私募基金如何運(yùn)營，私募基金如何運(yùn)營的？

科創(chuàng)板的推出，有利于中國私募股權(quán)市場的發(fā)展。高科技、生物科技、新型設(shè)備、高端制造業(yè)等行業(yè)投資將獲得新的退出渠道，從而吸引更多投資。而在當(dāng)前市場中，一些具有前瞻眼光的私募股權(quán)管理人已經(jīng)開始借助科技的力量來提高融資效率，改善與投資者的交流方式。

在Private Equity Wire 近日發(fā)布的《2019年P(guān)E展望報(bào)告》中，專注于私募股權(quán)領(lǐng)域資產(chǎn)配置的全球領(lǐng)先投資銀行 Cambell Luryen 合伙人Andrew Bentley在談及如何看待2019年融資環(huán)境時(shí)稱：

“與2017年和2018年相比，現(xiàn)在建立新的投資關(guān)系將更加困難。我們預(yù)計(jì)大多數(shù)資金將被投資機(jī)構(gòu)合伙人用于滿足現(xiàn)有核心資金管理者的再投資請求，資金也傾向于流入那些經(jīng)過周期考驗(yàn)、具有可靠全球資產(chǎn)配置能力和掌握科技優(yōu)勢的管理人手中。”

總部位于北京的富達(dá)亞洲風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)始人Benson Tam的家族辦公室Venturous就是一個(gè)很好的例子。8月，該機(jī)構(gòu)與房地產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)投資顧問公司Lioncrest Global合并，并推出了一支針對兩種資產(chǎn)類別，數(shù)額為10億美元的戰(zhàn)略基金。

該資金將用于在中國建設(shè)10個(gè)賦能智慧城市的項(xiàng)目。Venturous將一半資金部署到專注于5G，房地產(chǎn)科技和物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的科技公司，以幫助創(chuàng)建必要的數(shù)字基礎(chǔ)，其余部分用于房地產(chǎn)開發(fā)。

美國5月9日開始對來自中國2000億美元的進(jìn)口產(chǎn)品征收25％的關(guān)稅，中國緊隨其后對600億美元的美國進(jìn)口商品征收關(guān)稅，中美貿(mào)易關(guān)系處于緊張態(tài)勢。在這樣的大背景下，私募基金管理人需要在更加動蕩的市場環(huán)境中完成投資。

在為未投資金尋找最佳投資標(biāo)的時(shí)，基金管理人考慮的首要風(fēng)險(xiǎn)是在投資時(shí)出價(jià)過高，尤其是受全球貿(mào)易影響的企業(yè)。因此，有經(jīng)驗(yàn)的投資者更傾向于將資金配置給那些無論市場環(huán)境優(yōu)劣，都能夠提高公司業(yè)績的基金管理人。

TMF Group私募與房地產(chǎn)業(yè)務(wù)歐洲、中東及非洲地區(qū)區(qū)域總監(jiān)Thomas Erichsen表示：\”鑒于目前的市場狀況，很難說我們會否面臨市場調(diào)整和強(qiáng)烈震蕩。與在投資其他資產(chǎn)類別時(shí)一樣，一個(gè)成熟的投資者在進(jìn)行私募投資時(shí)，往往會關(guān)注基金經(jīng)理的過往業(yè)績，了解基金管理人在市場困難時(shí)期如何管理手中的投資組合。從這一點(diǎn)來看，一些基金管理’新秀’未必會贏得投資人的青睞。投資者可能會將少量剩余資金交給資歷尚淺的基金管理人。但鑒于目前的市場環(huán)境，他們不太可能給投資者帶來非?？捎^的收益。\”

私募利用科技落后五年，合理使用將提振市場信心

在中型市場中，一些具有前瞻眼光的私募基金管理人已經(jīng)開始借助科技的力量來提高融資效率，改善與投資者的交流方式。例如，CEPERS這樣的平臺正在致力于優(yōu)化私募市場投資中投資組合的監(jiān)測和報(bào)告方式，旗下PE.Analyzer工具已成為同類產(chǎn)品中首個(gè)標(biāo)桿性平臺。正如CEPERS的首席執(zhí)行官Daniel Schmidt博士所言：”交換數(shù)據(jù)有助于LP樹立對私募市場的信心，同時(shí)也有利于GP了解其資金頭寸在市場中的真實(shí)情況。”

私募基金管理人利用技術(shù)能夠更好地理解LP的變化，以及他們對于私募股權(quán)配置的思考，從而能夠采取更具針對性、定制化的策略，大大改善融資流程。不過，Erichsen認(rèn)為，與對沖基金行業(yè)相比，私募基金管理人在IT技術(shù)運(yùn)用方面至少落后了五六年。要迎頭趕上對沖基金行業(yè)的科技應(yīng)用水平，還有很多功課要做。在私募股權(quán)投資公司、私募和再投資基金管理公司中，很多工作仍由人工來完成 。

Erichsen 表示：\”越來越多的私募基金客戶對我們提供的中臺報(bào)告定制化服務(wù)有需求。隨著科技不斷發(fā)展，情況也有所變化，投資經(jīng)理在建模和采用影子會計(jì)方法時(shí)需要更多真實(shí)的數(shù)據(jù)。TMF Group作為管理商的確掌握所有的數(shù)據(jù)，現(xiàn)在的問題是如何幫助基金管理人能夠在日常工作中隨時(shí)訪問這些數(shù)據(jù)，而不需要經(jīng)常打電話給管理商，請求發(fā)送所需報(bào)告。私募基金管理人和基金管理服務(wù)商之間的關(guān)系很有可能會繼續(xù)演變。”

老道的房地產(chǎn)基金也感受到技術(shù)的重要性。管理著大約180億美元資產(chǎn)的香港基匯資本已經(jīng)從其22億美元的2018年第六期基金中分配了超過1億美元，完成了三個(gè)私募股權(quán)交易。其中一些公司具有強(qiáng)大的技術(shù)壁壘：中國的企鵝杏仁是一家線上到線下的醫(yī)療保健提供商，擁有50個(gè)診所和門診手術(shù)中心，而貝殼找房也是一個(gè)在線上到線下的平臺，使用戶能夠搜索房源并申請貸款。

顛覆性技術(shù)吸引私募基金管理人，成為最具掘金潛力的領(lǐng)域

科技不僅對基金管理人優(yōu)化內(nèi)部運(yùn)營至關(guān)重要，與此同時(shí)，科技板塊也是最具掘金潛力的領(lǐng)域之一。在歐洲的盧森堡、愛爾蘭、英國和德國有許多金融科技城或數(shù)字化中心，匯聚著許多雄心勃勃的初創(chuàng)科技公司。

許多歐洲公司正在研發(fā)顛覆性的技術(shù)解決方案，來挑戰(zhàn)傳統(tǒng)行業(yè)的業(yè)務(wù)模式。在分析一家公司時(shí)，私募基金管理人感興趣的是這家公司是否擁有合適的供應(yīng)鏈、正確的市場劃分，以及注入一定資金之后能否更好地利用科技來優(yōu)化運(yùn)營效率，從而觸達(dá)更多客戶群體。

私募股權(quán)機(jī)構(gòu)感興趣的另一個(gè)行業(yè)是清潔技術(shù)領(lǐng)域，這一領(lǐng)域可以歸到科技的板塊下。很多人希望成為這一領(lǐng)域的先行者，因此向其投入大量資金。一些有影響力的私募股權(quán)投資公司正將目光瞄準(zhǔn)非洲的農(nóng)業(yè)和清潔水生產(chǎn)等可持續(xù)項(xiàng)目。

投資科技公司的難點(diǎn)之一是要保持足夠的信心，要相信在五年后撤出投資時(shí)，這家科技公司在市場上仍有一席之地，且仍能很好地滿足客戶的需求。鑒于科技創(chuàng)新以及消費(fèi)者習(xí)慣改變速度之快，做到這一點(diǎn)并非易事。

\”就通信方式而言，下一個(gè)風(fēng)口是什么？下一代新興的技術(shù)解決方案是什么？前幾年成立的科技公司正在嘗試通過轉(zhuǎn)型確保不被淘，那是否存在一個(gè)長期可行的可持續(xù)商業(yè)模式？這些都是私募基金管理人在大舉投資科技行業(yè)時(shí)必須考慮的問題。\” Erichsen對此建議道。

聯(lián)合投資交易看漲，2019年預(yù)計(jì)突破千億美元規(guī)模 Private Equity Wire發(fā)布的《2019年P(guān)E展望報(bào)告》中的另一項(xiàng)發(fā)現(xiàn)則與聯(lián)合投資有關(guān)。國際投資咨詢公司康橋匯世（Cambridge Associates）的負(fù)責(zé)人Andrea Auerbach稱：\”2018年聯(lián)合投資規(guī)模約有300億美元。鑒于我們無法看到所有的交易，實(shí)際數(shù)字很可能比預(yù)計(jì)的高一倍，達(dá)到600億美元。\”

\”聯(lián)合投資是一種調(diào)整投資者私人投資風(fēng)險(xiǎn)敞口的方法，通過投資特定、獨(dú)立的項(xiàng)目機(jī)會來實(shí)現(xiàn)投資意圖。總的來說，我認(rèn)為今年聯(lián)合投資交易預(yù)計(jì)將超過1000億美元。\” Auerbach預(yù)測道。Erichsen對此表示認(rèn)同。他表示：\”資金吸引和配置方式越來越多元化。然而，聯(lián)合投資交易并非常規(guī)方式。通常情況下，只有聯(lián)合投資符合自己投資策略的投資經(jīng)理才會選擇這種方式。\”

基匯還在尋找房地產(chǎn)科技領(lǐng)域的新興機(jī)會，并在2月份聘請前微軟董事Bill Lee為此擔(dān)任高級董事。GLP是物流地產(chǎn)投資者，管理著500億美元的資產(chǎn)。通過籌集100億元（16億美元； 13億歐元）投資“采用技術(shù)提高效率的物流公司”，大舉進(jìn)入私募股權(quán)領(lǐng)域。這兩類資產(chǎn)顯然是互補(bǔ)的。

房地產(chǎn)科技公司可以提高建造，銷售或租賃流程的效率。以連接為中心的企業(yè)可以通過構(gòu)建更穩(wěn)定的網(wǎng)絡(luò)，加強(qiáng)能源效率或智能辦公設(shè)計(jì)，使物業(yè)更有價(jià)值。與此同時(shí)，初創(chuàng)企業(yè)需要辦公場所，如果他們的股東也是他們的房東，可以更有效地進(jìn)駐。在Venturous Group的案例中，智能城鎮(zhèn)將成為其科技初創(chuàng)企業(yè)的專屬市場，從根本上保證他們的業(yè)務(wù)。

健康的一級市場將溢出健康的二級市場，有助于私募策略性投資

投資者對私募股權(quán)投資興趣濃厚的原因部分在于除明顯的回報(bào)率因素和與傳統(tǒng)證券投資的非關(guān)聯(lián)性外，私募股權(quán)投資具有更大的策略性投資潛力。這要?dú)w功于不斷深化發(fā)展的私募股權(quán)二級市場，很大程度上使得LP無論是出于短期流動性需求還是其他因素希望退出基金時(shí)，GP不必有太多顧慮。私募股權(quán)投資不再僅僅是陷入困境的賣方的保護(hù)傘。

目前，私募股權(quán)二級市場大約有500到600億美元的未投資金，Erichsen表示：\”在存量資金較大的情況下，投資者會考慮改變投資策略，只要有健康的一級基金市場存在，總會有溢出資金形成一個(gè)同樣健康的二級市場。\”

全球巨頭黑石在今年早些時(shí)候?yàn)槠煜碌诎藗€(gè)二級基金B(yǎng)lackstone Strategic Partners Secondaries VIII募集了至少69億美元，凸顯了二級市場基金的融資能力。在2017年的二級市場基金募資表現(xiàn)上，黑石同樣令人刮目相看，金額高達(dá)75億美元。

Erichsen指出，二級市場的部分吸引力在于，它為投資者提供了進(jìn)一步參與特定基金投資組合投資的切入點(diǎn)。投資者進(jìn)行投資的時(shí)候不會太接近J曲線的起點(diǎn)，或者離J曲線的后端太遠(yuǎn)。投資分布是不均衡的，盡管收益率仍有增長，但就資金被鎖定的時(shí)間長短而言，投資的最佳周期變短了。

Erichsen總結(jié)道：\”對一些投資者來說，投資周期變短非常具有吸引力，他們可以計(jì)算在更短的周期內(nèi)他們的回報(bào)可能是多少。如果從風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，它可能是一個(gè)較低的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比。這是一個(gè)投資者退出某些投資并重新配置資金的重要方式，也是推動二級市場增長的部分原因。\”

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