如何選一款好的基金公司，如何選一款好的基金公司股票？

擬由代云鋒管理的新基金“中歐優(yōu)質(zhì)企業(yè)”正在募集期。

近期，代云鋒通過直播與不少投資人進行面對面線上交流，小歐整理了其中精華內(nèi)容，供關(guān)注的朋友一次性get重點信息

對話基金經(jīng)理｜代云峰

關(guān)于投資邏輯

Q1、您的投資理念和選股邏輯是怎樣的？

代云鋒：我們希望尋找股市中的“三好學生”——好公司、好行業(yè)、好價格。

1）第一，選擇好公司。我們希望做更長的投資。時間是優(yōu)秀公司的朋友，是平庸公司的敵人。長期投資內(nèi)在價值不斷增長的優(yōu)秀公司，才有望實現(xiàn)組合的復(fù)利的增長。

從這個角度來看的話，我們并不追求單項冠軍，不追求在單一年份我們跑得特別靠前。我們追求的是一個組合，比如說以10年的周期，我們的復(fù)合收益能實現(xiàn)多少超額收益。

2）第二，選擇好行業(yè)。一方面它能夠提高我們的效率，通過發(fā)現(xiàn)一個好行業(yè)，進而發(fā)現(xiàn)一批可以值得投資的標的。第二，可以提升我們的勝率。如果買在行業(yè)的早中期，買到行業(yè)景氣度向上的一個階段，即使我們公司的選擇發(fā)生了一些小問題，但是這個行業(yè)本身可以給我們一些容錯空間。

3）第三，選擇好價格。便宜的股票，它不僅僅是估值低，我們追求安全邊際，估值僅僅是其中的一個維度，很多時候一個公司本身的質(zhì)地或者這個行業(yè)本身的狀況是更重要的安全邊際。作為一個優(yōu)秀的公司，我們只需要在當期以一個相對比較合理的價格把它放到組合里面去，然后通過持股分享的是一個優(yōu)質(zhì)企業(yè)中長期的增值，并不一定尋求當期超跌的價格，但是如果市場給了這種超跌的價格，我們毫不猶豫去爭取把這個價格往價值回歸的錢賺到。

Q2、什么樣的公司，是您心目中的“好公司”？

代云鋒：我們會從很多方面來衡量一個公司是不是符合我們的標準：

1）看公司的管理層。選擇公司管理人非常專注和專業(yè)的公司，希望企業(yè)管理者有非常長遠的愿景，同時自己的管理能力也比較突出，同時公司還有一個比較良好的治理結(jié)構(gòu)，這些是在任何公司我們都希望看到的特征。

2）看公司的競爭力。不同行業(yè)公司的競爭力維度不一樣，有些行業(yè)競爭的核心在于產(chǎn)品力，有些行業(yè)的競爭核心要點在于它的渠道能力。基于不同的行業(yè)，看企業(yè)在行業(yè)所需要的競爭力，是一個什么樣的狀態(tài)，是競爭力特別突出的，還是競爭力不太行的。

3）看公司的商業(yè)模式。同一個行業(yè)里的不同公司有不同的模式。不同商業(yè)模式在同一行業(yè)里出入很大，那么就要優(yōu)選商業(yè)模式更好的，更容易建立護城河的。

4）看公司在行業(yè)的格局。看公司處于什么樣的位置，如果是第一名，那么往后看幾年，它的相對優(yōu)勢是可以保持還是會縮小、擴大，如果是第二名、第三名，它相對于第一名能不能追上。

以上是幾個大的方向，具體涉及到不同行業(yè)不同公司，篩選標準和重點有所不同。有些細分的行業(yè)還會有些其他差異化的競爭優(yōu)勢，也非常值得關(guān)注和挖掘。

Q3、您對個股挖掘有傾向嗎？比如有些基金經(jīng)理重點看行業(yè)龍頭企業(yè)，有些基金經(jīng)理會去挑選“無名之璞”，您主要看哪些？

代云鋒：我可能都有涉及。行業(yè)里的龍頭企業(yè)主要分兩種，一種是大家都知道是龍頭，它的股票定價比較充分，對于這種股票，配置的犯錯概率相對較低，確定性更高，但潛在回報可能不足。對于這種個股，我們會判斷它的回報情況考慮是否放到組合里，性價比如何；還有一種是企業(yè)本身確實是行業(yè)龍頭，但大家可能還沒認識到，這種是我們比較喜歡的，我們希望通過研究把這種潛在未來被大家普遍公認的龍頭找出來，配置到我們的組合里。隨著市場對它的認知，股價上會把它的價值充分展現(xiàn)出來，這種標的往往潛在回報也會比較高。

還有一種公司，本身就不是潛在龍頭，有可能未來隨著行業(yè)發(fā)展逐漸體現(xiàn)它的價值，可能不是第一名，是第二、第三甚至第四名等等，但這種公司如果通過我們研究發(fā)現(xiàn)當前位置配置幾年潛在回報非?？赏?，我們也會考慮配置，即使它不是行業(yè)龍頭，但自身成長性很強，本身是優(yōu)質(zhì)企業(yè)，潛在回報很豐富。

事實上，核心還是回頭看企業(yè)本身，首先它是不是一個靠譜的公司，然后這個就是說它長期的成長前景怎么樣？未來三五年它的業(yè)績的兌現(xiàn)度怎么樣？拿三五年它給我們帶來的預(yù)期潛在的回報是什么樣子的？當期它的安全邊際究竟怎么樣等等，從這些維度去分析判斷。

Q4、您之前是怎樣判斷左側(cè)時點的？

代云鋒：這個時點其實很難判斷，我們買入之后它是半年漲還是一年漲，還是更長周期漲，有的我們可以判斷。但是大體來看的話，我們基本上是以三年的維度，看它三年的潛在回報怎么樣，比如三年是不是有一倍的潛在回報。

還有一個維度就是這個時間點買完之后，最多還能跌多少？也就是這個位置的安全邊際到底怎么樣？如果股票這個位置安全邊際非常的高，同時三年它的潛在回報又非常的大，那么這股票我們拿兩年不漲，我覺得也沒關(guān)系，最后一年漲兩倍，那這個股票三年依然是漲了兩倍。

關(guān)于風險應(yīng)對

Q5、投資組合的配置上如何應(yīng)對風險？有哪些控制回撤的措施和方法？

代云鋒：方法無非就三種：第一，做主動做擇時。比如行情不好的時候，主動下調(diào)倉位，不過這種方法我舍棄掉了，因為拉長周期來看，10次擇時中可能只有1-2次是做對的，其他都是做錯的，所以我把它否定掉了。

我更多的是從兩個環(huán)節(jié)去做去優(yōu)化：

1）在組合的行業(yè)分散度上，希望能做得更好一些，不押注單一板塊。從過去的管理經(jīng)驗來看，在行業(yè)分散度上做得有進步，但是整體還是集中在高端制造，后續(xù)可以在行業(yè)分散度上爭取做得更好。

2）選股要求更高一點。早期我會去買所謂估值便宜的股，犯了很多錯誤，因為這些估值便宜的成長股，它背后的潛臺詞就是質(zhì)地沒有那么好，所以我們對于企業(yè)的質(zhì)地要求越來越高，但是并不是買大家肉眼可見的、公認的大白馬，而是大家認知不足的，未來的、潛在的白馬。當市場下跌的時候，往往基本面硬的公司，跌得比一般公司要少。

Q6、對于買入的股票來說，后續(xù)如果賣出，您賣出的邏輯是怎樣的？

代云鋒：出現(xiàn)三種情況可能會賣出：

1）股價跑在了企業(yè)的價值在前面，階段性泡沫突出了，這個時候我們可以適當做做波段，但我們不傾向于拿出很大的倉位去做波段。因為很多時候如果這個公司的業(yè)務(wù)發(fā)展，還有行業(yè)的發(fā)展都往好的方向走，優(yōu)秀的公司往往會超你的預(yù)期；

2）買完之后，經(jīng)過季度跟蹤、年度跟蹤最后發(fā)現(xiàn)買錯了，那就果斷賣出，也會結(jié)合一些市場短期情緒；

3）買完之后通過長期的跟蹤，一直表現(xiàn)很好，但是我們不斷在找投資機會，又找到了新的投資機會，當新的標的呈現(xiàn)在我們面前時，我們覺得新的標的從長期的潛在回報和短期的安全邊際看都似乎更好，這個時候要不要去換？這種情況下我認為或許可以換，還是要慎重，或者說考慮拿出比較審慎的倉位去做一些轉(zhuǎn)換，因為老的標的跟蹤時間很長，對它的判斷理論上更加客觀，更加成熟，更加有信心，對新標的的認知理論上沒那么深刻，所以要謹慎更換。

未來看好方向

Q7、接下來的市場中，哪些行業(yè)、賽道比較有機會，值得去挖掘？

代云鋒：長期來看我一直都傾向于在高端制造、大消費、大醫(yī)藥三個領(lǐng)域做功課。在當前時間節(jié)點，高端制造領(lǐng)域有希望找到比較多符合我們要求，能夠拿的時間比較長的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

高端制造領(lǐng)域我特別看好的一個是信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，一個是新能源產(chǎn)業(yè)，比如說智能汽車、新能源的發(fā)電、蓄電方面。除此之外，我們也看好軍工、新材料、汽車零部件等，尤其是汽車零部件，一方面這個行業(yè)在往上走，另一方面這個行業(yè)的國內(nèi)企業(yè)，它的機會也大大增加。

消費醫(yī)藥這兩個板塊，拉長周期我依然比較看好。當然短期來看，由于疫情反復(fù)、醫(yī)藥集采等原因，消費、醫(yī)療行業(yè)的復(fù)蘇可能不是一蹴而就的。因此，短期我們可能對科技制造更加看好一些，對消費醫(yī)藥來說，中長期我們依然看好，但是中短期我們覺得可能它的機會相對于科技制造少一點。

Q8、如何看待當前A股的配置價值？

代云鋒：當前A股的配置價值，也是分短中期和中長期。中長期來看，在過去三五年的研究中我們看到有一批產(chǎn)業(yè)，他們從孕育到發(fā)展再到壯大，兩三年整體的產(chǎn)業(yè)趨勢還是非常健康的，它現(xiàn)在是小行業(yè)或者中型的行業(yè)，未來可能慢慢變成大行業(yè)。從個股性價比上來看，我們一方面看它中長期、比如三到五年的潛在回報，另一方面看未來一到兩個季度向下的空間，或者說此時它的安全邊際。結(jié)合這兩個因素判斷，我覺得這個時間點還是有一批股票，拿一段時間后能夠有望給我們的組合貢獻比較好的一個收益。

新基金的投資策略

Q9、新基金的操作思路是怎樣的？

代云鋒：在下半年市場震蕩的過程中，我們將保持耐心。對于自己中長期看好的公司，我們等一個相對不錯的價格。對于個股的分析我們就兩個維度：第一，看中長期的潛在回報；第二，看中短期的安全邊際。在這兩方面都符合我們標準的個股，我們會考慮把它放到自己的組合里面，希望未來三年這批公司給我們組合帶來相對不錯的回報。

關(guān)于新基我主要關(guān)注兩大方向：“高端制造升級”和“居民消費升級”。

1）高端制造升級。中國制造業(yè)就是處于向微笑曲線兩端發(fā)展的重要的階段，從行業(yè)層面上看，我們看到很多產(chǎn)業(yè)非常具備潛力和稟賦，未來它可能會成為全球第一第二的產(chǎn)業(yè)，成為GDP的重要組成部分。

2）居民消費升級。有兩個巨大的驅(qū)動力：一個是人口的代際紅利，90后、00后成長起來，帶來新的消費觀念，同時中國有全球最好的互聯(lián)網(wǎng)土壤，有非常成熟的供應(yīng)鏈，這幾個因素的疊加，未來會有很多商業(yè)模式創(chuàng)新，有新的消費領(lǐng)域冒出來，這里也有非常多的投資機會；第二是對于精神需求方面的創(chuàng)新和升級，也是值得關(guān)注的。

Q10、當前是一個好的布局時機嗎？

代云鋒：短期來看，目前經(jīng)濟處于弱復(fù)蘇階段，到明年，企業(yè)家信心恢復(fù)可能更強了，政府的支持力度也可能有所強化，美國貨幣政策最緊的階段可能已經(jīng)過去，海外若經(jīng)濟有所回暖對我國的出口也是有拉動。所以基于這個層面，我對明年的經(jīng)濟基本面會更加樂觀一點。從這些方面來看，我認為下半年或許是一個比較不錯的布局時點。

代云鋒的新基金“中歐優(yōu)質(zhì)企業(yè)”募集期為8/3-8/19，推薦大家多多關(guān)注！

中歐優(yōu)質(zhì)企業(yè)為混合型基金，其預(yù)期收益及預(yù)期風險水平高于債券型基金和貨幣市場基金，但低于股票型基金。本基金如投資港股通標的股票，還需承擔港股通機制下因投資環(huán)境、投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險。具體費率優(yōu)惠情況以購買頁面為準。

基金有風險,投資需謹慎。以上材料不作為任何法律文件?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn),但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益。投資人應(yīng)認真閱讀相關(guān)的基金合同、招募說明書和產(chǎn)品資料概要等信批文件,了解基金的風險收益特征,并根據(jù)自身的投資目標、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應(yīng)。我國基金運作時間較短,不能反映股市發(fā)展的所有階段。基金的過往業(yè)績井不預(yù)示其未來表現(xiàn),管理人管理的其他基金井不構(gòu)成基金業(yè)績的保證。

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