賣出一部分基金后持有收益如何變化，賣出一部分基金后持有收益如何變化呢？
文 | 銀行螺絲釘 （轉(zhuǎn)載請(qǐng)獲本人授權(quán)，并注明作者與出處）
有朋友問(wèn)螺絲釘，經(jīng)?？吹接幸恍┗?a href="http://m.weightcontrolpatches.com/tag/%e7%bb%8f%e7%90%86" title="【查看含有[經(jīng)理]標(biāo)簽的文章】" target="_blank">經(jīng)理，管理的基金規(guī)模變大了之后，收益就下滑了。是什么原因呢？
今天螺絲釘就來(lái)跟大家分析一下。
規(guī)模變大后，有啥影響
規(guī)模，確實(shí)會(huì)影響基金的收益。
之前做過(guò)一個(gè)回測(cè)。
從2016年到今年，A股整體偏股基金，平均年化收益率大約是17%。
其中：
規(guī)模在2-10億的偏股型基金，歷史平均年化收益率為19%，高于平均值。
而規(guī)模最大的前10只偏股型基金，歷史平均年化收益率為14%，低于平均值。
規(guī)模是業(yè)績(jī)的敵人，這句話也確實(shí)有道理。
原因有幾個(gè)：
（1）基金規(guī)模越大，運(yùn)作難度越高。
公募基金有「雙十規(guī)定」：
? 一只基金中，單個(gè)股票占比不超過(guò)這個(gè)基金資產(chǎn)的10%；
? 一家基金公司，旗下基金持有同一個(gè)股票的比例，不超過(guò)上市公司總股份的10%。
基金規(guī)模變大后，原本一些基金經(jīng)理擅長(zhǎng)的中小盤股，就無(wú)法進(jìn)入了。
同時(shí)，資金量越大，在買賣股票的時(shí)候，也會(huì)產(chǎn)生沖擊成本。
每個(gè)股票，每天的交易量都是有限的。
比如說(shuō)一個(gè)股票，一天成交1000萬(wàn)的交易額。
小資金量的投資者，比如說(shuō)就買入10萬(wàn)，那對(duì)1000萬(wàn)的交易額，完全可以滿足，買入可以很快成交。
但是，如果有一個(gè)大資金量的投資者，要買入這個(gè)股票10億，短期里是無(wú)法馬上成交的。
如果硬要買入，就會(huì)推動(dòng)對(duì)應(yīng)股票的價(jià)格拉升。
因?yàn)楣善绷鲃?dòng)性不足，導(dǎo)致買入、賣出的成本提高，這就是沖擊成本。
也會(huì)導(dǎo)致基金的運(yùn)作難度增加。
（2）基金規(guī)模變大，打新收益的優(yōu)勢(shì)會(huì)降低。
股票基金持有股票，按照目前A股的規(guī)則，可以參與打新股。打新收益會(huì)歸入到基金凈值中。
股票基金持有股票在2-10億，打新收益會(huì)比較有優(yōu)勢(shì)。
但是，如果持有股票規(guī)模達(dá)到幾十億上百億，打新收益就比較微弱了。
不同的規(guī)模，都有啥特點(diǎn)
那基金規(guī)模多大比較合適呢？
▼2-10億
一般2-10億是一檔，對(duì)基金經(jīng)理是最舒服的規(guī)模。
在這個(gè)階段，投資什么股票基本都沒(méi)啥限制，并且還有比較不錯(cuò)的打新收益。
所以，對(duì)基金經(jīng)理來(lái)講，幾個(gè)億的管理規(guī)模，是最舒服的一個(gè)階段。
不過(guò)，稍微出名一些的基金經(jīng)理，很容易就超過(guò)這個(gè)比例。
▼10-100億
達(dá)到10-100億這一檔的范圍，大部分基金經(jīng)理的運(yùn)作都不會(huì)遇到太大難度。
只是在這個(gè)階段，打新收益基本就沒(méi)有太大的貢獻(xiàn)了。
這個(gè)階段，基金經(jīng)理買股票，也還是沒(méi)有太大的限制。
基金經(jīng)理按照自己的投資邏輯去運(yùn)作就可以，投資大盤股、小盤股，都沒(méi)有太大的問(wèn)題。
▼超過(guò)100億
超過(guò)100億，對(duì)基金經(jīng)理就有要求了。部分小盤股策略就不好使用了。
所以，有一些擅長(zhǎng)中小盤股的基金經(jīng)理，在管理規(guī)模小的時(shí)候，風(fēng)格是投資中小盤股。
等到了管理規(guī)模變大之后，風(fēng)格就被迫變成了大盤股?；蛘呤前鸦鸬亩ㄎ唬兂梢粋€(gè)大盤股的基金。
比如說(shuō)，像以前有一只比較出名的某某中小盤基金，最早的定位是投資中小盤股。
但是后來(lái)這只基金規(guī)模比較大了，于是投資起來(lái)都是以藍(lán)籌股、大盤股為主，不是投中小盤股的了。
所以，后來(lái)改名為某某優(yōu)質(zhì)精選，更加貼近基金本身的投資風(fēng)格。
也有一些基金經(jīng)理，在基金規(guī)模變大之后，會(huì)限購(gòu)。
所以，規(guī)模達(dá)到百億的時(shí)候，對(duì)基金經(jīng)理就是一個(gè)比較大的考驗(yàn)。
當(dāng)然，基金經(jīng)理也是在不斷進(jìn)步的。
有的基金經(jīng)理，是可以不斷研究、克服百億門檻的，管理幾百億的資金也是可以的。
▼超過(guò)1000億
超過(guò)1000億，難度就比較大了。
到目前為止，A股管理規(guī)模達(dá)到千億的基金經(jīng)理非常少。
未來(lái)表現(xiàn)怎么樣，還需要再觀察幾年的時(shí)間。到時(shí)候也會(huì)跟大家去分析的。
通常來(lái)說(shuō)，如果主動(dòng)基金經(jīng)理，管理上千億的規(guī)模，此時(shí)配置的股票數(shù)量就會(huì)比較多。
那么主動(dòng)基金，也會(huì)開(kāi)始接近指數(shù)了。
參考美股的主動(dòng)基金，當(dāng)年彼得林奇時(shí)代，是主動(dòng)基金最鼎盛的階段。
彼得林奇管理規(guī)模最大的時(shí)候，折算到現(xiàn)在，相當(dāng)于一個(gè)人管理上萬(wàn)億的規(guī)模。
這個(gè)過(guò)程，主要是發(fā)生在主動(dòng)基金規(guī)模大爆發(fā)的后期。
現(xiàn)在，A股還沒(méi)到這個(gè)階段，規(guī)模最大的也不過(guò)千億級(jí)別，還不用太擔(dān)心這個(gè)問(wèn)題。
自動(dòng)調(diào)倉(cāng)，省心省力
目前在A股，管理幾十億規(guī)模的基金經(jīng)理，數(shù)量還是比較多的。
管理幾百億，還能管好的基金經(jīng)理，就已經(jīng)很少了。
管理千億以上的基金經(jīng)理，就更少了。
在實(shí)際投資的時(shí)候，也不用太擔(dān)心規(guī)模帶來(lái)的影響。
對(duì)基金的收益來(lái)說(shuō)，風(fēng)格、配置行業(yè)、市場(chǎng)估值都是影響收益更大的因素，規(guī)模的影響會(huì)排在這些因素的后面，是一個(gè)次要因素。
比如，像主動(dòng)優(yōu)選投顧組合，會(huì)綜合配置多種不同的投資風(fēng)格、分散配置多位不同的基金經(jīng)理。
假設(shè)長(zhǎng)期投資價(jià)值差不多，或者同類的基金經(jīng)理，在組合中也會(huì)考慮規(guī)模相對(duì)合適的品種。
并且，如果主動(dòng)優(yōu)選投顧組合里的基金規(guī)模變大了，出現(xiàn)限購(gòu)、收益下滑等情況，投顧組合也會(huì)進(jìn)行調(diào)倉(cāng)的。
對(duì)投顧組合來(lái)說(shuō)，增加了全權(quán)委托的功能，可以實(shí)現(xiàn)「自動(dòng)調(diào)倉(cāng)」。這樣也不用投資者做什么，會(huì)自動(dòng)完成，是比較省心省力的。
作者：銀行螺絲釘（轉(zhuǎn)載請(qǐng)獲本人授權(quán)，并注明作者與出處）
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