諾安基金一周股市觀察：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，指數(shù)或存機(jī)會(huì)

今年11月第2周5個(gè)交易日市場(chǎng)震蕩上行，日均成交額近1.06萬(wàn)億元，市場(chǎng)熱度較上周持平。漲跌幅方面，上證指數(shù)漲1.36％，滬深300指數(shù)漲0.95％，創(chuàng)業(yè)板指漲2.31％，中小板指漲1.04％，中證500指數(shù)漲2.36％，中證1000指數(shù)跌4.17％，科創(chuàng)50指數(shù)漲3.11％。北上資金小幅凈流出29億元。中信一級(jí)行業(yè)分類中，房地產(chǎn)和建材板塊在社融數(shù)據(jù)和產(chǎn)業(yè)政策邊際放松預(yù)期的共同催化下本周分別上漲8.56％和3.89％。軍工板塊上漲7.87％，或因中下游擴(kuò)產(chǎn)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈需求進(jìn)一步釋放。通訊板塊本周受到新能源車高壓趨勢(shì)化帶動(dòng)上漲3.99％。煤炭板塊或因煤炭供需面在政策推動(dòng)下持續(xù)改善，下跌2.76％。食品飲料板塊在前期快速上漲后出現(xiàn)階段性回調(diào)，或因漲價(jià)影響弱化。

后市關(guān)注： 1）新能源及科技、軍工板塊。2）大金融板塊估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

近期跟蹤：

1）國(guó)內(nèi)財(cái)政支出速度和專項(xiàng)債發(fā)行數(shù)量。

2）消費(fèi)數(shù)據(jù)變化對(duì)于市場(chǎng)的指引和刺激。

3）國(guó)內(nèi)和國(guó)外疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。

諾安基金一周債市觀察：多空因素交織，債市震蕩偏弱

上周央行公開(kāi)市場(chǎng)保持單日1000億逆回購(gòu)操作，到期2200億，全周凈投放2800億元，資金面維持寬松狀態(tài)，R007徘徊于2.20％附近?，F(xiàn)券方面，受當(dāng)周公布的10月通脹數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期、地產(chǎn)政策邊際調(diào)整、央行推出碳減排支持工具等因素影響，債券市場(chǎng)收益率走勢(shì)偏弱。具體來(lái)看，利率方面，相較前一周國(guó)債收益率曲線，國(guó)債主要期限品種整體上行，其中5年和10年期上行較多，10年期國(guó)債活躍券收于2.94％附近；國(guó)開(kāi)除3年期外，主要期限品種表現(xiàn)略好于國(guó)債，10年國(guó)開(kāi)活躍券收于約3.25％；信用方面收益率呈現(xiàn)小幅上行，AA+級(jí)表現(xiàn)好于AAA和AA品種，期限利差有所走闊。

市場(chǎng)信息跟蹤

經(jīng)濟(jì)：央行公布的10月金融數(shù)據(jù)顯示，10月社融規(guī)模新增1.59萬(wàn)億，同比多增1970億元，存量同比增速10％。其中企業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增2190億元，同比少增1923億元，表現(xiàn)乏力；居民端中長(zhǎng)期貸款新增4221億，同比多增162億元；10月政府債融資6167億元，同比多增1236億元；非標(biāo)融資繼續(xù)下滑，企業(yè)債券和股票融資同比均為少增。10月M2同比8.7％，較上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，M1同比2.8％，下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，M2-M1剪刀差繼續(xù)走擴(kuò)。10月金融數(shù)據(jù)有所改善但程度有限。

通脹：10月CPI同比上漲1.5％，較上月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲0.7％，顯著高于季節(jié)性。食品項(xiàng)同比下降2.4％，較上月回升2.8個(gè)百分點(diǎn)，菜價(jià)漲幅顯著大于季節(jié)性，豬價(jià)跌幅收窄；非食品同比上漲2.4％，回升0.4個(gè)百分點(diǎn)；能源品漲幅較大，推動(dòng)交通工具用燃料拉升CPI環(huán)比讀數(shù)0.15個(gè)百分點(diǎn)。10月PPI同比上漲13.5％，漲幅較上月回升2.8個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲2.5％；生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比上漲3.3％，同比上漲17.9％，能源、建材、化工原料漲幅較大；生活資料環(huán)比上漲0.1％，同比上漲0.6％。CPI上行受短期因素?cái)_動(dòng)大，PPI沖高或逐步尋頂。

政策：央行公告，創(chuàng)設(shè)推出碳減排支持工具，采取“先貸后借”的直達(dá)機(jī)制，人民銀行按貸款本金的60％向金融機(jī)構(gòu)提供資金支持，利率為1.75％，期限1年，可展期2次，以支持清潔能源、節(jié)能環(huán)保、碳減排技術(shù)等重點(diǎn)領(lǐng)域的發(fā)展。

后市展望 ：當(dāng)前在跨周期調(diào)節(jié)下，房地產(chǎn)調(diào)控以及壓縮地方政府隱性債務(wù)或?qū)⒗^續(xù)抑制投資表現(xiàn)，國(guó)內(nèi)外疫情反復(fù)對(duì)消費(fèi)形成制約，出口增速隨著海外經(jīng)濟(jì)重啟可能下降，因此經(jīng)濟(jì)階段性仍處于偏弱態(tài)勢(shì)；貨幣政策穩(wěn)健適度，堅(jiān)持以量穩(wěn)定流動(dòng)性，短期內(nèi)難以看到價(jià)格型政策工具的調(diào)整，地產(chǎn)政策邊際調(diào)整、碳減排工具推出以及地方債的供給或引發(fā)寬信用政策效果的預(yù)期。整體看債券市場(chǎng)多空交織，當(dāng)前利率水平性價(jià)比不高，關(guān)注未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)以及政策走向，震蕩行情下仍以票息策略為主。

諾安基金一周海外觀察：美國(guó)CPI同比創(chuàng)31年來(lái)新高，海外股票漲跌不一

上周MSCI全球股票指數(shù)小幅下跌（-0.04％），主要海外股票指數(shù)漲跌不一，新興市場(chǎng)（+1.69％）跑贏發(fā)達(dá)市場(chǎng)（-0.26％）。新興市場(chǎng)主要由中國(guó)、巴西、印度拉動(dòng)，俄羅斯則下跌；發(fā)達(dá)市場(chǎng)中法國(guó)、英國(guó)、德國(guó)等主要?dú)W洲股票指數(shù)上漲，但美國(guó)、日本、澳洲股票市場(chǎng)均下跌。分行業(yè)看，GICS行業(yè)漲跌參半，本周上漲的板塊依次為原材料、工業(yè)、信息科技、電信業(yè)務(wù)、醫(yī)療保健，而金融、消費(fèi)、能源、公用事業(yè)板塊均下跌。商品方面，標(biāo)普高盛商品指數(shù)上漲0.22％，其中能源板塊下跌1.72％，工業(yè)金屬板塊上漲3.20％，貴金屬板塊上漲3.06％，農(nóng)業(yè)板塊上漲4.19％。匯率中，美元指數(shù)明顯跳升，本周漲0.86％至95.128。

疫情方面，歐洲多國(guó)確診人數(shù)仍在持續(xù)增加，德國(guó)日增確診人數(shù)達(dá)疫情以來(lái)最高水平；俄羅斯維持疫情最高水平并有筑頂態(tài)勢(shì)；美國(guó)疫情繼續(xù)平穩(wěn)、確診人數(shù)未能像10月期間持續(xù)減少。

重點(diǎn)數(shù)據(jù)包括：

1）美國(guó)通脹數(shù)據(jù)，10月CPI同比+6.2％，為1990年10月以來(lái)新高，高于預(yù)期的+5.9％；環(huán)比+0.9％，高于預(yù)期的+0.6％。美國(guó)10月通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期主要受燃油、燃?xì)獾饶茉磧r(jià)格上行影響，美國(guó)10月燃油、車用燃油和公用燃?xì)夥?wù)分別環(huán)比上漲12.3％、6.1％和6.6％；另外供應(yīng)鏈問(wèn)題也推升了如汽車等商品價(jià)格。10月PPI同比+8.6％，環(huán)比為+0.6％，均與預(yù)期持平。

2）就業(yè)數(shù)據(jù)：截至11月6日當(dāng)周首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為+26.7萬(wàn)人，略大于預(yù)期值+26萬(wàn)人，持續(xù)申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為+216萬(wàn)人，略高于預(yù)期的+205萬(wàn)人。

展望后市，經(jīng)濟(jì)層面我們認(rèn)為美國(guó)四季度經(jīng)濟(jì)仍將保持較強(qiáng)韌性，另外需關(guān)注往后歐洲疫情逐步好轉(zhuǎn)后當(dāng)前美強(qiáng)歐弱經(jīng)濟(jì)狀況的變化。

政策層面，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)最早將于明年一季度末才會(huì)對(duì)未來(lái)加息做更為深入的討論及評(píng)估，另外當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾任期將在明年2月到期，或?qū)ω泿耪叩难永m(xù)性有所影響；此外下周眾議院將就拜登的1.75萬(wàn)億美元法案進(jìn)行投票，該法案主要涉及清潔能源和氣候、以及兒童保育教育、家庭護(hù)理、經(jīng)濟(jì)適用房等社會(huì)支出。

企業(yè)層面，11月15日美股將完成三季報(bào)業(yè)績(jī)披露，根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，當(dāng)前標(biāo)普500指數(shù)已有460家完成三季度業(yè)績(jī)披露，其中312家收入超預(yù)期、374家盈利超預(yù)期，整體業(yè)績(jī)情況好于預(yù)期，另外市場(chǎng)對(duì)今年四季度及往后的業(yè)績(jī)預(yù)期也較為樂(lè)觀。但隨著業(yè)績(jī)披露期逐漸進(jìn)入尾聲，業(yè)績(jī)提振的利好因素或逐步收斂，而疊加taper啟動(dòng)后市場(chǎng)流動(dòng)性的邊際收緊，我們對(duì)以美股為代表的海外股票市場(chǎng)的判斷從前期的確信樂(lè)觀轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎樂(lè)觀。

QDII基金短期觀點(diǎn)：

諾安油氣能源：上周國(guó)際油價(jià)繼續(xù)調(diào)整，布倫特原油期貨價(jià)格下跌0.69％至81.95美元/桶，WTI原油期貨價(jià)格下跌0.59％至80.79美元/桶。

截至11月5日當(dāng)周美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存增加100.2萬(wàn)桶，當(dāng)前美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存為4.3510億桶；美國(guó)原油產(chǎn)量與上周持平，為1150萬(wàn)桶/日。

此前OPEC+部長(zhǎng)的會(huì)議決定維持當(dāng)前以每月40萬(wàn)桶的速度增加原油產(chǎn)量，符合我們預(yù)期。但美國(guó)對(duì)于OPEC+的產(chǎn)量決定表示不滿，并稱將考慮使用其全面的工具來(lái)增強(qiáng)能源市場(chǎng)的韌性。

我們對(duì)于年內(nèi)油價(jià)保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀判斷，當(dāng)前市場(chǎng)普遍認(rèn)為今年內(nèi)原油需求持續(xù)好轉(zhuǎn)、供給增加可控、庫(kù)存處于過(guò)去5年較低水平、原油市場(chǎng)的供需格局仍保持健康，但要關(guān)注拜登近期對(duì)于國(guó)際油價(jià)的態(tài)度，我們預(yù)計(jì)原油價(jià)格高位水平仍獲支撐，但波動(dòng)性會(huì)增加。對(duì)明年的原油市場(chǎng)的供需格局持謹(jǐn)慎態(tài)度，主要擔(dān)心OPEC+產(chǎn)量增加后對(duì)供需的影響。

諾安全球黃金基金：上周國(guó)際黃金現(xiàn)貨價(jià)格上漲2.56％至1864.90美元/盎司。

本輪delta病毒影響中，美國(guó)先于歐洲出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但從未來(lái)邊際變化看，歐洲復(fù)蘇空間或更為明顯；美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始執(zhí)行縮減購(gòu)債，美元指數(shù)和美債利率短期仍具支撐。當(dāng)前需要關(guān)注幾個(gè)因素的變化，經(jīng)濟(jì)層面，要加強(qiáng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增速邊際放緩、以及能源價(jià)格變化對(duì)全球通脹水平影響的評(píng)估；流動(dòng)性方面，主要央行的貨幣政策有逐步退出的預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注通脹因素是否使得貨幣政策調(diào)整節(jié)奏發(fā)生變化；結(jié)構(gòu)層面，拜登潛在的加稅政策或會(huì)對(duì)美股構(gòu)成擾動(dòng)。而美聯(lián)儲(chǔ)在11月議息會(huì)議中對(duì)加息表述鴿派，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)最早將于明年一季度末才會(huì)對(duì)加息進(jìn)行更多討論，也就意味從實(shí)際利率角度看，除非出現(xiàn)美股經(jīng)濟(jì)超預(yù)期的增長(zhǎng)使得美債利率明顯上行、或油價(jià)大幅下跌降低了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)通脹水平的預(yù)期，否則預(yù)計(jì)黃金價(jià)格將進(jìn)入更為確定的上行階段，而風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)增加也有助于金價(jià)上漲。

諾安全球收益不動(dòng)產(chǎn)：年初至今漲幅居前的板塊為購(gòu)物中心、公寓、自助倉(cāng)庫(kù)板塊，但近期酒店、辦公室、公寓、購(gòu)物中心等板塊表現(xiàn)更好，其中酒店板塊一直受疫情反復(fù)影響明顯，近期隨著美國(guó)對(duì)多個(gè)國(guó)家的航班開(kāi)放，預(yù)計(jì)旅游出行板塊將迎來(lái)更為確定的好轉(zhuǎn)。另外從美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)看，企業(yè)招工及居民恢復(fù)就業(yè)意愿均較為明顯，仍看好未來(lái)辦公板塊行情。而從已披露的數(shù)據(jù)看，三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的有酒店、零售、住宅等板塊。

本文源自金融界網(wǎng)