怎么玩基金和股票，怎么玩基金和股票賺錢？

“財富書單”欄目由東方證券博士后工作站與界面新聞聯(lián)合推出，每月初更新。本期薦書人：陳達飛、趙宇、肖佳文、范亞琴、陳燃萍

資產(chǎn)配置的過程是由一系列問題串聯(lián)起來的。大類資產(chǎn)選什么？如果選擇在二級市場投資權(quán)益資產(chǎn)，應(yīng)該買成長還是價值，大盤還是小盤，上游、中游還是下游行業(yè)？倉位多高？如何擇時……回答這些問題，需要體系化的策略。二級市場是零和博弈，在出現(xiàn)流動性沖擊的時候甚至是“負和博弈”，普通投資者單兵作戰(zhàn)大概率是贏少負多。我們的研究發(fā)現(xiàn)，無論是1年、3年、5年、10年投資期，基金收益的均值、方差和夏普比率相對個股更優(yōu)。所以，基金比個股更適合普通投資者。本期書單的主題為“基金投資”。

書名：《投資中國》

作者：王國斌

出版方：湛廬文化 / 北京聯(lián)合出版公司

推薦人： 陳達飛 博士，東方證券博士后工作站主管

推薦語：王國斌先生是中國資本市場的前輩，擁有近三十年證券投資從業(yè)經(jīng)驗，算是中國資本市場的“同齡人”。《投資中國》是王國斌先生近十余年來的演講集+訪談錄，也是三十余年經(jīng)驗的總結(jié)。在中國，歷經(jīng)三十年風(fēng)起云涌而依然勇立潮頭的“企業(yè)家型投資人”寥寥無幾，本書又是王國斌先生的首部作品，分量可見一斑。

不同類型的書有不同的讀法，不同的讀者也會有完全不一樣的體驗。與我而言，好書的標(biāo)準(zhǔn)有兩條：一是“解惑”，即找到了思考許久的問題的答案；二是“發(fā)問”，即能否啟發(fā)更多思考。后者更重要。

翻開任何一本書都應(yīng)該有期待，讀《投資中國》，我的期待是，資本市場的前輩是如何理解投資這件事情的？又是如何看待中國的投資機會的？一位成功的投資者是如何養(yǎng)成的？作為東方紅資產(chǎn)管理的創(chuàng)始人，和價值投資的踐行者，王國斌先生又是如何理解價值投資的？個人的認知，無非來自讀過的書，或走過的路。字里行間可以看到，王國斌先生真正做到了讀萬卷書，行萬里路。

開年以來，包括A股在內(nèi)的全球股票市場都經(jīng)歷了一輪回調(diào)，有些投資者因恐懼而退出，另一些則因他人的恐懼而瘋狂。A股是否進入熊市了，還是相反？王國斌先生的這篇文章告訴我們，長期而言，牛市還是熊市不那么重要，重要的是“長期”本身。

書名：《ETF全球投資指南》

作者：王延巍

出版社：中信出版社

推薦人： 趙宇 東方證券博士后研究員

推薦語：《ETF全球投資指南》主要圍繞美國基金市場，通過ETF（交易型開放式指數(shù)證券投資基金）這一投資工具，向讀者介紹了ETF的原理和操作技巧，包括如何用ETF投資美國股市、其他國股市，甚至黃金、石油、貨幣等另類品種。

ETF，本質(zhì)上是“可交易的指數(shù)基金”，指數(shù)基金通常按照指數(shù)包含的成分股，進行“復(fù)制”去投資股票或其他資產(chǎn)。國內(nèi)指數(shù)基金占總基金規(guī)模的比例只有3%～4%，相比歐美等成熟市場的30%～40%差距較大。

被動、透明、低成本是ETF的主要優(yōu)勢。美股上的首只ETF是掛鉤標(biāo)普500指數(shù)的產(chǎn)品，代碼為SPY，其規(guī)模在2017年年底已超過2700億美元，年管理費率只有0.09%。由于指數(shù)成分股通常較為穩(wěn)定，所以交易頻率大大降低，交易成本隨之減少。這種情況下，效果就是相應(yīng)的基金費率大大降低。

嚴格來說，投資者是無法長期跑贏市場的，EFT的作用是讓投資者獲得市場平均收益。即便如此，拉長周期來看，絕大部分主動型基金也無法取得與ETF同等的收益，從2008到2017年，美國對沖基金的年化收益僅為2.2%，標(biāo)普500指數(shù)的年化收益則達到7.1%。

ETF與普通基金相比，主要的差別就是將基金“股票化”，讓其在二級市場可以交易，它給ETF帶來了區(qū)別于一般基金的優(yōu)勢，給了ETF更強的流動性，潛在交易對象擴大。ETF作為二級市場的交易品種，它本身可以被進一步轉(zhuǎn)化為金融衍生品，讓投資者進行期權(quán)、杠桿、做空等交易。

正是ETF的這些優(yōu)點，讓其日漸成為個人投資的主流選擇。美國市場上擁有極為豐富的ETF品種，包括行業(yè)ETF，指數(shù)ETF，債券ETF，商品和貨幣類ETF，做空類ETF，掛鉤海外市場的ETF，Smart Beta型ETF等。截至2017年年底，美國市場ETF管理的資金總額已達3.4萬億美元，相當(dāng)于當(dāng)年德國GDP的水平。

本書中所介紹的相關(guān)品種，大多有具體的指數(shù)基金產(chǎn)品，可以做投資規(guī)劃，實操性較強，適合國內(nèi)投資者了解海外指數(shù)基金市場的相關(guān)品種和發(fā)展歷程。

書名：《投資穩(wěn)賺——博格談指數(shù)基金》

作者：約翰·博格 著，劉寅龍 譯

出版社：世界圖書出版公司

推薦人： 肖佳文 東方證券博士后研究員

推薦語： 主動投資與被動投資之爭，是投資領(lǐng)域中的經(jīng)典話題。從學(xué)術(shù)上來講，其背后暗含的是有效市場假設(shè)是否成立的問題。從實踐上來講關(guān)系著投資者在主動管理基金和被動指數(shù)基金之間該如何選擇。本書作者約翰·博格作為先鋒集團的創(chuàng)始人，一直致力于推廣指數(shù)基金投資并獲得了廣泛的成功。在主動投資與被動投資之間，他給出的答案顯然是被動投資。

本書所探討的主題是分析長期投資的收益為什么能超過短期投機；認識分散投資的好處；研究投資成本的巨大影響；思考為何不應(yīng)該過分相信一只基金過往的業(yè)績，而忽視投資的均值回歸屬性（RTM）帶來的風(fēng)險；以及了解金融市場的運作原理。

博格認為指數(shù)基金作為一種簡單的投資工具，往往是最有效的。只要長期擁有股票市場，就會成為贏家，而試圖擊敗市場的，則會成為輸家。對于這樣一個低成本，且涵蓋整個市場的基金，其長期收益率注定要高于股票投資者的整體收益率。一旦認識到這一事實，我們就會發(fā)現(xiàn)，指數(shù)基金的優(yōu)勢體現(xiàn)在長期。

對于長期投資而言管理費率與換手率也是非常重要的考量因素。博格認為長期來看主動基金的高費率以及其高換手率帶來的交易費用將極大地侵蝕投資者的費后收益。根據(jù)博格的估算主動型基金的年度總成本占基金資產(chǎn)的0.9%-2.3%。而指數(shù)基金的優(yōu)勢正是低費率與低換手率，在長期投資中能夠為投資者節(jié)省大量費用。

在當(dāng)前的中國市場，主動管理基金相比指數(shù)仍存在顯著的超額收益。但是伴隨股票市場有效性的不斷提升，機構(gòu)投資者占比的提高。相信指數(shù)基金投資在中國也將占有越來越重要的位置，受到更多投資者的青睞。

書名：《基金投資紅寶書》

作者：龍紅亮

出版社：中信出版集團

推薦人： 范亞琴 東方證券博士后研究員

推薦語：隨著投資驅(qū)動的增長邏輯弱化，城鎮(zhèn)化速度逐漸放緩，人口出生率不斷下降，房地產(chǎn)的增值空間有限。與此同時，居民收入相比十年前大幅提高，根據(jù)發(fā)達國家經(jīng)驗，未來居民財富將逐漸向資本市場轉(zhuǎn)移，居民理財需求的提升，推動了資管行業(yè)迅速擴容。未來，散戶在股市中占比將逐漸減小，基金或成為個人投資股市的主要渠道。本書基于個人投資者的視角，全面介紹了基金基礎(chǔ)知識，以及個人如何基于系統(tǒng)完備、可操作性的投資框架進行基金投資，尤其是如何選擇主動管理型基金，輔以指數(shù)基金定投。

根據(jù)標(biāo)普的家庭資產(chǎn)配置模型，家庭資產(chǎn)可分為日常必須、應(yīng)對意外、高收益投資、保本升值四部分。日常必須即衣食住行花銷，留夠10%即可；應(yīng)對意外的部分主要用于購買意外、重疾險等保險，或保持資產(chǎn)流動性以應(yīng)對風(fēng)險事件，占比約20%；高收益投資可用來購買基金、股票等理財產(chǎn)品，通過長期投資獲得相對高收益；保本升值部分用于養(yǎng)老、教育基金等投資，追求保本、穩(wěn)健增值、跑贏通脹。個人可根據(jù)自身實際情況配置，動態(tài)、合理規(guī)劃各類資產(chǎn)比例。投資理財?shù)牟糠?，作者認為，在明確風(fēng)險收益偏好的前提下，指數(shù)基金定投適合大部分基民。具體策略上，可采取“核心-衛(wèi)星”框架，即核心資產(chǎn)配置相對穩(wěn)健的寬基指數(shù)基金，占比約50%，作為防守，以獲取相對穩(wěn)定的基準(zhǔn)收益；衛(wèi)星資產(chǎn)可選擇波動更大的行業(yè)指數(shù)或主動型基金，作為進攻，在控制好回撤的前提下獲取超額收益。

市場波動極其考驗投資者心態(tài)，我們無法控制市場漲跌，但對于個人投資者，構(gòu)建和同身風(fēng)險收益偏好一致、清晰簡明的投資策略，并嚴格執(zhí)行，有助于降低情緒波動對投資決策的影響，獲得長期穩(wěn)健收益。

書名：《基金投資的真相》

作者：C. 托馬斯· 霍華德(C. Thomas Howard) 杰森· A. 沃斯(Jason A. Voss)

出版社：廣東經(jīng)濟出版社

推薦人： 陳燃萍 東方證券博士后研究員

推薦語： 金融市場是多個群體相互博弈、彼此改變的動態(tài)組合。人的行為是有限理性的，金融市場的信息也并不總是有效可靠的。在經(jīng)歷了市場的起起伏伏后，人們已形成一個普遍共識：金融市場價格（短期波動）主要是由情緒化的大眾驅(qū)動的，而這些主觀情緒往往會導(dǎo)致個人甚至是整個市場的認知偏差和行為偏差。作者提出我們需要真實地看待市場，而不是把市場想象成希望的樣子。

《基金投資的真相》一書的初心是幫助投資者克服其行為偏誤，并告訴投資者如何利用行為偏誤進行投資。第一章是本書的視角，通過行為來觀察資本市場。第二章分析了投資中最關(guān)鍵的一對關(guān)系：理財顧問和終端客戶，理財顧問的工作是投資者教育的重要一環(huán)，其核心是理性引導(dǎo)投資者，幫助客戶規(guī)避一些過度情緒化的決策、選擇有利于長期財富積累的決策。第三章深入地介紹了投資專業(yè)人士如何通過改進流程來改善甚至避免自身行為偏誤。第四章介紹了加入行為控制的基本面分析。第五章闡述了如何識別優(yōu)秀的主動投資管理人。第六章是對純數(shù)據(jù)分析方法的更深入研究，量化分析不僅可以幫助我們避免許多行為偏誤，而且可能讓我們獲取優(yōu)異的回報。第七章討論了主動投資管理公司的組織架構(gòu)和決策，以及主動投資管理的核心—分析師們和投資決策者們的能力提升等，以保護基金的超額收益和整體投資回報。

情緒化的投資者背負著認知偏誤，容易陷入“羊群效應(yīng)”。在未來，控制情緒、審視投資是決定長期財富最重要的因素。當(dāng)大多數(shù)投資者都是理性的時候，市場的效率也將進一步提升，中國資本市場與基金行業(yè)也將走向成熟。

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