基金賣到余額寶還是到銀行卡里好，基金賣到余額寶還是到銀行卡里好呢？

原標題：《投資理財第一課：為何大多數人直接翹課？》

本文為授權發(fā)布，為作者2020年10月13日內部分享實錄，對比演講內容有刪節(jié)與細節(jié)補充，并經過脫敏處理，有部分數據與內容引用自互聯網。PPT由于合規(guī)因素暫不分享。

導語：

各位朋友，大家下午好，非常榮幸能夠在這里和大家分享投資理財的一些基礎理念。

有句話叫：利益是人類行動的一切動力，我相信很多在場的朋友都是奔著搞錢來聽的，之前我也分享過一個萬字文檔，叫 《大牛市可能真的要來了，送上一份簡明基金投資攻略：從入門到放棄 》，可能有一些朋友已經看過了，可能也有很多不明白的地方，這次再花大概一小時的時間詳細講一下更基礎的東西。我非常慶幸這次分享安排在了十一之后，如果是安排在了三個月前，那個時候市場非?；鸨芏嗤瑢W可能聽完迅速就投入市場了，然后可能已經被套住了，現在市場冷靜下來了，大家做投資理財的時候可能也會更理性一些。

之前關注過基金理財的朋友可能有看到，今年以來基金已經上了四五次微博熱搜，但我們今天并不會直接告訴大家具體要買哪個基金，本期我們要解決的是一個比“買什么”更重要的事情，是投資理財之前，我們需要了解什么，需要懂什么。這是非常重要但卻往往卻被忽視的一個問題。這次分享主要面對的是剛畢業(yè)進入職場的同學，以及一些想要學習理財的朋友，所以我盡可能用通俗的語言和身邊的例子來表達。

第一部分：為什么要投資理財

1、年化10%的女婿有多難？我們很難戰(zhàn)勝中央銀行和通脹

前段時間有個新聞，大家都被一則上海丈母娘找女婿的帖子刷屏，“不看房不看車，男方可以無車無房無存款，但理財水平要高。”這個高水平還給出了量化指標——理財組合年化10%以上，同時，要有3年以上金融投資相關經驗，還提了風控能力要求。

上海丈母娘的金句：

①工資決定下限，理財決定上限。

②現在掙多少鈔票不要看，要看他十年之后掙多少。

③會理財的男孩子一般都挺好，在外面不會亂花錢。

今年行情很好，大家可能覺得年化10%聽起來好像并不難，實際上如果把時間拉長，10年甚至20年下來，持續(xù)能完成這一指標并不簡單。

整個公募在任基金經理是2000多個，其中能做到10年以上年化10%以上的基金經理僅有33個（這個統(tǒng)計不一定準確）。

創(chuàng)業(yè)容易守業(yè)難啊，因為我們手上的現金每一刻都在貶值，這位丈母娘一想到這里，寢食難安啊。實際上我認為這位丈母娘非常具有格局。有句話說得好，當下主要矛盾是人民群眾拿著現金貶值和投出去就虧損之間的矛盾。

我們的錢的貶值速度并不是CPI（居民消費者價格指數）來衡量的，而是以貨幣發(fā)行速度衡量的，一般參考M2（廣義貨幣發(fā)行量）增速，而M2的增速基本上是略大于GDP名義增速的，但是過去20年我們很少有資產能跑贏名義GDP增速。

很多人跟我說，我不想讓自己的錢在銀行貶值，能不能推薦個穩(wěn)健的產品，我只要跑贏貨幣貶值的速度就行。如果按照M2廣義貨幣發(fā)行量的增速，那過去十年大概在12~13%左右，但是很遺憾，哪怕是年化10%以上的基金經理里面，即便投資的是風險最大的股票資產，過去十年也沒有幾個能跑贏貨幣貶值速度的。因為央行發(fā)行貨幣天然就會征收鑄幣稅，這就注定大部分人是跑不贏貨幣發(fā)行速度的，大家注定是要被通脹收割的，誰多誰少的問題。年化10%是什么概念？真有穩(wěn)定年化10%的產品，那肯定是騙子。銀保監(jiān)會主席郭樹清早在2018年的時候就說過，高收益意味著高風險，收益率超過6%的就要打問號，超過8%的就很危險，10%以上就要準備損失全部本金。

我們之前有投P2P的朋友，說我們也是懂點投資的，用的是資產配置的方法，知道分散投資，不把雞蛋放在一個籃子里。結果P2P爆雷他哭了，確實他沒有把雞蛋放在一個籃子里面，他投了很多種P2P，結果幾乎全爆雷了。你看，雖然他的雞蛋不在一個籃子里面，但是他的籃子都在一個卡車里面，卡車翻了，雞蛋也全完了。

真正的資產配置是把資產投向不同的市場，比如配置一些基金，配置一些理財，配置一些房產，等等。

2、投資不簡單，但普通人稍微努力就能獲得超出市場平均的收益

我們稍微努努力，就能跑贏市場平均值。

一提到投資理財可能大家想的很多，覺得我要是學投資理財需要精通：資產配置、股票篩選與估值、經濟學、企業(yè)管理、行為金融學、財務會計……入門的話，它遠比你想象得簡單，最怕的是你拒絕學習、拒絕實踐。

但愛因斯坦說過一句話，凡事應力求簡單，但不應過分簡單。

必須要承認，很少的人才能成為杰出的投資人，哪怕是在基金經理這個行業(yè)，每年也有超高的淘汰率，有的公募基金連續(xù)倆季度業(yè)績排名在全市場后三分之一就要下課，這是非常殘酷的末位淘汰制。沒有一種投資方法是放之四海皆準的，即使是最牛的基金經理，也不可能永遠正確。所以不要輕易去總結所謂的規(guī)律，而是要不斷進化。

講一個故事，說從前農場有一群雞，勤奮的農夫每天早上會給他們撒一把米，風雨無阻。從此在雞的世界觀中就形成了一種宗教“拜米教”，雞們把每天早上都會從天上掉下來米作為一種熟視無睹的生活常識，并開始崇拜上天下米的恩惠。在雞的世界觀里面，每天早上下一把米就是亙古不變的真理，如果太陽會從東方出來一樣。然后突然有一天，農夫家里缺錢，把雞全都運到市場上殺了賣肉。這個就是思維慣性。

沒有機械化的投資方法，投資其實是一門科學也是一門藝術。簡化投資行為并不是我們做投資者教育的目的，相反，我想表達的是投資實際上非常復雜，試圖簡化投資會給大家?guī)砗芏嗾`會。比如說看似很簡單的基金定投，其實并不簡單，這個我們后面會單獨講到。

總的來說，只要我們稍微比別人多學習一些，就會獲得超出市場平均的收益率，所以大家要有信心。

3、市場并不總有效，信息不對稱造就超額收益

投資領域里面有一個很重要的理論，叫有效市場理論，什么叫做有效市場理論？通俗地來說，如果你在路上撿到100塊，它肯定是一張假錢。

之前有個新聞，周鴻祎說，自己研究生剛畢業(yè)的時候，找工作會去比誰的工資高，然后按照這個去找工作。隨后，周鴻祎舉例稱， 100塊錢和1000塊錢紙幣掉地上撿哪個? 對此，同學們打趣稱“ 撿100的?！?周鴻祎存疑反問：“為什么?” 同學們異口同聲回答稱：“ 1000是假的!”引來周鴻祎一陣尬笑。

有效市場假說認為，在法律健全、功能良好、透明度高、競爭充分的股票市場，一切有價值的信息已經及時、準確、充分地反映在股價走勢當中，其中包括企業(yè)當前和未來的價值，除非存在市場操縱，否則投資者不可能通過分析以往價格獲得高于市場平均水平的超額利潤。

在有效市場假說中，所有的信息都是透明的，所有人拿到的都是市場的平均收益。很容易理解嘛，就是世界上沒有事兒少錢多離家近的工作，如果有的話，別人早去了。

其實市場有效這個道理我們老祖宗早就發(fā)現了，《世說新語》里面有個故事叫《王戎識李》：

說的是王戎和小伙伴們發(fā)現路邊的一株李子樹上結滿李子，大家都搶著上前摘李子吃，只有王戎不去。他說：“這株樹上的李子肯定不好吃，要是好吃，過路人早把李子摘光了，還能留到現在？”結果，真像王戎說的那樣，那李子又酸又澀，一點都不好吃。

但現實生活包括股票市場并不是完全有效市場：

更早有一個經濟學的老笑話，也是一個撿錢的故事，就是一個信奉有效市場理論的教授和他的學生走在路上，發(fā)現了10美元的鈔票，學生說，哎，老師，這有10美元耶！

教授呵呵一笑：不可能，這不可能是10美元，即使有，之前肯定被別人撿起來了。

所以教授就走了，學生撿起10美元，開開心心去買了瓶啤酒。

可能我講的東西不一定對，大家需要自己去思考體會，最好去實踐。大家也不要教條主義，很多網上流傳的所謂投資理財的“規(guī)律”看似簡單粗暴，其實可能都有例外，里面甚至會有大坑，所謂的規(guī)律必須是滿足一定的苛刻條件才能成立，我特別喜歡用一個案例，叫“真空球形雞”，《生活大爆炸》中有個梗，說農場的雞病了，不下蛋，農場主請來生物學家、化學家和物理學家來看一下雞出了什么問題。生物學家對雞做了一番檢查，最后說，不知道雞得的什么病。化學家作了一番試驗和測量，最后也沒查出什么個所以然。物理學家站在那兒，對著雞看了一會，甚至都沒去動一下那只雞；然后，拿出筆記本開始寫了起來；最后，經過一番可怕的計算，物理學家說，“搞定了，可是，只適用于真空中的球形雞”。

這個笑話的意思是物理學家使用了一個過分簡化的模型去模擬真實世界。所以我們其實很難真正找到一個完全有效市場，這對于我們做投資來說，這都是好事，因為恰恰是這種不完全有效市場中的信息不對稱最終形成了超額收益。我們把這種信息不對稱稱之為“預期差”，就是我的預期走在了所有人的預期前面，所以我獲得了超額收益。

什么叫”預期差“，我跟大家講一個基金經理的案例。19年三季度的時候，一個基金經理在朋友圈看到微商在賣低端藍牙耳機，然后就買來試試。發(fā)現效果是很差，但是性價比高啊，然后就去京東、天貓拉數據，就看到中低端的藍牙耳機就XXX賣的最好，然后一看XXX財報，發(fā)現這家公司手里又有現金，市盈率又不高，就重倉買入了，然后去年四季度暴漲，大家可以回想一下，AirPods是什么時候開始在國內火爆的，無線耳機的火爆，跟這個時間是不是對得上。據說事后拉了一下全市場基金三季度的數據，全市場只有他一個基金經理買這個股票買到了前十大重倉股。你的預期走在全市場之前，這就是預期差。投資是一個聰明人賺傻子錢的游戲。

4、投資理財可以強制儲蓄，讓你不再月光

這一條其實主要是針對咱們剛畢業(yè)的應屆朋友，很多同學剛畢業(yè)都沒有攢錢的概念。我當年也是，畢業(yè)第一個月，先買了一個最新款的iPhone，包括給父母買一套內衣，因為當年我們有個說法，說第一筆工資一定要報答父母，要給父母買一套保暖內衣；然后第二個月又換了新電腦，給自己買一身衣服，然后后面時不時出去跟朋友吃個飯，然后房租也是一筆大開支，最后折騰到年底，發(fā)現自己工作半年了并沒有多少存款，如果不是年底多發(fā)了一個月，過年回家了真的是兩手空空，兜比臉干凈。好在我一直有記賬的習慣，也一直都炒股，所以也就是從那個時候起，我有意識地開始做理財規(guī)劃。如果是今年7月份畢業(yè)的同學，那恭喜你，你從現在開始投資理財，可能要領先大部分同齡人了。

我們組去年有一個應屆生同學，女同學，家里不太差錢，跟我那時候一樣，也沒有什么攢錢意識，每個月都是月光，于是我告訴她，你可以買一些基金，當作是強制儲蓄，所以現在她終于能攢下錢了，而且她的人生觀也發(fā)生了巨大的變化：每到發(fā)工資的時候，之前想的是，我又可以出去旅游了/買新衣服了/吃好吃的了，現在想的是，又有子彈去加倉買基金了。

好了，我又成功培養(yǎng)出來一個守財奴。

這里我需要強調一點的是，對于新手而言，一定要認清楚投資理財的意義，不要走極端。投資理財并不能讓你實現財務自由，比如說之前新聞報道有個送外賣的小伙兒買基金一個月掙5萬，問題是人家本金都快上百萬了，而且也不可能每個月都掙5萬，不要眼紅，你可能是只見過賊吃肉，沒見過賊挨打?；鸩皇遣惶濆X的，基金虧起來也很嚇人的。所有告訴你投資理財可以實現財務自由的人，都是想割你的韭菜，要擦亮眼睛不要上當。

我們一定要建立正確的收益預期，不要看別人秀收益，一個月賺了50%，自己心態(tài)就崩了；要充分理解各類基金的平均回報，不追求短期暴利，不艷羨投資神話。如果抱著過高的預期去投資，可能很難拿得住，陷入頻繁交易、追漲殺跌的誤區(qū)。

另外，不要做理財的奴隸，一定不要去借錢理財，不要隨便加杠桿，新手最好用長期不用的閑錢去買基金。你年輕的時候虧點錢是小錢，那時候學費還不算貴，等你工作幾年手上有了大錢，如果還沒有做相對謹慎的投資，那可能虧的就是大錢了。

強調一下，我們的宗旨是：認真工作，快樂生活，輕松理財。不要隨便抱有“投資理財創(chuàng)造大量收益從而實現提前退休”的想法，確實現實中有這種案例，但這種大時代背景下的特殊案例既需要極高的天賦，也需要不懈的努力，還需要足夠的運氣。

人家有足夠的本金，而對于我們而言，打工帶來的收益仍然是大部分人現金流的主要來源，好好打工，努力上班修福報，奧利給。打工的本質是“你用你的寶貴時間換取老板給你的薪酬”，所以如何在工作獲得報酬的同時不斷加強自身的能力，早日擺脫這種“用時間換薪酬”的模式，是大部分職場人需要好好思考的問題。

好了，我們前面鋪墊這么多，其實就是為了告訴大家，為什么你需要理財，很簡單，就是與通脹賽跑，守衛(wèi)我們辛辛苦苦打工掙到的錢，減緩它貶值的速度，獲得更美好的生活。那么接下來我們會講理財之前要了解什么。

第二部分：做投資理財之前先需要了解什么

1、風險偏好和投入度相匹配

我們去銀行購買理財，或者去券商開戶的時候，如果你是第一次購買，那么相關的機構都會讓你進行風險測評，題目是這樣的：

個人風險評測-中融基金

那么這一套題做下來，基本上你的風險偏好就出來了：

以上是某基金的風險評測等級，我們看下銀行的：

我自己做了一個表格，根據你的投入度來判斷你適合什么樣的投資手段，可能不是很準確（當然一個人可以選擇多種方式，做資產配置，你的風險偏好越高，你能選擇的產品就越多）：

實際上除了上面這些跟基金、股票相關的投資品，還有風險等級最高的，包括期貨期權外匯等帶有杠桿的金融衍生品，這些大部分情況是機構用來套期保值、對沖風險的，普通的投資者進行投機交易的風險極大，很容易損失全部本金甚至追加保證金，就是可能虧光還要倒貼錢的。

風險能力評估是為了更好的保護投資者的權益，幫助投資人了解自己的風險承受能力，從而選擇更加適合自己的理財產品。

很多人在投資理財的時候沒有認真對待自己的風險偏好，為了快速通過風險測評就瞎選，這樣就容易買到跟自己風險偏好不相符的產品，比如你明明是極低風險偏好的人群，不愿意承擔任何本金損失，按理說貨幣基金是最適合你的，但可能看到某理財過去一年的年化收益是5%，于是動心了，于是買了，結果現在凈值型的理財并不是完全沒有回撤的，趕上4月底開始的債市大跌，你發(fā)現自己買的是銀行理財但也虧錢了。

2、要認識到各類產品期限不同，流動性也不同

流動性：股票>基金>短期理財>定存

對于低風險的產品，期限越長收益越高，流動性越差。很容易理解，就是你去銀行存錢，五年期定存的利率一定是高于三年期定存的。你在支付寶上買的一個月的定期理財，一定比余額寶的收益率高。

那么為什么會這樣嗎？從資產管理的角度來說，一個資金的管理人的負債端越穩(wěn)定，他越容易創(chuàng)造出來更高的收益。什么叫負債端，就是你作為基金經理，手里的錢，因為這些錢都是別人的，都是基民的錢，所以對于基金經理而言是負債，他需要拿著別人的錢去生錢。如果我有一筆100億的固定三年不動的錢，那么我做投資的時候就會更容易去做計劃，但大部分的開放式基金都不是這樣的，很多明星基金經理都有一個困擾，就是一旦市場有大幅波動，或者業(yè)績做好了/做壞了，就會有很多人頻繁申購贖回。那么我去贖回（就是賣出基金），基金經理就要相應賣出股票，把錢還給我；我去申購（就是買入基金），基金經理還要相應買入股票。一來一回，這中間波動很大，摩擦成本很大；尤其業(yè)績好的基金被大量申購，會攤薄收益，所以很多業(yè)績好且規(guī)模大的產品都會限制大額申購。股票還好，如果是債券，尤其是信用債（也就是企業(yè)發(fā)行的債券），那么由于流動性的問題，運作的難度更大，因為債券市場的交易量遠不如股票市場，債市全都是機構，沒有什么散戶。

我們買基金之前要看清楚基金的持有期限，因為不是所有基金都是開放式基金，不是隨時可以申購贖回的，如果你一筆短期的錢買了一個持有期三年的基金，那你這筆錢就鎖死了，三年之內不能用了。當然，我們這里也不是說有持有期的封閉式基金就一定比開放式基金好，各有各的好處。就我自己的體驗而言，如果我有一筆長期不用的錢，想要追求稍微穩(wěn)健一些的收益，我可能會更傾向于選擇一個一年期的定開債券基金。

那么在金融市場上，一定的期限越長的錢，利率越高嗎？我們通常認為的貸款期限越長利率越高，背后的假設是，資金被占用的時間會影響借貸的風險程度。因為借貸的期限越長，意味著更多的不確定因素，風險自然會加大。其實也有例外，就是短期拆借的過橋資金，利率可能非常高。一年期內的短期借貸，借貸時間越短，利率反而越高，造成這一現象的可能是這樣的：對于資金提供者一方來說，在確定借貸比較安全的情況下，是希望資金長期出借的，這樣可以省去不少麻煩。如果是短期出借，特別是像1個月甚至7天的借貸，放貸人在借款到期后還要尋找新的借款對象，這既增加了麻煩，也造成了資金的閑置。所以站在資金提供者的角度，是有抬高短期借貸利率的動機的。從借款人的角度來看，辦理短期的貸款多是出于應急之用，對資金需求可能比較急迫。另外一方面，雖然資金提供者可能會收取比較高的利率，但由于期限較短，利率雖高但產生的利息并不會太多，所以借款人會傾向于接受。很容易理解，自如的短租公寓就是比你租一年算下來貴，你去酒店住，更貴，是吧。

我非常喜歡基金的一點，就是大部分基金的流動性比定期的理財要好，更加靈活。而且基金的可選擇面更寬，從幾乎0風險的貨幣基金到低風險的純債債基到高風險的股票基金，一應俱全，產品線非常豐富。這個我們后面再詳細講。

3、一定要認識到投資理財的風險來源，買基金是會虧錢的

為什么這次分享主題是《投資理財第一課：為何大多數人直接翹課？》，因為我在15年股災的時候寫了一篇文章，叫《股民投資第一課，大多數人直接翹課？》，里面有總結股市虧損的三大原因：

第一，頻繁交易；

第二，你對市場知之甚少；

第三，不懂得及時止損。

其實這三大原因放在基金理財里面也是一樣適用?；鸩皇枪善?，除了場內ETF，幾乎沒有什么低成本做短線炒基金的玩法，因為基金交易的成本是很高的，有的基金申購有不便宜的手續(xù)費（銀行渠道一般是1.5%，第三方銷售機構比如支付寶等打一折也是0.15%，一萬塊就是15塊的手續(xù)費），即便是申購不要錢的C類，短線贖回費用也很高，交易費用損耗很大（7天之內是1.5%，一萬塊收你150塊的手續(xù)費），短期的擇時也容易讓你錯過大漲；其次如果你不了解這個基金的種類、底層資產等信息，盲目去買，容易踩坑，市場的那只看不見的手會拿走你的錢，我們大多數人在購買基金的時候都沒有看過基金的招募說明書，有的就是聽某某大V說好或者聽客戶經理推薦或者直接在支付寶首頁看到就去買；最后是很多人買入一被套就不動，一稍微盈利就急于賣出，為什么你要這么著急賣出給你掙錢的產品，而留著讓你虧錢的渣男？風險越大的產品，越是需要及時止損，如果你用過杠桿，玩過期貨期權這種，你可能會有機會明白什么叫強行平倉，什么叫損失全部本金，沒有嚴格的止損思維，也就談不上控制風險，永遠要敬畏市場。當然止損和止盈都是非常復雜的話題，這里不展開講。

我想提示大家的是，我們最常見到的股票基金是一個高風險的投資品種。而且，散戶們虧錢往往不是在熊市的時候，大牛市才是虧錢最大的原因。市場低迷的時候你不敢買，市場大漲了你追進去，漲得越高你加倉越多，然后夸擦崩了，你在山頂站崗了。

我在這里想跟大家再強調三點：

第一，投資理財并不能讓你實現財務自由，但那些聲稱理財能幫你財務自由的人通過賣課等各種割韭菜手段可以使他們自己實現財務自由。理財只是實現財富增值的一種手段。

第二，基金是會虧錢的，在金融市場，風險和收益是匹配的，如果無法忍受一時的虧損，沒有做好長期投資的準備，那么你不適合投資基金。余額寶和銀行定期理財等會是你最佳的選擇。

第三，盈虧同源，如果你不知道你是如何盈利的，大概率不知道虧損是如何發(fā)生的。你掙到的每一筆超額收益都來源于你對知識的學習。

4、資產配置多元化是投資的唯一免費午餐

現代投資組合之父，諾貝爾經濟學獎得主馬科維茨（H.Markowitz）提出“資產配置多元化是投資的唯一免費午餐”。這句話的第一個層次的理解是，人類物質文明在大趨勢上是向前發(fā)展的，只需要通過分散投資到所有的資產類別上，從長遠來看，我們就可以拿到該時期文明發(fā)展的平均收益水平。這句話第二個層次的理解是說，我們在降低風險的同時，還提高了收益率，這就是分散化投資的好處。

資產配置要考慮以下幾點：

第一，流動性（不同資產間的變現力差異）

第二、安全性（不同資產間會因為不同的原因出現大幅價格波動，組合有利于風險對沖）

第三、收益率（不同資產間的收益率組合可以確保一個長期平均收益的穩(wěn)定性）

簡單來說，資產配置就是把自己的資產進行合理的規(guī)劃，然后分散化投資，兼顧流動性、安全性和收益率。

我們來看一組數據：

大類資產中，哪類資產最優(yōu)秀?單看收益的話非股票莫屬。2006年到2019年，無論是投資A股還是投資美股，長期持有下來都能實現超過10%的年化回報。這個收益率幾乎跑贏了所有固定收益或絕對收益類資產，完爆什么余額寶、銀行理財。

那我們還投資別的資產干什么？直接全部買股票或者全部買股票基金不就行了嗎？我們來看一個朋友的真實案例，她2009年底認購了一個深證100ETF聯接基金，持有了近十年，收益率只有18%多，非常可怕，這個真的不如存銀行定期存款。

回溯歷史上的任何一段時期，我們都能清楚的看到當時表現最優(yōu)異的資產。但展望未來五年十年，你能確定哪類資產的長期表現最優(yōu)嗎?你能確定我們是站在股市的高點、低點、還是半山腰?如果是半山腰未來是上還是下呢?

很多股票基金歷史回報很高，為什么你買了之后卻沒怎么賺錢呢?你可能只關注了基金過往的年化回報，卻沒關注基金的年化波動。歷史收益反映了未來可能賺多少錢，而歷史波動則反映了未來賺這些錢的難度。

基金投資就是這樣，很多投資者只看到了預期收益，卻忽視了實現預期收益的難度，即收益波動率。比如，你能承受20%的浮虧嗎?你能忍受30%的回撤嗎?如果你將所有家庭財富都配置了高風險高收益資產，那么任何波動都會給你造成巨大壓力，你很可能因為懷疑或是恐慌而放棄持有，如果你突然要用錢怎么辦？因為需要用錢而割肉在低點，最終無法實現高波動所對應的高收益。

我們看上圖，上面的藍線是滬深300過去五年的走勢，如果我們只投資股票資產，那么波動率會非常大，大家如果中途突然想買房買車取現出來，可能擇時會很困難，但如果我們做好資產配置，把收益率曲線做得很平滑（理想狀態(tài)下就是紅線這種），可以隨時保持最大的流動性，任何時候把手上的投資品變現，都不會對整體有太大的影響。

再講一個概念，叫投資組合相關系數，什么意思呢，就是你分散投資的時候，需要去找不相干的資產，比如往大了說，房地產投資和股票投資就沒有太大的關系，股市跌了房地產不一定跌，銀行理財和股票基金也沒什么太大的關聯，這就叫做投資組合相關系數很低。什么叫相關系數高呢，就是你買了三種資產，全部都跟股市相關，所以股市一旦大跌，你的所有資產都在跌；包括我們前面講的那個投了幾十個P2P的案例也是這樣，相關系數太高了。

我們進行資產配置，除了依靠金融產品多元化來降低投資組合相關系數，進而起到風險分散化的目的以外，還有一個非常重要的作用：就是在維持產品收益率不變的基礎上，提供流動性。

將雞蛋放在不同的籃子里，這樣才能收獲最多的雞蛋。

那么我們具體如何分配自己的資產呢？

把自己的錢分為三部分：

三筆錢分別是：

短期開銷，即應對短期開銷的錢，日常消費、吃喝拉撒，主要是余額寶的錢、身上的現金。

保險保障，即存起來保障未來的錢，主要是為個人養(yǎng)老，保險，子女教育方面存的錢。

投資增值，即投資追求財富增值的錢，包括基金、黃金、股票等投資。

這里我就不為大家具體去講，每一筆錢需要多少比例，其實很多理財軟件會給你一個它們的比例，但并不一定適合你，比如支付寶理財分類的“三筆錢”（短期開銷、人生保障、投資增值）的配置，年輕的時候可能選擇的比例是5：3：2，有家庭孩子之后可能是4：3：3，再年長的可能選擇3：5：2。大家可以根據自己的實際情況去規(guī)劃，多去測試一下，并且自己實踐一下，不一定要教條主義。

5、穩(wěn)健理財的多種選擇

我平時跟周圍的人聊天的時候經常會問一個問題，你的錢都投在什么地方？起碼有一半的人告訴我，說錢放在余額寶。其實大部分人的風險偏好是很低的，都不愿意冒險，不愿意有任何虧損，也沒怎么鉆研過理財產品，所以就直接買余額寶了。也就是說，我們大部分人的大部分資產是希望投資于穩(wěn)健理財。

穩(wěn)健理財的含義就是在風險可控的前提下，賺取比活期理財更高的收益。

以我們的工資卡招商銀行為例：

我們前面講過，流動性越高、期限越短的產品，收益率就越低，在招商銀行APP中顯示得淋漓盡致。

比如活錢管理，收益率是完爆余額寶等貨幣基金的，貨幣基金現在收益率普遍只有2%左右，但是招行的活期理財可以到接近3%；銀行理財的流動性也完爆余額寶，因為余額寶每天只能快速贖回一萬塊，銀行現金類活期理財可以秒贖回幾十上百萬的資金。

定期的銀行理財，流動性就顯著低于活期的，但收益率更高，如果手上有一些錢暫時不用，其實是可以考慮一下這些三點幾的定期理財的。

為什么建議大家買理財產品要在銀行買呢？因為銀行本身也是資金托管機構，它對于流動性的管理比支付寶這種平臺型中介更好，延遲更低。而且你在中介平臺購買理財產品，隱含的條件是需要向中介渠道支付費用，雖然可能是售賣機構出錢，但是羊毛出在狗身上，最終還是購買者承擔了一切。當然也不一定銀行的理財就更好，具體的產品，大家可以自己對比一下。也有炒股的同學買過國債逆回購以及券商的固定收益理財，其實都是不錯的選擇。

另外，我想強調一下，銀行理財那個業(yè)績比較基準不等于收益率，你到期后可能獲得比銀行理財更高的收益，也可能更低，業(yè)績比較基準只是過去一段時間的參考，表明它投資的是某一類資產的平均收益，對于未來的收益率預期不具備指導作用。比如很多股票基金的業(yè)績比較基準是滬深300或者中證800，就表明這些股票基金的收益率基本上是圍繞大盤波動的。

關于銀行理財我們就不展開講太多，因為大家也都相對熟悉，而且銀行理財相對風險不太高，大家可以自己去貨比三家，去對比一下，一般來說，小銀行，比如城商行的那些存款、理財產品收益率更高一些，而大銀行就低一些。比如我前段時間看到的一個山東的某城商行的活期理財產品，7日年化收益率高達3.9%，這也說明目前的這個市場隨著余額寶和活期理財的普及，中小銀行其實拉存款的資金壓力是非常大的。

關于銀行理財，最后說的一點是，銀行理財也不是穩(wěn)賺不賠的，大家不要掉以輕心，世界上從來沒有高收益低風險的東西。

第三部分：基金的本質

1、公募基金就是讓一群最牛逼的人給你理財

對于我們這些打工的人而言，中國有兩個行業(yè)是收入最高的，一個是金融，一個是互聯網，其中金融里面，做投資研究的人收入最高，對應到互聯網行業(yè)，就是最厲害的那批程序員和產品經理。我們經?？吹叫侣?，某某互聯網公司上市，誕生多少個億萬富翁、千萬富翁，在互聯網公司拿期權然后修幾年福報等到公司上市，股票套現，這是一種互聯網行業(yè)常見的財富自由路徑。在金融行業(yè)，做投資這一塊是怎樣的呢？如果你投資做得好，那些行業(yè)最頂尖的基金經理是可以拿到1000萬到2000萬的年終獎的。

公募基金經理是國內打工仔中最頂級的存在，站在金融行業(yè)的頂端，他們基本上都是頂級名校碩博出身，經歷一定年限的研究員、投資經理、基金經理助理的鍛煉，才能當上基金經理，最后當上投資總監(jiān)、副總經理等。通常情況下，基金經理這個“經理”的含金量遠超互聯網公司的“產品經理”“運營經理”這些title的，90后的基金經理目前來說并不多見，但是咱們互聯網公司90后的產品總監(jiān)和運營總監(jiān)是不少的。據我個人平時的調查以及一些第三方機構的印證，基金經理這個行業(yè)的平均年薪大概在200萬上下。當然我們前面也講過，這個行業(yè)淘汰率也非常高，哪怕是公募基金的總經理干不好也經常容易下課。在金融行業(yè)，薪資是唯一的核心競爭力。你不能為公司掙到錢大家就沒有錢拿，沒有錢你就下課，讓別人上，很殘酷的。做投資是很難混日子的。

我變禿了，我也變強了！

路徑：清北/名校碩博→金融機構實習→公募基金研究員→投資經理→基金經理助理→基金經理→部門副總監(jiān)→部門總監(jiān)→投資總監(jiān)/投研副總/總經理助理

對了，不要讓我介紹對象，基本上沒見過單身的基金經理。

再補充說一點，為什么要選擇公募基金，公募基金會像P2P一樣跑路嗎？

公募基金是國內合規(guī)與監(jiān)管最嚴格、信息披露最充分、運作最透明專業(yè)的資管機構，不會像P2P一樣有跑路風險；資金全部在托管銀行，公募基金在受托管理資產的時候，是無法接觸到投資者的錢的。選擇了公募基金，就是選擇了一群專業(yè)的人替你打工（當然要交一定的管理費）。公募基金是持牌運作，牌照加起來也不過一百多張，發(fā)起設立的門檻是私募和P2P所不能比的，信批非常完善，大多數產品凈值每天都公布，有任何高管的變動、基金經理的變動都會公告，合規(guī)很嚴格。你可能聽說過有公募基金旗下的產品踩雷，但由于分散投資也不會讓你血本無歸，公募基金有10%的持倉限制，也就是一類資產持倉占比最多不超過總資產的10%，并且所有持有的資產都是標準化資產，也就是在金融市場上有可以衡量的公允價值；而公募基金這個行業(yè)存在21年了，我從來沒聽過有一家公司跑路的。跑路也沒意義，錢帶不走，錢都托管在銀行。頂多是清盤，把你的錢還給你。

2、炒股不如買基金

我有7年投資理財的經驗，過往的收益并不突出，主要是因為我老愛炒股，損失了很多錢。

后來我終于悟到了：炒股不如買基金。

先說一下基金的概念，用通俗的意思表達，基金就是你把錢給別人，讓別人幫你炒股。（當然這是狹義的，基金實際上種類非常多，如果沒有特殊說明，我們下面指的是股票類的基金）

為什么說炒股不如買基金，我們先來看一組數據：

可能大家對這個圖表中的指數有些迷惑，我們直接看最核心的指標：左邊的指數，里面的滬深300指數基本上是最能代表市場的平均收益的，是18.25%；右邊的基金類型里面，我們直接看權益類基金（權益類基金就是主要投資股票的基金），今年前8月的平均漲幅是32.63%，也就是我們可以這么說，今年的股票基金的收益率，比市場平均水平多了14.38個百分點，多出來的這14.38%我們稱之為超額收益，基金跑贏了股票市場的平均水平。

我們往前看一年，看2019年，2019年的情況也是“炒股不如買基金”。WIND資訊數據顯示，剔除分級基金以及2019年新成立的基金，最低倉位為60%的偏股混合型基金2019年度平均收益率為43.33%，而最低倉位為80%的主動股票型基金2019年年度平均收益率44.96%，代表市場股票平均收益的滬深300也就漲了36%。平均跑贏了8個百分點左右。

我們知道，有人跑贏了市場，就有人跑輸了市場，機構跑贏了市場，那么誰跑輸了？聰明的你已經猜到，是散戶跑輸了市場。在中國資本市場里，機構的鐮刀永遠比散戶快，因為機構和散戶之間存在大量的信息不對稱，所以股市有“7虧2平1賺”的說法，也就是說，長期看下來，70%的散戶都是虧的，20%的散戶不賠不賺，只有10%的散戶能掙錢。

既然基金這么厲害，我們?yōu)槭裁匆⑴c股票市場的博弈，被機構反復收割？買了基金以后，大家就可以借助機構的力量去收割其他散戶，甚至看機構收割機構，豈不是美滋滋？

只有魔法才能打敗魔法。

基金圈的網紅肖志剛曾經轉發(fā)過一個段子，就是說炒股的段位……最后發(fā)現，學來學去，不如買基金。如果你剛開始涉足投資理財的時候，就選擇了直接買基金，那么恭喜你，你比你周圍那些買股票的同學已經領先了很多了，至少在投資理念層面已經先贏了。

我們來看一組數據，我們看比較成熟的美國股票市場，散戶基本上已經被消滅了，我們看18年的時候海通證券統(tǒng)計的一個數據，我們大A股散戶占比40%，比機構的比例還多，而美股機構占據絕對主導地位。我們或許可以得出一個結論，那就是股票市場長期去散戶化的趨勢非常明顯，未來會有越來越多人通過機構去間接投資股票。

3、基金的收益來源在哪里

前面我們講了很多投資理財的理念，現在講一下基金的本質（此處指股票基金）。

基金的長期收益來源是什么？基金組合的底層資產其實也是股票，股票的投資回報又源于哪里？或者換句話說，你掙的錢是哪里來的？

從股票來看，投資回報主要來自于三個方面：股息收入（分紅），盈利增長，估值變化。而中長期維度來看，絕大多數回報來源于盈利增長，其次是股息分紅，而估值變化的影響沒有想象中的大。比如字節(jié)跳動如果很早就上市了，市值從200億到1000億美元，盈利從20億到200億，企業(yè)是不斷做大做強的，我們掙的錢，就是企業(yè)成長的錢。

我們看下美國的情況，以標普500指數為例，從1917-1999年，標普500指數每股盈利（EPS）成長產生的年化回報率是9.3%，而估值（P/E）變化產生的回報只有2.3%，也就是盈利增長貢獻了80%的股票回報。

我們在A股市場上選取了10只白馬股進行了10年的數據回測，可以看到，這些股票的漲幅也絕大多數來源于業(yè)績增長，小部分來自于分紅，估值波動的貢獻較小。

基金的收益來源歸根結底是底層優(yōu)秀股票持續(xù)的創(chuàng)造價值，通過持有股票獲得盈利持續(xù)增長和股息收入，這是投資最終收益來源的根本。

不過，這并不代表你選中了這些股票就一定會賺錢，即使是最優(yōu)秀的公司在短期內也會受到估值波動的影響，帶來損失和遺憾。

所以綜上所述我們掙的是什么錢？我們掙的是中國經濟增長的錢，掙的是中國最優(yōu)秀的企業(yè)在成長過程中所創(chuàng)造的價值。所以為什么有句話叫俠之大者為國接盤？因為我們買入中國的股票就是看好中國實體經濟做大做強，是真正的愛國行為。

4、基金定投就一定好嗎？

我相信基金定投大部分接觸過理財的人都聽說過，是很多大V推薦的，一種非常經典的、簡化的投資手段，那么基金定投的本質是什么，真有那么好嗎？

我們前面講過，簡化投資行為會挖坑，著名的科學家愛因斯坦說“凡事應力求簡單，但不應過分簡單”。巴菲特的好伙伴查理芒格也說投資并不簡單，認為投資簡單的人都是傻瓜。

我們經?？吹胶芏啻骎、基金公司、理財書籍的宣傳，說，經過歷史回測，在過去多少年之前開始定投，堅持多少年，你可以達到年化10%甚至15%的收益率。這個收益率可不可怕？感覺已經能趕上很多頂級基金經理了，那為什么那么多基金經理不用股票定投的方式管理基金？只要選好標的，咱們基金本身也能輕松實現10%的年化收益率嘛。

在很多大V包括基金公司的洗腦下，基金定投似乎成為了一個簡單粗暴的賺錢方式，他們都在暗示你，只要你堅持定投，傻子都能掙錢。

大家仔細想一想，真的是這樣嗎？后來有一個人點破了基金定投賺錢的本質：

你之所以能在基金中掙錢，是因為中國的股市長期是上漲的。剛剛我講了，我們掙的是中國經濟增長的錢，因為中國經濟不斷在增長，所以股市才能是長期上升的趨勢。

我們可以觀察滬深300指數，雖然中間有很大的波動，但注意，每一次大漲后跌下來的那個震蕩的中樞都比之前高，換言之每次熊市跌下來之后的那個平臺都比上一次熊市的低位要高。這樣的市場定投下去，賺錢的概率是很大的，然后我們宣傳的時候，再從一個幾年前的低點開始回測，自然能得出定投一定掙錢的道理。

我們來看下反面例子，日本股市：

如果你從89年、90年日本股市泡沫破裂的時候開始定投，那么很遺憾，你定投十幾年到2003年也不可能掙錢。

我們再看幾個極端的例子，希臘股市：

意大利股市：

尼日利亞股市：

我特別喜歡一句話，叫做“不要把時代賦予貝塔當成了自己的阿爾法”。什么意思呢，貝塔收益就是市場的整體平均收益，而阿爾法收益是個別股票或者個別組合相對于市場的超額收益。言下之意，就是市場都在漲的時候你也漲了，然后你的收益并不比市場的平均收益高多少，這不能代表你有多厲害；當市場跌的時候，你還在漲，那就是你的阿爾法收益，你很厲害。有一種對沖策略，通過股指期貨等對沖工具，只追求阿爾法收益，不管市場上漲還是下跌，只要我們選有增長的、基本面好的企業(yè)，就能獲得絕對收益。

大家一定要敬畏市場，珍惜中國的經濟增長和股市長期的慢牛，這是我們的福報。

那么定投是騙局嗎？定投一定不好嗎？

定投雖然不是你掙錢的原因，但是定投解決了幾個問題。

首先，定投解決了大家賬戶波動太大的問題，中國股市的特點是牛短熊長，所以定投是可以幫助你不斷攤薄成本的，大家都聽過微笑曲線吧，等到牛市來了，你前期定投的錢可以很快回本并開始盈利。

其次，定投把擇時的問題區(qū)間化了，大家的容錯率大大降低了。比如我們在回看歷史行情的時候可能會感嘆，啊，如果我當初能在上證指數2000點的時候一把梭哈多好，但是在一個下跌的市場，我們并不能準確預測絕對的低點在哪里，所以我們干脆在一個相對的估值的低點去開始定投，比如，已經2400點了，如果你判斷，再跌下去的空間也不大了，那就放心開始定投。

最后，定投把人性的問題簡單化了。炒股的朋友可能會天天看賬戶，啊我的這個股票跌了，要不要割肉或者補倉，我那個股票漲了要不要落袋為安，大家每天都很糾結，但如果你設置了定投，那這些煩惱很容易無視，它可以幫你戰(zhàn)勝你的短期情緒，讓你變成一個長期價值投資的人。當然了，如果是有擇時能力的人，可能還是更傾向于底部一次性或者分批買入，然后持有。

這里還要額外說一個問題，就是擇時和止盈的問題，我訪談過很多基金經理，都說自己從不擇時，因為擇時難度很大，我個人其實不是完全認同。誠然，市場上有一些所謂的十年十倍基金，但是全市場8000多只產品，你怎么才能那么好運去買到一個基金去拿十年？萬一，十年沒有十倍，怎么辦？想要在市場上賺到錢，止盈從某種程度上是必須的，每一輪大牛市成功逃頂你才能獲取最大收益。比如15年的股災，其實市場上是有非常強烈的信號的，查配資、去杠桿、強平、千股跌停，如果大家進場比較早，哪怕是從5000點跌到4000點的時候你也有勝利果實的。

但是由于我們基金經理屁股的問題，屁股決定腦袋，公募基金是不能空倉的，尤其股票基金對股票的最低倉位是有限制的，在遇到系統(tǒng)性大跌的時候，主觀能動性比較差，所以如果我們發(fā)揮自己的主觀能動性，也是可以的。但我只是說，我認為像15年這種級別的超級股災是有擇時必要的，大部分小級別的波段行情，大家可以不用太心急去止盈，或者說可以根據自己的需要止盈。因為頻繁交易也是虧錢的一個重要原因，頻繁買賣基金真的沒什么太大的必要。

我們剛剛講到了一個觀點，就是“在一個相對的估值的低點去開始定投”，這里其實又有一個坑，大家可能發(fā)現支付寶里面有一個功能叫“指數紅綠燈”，它的策略是去找低估的指數，低位定投，然后高位的時候提示你賣出。

是不是看上去很美好，穩(wěn)賺不賠？

然后我有個兄弟用了傳說中的低估策略，定投了三年銀行指數，結果銀行指數一直屢創(chuàng)新低，心態(tài)崩了呀。

為什么會這樣？我們上面講了，基金賺錢的來源是什么？是因為中國的股市長期是上漲的。

但是從結構上看，某些行業(yè)是過剩產能，就跟日本、希臘的股市一樣，長期看是下行的。我們反過來看創(chuàng)業(yè)板指數，不斷創(chuàng)新高，估值一直在高位：

旱的旱死，澇的澇死，這個現象叫什么，叫低估值陷阱。我們在投資中要注意避免低估值陷阱，也許你買低估值的股票可能有更高的安全邊際，但是卻可能錯失成長股的高收益。

大家在接觸投資的時候經常會聽到一個概念叫價值投資，但低估值≠價值投資，有些板塊看似便宜，但是缺乏成長性，沒有資金會去追逐這些夕陽產業(yè)、過剩產能。

如果你去17世紀以前，你問一個馬夫，你想要什么樣的交通工具？馬夫會告訴你，我想要更快的馬、更好的馬車，可是最后打敗馬車的是更快的馬車嗎？是汽車。膠卷行業(yè)也是一樣，數碼相機誕生之前，大部分人不會認為柯達將會沒落。說了這么多，我想表達的是，我們在投資中要避開那些看似便宜但是注定萎縮甚至消失的行業(yè)，因為我們前面講到，市場是有效的，估值低一定有估值低的理由，做投資的人都不傻的。

那么高估值企業(yè)憑什么能支撐這么高的估值呢？因為企業(yè)的高速成長可以消化高估值，比如市場早年給了字節(jié)跳動一個很高的估值，可是字節(jié)跳動在過去的8年也一直保持了極高的增長速度，所以它配得上這個估值。

這也是成長股投資的一個風險點，即高成長高估值的企業(yè)增速一旦下滑，其估值可能會很快大幅下跌；但你投資成熟行業(yè)的企業(yè)就很少有這種風險，因為企業(yè)業(yè)務很穩(wěn)定了，沒有什么增長空間了，也沒有下跌的空間。

那么如何在相對低估值的時候買入，什么指標可以指導我們購買，這個是另外一個更大的話題了，這里我們先不討論這些具體的方法，主要還是聊理念。

第四部分：基金投資實務

現在我們講一些在基金投資實務中的具體操作。

1、基金投資中的經典誤區(qū)

我們先不看當前可以做什么，我們先盤一盤，有哪些是不可以做的，那么基金投資中有哪些是錯誤動作呢？

有句話叫做，只要思想一滑坡，死法總比活法多。讓我們來看幾個經典誤區(qū)：

1.看排行榜買基金

我們先來看幾個段子，都來源于諾安成長混合基金的評論區(qū)：

為什么說看排行榜買基金不靠譜呢，興全基金曾經做了一個測算，假設在2007~2018，共12年中，在每年年初分別選擇近1年、近3年和近5年主動偏股型基金收益排名前10%的基金進行投資，投資并持有一年。結果是，無論哪個都沒有戰(zhàn)勝主動偏股型基金的平均收益。

為什么呢，因為現在漲得好的可能正好是行業(yè)風口，市場的風格是在不斷變化的，不要看現在某某風格這么瘋狂，投資永遠是周期輪回，追漲殺跌不可取，這一點，其實炒股的朋友們體會應該特別深。

你不要看一個基金近三個月、近一年的業(yè)績，你要分區(qū)間看，看看這個基金是不是每年都在排名的前三分之一，即便不是每年都特別拔尖，但是長期下來，就會成為非常拔尖的產品。

2.買漲不買跌

其實這個跟第一點是一體的，就是不要追漲殺跌，我經常跟同組的同學說，跌了再補倉，大漲沒必要追，投資當然是高賣低買，所以即便是每周定投，我也是等大盤跌的時候手動去加，大漲不加倉。

3.看凈值買基金

前面說了追漲殺跌的同學，現在說另一部分基民的心態(tài)，就是一看到基金凈值很高，就覺得太貴了，要去買凈值不到1的產品。

很多投資者有一個認識誤區(qū)，認為單位凈值1塊錢的基金比單位凈值2塊錢的基金便宜，其實這是混淆了股票估值與基金凈值兩個不同的概念。對于基金來說，假設它們的持倉品種和比例完全一樣，那么無論單位凈值幾塊錢買入，其漲跌幅都是一樣的，折算后的盈虧也是一樣的。反過來想，對于成立時間差不多的同類產品來說，一般來說恰恰是管理更好的產品凈值更高。

所以凈值跟能不能買這個基金沒有任何關系，它不是基金評價的依據，就是一個數字游戲。

4.分紅的基金一定好

說到數字游戲，再說一個基金常見的數字游戲，就是分紅，大家經?？吹交鸸镜男麄魑陌?，說我們公司成立以來，旗下產品累計創(chuàng)造多少收益，分紅多少，其實這個東西意義不大，因為分紅本質上也是左手倒右手，你買了10000塊的基金，給你分紅200塊現金到銀行卡了，你的基金賬戶上就變成9800塊了，一樣的，左口袋到右口袋?；鹈考径榷伎梢苑旨t，這往往是基金經理鎖定收益、縮減規(guī)模的一種方式。

現在市場上常見的基金分紅模式有兩種：現金分紅和紅利再投資。前者是直接將現金給到投資者（就是直接打到你銀行卡或者賬戶余額里面），后者則是將紅利按最新凈值買入基金份額；前者是增加現金，后者是增加份額，折算后兩者一致。所以，是否常分紅，與基金是否好，是否有投資價值并無必然關系。至于哪種方式更優(yōu)，取決于投資者對后市的看法：現金分紅相當于強制贖回，比較適合短期投資的投資者；而長期投資的話，更適合選擇紅利再投資。

5.喜歡買新基金

這其實是我特別特別不能理解的一種行為。因為如果你喜歡一個基金經理，你直接去買他之前的老產品就行了，為什么去買新基金？

老基金有什么好處呢，老基金由于存續(xù)時間比較長，有歷史業(yè)績可以參考，有更詳細的資料，你知道它重倉的品種是什么、歷史風格是怎樣的，包括市場有很多評測報告，更重要的是，現在互聯網渠道，幾乎所有的老基金申購的時候都是1折的手續(xù)費，而新基金申購是不能有手續(xù)費優(yōu)惠的，一般主動權益的新基金都是1.5%的申購費，你買了一萬塊，手續(xù)費先砍掉150塊，你有這150塊，買個喜茶它不香嗎？當然，C類的沒有申購費（但有一個銷售服務費），這個無所謂。所以我們買基金之前，要搞清楚基金的費率結構，申購贖回的時候要花多少錢。這個我們后面講。

有同學要問，為什么我在券商銀行渠道的客戶經理都那么喜歡讓我買新基金呢？因為他們要完成他們的KPI，他們的KPI就是賣新基金，這中間的利益點就在于，基金的申購費是全部給渠道的，而且基金每年的管理費也要分給渠道很多（這個叫尾隨傭金，一般50%左右，新規(guī)后尾傭不能超過50%），所以你的客戶經理才會不斷給你推新產品?？此泼赓M的投顧服務，不過是套路，免費的東西最貴。

那么是不是新基金就一定不好？也不是。我們在什么情況下可以購買新基金呢？

首先，你喜歡的基金經理離職了，去了一家新的公司，然后沒有其他產品可以選擇，只能買新基金，這種情況其實也是時有發(fā)生的，優(yōu)秀的基金經理也可能被高薪高職位挖走。如果你是某基金經理的忠實粉絲，那可以出手。

其次，就是一些特殊性質的基金，如果看好的話，可以買，比如之前沒有科創(chuàng)板，很多存量老基金也不能投資科創(chuàng)板（基金合同中是有規(guī)定投資范圍的），這時候新發(fā)的基金投資范圍更大，可以考慮。還有一些明星基金經理管的老產品不能投資港股，但是新產品能投港股，那么可以買新產品。不過即便如此，我也覺得等新產品上市之后再買也不遲，畢竟手續(xù)費就能省下來幾杯喜茶，咱們做投資都要精打細算嘛。

6.頻繁申購贖回

新手很容易頻繁買賣，這中間最大的問題就是太費錢了。

一般來說，主動管理型基金（非C類）申購費通常在1.5％左右（打完折是0.15%），贖回一次大概在0.5％，一進一出大概就會產生0.65％左右的一個申贖費，如果是7天內贖回，會有一個1.5%的懲罰性費率。

我之前有朋友為了領3塊錢的紅包，買了1000塊基金，然后馬上贖回，結果倒扣了15塊，不算凈值波動，虧了12塊。同學們啊，1.5%的費率是很高的，要知道現在很多債券基金或者銀行理財的收益率也才4%左右，你一年多折騰幾次，虧大了。

其次是時間成本很高，你買入基金，確認份額一般是第二天，如果是交易日的下午三點之前申購的，第二天就能確認，但是你贖回的時候，交易日的下午三點之前確認，以當天的凈值結算，真正到賬可能要等到三四天以后，這中間時間成本也是錢。大家如果真的對短期做波段感興趣，可以去玩場內基金ETF或者直接炒股，享受實時操作的快感。

7.購買超過10個以上的基金

前段時間我們有一個同事給我發(fā)了一張他持倉的截圖，給大家看一下：

這位同學買了很多只產品，但總額還不到一萬五，當然金額不重要，我也不建議新手買太多。

那么問題在哪？最大的問題是同一主題基金重復購買。什么叫同一主題基金，中歐醫(yī)療健康混合C、中歐醫(yī)療創(chuàng)新股票A、永贏醫(yī)療健康股票C，這些都是醫(yī)藥主題的基金，沒有必要買三個，而且這兩個中歐的基金還都是同一個基金經理管理的。這還不是最夸張的，我曾經見過有同學把同一個基金A類份額和C類份額都買了的，你到底是多喜歡這個基金啊。還有，廣發(fā)小盤成長混合和廣發(fā)科技先鋒混合也都是一個基金經理管理的，風格類似持倉類似，相關系數太高，沒有太大的必要。

當你買入的基金太多，最后你的收益率就會無限接近滬深300指數，就是市場平均收益，還不如直接買滬深300，費率還便宜。

2、從費率看如何選擇適合自己的產品。

買基金之前，你必須要看一下，你所買基金的費率結構和水平。

費率一般分三部分

-基金管理人（公募基金）收取管理費；

-基金托管人（商業(yè)銀行）收取托管費；

-基金銷售平臺（支付寶）收取申購費和銷售服務費。

舉例某基金的費率結構是這樣的（圖片來自網絡，侵刪）：

基金產品有一個特點，就是費率越低的產品，投資難度越大，費率水平的高低，跟基金風險等級，基本成正比。一般來講，貨基的費率是最低的，其次是債基和指數基金，然后是股票基金，最貴的是FOF產品。但是FOF產品不是常規(guī)的基金，它是投資于基金的基金，一定程度上會存在重復收費的問題，但FOF基金經理也會主動去平滑收益，替你去做擇時去做資產配置，所以會貴一點。

FOF>股票基金>指數基金>債券基金>貨幣基金

實際上如果我們單獨看股票類基金，算上投顧產品，投資難度是這樣的：

指數基金>主動權益基金>基金投顧產品

費率的水平剛好相反：

指數基金<主動權益基金<基金投顧產品

為什么會這樣？我們是不是應該買費率最便宜的指數基金？

看你的投資水平。因為費率越便宜，投資難度越大，基金的工具屬性就越強。

如果你要買指數基金，這都是被動投資的，完全跟蹤某一指數，基金經理只需要根據指數編制的規(guī)則去調整持倉即可，不需要是思考某個公司到底好不好，估值高不高這些問題。指數基金賺的就是市場的貝塔收益。

而主動權益基金就是我們平時說的股票型基金和偏股混合基金，基金經理都需要去研究行業(yè)、研究個股，去尋找市場的阿爾法。我們熟知的那些明星基金經理，基本上都是主動權益的基金經理。

因為投資難度的不同，所以兩種基金的基金經理工資水平差異很大，做得好的指數基金的基金經理薪資遠低于做得好的主動權益的基金經理。比如說招商中證白酒和易方達消費行業(yè)這兩只基金，他們某一時期的走勢是這樣的：

這兩個基金走勢非常相似，雖然招商中證白酒在過去三年相對于易方達消費行業(yè)還有超額收益的，但它們的基金經理薪資差異很大：

招商中證白酒是跟蹤白酒股票的指數基金，基金經理是侯昊，據說18年年終獎不到200萬；

易方達消費行業(yè)是重倉白酒的主動權益基金，基金經理是蕭楠，據說18年年終獎是700萬；

我說的數據不一定非常精準，但是基本上能說明兩者的差距。

問題是，如果將來有一天，茅臺股價真的崩了，白酒行業(yè)真的不行了，易方達消費行業(yè)是可以調整持倉到其他股票的，但是招商中證白酒不行，指數基金是不具備主觀能動性的。

因為主動權益基金加入了基金經理的主觀能動性，所以費率自然高一些。比如說基金經理會去隨著行情的變化做行業(yè)輪動，會主動降低倉位控制回撤，盡可能跑出超額收益率，這些都是基金經理的辛勤勞動，我們出的管理費，就是基金經理的辛苦錢啊。

3、基金投顧是什么

最近幾年出了一種新的東西，叫做基金投顧，基金投顧牌照是目前全市場唯一一張可以合法代客理財的牌照，這是證券投顧不能比的。投顧，就是投資顧問的意思，你付出一定的費用，就可以獲得專業(yè)的、具體的投資意見，投顧機構會幫你篩選基金，根據你的風險偏好幫你做資產配置，幫你擇時。這是在基金產品之外的費用（一般基金投顧的費率是每年0.5~0.75%），所以加起來比所有類型的基金產品費率都高。簡單來說就是我告訴你買什么基金，你除了要支付申購基金的費用，還要為我的專業(yè)意見按照比例額外收費。

缺點是費率高，優(yōu)點是你不用管，可以完全當甩手掌柜。

不過這種典型的買方投顧在國內接受度很差，大家不愿意為知識付費，憑啥啊，你不過是告訴了我要買什么而已，就要給你錢？我自己去打聽打聽買什么基金好，一樣能找到靠譜的產品，是不是？我們國內基民更喜歡賣方投顧，就是聽那些銀行券商客戶經理的話，他們推薦什么就買什么。我前面說了，這也有問題，因為你看似獲得了免費的投顧服務，但是卻是夾帶私貨的投顧服務，因為他們的收入來源是你買基金產生的申購費，所以他們喜歡賣新基金，而且由于銀行券商體系經常下達一些任務，比如必須賣某產品給客戶，所以很難做到客觀中立。你跟你的客戶經理，利益根本不一致。

目前基金投顧大致分兩種，一種是基金公司投顧，另一種是第三方投顧。

基金公司投顧就是公募基金自己的資產配置或者投顧團隊去運營，比較有代表性的是南方基金的司南投顧；第三方投顧就是第三方銷售機構運營的投顧方案，比較有代表性的是支付寶和先鋒基金出的“幫你投”。

不論是哪種基金投顧，流程都是差不多的，首先你輸入個人的信息、做風險測評，然后線上智能投顧會給你生成一個方案，建議你去購買，基本上買了就可以做甩手掌柜，因為所有的擇時調倉和資產配置都是投顧去做。

基金投顧的本質仍然是購買一攬子基金，所以還有一個衍生問題，就是如果有水平很高的人自己做了基金投資組合放在互聯網上讓大家跟投，那么既可以獲得一定投顧服務，還不用支付投顧費用。這種現在很多，不光是大V，包括很多基金公司都會自己做組合，都是免費跟投的，隨便抄作業(yè)。所以這個問題如果不解決，中國基金投顧實際上是很難發(fā)展起來的。

對于公募基金的基金投顧業(yè)務，主要分兩塊，第一塊是針對互聯網散戶的線上智能投顧，就是我預先設置一些投資組合，等你評測完了之后直接根據你的用戶畫像給你匹配最合適的，這種投顧服務的競爭對手就是網上的免費基金組合；第二種是針對大客戶需求定制一些個性化投顧服務，提供投資意見、代客理財，這種投顧服務的競爭對手實際上是私人銀行。

目前由于這個新事物存續(xù)的時間比較短，所以沒辦法過多評價這個模式的好壞。但我個人認為，基金投顧短期很難有大的發(fā)展，市場看上起一片藍海，但中國的互聯網用戶都習慣了免費的模式，付費購買投顧服務對于大多數人來講是接受度很低的。何況目前公募最優(yōu)秀的人才都在投研部門而不在投顧部門，你自己品，你細品。

4、如何評價基金的好壞

這個話題非常大，而且非常復雜，可以單獨再出一本書了。實際上我們的基金投顧做的就是這個事情，投顧機構會根據自己的模型算法加上一些主觀評價（包括基金經理訪談溝通等）來界定一個產品是否能夠納入產品池。我們點開基金投顧產品，會發(fā)現有的基金投顧會有一個基金池，這個只是初步篩選，而投顧的作用就是在不同的市場環(huán)境下選擇投資不同的基金去做組合。基金產品是武器庫，在不同的戰(zhàn)場環(huán)境下，我們選擇不同的武器去應對。當然判斷戰(zhàn)場是什么形勢本身也是一個難度很大的事情。

這個工作過于專業(yè)，那么我們業(yè)余投資者有沒有什么稍微簡單一些的方法呢？

首先我想先表明一個觀點，在不同風險偏好的人眼中，基金的好壞標準是截然不同的。比如按照比較傳統(tǒng)的、大眾的標準，諾安成長混合就不是一個好基金，因為波動太大，基金經理不控制回撤，給持有人造成的體驗太差。但是在另外一部分人眼里，諾安成長混合能夠專注于半導體行業(yè)風格不漂移，且過去一年創(chuàng)新了比較高的收益，它就是一個好基金，但它不一定適合所有人。

每一種細分類型的基金都有自己的評價體系，比如指數基金要求是跟蹤誤差低，而行業(yè)主題基金要求的是相對于行業(yè)有超額收益，還有絕對收益基金要求盡可能控制回撤……

就連諾安成長混合的基金經理蔡嵩松自己都說，他把投資比喻為矛和盾。很多基金投消費行業(yè)或者食品飲料，這個行業(yè)的回撤相對較少，這是堅固的盾；而他希望成為鋒利的矛，當行業(yè)機會到來時，力爭給持有人帶來豐厚的超額收益。

對于新手而言，我們還是更多關注那些回撤控制得比較好的、長期業(yè)績優(yōu)異的基金，投資難度也小一些。我們把這類基金定義為大眾審美中的優(yōu)秀基金。我們可以從這幾個方面去篩選：

第一是看公司規(guī)模，規(guī)模排名在50名開外的小基金公司，可以先不看了。為什么呢，很簡單，現在很多互聯網公司招聘先決條件是985、211學歷，是因為非985、211就沒人才了嗎？不是，而是市場人才太多，篩選成本太高了。不是說小基金公司一定不行，現在市場上基金產品數量比股票市場都多，我們就盯一些頭部的大公司就可以了。大公司總體來說投研實力還是要高于行業(yè)平均水平的。

第二是看基金經理，盡量找從業(yè)年限長、歷史業(yè)績好、職位高的。我前面講了，基金經理行業(yè)淘汰率非常高，你想如果一個基金經理在淘汰率這么高的行業(yè)能干十年都沒下崗，這說明他肯定不差，業(yè)績差的話能當上投資總監(jiān)嗎？當然也不是說年限越長就越好，但你去買老基金經理的產品，總體上來說勝率會高一些，投資難度小一些。當然老基金經理有時候也不好，可能會有路徑依賴，可能會看不懂一些新興行業(yè)。一般而言都是年輕人膽子大，老人膽子小。

第三是找大眾化的產品。有很多老牌基金口碑很好，購買的人很多，比如你打開天天基金APP，里面有個大數據榜單，能看到大家都在買什么，基本上大眾審美不會出大錯，這也是一種市場有效。注意這不是說讓你跟風買高風險產品，也不是看排行榜買基金，而是去找一些大眾長期口碑比較好的產品。

對于初學者而言，我覺得這三條原則可能已經足夠了，你大概率就能拿到市場平均以上的收益了，如果你繼續(xù)深入了解下去，那么上面這三條原則可能會隨著你認知的不斷加深被逐一打破。

好，我們的投資理財第一課已經基本上接近尾聲了，如果有確實對投資比較感興趣的同學，推薦幾本書：

《投資最重要的事》霍華德·馬克思

巴菲特說這本書他看了兩遍，書的作者是橡樹資本的創(chuàng)始人，他記錄了自己從事投資行業(yè)幾十年來的一些經驗，可以說是字字珠璣，常讀常新，強烈推薦。豆瓣8.8分。

《窮查理寶典》 彼得·考夫曼

這本書也跟巴菲特有關，因為主要講的是巴菲特的好伙伴查理芒格的投資事跡，是一本類似名人傳記一樣的書，里面也有一些經典投資理念值得學習，整體來說比較碎片化。豆瓣9.0分。

《聰明的投資者》本杰明·格雷厄姆

這本書還是跟巴菲特有關啊，這是格雷厄姆專門為業(yè)余投資者所著，巴菲特稱之為“有史以來最偉大的投資著作”。這本書不僅僅是投資理念的說明了，書中會介紹很多具體的投資邏輯。豆瓣9.0分。

關于這三本書，我想說的是，國內的資本市場各種機制還不夠完善，比如缺乏必要的做空機制、不能T+0日內交易、還有漲跌停板限制等，由于制度安排的不同，A股的玩法還是很不一樣的，不要把巴菲特價值投資的那套理論生搬硬套到A股市場。只看書其實也很有意思。

今天講的其實只是很小的一部分，純屬個人看法不一定對，如果對理財感興趣的，真的可以多投入一些精力去學習投資理財，有一段話送給大家：

你永遠賺不到超出你認知范圍外的錢

除非你靠運氣

但是你靠運氣賺到的錢往往又會靠實力虧掉

這是一種必然

你所賺的每一分錢都是你對這個世界認知的變現

你所虧的每一分錢都是因為對這個世界認知有缺陷

這個世界最大的公平在于

當一個人的財富大于自己的認知的時候

這個社會有100種方法收割你

直到你的認知和財富相匹配為止

Thanks！

(風險提示：權益基金屬于高風險品種，投資需謹慎。本資料不作為任何法律文件，資料中的所有信息或所表達意見不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議， 本人不就資料中的內容對最終操作建議做出任何擔保。在任何情況下，本人不對任何人因使用本資料中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。定投過往業(yè)績不代表未來表現，投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

投資者在投資基金之前，請仔細閱讀基金的《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，全面認識基金的風險收益特征和產品特性，充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品或者服務情況、聽取適當性意見的基礎上，理性判斷市場，根據自身的投資目標、期限、投資經驗、資產狀況等因素謹慎做出投資決策，獨立承擔投資風險。市場有風險，入市需謹慎?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y者基金投資的“買者自負”原則，在投資者做出投資決策后，基金運營狀況、基金份額上市交易價格波動與基金凈值變化引致的投資風險，由投資者自行負責。)

好了，這篇文章就和大家分享到這里，希望可以幫助到大家。另外，想要實現投資穩(wěn)定盈利，建議大家可以多學習一些相關的課程內容，這里給大家推薦一個知識平臺——愛雅微課：https://ke.iya88.com/，里面提供了全網最全最實戰(zhàn)的課程，很多大佬都是該網站的會員，抓緊收藏起來吧！