基金怎么選擇好的基金經(jīng)理人，基金怎么選擇好的基金經(jīng)理人呢？

今年公募基金總體上發(fā)行規(guī)模有所下降，但是公募基金市場(chǎng)規(guī)模和產(chǎn)品數(shù)量雙雙創(chuàng)下了新的里程碑，分別突破27萬億元和16000只基金。

由于今年市場(chǎng)行情、整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較差，所以公募基金表現(xiàn)也都比較差，其中到6月30日（截止日期下同）權(quán)益型基金（包括靈活配置型、股債平衡型、偏股混合型、普通股票型，下同）年內(nèi)收益率為負(fù)的基金占比接近85%，整體收益率為-7.75%，好消息是從4月份末開始權(quán)益市場(chǎng)回暖，基金收益中樞也同步有所回升，基金經(jīng)理的戰(zhàn)略也從年初的抗跌轉(zhuǎn)向收復(fù)失地、賺取收益。

但是在結(jié)構(gòu)化行情下，并不是所有的基金都獲取到了足夠多的收益。

首先在年內(nèi)收益率超過20%的權(quán)益型基金且基金主題類別公布的25只基金中有20只基金屬于新能源相關(guān)主題基金，可以說只要“踩對(duì)”市場(chǎng)風(fēng)格和行業(yè)，即便是風(fēng)口上的豬也能被吹上天。

其次基金經(jīng)歷的業(yè)績(jī)分化也在加劇。今年H1基金業(yè)績(jī)前十榜單中僅有丘棟榮一位明星基金經(jīng)理的身影，而且也是唯一一只Q1在管規(guī)模超過60億元的產(chǎn)品，業(yè)內(nèi)知名度小、管理規(guī)模不大成為業(yè)績(jī)前十榜單的特點(diǎn)。而一眾明星基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品上半年業(yè)績(jī)則多處于虧損狀態(tài)，如蔡嵩松管理的諾安創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)上半年以-36.79%的收益率“強(qiáng)勢(shì)墊底”，為權(quán)益型基金業(yè)績(jī)榜單中的最后一名，由其管理的另外兩只基金上半年收益率分別為-23.32%、-24.55%，依舊在榜單尾部徘徊，除此之外，黃興亮、曲揚(yáng)、肖瑞瑾管理的基金上半年虧損幅度依舊在20%以上，其余如張坤、劉彥春等跌幅在4%-13%的范圍內(nèi)。

即便諸多明星基金經(jīng)理旗下部分產(chǎn)品凈值依舊未恢復(fù)到此前的高點(diǎn)，但4月27日至今，這些產(chǎn)品大多出現(xiàn)了不小的“回血”，少則10%，多則20%、30%、40%，甚至更高，不難看出他們的“奮起直追”之勢(shì)，從更長(zhǎng)的時(shí)間維度看，這些有長(zhǎng)期業(yè)績(jī)沉淀的明星基金經(jīng)理的“血厚”與“能打”也可見一斑。

所以我們也要學(xué)會(huì)在今年這批業(yè)績(jī)優(yōu)秀的基金經(jīng)理中區(qū)分哪些是靠短期業(yè)績(jī)、風(fēng)口、上一任的功勞、一時(shí)爆款，哪些是真正有實(shí)力的，這才是最重要的。而明星基金經(jīng)理被質(zhì)疑也不是一次兩次了，比如今年謝治宇回撤大且跑輸滬深300從而受到全網(wǎng)群嘲、張坤千億規(guī)模是否達(dá)到了邊界等等。所以對(duì)基金經(jīng)理而言，運(yùn)氣并不能作為長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的保證，時(shí)來天地皆同力，運(yùn)去英雄不自由，靠運(yùn)氣賺到的錢最后往往又會(huì)靠實(shí)力虧掉，自身投資能力的強(qiáng)弱才是關(guān)鍵。好的基金經(jīng)理不是我們說了算，而是靠長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)。

基金經(jīng)理對(duì)基金收益水平的高低起到?jīng)Q定作用，關(guān)注基金經(jīng)理的投資風(fēng)格和邏輯至關(guān)重要。

本系列則將對(duì)國(guó)內(nèi)重要的基金經(jīng)理做比較全面的盤點(diǎn)，幫助大家了解選擇。本期我們盤點(diǎn)的基金經(jīng)理是橫跨中國(guó)公募基金業(yè)各個(gè)時(shí)代的頂流明星，他們都演繹出了屬于自己的時(shí)代最強(qiáng)音！

本文邏輯：

一、時(shí)代的基金經(jīng)理

（一）難以逾越的高峰——王亞偉：審批制下的重組股時(shí)代

（二）年輕的長(zhǎng)跑健將——任澤松：瘋狂的成長(zhǎng)股時(shí)代

（三）真金白銀的“無冕之王”——張坤、謝治宇：價(jià)值成長(zhǎng)交叉共舞的時(shí)代

（四）自成一派的后浪：馮明遠(yuǎn)——上下翻飛的科技股時(shí)代

（五）泰山北斗常青樹——朱少醒：無懼牛熊的穩(wěn)健風(fēng)格

二、回看與選擇

一

時(shí)代的基金經(jīng)理

在我國(guó)公募基金發(fā)展的20多年時(shí)間中，出現(xiàn)了一代又一代“后浪”，有的業(yè)績(jī)長(zhǎng)青，有的曇花一現(xiàn)，是時(shí)勢(shì)造英雄還是英雄造時(shí)勢(shì)，我們接下來繼續(xù)看。

（一）難以逾越的高峰——王亞偉：審批制下的重組股時(shí)代

在這20多年來，從最初的四只基金、不到10位基金經(jīng)理到現(xiàn)在共有超過16000只基金、累計(jì)約有10000多名基金經(jīng)理的龐大市場(chǎng)中，中國(guó)公募基金界的第一代頂流經(jīng)理，有可能對(duì)新生代基民來說稍許陌生——王亞偉。

作為21世紀(jì)中國(guó)公募基金界的第一位超級(jí)明星，從2001年的基金興華開始，到2011年的華夏大盤精選，王亞偉生涯共拿過三次冠軍、一次亞軍，即便業(yè)績(jī)最差的2011年也是全市場(chǎng)第26名。這是一個(gè)什么概念，據(jù)統(tǒng)計(jì)自1998年第一只基金問世以來，能夠蟬聯(lián)或者兩次以上奪冠的基金僅有三只，而王亞偉管理過的兩只基金全都兩次奪冠（雖然基金興華中途更換了一次經(jīng)理）！可以說是以一己之力創(chuàng)造了一個(gè)幾乎無法超越的記錄。

其實(shí)一直到2005年王亞偉都沒找到價(jià)值投資的感覺，在2001年到2005年這段時(shí)間里，掌管的華夏成長(zhǎng)混合業(yè)績(jī)平平，任職總回報(bào)僅為13.2%。直到從美國(guó)回來之后才發(fā)現(xiàn)了那個(gè)年代最值錢的投資標(biāo)的——重組股。在那個(gè)充斥著大量國(guó)有企業(yè)股改的年代，王亞偉先后押中ST廣夏、ST昌河、峨眉山A、云鋁股份、樂凱膠片、廣鋼股份等等重組概念，比如岳陽興長(zhǎng)，從2006年Q3開始持有，到次年2月完成重組意向，公司股價(jià)上漲了5倍！與此同時(shí)基金收益率也是一路奔騰，任職總回報(bào)達(dá)到1198.91%，年化收益49.77%，實(shí)現(xiàn)了“6年12倍”收益！

說起來王亞偉所處的時(shí)代也是無法復(fù)制的。當(dāng)時(shí)IPO還處在審批制下，A股上市周期漫長(zhǎng)，所以催生了“殼資源”這種大陸特色，同時(shí)也被炒得火熱，而一些公司為了加速上市，通常會(huì)利用資產(chǎn)注入的方式，來置換出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)危機(jī)的上市公司的資產(chǎn)，即“借殼上市”，通過這種方式誕生了許多“烏雞變鳳凰”的故事。而王亞偉對(duì)押寶重組股也毫不避諱，坦言重組股是我國(guó)證券市場(chǎng)特定發(fā)展階段的產(chǎn)物，蘊(yùn)藏著很多投資機(jī)會(huì)，對(duì)此視而不見是不負(fù)責(zé)任的。

不過這種不透明卻極其精準(zhǔn)的選股卻讓王亞偉在成功之余一直遭受眾人的爭(zhēng)議，懷疑他靠?jī)?nèi)幕的輿論甚囂塵上，最后成為壓倒王亞偉留下的最后一根稻草。2012年5月7日，華夏基金以公告的方式向市場(chǎng)宣告王亞偉離職。至此，初代公募一哥謝幕，隨著注冊(cè)制的落地，重組、借殼也不再成為主流，屬于王亞偉的時(shí)代終究過去了。

（二）年輕的長(zhǎng)跑健將——任澤松：瘋狂的成長(zhǎng)股時(shí)代

經(jīng)歷了2008年的超級(jí)熊市、2010年的慢熊、2011年股市全年的下跌、2012年公募一哥奔私等等事件，公募基金業(yè)發(fā)展受到了極大地挑戰(zhàn)，股市也一直持續(xù)低迷，從2013年到2014年中，上證指數(shù)一直在-10%的區(qū)間徘徊震蕩，并創(chuàng)下了自2008年10月末以來的最低點(diǎn)。市場(chǎng)信心下挫，屋漏偏逢連夜雨，又和馬樂“老鼠倉”事件撞車，業(yè)內(nèi)亟需一位“明星”來重振旗鼓，而2013年的任澤松猶如彗星般砸向了當(dāng)時(shí)的這灘死水！

80后、高考狀元、清華，任澤松兼具“活力”與“智慧”，年僅28歲的他在“新手期”就創(chuàng)造了屬于自己的神話。

彼時(shí)為了扭轉(zhuǎn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢(shì)，國(guó)家重點(diǎn)在中小企業(yè)身上發(fā)力，尤其是在融資問題上，寬松政策頻吹，而股市大小盤的走勢(shì)也因此分化嚴(yán)重。2013年到2015年中，上證指數(shù)漲了1倍，看起來已經(jīng)不少了，但是創(chuàng)業(yè)板同期超過了4倍。

在這種風(fēng)格分化明顯的情況下，重點(diǎn)挖掘創(chuàng)業(yè)板中符合“戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”股票的任澤松一戰(zhàn)成名——2013年，在管的基金中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)全年凈值增長(zhǎng)80.38%，而在當(dāng)年同類基金僅有16.33%的平均漲幅。次年，創(chuàng)業(yè)板起起落落終于在年末重回2013年的起點(diǎn)，但是任澤松憑借著東方網(wǎng)力（已退市）、爾康制藥、博騰股份、旋極信息等重倉股的暴漲，打破了冠軍魔咒，雖然由于沒有堅(jiān)守成長(zhǎng)，錯(cuò)過了2014年藍(lán)籌股的上漲行情，但是全年市場(chǎng)排名依舊處在前4.5%，打破了“冠軍魔咒”，又一次驚艷了眾人。

2015年上半年，任澤松作為全市場(chǎng)持有樂視網(wǎng)最多的公募基金經(jīng)理，隨著樂視網(wǎng)的爆發(fā)，業(yè)績(jī)也是飆漲150%，更是在2015年股市暴漲后的高點(diǎn)發(fā)行新基，而且一日募集百億，可謂一時(shí)風(fēng)頭無兩。

而之后的結(jié)局大家都知曉了——2015年6月成長(zhǎng)股泡沫破滅引起暴跌，好在國(guó)家救市才穩(wěn)住了局面，全年業(yè)績(jī)也沒有太差，但是2016年的熔斷開年且創(chuàng)業(yè)板直到2018年中都一直不慍不火，處于盤整甚至陰跌的行情中，在2017年樂視網(wǎng)基本面變臉、一直看好的個(gè)股爾康制藥財(cái)務(wù)造假停牌至11月、宣亞國(guó)際“蛇吞象”失敗后股價(jià)腰斬等等事件的沖擊，任澤松的基金業(yè)績(jī)?cè)?017年墊底。

雖然2018年開年業(yè)績(jī)重回上升軌道，但在年中收益再一次回吐，最終在爭(zhēng)議中任澤松以“我太累了，想休息一段時(shí)間”離開了中郵基金。至此，“雙創(chuàng)”下瘋狂追逐成長(zhǎng)股的時(shí)代也畫上了句號(hào)。

（三）真金白銀的“無冕之王”——張坤、謝治宇：價(jià)值成長(zhǎng)交叉共舞的時(shí)代

王亞偉和任澤松兩位基金經(jīng)理的投資生涯貫穿了中國(guó)公募基金行業(yè)發(fā)展長(zhǎng)河中超過一半的時(shí)間，自這兩位經(jīng)理之后的公募基金在2017年經(jīng)歷了“核心資產(chǎn)”走強(qiáng)、價(jià)值投資的洗禮，2018年貿(mào)易戰(zhàn)、去杠桿下的慘淡以及年末創(chuàng)新高的商譽(yù)減值等將上證指數(shù)在2019年初重挫至2440點(diǎn)附近。

2019年和2020年分別是劉格菘和趙詣奪得業(yè)績(jī)冠軍，但是“冠軍魔咒”早已讓大家免疫，當(dāng)年的業(yè)績(jī)好只能證明在當(dāng)年優(yōu)秀，是短跑健將，優(yōu)秀的原因可能是踩準(zhǔn)了風(fēng)口選對(duì)了賽道，可能是押對(duì)了某只個(gè)股，但并不能證明是一位長(zhǎng)期優(yōu)秀的選手，所以2020年最終站上“公募一哥”寶座的并不是年度冠軍，而是從沒有獲得過冠軍的張坤！

2020年中國(guó)公募基金界樹立了新的里程碑——全市場(chǎng)基金規(guī)模突破20萬億，與此同時(shí)中國(guó)首位掌管千億規(guī)模的權(quán)益型基金經(jīng)理誕生了，他就是張坤。

當(dāng)前易方達(dá)中小盤混合基金依然是張坤任職時(shí)間最長(zhǎng)的基金，從2012年9月28日至今年9月10日，在接近9年的時(shí)間內(nèi)，最高回報(bào)曾突破800%，任職總回報(bào)超過630%，年化回報(bào)達(dá)到24.88%。除了張坤，還有另一位基金經(jīng)理經(jīng)常會(huì)被拿來同他作比較，這就是興全基金的謝治宇經(jīng)理，從2013年1月29日開始管理興全合潤(rùn)混合基金，在9年多的時(shí)間內(nèi)最高回報(bào)也是接近800%，任職回報(bào)超過575%，年化回報(bào)22.15%，而在今年末，在管基金規(guī)模突破960億，同樣達(dá)成“準(zhǔn)千億基金經(jīng)理”的小目標(biāo)。

其實(shí)張坤在最開始三年多的時(shí)間內(nèi)，業(yè)績(jī)并不突出，每年不是跑輸滬深300就是跑輸同類平均，但是在張坤郁郁不得志的時(shí)候卻是謝治宇快意恩仇的時(shí)期。從2013年到2015年，謝治宇的超額收益積累的速度大于張坤，為何？因?yàn)?strong>在從業(yè)之初謝治宇就重倉小盤成長(zhǎng)股，而在前文也提到過，在當(dāng)時(shí)大小盤分化極其嚴(yán)重，小盤成長(zhǎng)是市場(chǎng)的主流，所以謝治宇自然乘勢(shì)而上。但是張坤不同，2013年走馬上任的時(shí)候就大手筆建倉白馬股、消費(fèi)股，比較典型的就是茅臺(tái)，而受到塑化劑事件和三公政策的雙重利空，茅臺(tái)也是一路陰跌，不過張坤一路跌一路買，最終將價(jià)值2.36億元的茅臺(tái)攥在手里（占當(dāng)時(shí)基金倉位的10%），與此同時(shí)五糧液、瀘州老窖也先后入手，平均持有超過20個(gè)季度，直到2015年后，大盤成長(zhǎng)股才逐漸崛起， 而張坤也就是在這個(gè)時(shí)候一路披荊斬棘，規(guī)模、業(yè)績(jī)雙重爆發(fā)，超額收益累計(jì)斜率遠(yuǎn)大于前期，在2018年完成了200億規(guī)模的跨越，2019年達(dá)成300億元，2020年達(dá)成業(yè)內(nèi)新的高峰——千億。

但在2015年到2019年這個(gè)階段，謝治宇卻又開啟了長(zhǎng)達(dá)3年的橫盤，中小盤的甜頭在2016年末終于走到了盡頭，但是謝治宇并沒有做出改變，直到2017年年末，他才把持倉重心轉(zhuǎn)移到大盤成長(zhǎng)上，緊接著又遭遇了2018年的普跌，業(yè)績(jī)被進(jìn)一步耽誤，表現(xiàn)也沒有張坤亮眼，而在2019年到今年春節(jié)，抱團(tuán)股高漲，張坤的超額收益曲線斜率更高并超過謝治宇，要知道同期張坤的基金規(guī)模是謝治宇的2-3倍！管理難度更高，可想而知張坤的能力有多強(qiáng)。

而到了今年之后，消費(fèi)股一直處于調(diào)整的階段，回調(diào)比較嚴(yán)重，所以張坤的超額收益開始回吐，并開始了生涯的第二個(gè)橫盤，相反在今年依靠重倉電子、醫(yī)藥生物、家用電器等偏成長(zhǎng)風(fēng)格行業(yè)的謝治宇則有效推遲了收益回吐的時(shí)間，直到今年在全行業(yè)普跌的行情下才被砸出收益的深坑。

希望兩位基金經(jīng)理能夠維持目前的水平，伺機(jī)而動(dòng)，成長(zhǎng)為新一代長(zhǎng)跑健將！

（四）自成一派的后浪：馮明遠(yuǎn)——上下翻飛的科技股時(shí)代

在消費(fèi)股和成長(zhǎng)股交替演繹的時(shí)代，重倉這兩個(gè)板塊的基金經(jīng)理賺的盆滿缽滿，但是其實(shí)早在2017年，有一位基金經(jīng)理沒有追風(fēng)，而是堅(jiān)守自己的行業(yè)圈，自上任起就沒有關(guān)注過和消費(fèi)、醫(yī)藥相關(guān)的企業(yè)，而是追求市場(chǎng)上的“硬科技”，憑借著超高的選股能力和極致分散的持倉，總的回報(bào)做到了任職以來、近五年同類型中分別1/591、1/626的成績(jī)，他就是馮明遠(yuǎn)！

前文也提到過，2017年剛好是消費(fèi)股調(diào)整、成長(zhǎng)股的上升期，謝治宇也是在當(dāng)年轉(zhuǎn)變風(fēng)格，而馮明遠(yuǎn)則是從業(yè)之處就卯足了勁，一直沉浸在新興科技成長(zhǎng)領(lǐng)域內(nèi)，但他并不認(rèn)為自己是一個(gè)成長(zhǎng)股選手，而是專注于新興產(chǎn)業(yè)發(fā)現(xiàn)的選手。整體上來看，由于消費(fèi)電子的興起，科技股在2010年才開始多起來，并且在之后5年獲得了不錯(cuò)的成長(zhǎng)，但因?yàn)樾畔⒓夹g(shù)的迭代，所以在2015年之后成長(zhǎng)股或者說新興產(chǎn)業(yè)的表現(xiàn)并不是很好，一直到2018年之后成長(zhǎng)風(fēng)格才重新“占領(lǐng)高地”。

但是從2017年到2018年的這兩年時(shí)間內(nèi)，馮明遠(yuǎn)既沒有靠“核心資產(chǎn)”，也沒有追求“抱團(tuán)”，一直挖掘中小盤題材，前期投資主要集中在通信、電子、有色金屬等行業(yè)，但是在這幾個(gè)行業(yè)表現(xiàn)一般、2017年藍(lán)籌股牛市、2018年科技領(lǐng)域黑天鵝事件頻出的情況下基金表現(xiàn)還不錯(cuò)，在不依靠行業(yè)BEAT的情況下同張坤的易方達(dá)中小盤不相上下，說明選擇的股票質(zhì)量相當(dāng)優(yōu)秀了。2019年則趕上了科技的春天，1月3日啟動(dòng)科技股行情，一直到2020年上半年創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)都優(yōu)于大盤，因此馮明遠(yuǎn)的基金獲取了非常好的收益，超過同類很多。

在進(jìn)攻性之余，還能保持這么好的防御性，一個(gè)重大的原因就是馮明遠(yuǎn)的持倉多到令人吃驚的地步。截至今年4季度，馮明遠(yuǎn)所管的10只基金中，信達(dá)澳銀新能源產(chǎn)業(yè)股票652只個(gè)股，信達(dá)澳銀精華配置773只，信達(dá)澳銀領(lǐng)先智選混合513只，經(jīng)過整合發(fā)現(xiàn)，馮明遠(yuǎn)在今年4季度總共持有28個(gè)行業(yè)內(nèi)的922只股票，接近中證1000。

而今年之后新能源迎著東風(fēng)來了！雖然經(jīng)歷了今年的回撤，但在多方努力之下并不妨礙新能源成為新時(shí)代的寵兒。從今年到目前，萬得新能源指數(shù)（884035.WI）累計(jì)漲幅接近60%，而同期上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指跌幅在10%左右，深證成指和滬深300跌幅則在20%左右。同期興全合潤(rùn)的回報(bào)在-14.02%，而信澳新能源則為35.75%！

從今年的業(yè)績(jī)來看，馮明遠(yuǎn)的10只基金并不很理想，大多都在前10%-25%的位置徘徊。主要由于今年風(fēng)格分化、行業(yè)板塊輪動(dòng)變化節(jié)奏比較快，同時(shí)馮明遠(yuǎn)所掌管的基金規(guī)模突破了400億元，一來其自下而上的選股思路在今年或許不再適用，二來所聚焦的新興產(chǎn)業(yè)盤子較小，無法容納如此龐大的資金規(guī)模。雖然馮明遠(yuǎn)也表示在今后將會(huì)進(jìn)化自己的投資方法，擴(kuò)大自己的能力圈，不過從今年的持倉上看，僅僅也是多了新能源汽車。

成也新產(chǎn)業(yè)，敗也新產(chǎn)業(yè)。在新能源科技股有所下挫的今年，馮明遠(yuǎn)度過了艱難的前4個(gè)月，同期回撤幅度超過36%，在同類型基金中排名645/733，而目前依舊沒有回到去年年末業(yè)績(jī)的高峰。馮明遠(yuǎn)用了10年的時(shí)間從默默無聞到一舉成名天下知，用了5年時(shí)間讓管理規(guī)模從5000萬漲到410億元，增長(zhǎng)接近千倍，希望他能成就屬于自己的時(shí)代。

（五）泰山北斗常青樹——朱少醒：無懼牛熊的穩(wěn)健風(fēng)格

以上幾位基金經(jīng)理雖然都是在任或者在近五到十年內(nèi)創(chuàng)下了令人艷羨的業(yè)績(jī)，但是任職時(shí)間依舊較短，對(duì)于想要超長(zhǎng)期（15年以上）持有基金的普通投資者來說并不是最好的選擇，而有兩位基金經(jīng)理在從業(yè)超過15年、基金規(guī)模超過百億的情況下，幾何年化收益率超過10%甚至接近20%，他們分別是富國(guó)基金朱少醒、中歐基金周蔚文，從資歷上來講可以說是中國(guó)公募基金界的元老泰斗級(jí)人物，從收益上來講也可以稱得上“牛逼”二字了。

我們可以看到朱少醒在從業(yè)初期的收益其實(shí)并不是很好，2007年下半年到2008年初甚至跑輸了滬深300。在對(duì)朱少醒當(dāng)時(shí)的持倉做進(jìn)一步的分析后發(fā)現(xiàn)，2007年下半年正是大盤價(jià)值股大行其道的時(shí)候，當(dāng)年上證指數(shù)創(chuàng)下了中國(guó)股市不可逾越的高峰——2007年10月16日6124點(diǎn)，而朱少醒富國(guó)天惠囿于合同規(guī)定只能聚焦于成長(zhǎng)題材，沒有押對(duì)籌碼，所以在當(dāng)時(shí)業(yè)績(jī)并不突出，在2008年初對(duì)大盤價(jià)值的暴露度才轉(zhuǎn)正，收益也終于向滬深300看齊，不過2008年爆發(fā)了全球性的金融危機(jī)，2009年中收益有所回吐，好在2009年末有所好轉(zhuǎn)，并拉開了長(zhǎng)期跑贏滬深300的序幕。

同朱少醒相似，其實(shí)周蔚文在升任基金經(jīng)理的前兩年超額收益也明顯跑輸滬深300。一方面是由于周蔚文坦言自己“本來就屬于膽子不那么大的，漲得慢一點(diǎn)，雖然有排名壓力，感覺卻更踏實(shí)一些”，所以在2007年-2008年股票的持倉比例在80%上下，并沒有很激進(jìn)，在漲幅上并沒有優(yōu)勢(shì)；另一方面當(dāng)時(shí)A股剛結(jié)束4年長(zhǎng)熊，勢(shì)頭正猛，情緒火熱，那我們也知道2008年中央在金融危機(jī)下為了提振消費(fèi)需求，在貨幣流動(dòng)性方面采取了極為寬松的政策，并在后續(xù)幾年效果也逐漸顯現(xiàn)，但周蔚文預(yù)見了牛市之下泡沫同樣在滋生，所以刻意沒有去追被顯著高估的股票，而這個(gè)決定再后來也得到了驗(yàn)證，2008年開年之后，股災(zāi)撲面而來，滬深300當(dāng)年回撤高達(dá)65.95%，而同期周蔚文的基金回撤46.75%，也低于同類型基金。從2009年到卸任的兩年多的時(shí)間內(nèi)，周蔚文經(jīng)歷了觸底反彈、小盤股上下翻飛的震蕩行情，為了抵消小盤的震蕩，周蔚文對(duì)價(jià)值股的暴露度開始明顯轉(zhuǎn)正，股票持倉比例也有所上升，所以業(yè)績(jī)也沒有被同類型基金拉開太多，但是整體上并不出彩，任職總回報(bào)穩(wěn)定在140%。

而朱少醒從2009年到2014年上半年逐步擴(kuò)大對(duì)消費(fèi)、地產(chǎn)基建的持倉比例，業(yè)績(jī)也是逐步走高，在2014年年末到2015年，一方面朱少醒持倉風(fēng)格有所轉(zhuǎn)變，金融行業(yè)介入，周期行業(yè)占比大幅提升，科技板塊則不受重視，疊加2018年后半年的熊市，超額收益變動(dòng)較大，所以整體來看，從2015年下半年到2019年年初，朱少醒經(jīng)歷了3年多的橫盤。而在2019年到今年上半年，憑借著重倉食品飲料、電子、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物等大盤成長(zhǎng)股，超額收益的累積速度達(dá)到了生涯最快，實(shí)現(xiàn)了“15年15倍的收益”！

同期周蔚文于2011年5月下旬上任的中歐新藍(lán)籌由于是混基，股票持倉比例不能高于80%，所以在業(yè)績(jī)上相較偏股或普通股票型基金有所吃虧，但是在回撤上優(yōu)勢(shì)巨大。在2016年中之前，小盤股尤其是成長(zhǎng)股暴露度最大，而同期創(chuàng)業(yè)板漲幅超過150%，收益也是大幅跑贏滬深300，而在這之后到2019年初，持倉風(fēng)格頻繁變動(dòng)，也沒有較好的踩準(zhǔn)市場(chǎng)風(fēng)格，所以同樣出現(xiàn)了橫盤（不知是不是和朱少醒商量好的）。好在2019年之后，對(duì)大盤的重視度有所上升，聚焦大盤成長(zhǎng)和價(jià)值，在求穩(wěn)的目標(biāo)下打破了橫盤的尷尬，超額收益進(jìn)一步累積。在今年風(fēng)格演繹迅速、黑天鵝頻發(fā)、殺估值嚴(yán)重的情況下回撤達(dá)到24.64%，不算大，突出老將的一個(gè)穩(wěn)字。

在今年之后，一方面由于朱少醒功成名就之后，持倉更為穩(wěn)健，持股數(shù)量從2020年的167只依次漲到了204只（今年中報(bào)）、220只（今年報(bào)），另一方面朱少醒也在適應(yīng)著新形勢(shì)下投資體系的改變，比如在今年四季度加倉了低估值的醫(yī)藥、銀行等行業(yè)，在進(jìn)攻性和成長(zhǎng)性上有所下降，不過估值較高的成長(zhǎng)股在倉位上依舊占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，遇到今年的大幅回撤，朱少醒即便分散穩(wěn)健也難逃回撤高于同類平均甚至滬深300。同樣的問題也出現(xiàn)在周蔚文身上，市場(chǎng)風(fēng)化嚴(yán)重，尤其是小盤股起飛，自身的投資風(fēng)格出現(xiàn)了“水土不服”，所以業(yè)績(jī)出現(xiàn)了“回頭”，不過從持倉風(fēng)格來看，周蔚文同樣在盡力適應(yīng)市場(chǎng)。

在業(yè)績(jī)低迷的情況下調(diào)整優(yōu)化自身的投資理念這一點(diǎn)發(fā)生在從業(yè)20年、投研體系完全成熟的老將身上無疑是值得令人敬佩的，但是朱少醒和周蔚文當(dāng)前兼任富國(guó)基金公司高管，精力是一個(gè)問題，同時(shí)兩位老將在管基金規(guī)模從2019年百億分別飆升至現(xiàn)在的370億和729億，對(duì)于持倉有些分散的他們來說這無疑也是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)，希望他們能夠像巴菲特一樣實(shí)現(xiàn)自我的涅槃！

二

回看與選擇

以上我們從中國(guó)基金界開始到現(xiàn)在分別在不同時(shí)代各具特色的幾位基金經(jīng)理做了比較詳細(xì)的介紹，包括當(dāng)前在職或離任、任職年限從5年跨越到15年以上，那么究竟哪位基金經(jīng)理值得我們?nèi)ラL(zhǎng)期持有呢？

首先，一個(gè)無可爭(zhēng)辯的事實(shí)就是基金經(jīng)理從業(yè)時(shí)間越久，那么收益曲線就越平滑，越來越“泯然眾人”，其次，市場(chǎng)才是決定一位基金經(jīng)理在中短期收益的“無形的手”，最明顯的就是張坤和謝治宇這兩位經(jīng)理，在他倆從業(yè)交錯(cuò)的這些年，或者張坤大步向前，或者謝治宇喝酒吃肉，而王亞偉和任澤松的封神同樣也是在時(shí)代的推動(dòng)下完成的，且極有可能“后無來者”。只要踩對(duì)了市場(chǎng)風(fēng)格，短期超額收益就能快速累積，持續(xù)幾年，你就是明星基金經(jīng)理，而一旦踩錯(cuò)了市場(chǎng)風(fēng)格，任你再厲害，不管巴菲特、張坤，還是謝治宇都得偃旗息鼓。

穿越到2005年末，從2006年買入基金并一直持有到現(xiàn)在，朱少醒是唯一的選擇；從2013年買入并持有，那么張坤、謝治宇就要登上舞臺(tái)了；而從2017年開始，就得要選擇馮明遠(yuǎn)了！“江上代有才人出，各領(lǐng)風(fēng)騷數(shù)百年”，放到基金經(jīng)理身上可能就是“各領(lǐng)風(fēng)騷三五年”了，優(yōu)秀的基金經(jīng)理總會(huì)替代老一輩基金經(jīng)理，但并不能說老一輩基金經(jīng)理“不行了”，只是收益累積的跟不上后輩罷了，就好比巴菲特，在2000年以來已經(jīng)“橫盤”了21年，但是同期美國(guó)只有3只公募基金的收益比他高，占比千分之一！而且從收益回吐這個(gè)角度來看，朱少醒和周蔚文也是堅(jiān)持到今年底才開始的，相比后輩他們堅(jiān)持的更久！

從后視鏡角度看，據(jù)測(cè)算，如果在20年前拿10萬元開始買入基金，并每年都重倉年度冠軍基金，那么到今年就會(huì)超過32億元，一下子實(shí)現(xiàn)32個(gè)小目標(biāo)！不過站在當(dāng)下來看，選擇或判斷哪位基金經(jīng)理短期表現(xiàn)更好，難度不亞于判斷哪只個(gè)股后續(xù)走勢(shì)好壞，而未來也充滿了不確定性，但是選擇那個(gè)從開始到現(xiàn)在沒有犯大錯(cuò)的沒準(zhǔn)會(huì)是最正確的選擇，畢竟，能夠經(jīng)歷多輪牛熊而且能存活并受市場(chǎng)認(rèn)可的基金經(jīng)理，都值得我們?nèi)フ湎В?/strong>