基金資產(chǎn)配置方式討論，基金資產(chǎn)配置的策略？

講述投資中最樸實的道理，陪伴您一起穿越基金投資的迷霧。市場起起伏伏，我們招夕相伴。本期作者 | 汪洋

今年以來資本市場持續(xù)波動，各種風格之間、各大指數(shù)之間、不同行業(yè)之間、大小市值之間都呈現(xiàn)出較大的震蕩。金融市場風云變幻，各種不確定因素都在擾動著我們的投資計劃和投資體驗，而進行多元化資產(chǎn)配置正是應對這種波動的有效方法。

“全球資產(chǎn)配置之父”加里·布林森曾說過，做投資決策，最重要的是要著眼于市場，確定好投資類別。從長遠看，大約90%的投資收益都是來自于成功的資產(chǎn)配置。

投資市場有很多類型的資產(chǎn)，諸如債券、股票、基金、大宗商品、貴金屬和其他現(xiàn)金管理類工具等。進行資產(chǎn)配置實際上就是基于投資者本身的風險偏好與收益預期，在一個資產(chǎn)組合中選擇資產(chǎn)的類別并確定其比重的過程，當投資者面對多種資產(chǎn)，應該考慮擁有多少種資產(chǎn)、每種資產(chǎn)各占多少比重。因此，資產(chǎn)配置的核心是資產(chǎn)種類和具體投資的多元化，通過將投資分散至低相關度的各類資產(chǎn)，減少整體收益的波動性或變化，并根據(jù)市場的變化定期調(diào)整各大類資產(chǎn)的配置比例，以提高投資組合的收益-風險比。

我們在做資產(chǎn)配置的時候經(jīng)常提到的一個詞就是分散投資，如何做好分散投資呢？

標準普爾曾經(jīng)調(diào)研全球十萬個資產(chǎn)穩(wěn)健增長的家庭，分析他們的家庭理財方式，從而總結(jié)出標準普爾家庭資產(chǎn)象限圖。此圖是目前理財規(guī)劃行業(yè)公認的家庭資產(chǎn)分配方式。

通俗來說，就是它把我們的家庭資產(chǎn)分為了四個象限，分別為：一象限：穩(wěn)定升值的錢；二象限：生錢的錢；三象限：要花的錢；四象限：保命的錢。

整體而言，標準普爾家庭資產(chǎn)象限圖對各賬戶的比例規(guī)定很受限，實際執(zhí)行難度很高。正確的做法，是梳理清楚自身財務狀況后，確定自身的風險收益水平，靈活調(diào)整。

一般來說，我們在進行資產(chǎn)配置時，主要考慮的因素包括：

1、影響投資者風險承受能力和收益需求的各項因素，包括投資者的年齡、可投資金額、可投資期限、資產(chǎn)負債狀況、財務變動狀況與趨勢、風險偏好、預期收益、過往投資經(jīng)驗等；

2、影響各類資產(chǎn)的風險收益狀況以及相關關系的資本市場環(huán)境因素，包括國際經(jīng)濟形勢、國內(nèi)經(jīng)濟狀況與發(fā)展動向、宏觀經(jīng)濟周期、通貨膨脹、利率變化、匯率變化、監(jiān)管政策等；

3、投資者與各類資產(chǎn)在流動性與風險收益特征等方面的匹配度。

近幾年，隨著我國居民財富管理需求的提升，在堅持“房住不炒”和資本市場改革持續(xù)推進的大背景下，隨著A股機構(gòu)化、國際化、市場化進程提速，投資者力量對比發(fā)生明顯變化，定價優(yōu)勢逐漸向?qū)I(yè)機構(gòu)投資者轉(zhuǎn)移，借助資管產(chǎn)品特別是公募基金配置金融資產(chǎn)已成為眾多投資者的熱門選擇。

5月6日，中基協(xié)公布今年3月公募基金市場數(shù)據(jù)，截至今年3月底，我國境內(nèi)公募基金規(guī)模再次突破25萬億大關，達到25.08萬億元。事實上，公募基金最近幾年在產(chǎn)品創(chuàng)新方面也取得了長足的進展，投資標的的豐富使大類資產(chǎn)配置在某種程度上或許也可以通過公募基金來實現(xiàn)。

那我們怎么通過公募基金來進行資產(chǎn)配置呢？

首先，明確投資目標和限制因素。

通常需要考慮到投資者的風險偏好、流動性需求和時間跨度要求。控制風險是資產(chǎn)配置的第一要務。尤其是當市場下跌后，往往需要更多的漲幅才能收回成本。我們以某資產(chǎn)平均年化收益率4%進行簡單測算，下跌后想要收回成本，所需的時間也相當驚人。例如，市場下跌10%，收回成本所需漲幅為11%，所需時間為3年；下跌30%，收回成本所需漲幅為43%，所需時間為9年；下跌70%，收回成本所需漲幅為200%，所需時間則長達28年。

另外，還需要注意實際的基金投資限制、操作規(guī)則等。比如，貨幣市場基金就常被投資者作為短期現(xiàn)金管理工具，因為其流動性好，風險較低；有些基金會對持有期有要求，比如一年持有期、三年持有期等，在持有期內(nèi)基金是不能贖回的；有些基金會對每個交易日的最大申購金額有限制，超過該上限，申購會失敗等等。

然后，明確基金資產(chǎn)組合中包括哪幾類底層資產(chǎn)及其比例。

一般來說，基金可投資的主要標的有：貨幣市場工具、債券（信用債、利率債、可轉(zhuǎn)債、可交換債等）、股票（A股、港股、美股等）、大宗商品（原油、天然氣、農(nóng)產(chǎn)品等）、貴金屬（黃金等）等。在上面的“公募基金產(chǎn)品類型與風險示意圖”中，我們可以簡單地了解由于投資標的不同引起的風險分布。

為什么要善用基金進行跨資產(chǎn)分散投資呢？其實道理非常簡單，因為我們從過去十年的時間里面發(fā)現(xiàn)沒有任何一類資產(chǎn)可以成為常勝將軍，所以就需要我們把投資范圍和投資視野都盡量打開，把資金分配到不同資產(chǎn)類別上去，而絕不只是單單配置某一類資產(chǎn)，比如只配股票類基金。

為什么大多數(shù)FOF類基金或固收+基金能夠相對更好地抵御波動，本質(zhì)上就是因為它們在更大的程度上踐行了資產(chǎn)配置的理念。在這個階段，我們需要利用好國內(nèi)外宏觀市場分析，結(jié)合貨幣政策、財政政策、利率、通貨膨脹、經(jīng)濟增速等判斷所處的經(jīng)濟周期，在不同的經(jīng)濟周期下，根據(jù)基金的投資標的，來決定其優(yōu)先順序及配置比例。

另外，非常重要的一點，需要結(jié)合選定的基金品種，綜合考察基金經(jīng)理的經(jīng)驗能力（看基金經(jīng)理個人履歷、擅長研究的行業(yè)方向、投資理念和風格及歷年業(yè)績展示，與同類比，與業(yè)績基準比）、防御能力（是否能控制波動和回撤）、操盤能力（與主要指數(shù)比，有沒有阿爾法）等。

最后，動態(tài)調(diào)整基金組合。

在滿足投資者面對的限制因素的前提下，選擇最能滿足其風險收益目標的資產(chǎn)組合，確定實際的資產(chǎn)配置戰(zhàn)略。

資產(chǎn)配置是一個綜合的動態(tài)過程，因為投資者的風險承受能力、投資資金以及市場環(huán)境都會不斷的發(fā)生變化，在“跨資產(chǎn)、跨周期、跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨基金經(jīng)理”的分散投資理念下，都需要我們不斷進行動態(tài)再平衡。

3100點附近，市場在反復磨底的過程中，比較煎熬，但同時又給了我們一次很好的重新優(yōu)化自己資產(chǎn)配置的機會。選擇與自己風險承受度匹配的基金組合，才能在長期的投資中平滑風險，從而實現(xiàn)守中有攻。

作者簡介

汪洋-招商基金資深策略分析師

◆ 澳大利亞國立大學商學碩士

◆ 并購交易師（中國并購公會認證）

◆ 超過 13 年全國前十大公募基金公司渠道管理和財富管理經(jīng)驗，歷任招商基金西部營銷管理中心總經(jīng)理等職務

◆ 接受過匯豐銀行、澳大利亞聯(lián)邦銀行、新加坡大華銀行等知名金融機構(gòu)的財富管理專業(yè)培訓

◆ 熟悉國內(nèi)外各類基金產(chǎn)品的特點，專注于宏觀市場分析、基金健診、基金定制設計及資產(chǎn)配置組合研究等

◆ 深刻理解渠道對于財富管理的需求，能夠提供有效的整合解決方案，已在全國各大銀行、券商、互金平臺開展了超過 450 場的相關培訓

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