債券型基金能隨時贖回嗎，債券型基金能隨時贖回嗎知乎？

很多投資者在感嘆，現(xiàn)在債類都不知道投什么好了。一方面，銀行理財年化收益從2014年的6-7%，降到現(xiàn)在只有3%左右，收益太少；另一方面，雖然債券基金從18年到現(xiàn)在收益跑贏銀行理財，但16年17年兩年幾乎沒啥收益，有時候還虧錢，讓大家對于投資債券基金心有余悸。

這些都是現(xiàn)實情況，債券基金在某些年份是不怎么掙錢甚至虧錢，不如銀行理財收益好。如果想債類配置有個好的收益，就需要擇時。那債類投資什么時候適合選擇銀行理財，什么時候適合投資債券基金呢？我們先來看看這兩個投資品種有什么本質(zhì)的不同。

一、債券基金和銀行理財?shù)谋举|(zhì)

傳統(tǒng)的封閉型銀行理財其實更類似于存款，在持有的過程中間不能交易，所以自始至終可以認(rèn)為它只有一個價格。類似于銀行理財?shù)膫惍a(chǎn)品還有信托、一些資產(chǎn)管理計劃等等，總之特點就是提前約定到期收益，期限不變，且持有期間不能贖回。

債券型基金則可以隨時申購、贖回，原因是債基底層投資是債券，而債券是一個在持有過程中隨時可以交易的投資品種，對于投資債券的損益，我們分兩種情況去討論。

第一種情況，債券持有到期，就是固定收益。債券在發(fā)行之初有一個發(fā)行價格，但在到期前價格是一直波動的。無論在債券發(fā)行時購買還是中間過程中購買，只要債券持有到期，發(fā)行債券的公司不違約，對你來說就是固定收益，因為在買債券的那一刻，你就可以計算出你一共能掙多少錢。

但問題是，債券的到期期限動輒5年10年，期限很長，很多投資者出于種種原因不會持有至到期。

那么第二種情況，在到期前賣出債券，就不是固定收益，要按二級市場的債券價格進行交易。在債券發(fā)行至到期之間的過程中價格是會波動的，且這個波動通常無法預(yù)料，就會有掙得多的時候，相應(yīng)也會有虧損的情況。相應(yīng)的買了債券基金，當(dāng)然也就有賺有虧。

那么，在債券發(fā)行至到期之間的過程中，這個會波動的價格應(yīng)該怎么來定呢？債券價格上盈虧的錢是從哪兒來的呢？

二、升息時債券價格下降，降息時債券價格上升

我們舉一個例子來說明這個問題。小仙買了一只期限十年，持有過程中不付利息，十年后還本付息的債券。

小仙買債券的時候，債券持有到期收益率5%，但第二天，市場利率降了，小仙持有債券的那家公司又新發(fā)行了一只十年期的債券，到期收益率變?yōu)?%了。

兩只債券其他的條件都一樣，唯獨到期收益率差了2%，聰明的投資者們馬上發(fā)現(xiàn)了這個情況，火速找到了小仙買老債券，因為明顯小仙的老債券比剛發(fā)行的新債券收益高。

可是僧多粥少，老債券就這么多，投資者是千千萬，都想買老債券，買不到的就加價買，造就了老債券的價格一路攀升。

那么這個價格能漲多少呢，會漲到這只債券算下來收益也是3%的那個價格為止，最終老債券的到期收益率也是3%了。所以我們可以得出結(jié)論，市場利率下跌，債券價格會上漲。

債券價格上漲，小仙在這個時候賣出債券，就賺錢了，小仙心里美滋滋。不過，世界是公平的，小仙想再買同樣的債券，到期收益率就只有3%了，債券漲的這部分錢，其實是提前拿到了一部分未來的利息收益，而不是憑空白拿的。

天有不測風(fēng)云，人有旦夕禍福，市場的小船說翻就翻。

還是小仙，如果買了債券的第二天，市場利率上漲了，發(fā)行的新債券比他手里的老債券到期收益率高。聰明的投資者們?yōu)榱烁叩牡狡谑找媛剩既ベI新債券。小仙也想賣掉老債券換個收益高的新債券，但卻發(fā)現(xiàn)藥丸，老債券無人問津，賣不掉。咬牙降價，價格一路降到老債券的持有到期收益率與新債券相同為止。

市場利率上漲，未來需要多給的利息錢一次性從債券的價格中扣除，即市場利率上漲，債券價格下跌。賠了錢的小仙，哭暈在洗手間。但是，如果小仙不賣老債券，持有到期，每年5%的收益還是可以穩(wěn)穩(wěn)拿到手的。

我們通過上面兩個例子，可以看出在持有債券中間的時候，以市場價格進行交易，而市場價格是無法控制的。債券價格可能會先漲后跌，也可能先跌后漲，但持有到期最終收益都是那么多錢。

在有些年份，在市場利率上升的區(qū)間，整個債市都是熊市，價格會先跌下去彌補上漲了的未來收益，所以債券基金的整體表現(xiàn)，也就會隨著債市的漲跌有盈利有虧損。

那么債券基金的盈虧，有沒有規(guī)律可循能？我們雖然不能預(yù)期短時間債券價格的漲跌，但可以像給股票做合理估值區(qū)間一樣，去估計整個債券市場中長期的規(guī)律，去在債市好的時候買債券基金，債市不好的時候買銀行理財。

三、債權(quán)類產(chǎn)品的擇時

我們剛才提到過市場利率變化會影響債券到期收益率，那么我們用什么作為市場利率的參考呢？在實踐中我們通常用國債收益率當(dāng)做無風(fēng)險利率來做市場利率走勢的參考（這之外還有信用價差今天就不再細(xì)述了）。

下圖藍(lán)線為中國十年期國債收益率走勢，表格中是相對應(yīng)年份長期純債基金和期限在6-12個月的銀行理財平均收益。如果我們選2018年，可以判斷其處于利率的下行通道，從接近4%左右的收益率下降到年底的3.25%附近，下降幅度約為0.75%。據(jù)Choice的數(shù)據(jù)顯示，同期長期純債基金的平均收益率為8.55%，銀行理財收益約為4.76%左右。說明在市場利率下行通道，債券基金收益會優(yōu)于銀行理財。

我們再往前推一年，看看2017年市場利率上升區(qū)間的情況。2017年初，十年期國債收益率約為3%附近，到17年底，十年期國債收益率觸及4%附近，一年間漲了1%左右。2017年長期純債基金的收益平均為2.3%，同期銀行理財收益率在4.5%左右。債券基金收益遜于銀行理財。

由此，我們可以得出初步結(jié)論：在市場利率下降的區(qū)間，投債券基金收益更好；在市場利率上升的區(qū)間，買銀行理財是更優(yōu)選擇。

但是，我們還要考慮市場利率下降和上升拐點的年份。在上面的圖里，我們可以判斷整體來看，從2012年中到2013年底，2016年底到2017年底，是市場利率上升的區(qū)間。而2013年底到2016年底，2017年底到現(xiàn)在，是市場利率下降的區(qū)間。已經(jīng)呈現(xiàn)出來的兩個拐點分別是2013年和2016年。

2013年底，市場利率由升轉(zhuǎn)降，在降息通道下2014年長期純債收益率高達12.14%，完勝銀行理財4.81%的平均收益率。2016年長期純債基金的收益只有2.83%，這個收益表現(xiàn)也是略遜色于當(dāng)年銀行理財3.39%收益的；

2016年的情況，與當(dāng)下市場利率的情況是有很多相似的地方。如果我們分析近期市場利率的情況，十年期國債收益率在2.5%附近，有沒有可能再降呢？的確有這個可能性。但我們現(xiàn)在去買國債，未來十年一直持有，收益率每年只有2.5%，是不是很低？考慮中間賣出的話，一旦十年期國債收益率上漲，哪怕上漲幅度很小，你都會損失一部分債券的價格，一次性補貼給未來的收益，會虧損。所以，在市場利率下降的末期，像16年和最近這段時間，去投資國內(nèi)債券和債基的性價比不高，不僅未來收益低還會承擔(dān)很大的債券價格風(fēng)險。

總結(jié)

對于什么時候選擇銀行理財，什么時候選擇債券基金，我們精簡成兩句話：在市場利率下降區(qū)間和市場利率上升區(qū)間末期，選擇債券基金會比銀行理財收益好；在市場利率上升區(qū)間和市場利率下降區(qū)間末期，投資銀行理財會比債券基金收益更佳。

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