收益波動，因此，如果預(yù)期持有時(shí)間較長的投資者也可以考慮選擇主動型產(chǎn)品。

盈米基金量化研究員張琦煒也表示，選擇紅利基金首先需要注意主動和被動管理的區(qū)分，并不是看到“紅利”二字就一定是紅利基金。

張琦煒表示，對于主動管理產(chǎn)品，要注意看重倉個(gè)股是否符合高紅利的定義，行業(yè)分布是否屬于一般意義上的高分紅行業(yè)，如房地產(chǎn)、銀行、煤炭等，同時(shí)也要關(guān)注基金經(jīng)理的過往履歷、歷史業(yè)績等等；被動型基金首先要關(guān)注其跟蹤的指數(shù)的收益率情況，選擇歷史上表現(xiàn)較好的紅利指數(shù)，其次是要注意跟蹤誤差不能太大。需要注意的是，指數(shù)間的比較不能僅僅看價(jià)格指數(shù)，更要比較包括分紅的收益指數(shù)，才能計(jì)算出投資者獲得的真正收益。

格上旗下金樟投資研究員王祎認(rèn)為，對于普通投資者來說，可以從是否具備穩(wěn)定的紅利策略、投向是否可預(yù)期、流動性、費(fèi)用等方面考察。主動型產(chǎn)品由于投向和風(fēng)格具有較大可變性，不作為最優(yōu)先的選擇。被動型產(chǎn)品，即紅利指數(shù)基金，投向清晰，風(fēng)格穩(wěn)定，預(yù)期更加可控，可作為優(yōu)先的選擇，同時(shí)也具備流動性好、費(fèi)用較低的特點(diǎn)。

紅利基金震蕩市雖然抗跌

但更適合價(jià)值風(fēng)格市場

雖然紅利基金會在震蕩市表現(xiàn)抗跌，但是也受到市場風(fēng)格的影響，往往更適合價(jià)值風(fēng)格市場，而在成長風(fēng)市場環(huán)境下，可能表現(xiàn)一般。

上海證券基金評價(jià)研究中心分析師姚慧認(rèn)為，紅利基金因?yàn)橥顿Y策略的關(guān)系，其表現(xiàn)可能和市場風(fēng)格高度相關(guān)，在小盤和成長風(fēng)格盛行時(shí)期，該類基金的表現(xiàn)可能受到較大挑戰(zhàn)，在我國A股風(fēng)格變化較頻繁的大環(huán)境下，投資者可能需要更有耐心，給予基金產(chǎn)品更多的時(shí)間，畢竟高股息本身就為長期收益提供了較好的保障。

盈米基金量化研究員張琦煒也同樣表示，盡管在市場震蕩時(shí)紅利基金表現(xiàn)得比較抗跌，但是紅利基金本質(zhì)上屬于高紅利股票組成的投資組合，每種類型的股票都有其階段性表現(xiàn)較好或較差的市場。紅利基金整體上比較適合價(jià)值風(fēng)格的市場，其成分股有著盈利穩(wěn)定但成長性不強(qiáng)的特點(diǎn)，那么市場一旦轉(zhuǎn)換為成長風(fēng)格，高紅利基金就會陷入逆風(fēng)之中；其次，高紅利風(fēng)格行業(yè)投資比較集中，如房地產(chǎn)、銀行、煤炭等等，當(dāng)這些行業(yè)因政策沖擊或資金面因素影響等表現(xiàn)不佳時(shí)，高紅利基金也會給投資者帶來一定損失。

此外，格上旗下金樟投資研究員王祎表示，布局紅利基金還要關(guān)注基金的投向是否持續(xù)在紅利策略方向，風(fēng)格是否穩(wěn)定是否發(fā)生漂移，是否存在估值風(fēng)險(xiǎn)、交易擁擠風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)等。

編輯：艦長