本報(bào)記者 蘇向杲

險(xiǎn)資配置結(jié)構(gòu)再現(xiàn)重大變化。

銀保監(jiān)會(huì)日前披露的數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，險(xiǎn)資運(yùn)用余額達(dá)23.5萬億元。其中，債券、“股票和證券投資基金”、銀行存款的配置占比分別為39.24%、12.13%、12.05%。值得注意的是，險(xiǎn)資對股票和證券投資基金的配置比例創(chuàng)下2019年以來的新低。

險(xiǎn)資對股票和證券投資基金的配置比例緣何下滑？結(jié)合近期險(xiǎn)企陸續(xù)披露的償付能力報(bào)告和險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)人士的觀點(diǎn)來看，原因主要有三點(diǎn)：一是受權(quán)益市場波動(dòng)影響險(xiǎn)資持倉市值出現(xiàn)回撤；二是部分險(xiǎn)企主動(dòng)下調(diào)了權(quán)益資產(chǎn)倉位；三是根據(jù)償付能力二期規(guī)則的風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向，部分險(xiǎn)企適時(shí)調(diào)整了配置策略，降低了權(quán)益資產(chǎn)倉位。

多家險(xiǎn)企在償付能力報(bào)告中表示，目前權(quán)益市場估值處于歷史較低水平，已“逢低加倉”。亦有不少險(xiǎn)企表態(tài)，目前權(quán)益市場估值較低，將把握時(shí)機(jī)加大權(quán)益資產(chǎn)配置力度。

年初不少險(xiǎn)企調(diào)整持倉策略

一直以來，代表險(xiǎn)資權(quán)益投資的股票和證券投資基金是資本市場和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點(diǎn)。今年以來，險(xiǎn)資對股票和證券投資基金的配置占比較去年末進(jìn)一步下滑。數(shù)據(jù)顯示，去年末，該占比為12.7%，到今年3月末該比例降至12.13%，配置余額為2.86萬億元。

拉長時(shí)間看，險(xiǎn)資對上述兩項(xiàng)資產(chǎn)的配置占比目前也處于近三年來的最低位，2019年-今年，險(xiǎn)資配置占比依次為13.2%、13.8%、12.7%，今年3月末的配置占比略高于2018年末的11.7%。今年以來，諸多原因?qū)﹄U(xiǎn)資權(quán)益資產(chǎn)配置比例造成影響。

“今年國內(nèi)外的宏觀形勢相對復(fù)雜，全球緊縮壓制權(quán)益類資產(chǎn)的估值，國內(nèi)穩(wěn)增長的決心對企業(yè)盈利形成一定支撐作用，但仍有疫情反復(fù)、地緣沖突、大宗商品成本抬升對盈利形成擾動(dòng)。目前尚難看到像2019年至今年的清晰投資主線。展望全年，穩(wěn)增長和估值業(yè)績匹配度高的成長板塊或均有機(jī)會(huì)，但受宏觀環(huán)境影響，操作難度大于過往幾年。”愛心人壽資管部相關(guān)負(fù)責(zé)人對記者表示。

另一家中型險(xiǎn)企投資部相關(guān)負(fù)責(zé)人也對記者表示，今年權(quán)益投資壓力很大，尤其是個(gè)別中小險(xiǎn)企負(fù)債端成本較高，如果投資收益不能覆蓋產(chǎn)品端的成本，就會(huì)出現(xiàn)利差損，從長遠(yuǎn)來看，投資收益不好反過來也會(huì)對產(chǎn)品端形成負(fù)面影響，這是險(xiǎn)企管理層不得不考慮的問題。

據(jù)《證券日報(bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，目前仍有多家險(xiǎn)企未披露最新的償付能力報(bào)告，從已經(jīng)披露報(bào)告的險(xiǎn)企來看，納入統(tǒng)計(jì)的153家險(xiǎn)企中，一季度有101家綜合投資收益率為負(fù)，占比超過六成。其中，多數(shù)險(xiǎn)企提到權(quán)益市場波動(dòng)是險(xiǎn)企投資收益為負(fù)的主因。

在這種背景下，不少險(xiǎn)企調(diào)整了持倉策略。太保資產(chǎn)研究部負(fù)責(zé)人沈維日前表示，今年年初公司對市場保持相對謹(jǐn)慎的態(tài)度，考慮到海外加息縮表對高估值板塊的制約，以及對國內(nèi)穩(wěn)增長政策預(yù)期，年初適當(dāng)調(diào)整了倉位，同時(shí)增加了低估值傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)板塊，尤其是上游資源板塊的配置比例，一定程度控制了組合收益的回撤。

中國人壽則表示，公司繼續(xù)合理調(diào)整組合構(gòu)成和久期，積極匹配資產(chǎn)和負(fù)債期限，并通過適當(dāng)?shù)亩鄻踊顿Y來分散市場風(fēng)險(xiǎn)。

“長期利率下行、股債市場波動(dòng)以及優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給不足等因素影響下，保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理、市場風(fēng)險(xiǎn)管理和資本管理難度加大。投資業(yè)務(wù)繼續(xù)擇機(jī)進(jìn)行長久期資產(chǎn)的跨周期戰(zhàn)略配置，以確定收益類資產(chǎn)持續(xù)夯實(shí)底倉，保持投資規(guī)模與收益同步增長，注重資產(chǎn)負(fù)債匹配引領(lǐng)?！敝行疟Ｕ\人壽在償付能力報(bào)告中提到。

除外部原因之外，今年以來，保險(xiǎn)業(yè)開始實(shí)施償二代二期工程，在新規(guī)則下，高風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)益資產(chǎn)會(huì)降低險(xiǎn)企償付能力，部分險(xiǎn)企也因此調(diào)整了權(quán)益資產(chǎn)配置策略，以保證充足的償付能力充足率。如，國華人壽表示，結(jié)合償付能力二期規(guī)則的風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向，適時(shí)調(diào)整公司投資資產(chǎn)配置策略。今年一季度，為進(jìn)一步控制風(fēng)險(xiǎn)，減少高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)對償付能力要求資本的占用，公司在兼顧年度投資計(jì)劃的條件下適當(dāng)調(diào)整各大類資產(chǎn)投資配置策略。

多家險(xiǎn)企加大權(quán)益資產(chǎn)配置

在險(xiǎn)資權(quán)益投資配置占比處于歷史低位之際，一些險(xiǎn)企開始看多后市，并逢低加倉。也有部分險(xiǎn)企明確表示，將秉持長期投資、價(jià)值投資理念，擇機(jī)加倉權(quán)益資產(chǎn)。

從增倉的險(xiǎn)企來看，前海人壽在償付能力報(bào)告中表示，一季度公司權(quán)益價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)最低資本較期初增加16.15億元，增長10.68%，主因是權(quán)益市場因地緣沖突、美聯(lián)儲(chǔ)加息等因素影響震蕩下跌，估值處于歷史較低水平，權(quán)益部門適當(dāng)加大了權(quán)益資產(chǎn)的配置。

小康人壽表示，一季度綜合償付能力充足率1342.09%，較上季度末下降764.73個(gè)百分點(diǎn)。主要原因之一是資產(chǎn)配置調(diào)整，權(quán)益資產(chǎn)配置增加，導(dǎo)致市場風(fēng)險(xiǎn)增加。

部分險(xiǎn)企也表示，將在二級市場增配高分紅、低波動(dòng)品種。如，人保財(cái)險(xiǎn)表示，今年公司將控制權(quán)益類資產(chǎn)（包括二級權(quán)益與股權(quán)投資）占比不突破30%占比上限，其中，二級市場權(quán)益回歸中性配置比例，同時(shí)逐步增加高分紅、低波動(dòng)品種，以應(yīng)對新金融工具準(zhǔn)則的實(shí)施。

此外，前不久，人保資產(chǎn)、國壽資產(chǎn)、新華資產(chǎn)、平安資管等眾多保險(xiǎn)資管公司發(fā)聲稱，將把握時(shí)機(jī)加大權(quán)益資產(chǎn)配置力度。

泰康資產(chǎn)副總經(jīng)理、首席投資官兼權(quán)益投資部負(fù)責(zé)人邢怡在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，目前A股處于穩(wěn)守期待狀態(tài)，短期內(nèi)區(qū)間震蕩盤整的可能性較高，內(nèi)外共振中大規(guī)模行情還在積蓄力量，當(dāng)前港股已具備良好防御和配置價(jià)值。

沈維表示，中長期角度，看好中國權(quán)益市場的走勢，看好我國政府秉持的長期主義和戰(zhàn)略定力，看好中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級的前景。