基金是靠什么漲跌的(基金是靠什么來漲跌)

今年一季度，隨著股市大震蕩，明星基金經(jīng)理規(guī)模普遍大縮水。

張坤的管理規(guī)模縮水170億元，葛蘭的管理規(guī)?？s水142億元，自此，市場已無千億級權(quán)益基金經(jīng)理。

與此同時，也有小部分明星基金經(jīng)理的管理規(guī)模逆市上漲，比如丘棟榮、林英睿、杜洋等，有的是業(yè)績加持，有的是新基金帶來增量。

據(jù)21世紀(jì)資本研究院統(tǒng)計，在經(jīng)歷一季度基金規(guī)模大縮水之后，管理規(guī)模超500億的主動權(quán)益明星基金經(jīng)理僅剩下7位，座次重新排名如下：

葛蘭961.49億元、張坤849.27億元、謝治宇763.37億元、劉彥春748.35億元、周蔚文695.46億元、劉格菘616.31億元、胡昕煒522.29億元。

“頂流”基金經(jīng)理規(guī)模變動

回顧當(dāng)年基金火熱時期，一切恍若隔世。

2020年四季度，張坤成了首位千億基金經(jīng)理；隨后的今年一季度，劉彥春的管理規(guī)模也跨過了千億大關(guān)；今年年底，葛蘭也在投資人“越跌越買”的執(zhí)著下規(guī)模突破千億。

然而，經(jīng)過今年一季度市場大震蕩之后，一切已成前塵往事。

今年一季度末，張坤的管理規(guī)模縮水170億元，葛蘭的管理規(guī)?？s水142億元，劉彥春的管理規(guī)?？s水230億元，他們的管理規(guī)模都已跌破千億元。

如今市場已無超千億的權(quán)益基金經(jīng)理，并且主動權(quán)益明星基金經(jīng)理們一季度的管理規(guī)模普遍縮水，管理規(guī)模大縮水的名單還可以列出一長串：

興業(yè)全球基金謝治宇的管理規(guī)模縮水200億元；中歐基金周蔚文的管理規(guī)?？s水229億元；廣發(fā)基金劉格菘的管理規(guī)?？s水157億元；匯添富基金胡昕煒的管理規(guī)模縮水171億元，匯添富基金勞杰男的管理規(guī)?？s水83億元；易方達(dá)基金蕭楠的管理規(guī)?？s水112億元，易方達(dá)基金馮波的管理規(guī)?？s水118億元，易方達(dá)基金陳皓的管理規(guī)?？s水98億元；富國基金朱少醒的管理規(guī)?？s水71億元；前海開源基金崔宸龍的管理規(guī)?？s水77億元；嘉實基金歸凱的管理規(guī)?？s水93億元；睿遠(yuǎn)基金傅鵬博的管理規(guī)模縮水85億元。

不過，也有一批權(quán)益明星基金經(jīng)理的一季度管理規(guī)?？s水低于平均水平。

據(jù)21世紀(jì)資本研究院數(shù)據(jù)，信達(dá)澳亞基金馮明遠(yuǎn)的管理規(guī)模縮水29億元，諾安基金蔡嵩松的管理規(guī)?？s水35億元；工銀瑞信基金趙蓓的管理規(guī)?？s水43億元；銀華基金李曉星的管理規(guī)?？s水43億元；嘉實基金譚麗的管理規(guī)模縮水37億元。

但還有一小部分權(quán)益明星基金經(jīng)理一季度管理規(guī)模不跌反漲。

比如中庚基金丘棟榮管理規(guī)模增長29億元；匯豐晉信基金陸彬的管理規(guī)模增長11億元；大成基金韓創(chuàng)的管理規(guī)模增長6億元；廣發(fā)基金唐曉斌的管理規(guī)模增長5億元；工銀瑞信基金杜洋的管理規(guī)模增長100億元；交銀施羅德基金何帥的管理規(guī)模增長22億元；廣發(fā)基金林英睿的管理規(guī)模增長46億元；華安基金王斌的管理規(guī)模增長4.88億元……

21世紀(jì)資本研究院認(rèn)為，一季度“規(guī)模抗跌”明星基金經(jīng)理的共同特點主要有兩個，一是去年業(yè)績出色；二是他們大多在今年成立新基金，比如陸彬的匯豐晉信研究精選成立于1月，最新規(guī)模48億元；韓創(chuàng)的大成聚優(yōu)成長成立于1月，最新規(guī)模34億元；唐曉斌的廣發(fā)瑞譽一年持有成立于1月，最新規(guī)模39億元；杜洋的工銀瑞信新能源汽車成立于1月，最新規(guī)模99億元……

丘棟榮是罕見的例外，今年沒有新基金，規(guī)模卻逆市增長，原因是其今年一季度業(yè)績出色，比如中庚價值品質(zhì)一年持有收益6.98%，中庚價值領(lǐng)航收益5.03%，這導(dǎo)致資金蜂擁。

值得注意的是，今年權(quán)益基金表現(xiàn)不佳，新基金也進(jìn)入冰凍期，而一體兩面的是，“抗跌”的固收和“固收+”基金此時受歡迎，比如招商基金的侯杰、華夏基金的劉明宇等明星基金經(jīng)理管理規(guī)模今年一季度分別由471.2億元上漲至582.17億元、456.08億元上漲至559.75億元。

“主要是由于在A股市場行情不佳的情況下，他們主打的債券策略基金凈值穩(wěn)定，凈申購份額較多。”天相投顧認(rèn)為。

對于今年一季度明星基金經(jīng)理管理規(guī)模普跌的原因，天相投顧基金評價中心分析稱，通常情況下，影響管理規(guī)模的因素主要有兩個，一是管理基金的收益，在基金份額不變的情況下，基金收益為正則基金的規(guī)模會隨著凈值的增長而增加，反之亦然；二是管理基金的資金變動，基金經(jīng)理新成立、新接管基金以及基金的凈申購會使得所管理規(guī)模出現(xiàn)增長，反之如解聘、清盤、基金凈贖回則會使得管理規(guī)模下降。

而今年一季度，影響明星基金經(jīng)理管理規(guī)模的最重要原因則是市場系統(tǒng)性風(fēng)險。從今年一季度的情況來看，上證指數(shù)下跌10.65%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌19.96%，股票基金指數(shù)下跌14.48%。

“多數(shù)權(quán)益類倉位較高的基金呈現(xiàn)凈值下跌的情況，使得基金規(guī)模被動下降。”天相投顧指出，由于一季度市場下跌幅度較大，非貨幣基金總規(guī)模相較于去年底下降了1.03萬億元。

張坤、葛蘭規(guī)?？s水背后

作為市場“風(fēng)向標(biāo)”，“頂級”明星基金經(jīng)理張坤和葛蘭一季度管理規(guī)模大縮水，成為市場的一個縮影。

張坤的管理規(guī)模，從年初的1019.35億元，降至一季度末的849.27億元，縮水170.08億元，降幅達(dá)16.69%。

葛蘭的管理規(guī)模，從年初的1103.39億元，降至一季度末的961.49億元，縮水141.90億元，降幅達(dá)12.86%。

天相投顧指出，一季度張坤和葛蘭管理的產(chǎn)品份額并未出現(xiàn)大幅下降，他們的基金規(guī)模大降主要是由于凈值下跌導(dǎo)致基金規(guī)模的被動減少。

21世紀(jì)資本研究院查閱各位明星基金經(jīng)理的一季報數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，他們的凈贖回份額都不大，不少占比例更是小到可以忽略不計，甚至一季度部分明星基金出現(xiàn)凈申購，比如謝治宇的興全合潤一季度凈申購6.07億份，葛蘭的中歐醫(yī)療健康A(chǔ)一季度凈申購6.55億份。

包括劉彥春、謝治宇、周蔚文、劉格菘、胡昕煒、李曉星、蕭楠、馮明遠(yuǎn)、楊銳文、馮波、崔宸龍等明星基金經(jīng)理管理的基金一季度都沒有出現(xiàn)較大的凈贖回現(xiàn)象。

以張坤為例，盤點張坤管理的4只基金，僅1只基金一季度遭到凈贖回，占比不到0.3%;另有1只不變，2只凈申購。從這些數(shù)據(jù)來看，基民對張坤仍是堅定跟隨。

以其代表基金易方達(dá)藍(lán)籌精選基金為例，該基金一季度出現(xiàn)凈贖回，總共減少了0.7億份，減少比例僅為0.27%。

盡管基金凈贖回比例僅占0.27%，但股價大跌之下，易方達(dá)藍(lán)籌精選規(guī)模由去年底676.23億元，降至今年一季度末規(guī)模552.72億元，規(guī)模下降了123.51億元，規(guī)模降幅高達(dá)18.26%。

張坤管理的易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有尚在封閉期，基金份額不變。而張坤管理的易方達(dá)亞洲精選基金和易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選基金，一季度反而逆市分別出現(xiàn)5.64億份、0.49億份的凈申購。

與之相對的是規(guī)模變化的不對稱，一季度易方達(dá)亞洲精選基金規(guī)模僅上漲了2.73億元，而易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選基金規(guī)模甚至下跌了31.17億元。

總體來看，張坤管理的基金一季度業(yè)績表現(xiàn)不太理想。只有易方達(dá)亞洲精選基金收益略高于業(yè)績比較基準(zhǔn)。

具體來說，易方達(dá)藍(lán)籌精選的一季度份額凈值增長率為-18.04%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為-10.13%；易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年的份額凈值增長率為-18.28%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為-10.13%；易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選的份額凈值增長率為-17.06%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為-10.27%；易方達(dá)亞洲精選的份額凈值增長率為-6.61%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為-8.45%。

綜合上述一季度收益和凈申贖情況來看，張坤一季度的管理總規(guī)?？s水170億元，主要不是由于基民贖回，而是因為基金重倉的股票股價大跌導(dǎo)致。

張坤和丘棟榮的兩種應(yīng)對

事實上，明星基金經(jīng)理的規(guī)模變動，與他們應(yīng)對一季度大震蕩時的投資風(fēng)格、調(diào)倉方向有莫大的關(guān)系。

明星基金經(jīng)理一季度的應(yīng)對不一而足，以下我們將以一季度規(guī)模大縮水的張坤和規(guī)模逆市大漲的丘棟榮為例。

兩人代表不同風(fēng)格，張坤是價值成長的代表，類似于股神巴菲特的風(fēng)格；丘棟榮屬于價值派的代表，更接近格雷厄姆的風(fēng)格。

今年到今年一季度，張坤的基金收益都不太好，而這時丘棟榮表現(xiàn)都很出色；反之，2019、2020年張坤高光時刻，丘棟榮表現(xiàn)較差。

當(dāng)然，他們短期的表現(xiàn)并不代表未來業(yè)績。

整體來看，張坤在一季度繼續(xù)保持了高倉位運作，4只基金的權(quán)益資產(chǎn)倉位均超92%，相較去年底倉位僅有微小變動。

以張坤管理規(guī)模最大的基金易方達(dá)藍(lán)籌精選為例，該基金在一季度末的規(guī)模為552.72億元，相較年初的676.23億元，縮水123.51億元,縮水幅度高達(dá)18.26%。

一季度末，該基金的股票倉位占基金總資產(chǎn)的93.41%，港股占基金凈值25.81%，前十大重倉股占基金凈值比高達(dá)87.42%。持股集中度非常高。

易方達(dá)藍(lán)籌精選十大重倉股主要集中在食品飲料個股貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液、洋河股份、伊利股份，金融個股招商銀行、港交所，以及科技互聯(lián)網(wǎng)個股騰訊控股、美團(tuán)、海康威視。

張坤在一季報中表示，易方達(dá)藍(lán)籌精選一季度對結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，增加了科技等行業(yè)的配置，降低了金融等行業(yè)的配置。

總體來看，張坤的持倉換手率很低，今年僅為1倍（去年偏股型基金平均持倉換手率在2.4倍左右）。

21世紀(jì)資本研究院據(jù)易方達(dá)藍(lán)籌精選十大重倉股分析，張坤主要是增持美團(tuán)-W，增持幅度達(dá)到32.53%；降低平安銀行的配置，該股退出前十大重倉股。

而張坤的易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)基金的調(diào)倉方向也如出一轍。

略有不同的是張坤管理的另外兩只QDII基金。21世紀(jì)資本研究院發(fā)現(xiàn)，在易方達(dá)亞洲精選的一季報持倉中，增加了能源、醫(yī)療等行業(yè)的配置，降低了地產(chǎn)等行業(yè)的配置；在易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選一季報持倉中，則增加了醫(yī)藥、科技等行業(yè)的配置，降低了金融等行業(yè)的配置。

總的來看，潮流玩具股泡泡瑪特相對去年年底增持87.50%，能源股的中國海洋石油增持12.12%，2只股票新進(jìn)易方達(dá)亞洲精選基金的前十大重倉股。

值得一提的是，張坤在易方達(dá)亞洲精選和易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選的一季報中都提及增加了醫(yī)療行業(yè)配置，但僅就這兩只基金前十大重倉股來看，沒有醫(yī)療股，可能是“隱形重倉股”，盡管增持，但一季度末的配置倉位不重。

而就在去年底，張坤剛剛“清倉式”減持了“隱形重倉股”的部分醫(yī)藥股，易方達(dá)藍(lán)籌精選基金中，包括愛爾眼科、天壇生物、通策醫(yī)療、錦欣生物，相對 去年年中持倉減少了九成以上，但對片仔癀、邁瑞醫(yī)療的持倉不變。

事實上，張坤對醫(yī)療股的態(tài)度變化值得關(guān)注，可能醫(yī)療行業(yè)估值已跌入他認(rèn)為可開始配置的區(qū)域，今年中報中可見分曉。

此外，張坤在兩只QDII基金中，對地產(chǎn)股中國海外發(fā)展，金融股的招商銀行（港股）、郵儲銀行有所減持。

這與丘棟榮的操作相反，丘棟榮增持了銀行和地產(chǎn)股。

僅就一季度張坤的調(diào)倉來看，在市場系統(tǒng)性風(fēng)險之下，其4只基金的前十大重倉股中，除港股的招商銀行、郵儲銀行、中海油3只個股之外，其余全部下跌。這是張坤一季度管理規(guī)模縮水的重要原因。

在一季度的崎嶇行情下，張坤在一季報中用了1000多字的篇幅談“情緒”和“理性”的關(guān)系。簡單來說，他建議投資人在市場下跌時應(yīng)盡量避免受情緒干擾，用理性來堅持長期價值投資。

與一季報中表示“焦慮”的張坤不同，今年一季度是丘棟榮的高光時刻，在熊市中，丘棟榮管理規(guī)模逆市增長。

從年初的174.25億元，上升至一季度末的203.38億元，上漲29.13億元，漲幅達(dá)16.72%。

21世紀(jì)資本研究院研究發(fā)現(xiàn)，丘棟榮的管理規(guī)模逆市增長，靠的不是新基金加持，而是業(yè)績帶來的老基金凈申購。這在今年的權(quán)益明星基金中比較罕見。

丘棟榮有三只基金出現(xiàn)凈贖回，但其代表基金中庚價值領(lǐng)航在限購情況下仍出現(xiàn)了大規(guī)模的凈申購。

從一季度的收益來看，丘棟榮管理的中庚價值品質(zhì)一年持有為6.98%，中庚價值領(lǐng)航為5.03%，中庚價值靈動靈活配置為-5.16%，中庚小盤價值為-6.19%。

這一業(yè)績在今年一季度股票基金指數(shù)下跌14.48%，只有2%主動權(quán)益基金有正收益的背景下，已屬于非常出色的表現(xiàn)。

由于在大震蕩的一季度業(yè)績出色，丘棟榮管理的中庚價值領(lǐng)航基金一季度獲得18.14億份凈申購。

該基金在春節(jié)后曾打開大額申購（由1萬元限額提高至100萬元），春節(jié)后兩周，由于機(jī)構(gòu)涌進(jìn)比較多，2月28日再度把限購額度降至1萬元。

一季度末，中庚價值領(lǐng)航持股占基金資產(chǎn)總值93.34%，與去年年底相差不大。

從持倉情況來看，丘棟榮是出名的堅持“低估值價值投資”，去年底已重倉多只銀行股，以及多只煤炭股，同時轉(zhuǎn)向港股。

一季報顯示，丘棟榮調(diào)倉最大的變化是進(jìn)一步“港股化”，一季度末港股占基金凈值43%，去年底為18%。港股投資大幅提升。

“港股的機(jī)會由結(jié)構(gòu)性機(jī)會轉(zhuǎn)為系統(tǒng)性機(jī)會，值得戰(zhàn)略性配置?！鼻饤潣s表示。

事實上，一季度中庚價值領(lǐng)航十大重倉股中一半是港股，并包攬前4名，港股的美團(tuán)—W取代兗礦能源，新進(jìn)成為第一大重倉股。此外，中庚價值領(lǐng)航的重倉股還包括港股上市的中國宏橋、中國海洋石油、快手-W、中國海外發(fā)展等。

丘棟榮表示，該基金重點關(guān)注的投資方向來自四個方面，港股中資源能源為代表的價值股、部分互聯(lián)網(wǎng)股和醫(yī)藥科技成長股，大盤價值股中的金融、地產(chǎn)等，能源、資源類公司，以及中小盤價值股和成長股。

總體來看，丘棟榮抓住了一季度最“抗跌”的行業(yè)。申萬一級行業(yè)指數(shù)顯示，煤炭、房地產(chǎn)、綜合、銀行等4個行業(yè)方向是一季度僅有的4個正收益行業(yè)，而港股的跌幅也較A股少。這是中庚價值領(lǐng)航一季度取得較好業(yè)績，以及獲資金青睞的原因。

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