首先，我們來探討一下平倉線的作用。平倉線是指在投資者賬戶中設(shè)定的一個特定價格或指標(biāo)。當(dāng)投資者的持倉價格達(dá)到或跌破這個平倉線時，投資者賬戶中的交易將會自動平倉，即投資者的頭寸將會被平倉并且損失被實現(xiàn)。平倉線的設(shè)置是為了避免投資者的損失進一步擴大，保護投資者的投資。

那么，平倉線具體的作用是什么呢？首先，它可以幫助投資者控制投資風(fēng)險。通過設(shè)定一個平倉線，投資者可以及時止損，避免虧損進一步擴大。在投資市場中，價格的波動是不可避免的，而平倉線的設(shè)置可以幫助投資者識別并接受臨時的價格波動，而非盲目地承受可能出現(xiàn)的重大虧損。

其次，平倉線可以幫助投資者避免情緒化的決策。市場情緒對投資決策有著重要的影響，當(dāng)投資者面臨虧損時，可能會沖動地進行不理智的交易行為，希望能夠迅速扭轉(zhuǎn)虧損。然而，這種情緒化的決策往往會導(dǎo)致更大的虧損。平倉線的設(shè)置可以幫助投資者在虧損一定程度之后，克制自己的情緒，冷靜地進行決策，避免情緒化的交易行為。

最后，平倉線可以幫助投資者維持心理平衡。投資市場中的虧損是常態(tài)，時常出現(xiàn)的虧損可能會使投資者喪失信心，并且影響其投資行為。而平倉線的設(shè)置可以使投資者有一個清晰的底線，并且擺脫過度擔(dān)憂虧損的困擾。這樣一來，投資者才能更好地保持心理平衡，從而更好地進行決策和管理風(fēng)險。

接下來，我們來探討一下預(yù)警線的作用。預(yù)警線是指在投資者賬戶中設(shè)定的一個特定價格或指標(biāo)，當(dāng)投資者的持倉價格達(dá)到或接近這個預(yù)警線時，投資者將會收到提醒或警示，以便投資者及時作出反應(yīng)。

那么，預(yù)警線具體的作用是什么呢？首先，它可以幫助投資者及時察覺市場的變化。投資市場千變?nèi)f化，瞬息萬變，及時了解市場的變化對于投資者而言至關(guān)重要。通過設(shè)置預(yù)警線，投資者可以在市場價格達(dá)到或接近預(yù)警線時及時收到警示，以便能夠更早地對市場行情進行判斷和決策。

其次，預(yù)警線可以幫助投資者調(diào)整投資策略。投資者在進行交易時通常有一定的投資策略，而市場行情的變化可能會導(dǎo)致投資策略的調(diào)整。通過設(shè)置預(yù)警線，投資者可以及時發(fā)現(xiàn)市場行情的變化，從而及時調(diào)整和優(yōu)化自己的投資策略，以適應(yīng)當(dāng)前市場的狀況。

最后，預(yù)警線可以幫助投資者避免錯失交易機會。投資市場中，機會時刻存在，而預(yù)警線的設(shè)置可以幫助投資者及時察覺有利的交易機會。當(dāng)市場價格達(dá)到或接近預(yù)警線時，投資者可以認(rèn)真觀察市場行情，并根據(jù)自己的投資策略和判斷作出相應(yīng)的交易行為。

總結(jié)起來，平倉線和預(yù)警線在金融交易中的作用是非常重要的。平倉線可以幫助投資者控制風(fēng)險、避免情緒化決策，同時也可以幫助維持投資者的心理平衡。而預(yù)警線則可以幫助投資者及時察覺市場的變化、調(diào)整投資策略，并且避免錯失交易機會。投資者在進行交易時，應(yīng)該充分了解并正確使用平倉線和預(yù)警線，以便更好地管理風(fēng)險、把握機會。

智通財經(jīng)APP獲悉，今年以來A股市場波動加大，進入二季度，昨日滬指失守3000點進入技術(shù)性熊市。與此同時，市場上也接連傳出百億級私募旗下產(chǎn)品因跌破預(yù)警線而執(zhí)行風(fēng)控減倉的消息。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至4月20日，累計凈值低于0.85元的私募產(chǎn)品共有1465只，其中股票策略產(chǎn)品有1192只；累計凈值低于0.7元的私募產(chǎn)品共有544只，其中股票策略產(chǎn)品有460只。

數(shù)家百億級私募跌破預(yù)警線 私募股票倉位創(chuàng)年內(nèi)新低

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度多只百億私募產(chǎn)品業(yè)績虧損。截至3月底，百億私募機構(gòu)數(shù)量為115家，一季度平均收益-9.14%，僅有10家百億私募取得正收益，首尾業(yè)績相差29.81%。

由此，多家千億私募、百億私募相繼召開線上投資者交流會，為產(chǎn)品表現(xiàn)向投資者表示歉意，還有百億私募機構(gòu)的部分產(chǎn)品跌破凈值預(yù)警線，觸發(fā)強制減倉。

有消息人士稱，截至4月14日，靈均投資管理管理的靈均靈廣量化對沖增強相關(guān)產(chǎn)品的單位托管凈值低于預(yù)警線0.85元，按照基金合同約定需要進行減倉操作，靈均相關(guān)產(chǎn)品回撤幅度達(dá)9.66%。

此外，汐泰投資、敦和資管等多家百億級私募旗下產(chǎn)品紛紛傳出跌破預(yù)警線的消息。但斌掌舵的東方港灣旗下合計有50只產(chǎn)品凈值跌破0.8元以下，還有6只產(chǎn)品凈值跌破0.7元；前“公募一哥”任澤松掌舵的上海集元資產(chǎn)旗下，多只產(chǎn)品跌幅近30%；百億私募上海赫富投資向投資者和代銷機構(gòu)發(fā)出公告，稱旗下赫富靈活對沖九號A期私募證券投資基金在2月10日的單位凈值為0.8774元，已低于預(yù)警線0.88元，觸及預(yù)警。

據(jù)悉，在今年以來的市場震蕩調(diào)整中，許多私募由于“雙線”設(shè)置的規(guī)定，進行了主動或被動的減倉。

從周度倉位數(shù)據(jù)來看，近期私募減倉動作明顯。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至4月8日，股票私募倉位指數(shù)為74.25%，較上周相比下降1.16%，終結(jié)了之前的連續(xù)3周上漲態(tài)勢，并且創(chuàng)今年新低，遠(yuǎn)低于今年來股票私募倉位指數(shù)75.32%的平均水平。其中，百億級股票私募倉位指數(shù)為78.78%，較前一周下降了2.38個百分點。

值得注意的是，目前，“雙線”承壓的私募產(chǎn)品主要集中在去年高點成立的次新產(chǎn)品，“雙線”設(shè)置較高的主觀、量化多頭產(chǎn)品等。

Wind數(shù)據(jù)顯示，從不同策略的私募基金一季度平均收益率表現(xiàn)看，除管理期貨策略、債券策略平均收益率為正外，套利策略、市場中性、多策略、組合基金、宏觀策略、股票多頭平均收益率均為負(fù)。其中，套利策略、市場中性回撤幅度較小；組合基金、宏觀策略平均收益率均低于-6%；股票多頭低于-9%。

“雙線”亦是雙刃劍 止損線或降至0.6元？

私募基金發(fā)行產(chǎn)品時，一般會設(shè)置0.8或0.85的預(yù)警線和0.7或0.8清盤線，以此將投資人的最大虧損控制在一定范圍內(nèi)。但在市場調(diào)整中，預(yù)警線、止損線的設(shè)置也是雙刃劍。

私募排排網(wǎng)財富管理合伙人夏盛尹表示：“2015年、2018年及今年市場大幅下跌行情下，很多股票多頭類基金凈值大幅下挫，由于預(yù)警線和止損線的設(shè)置使得基金經(jīng)理在接近‘雙線’時會強制被動減倉，從而加劇了市場波動，但若后市反彈，低倉運作又會踏空行情，對恢復(fù)凈值會有較大的影響?！?/p>

中國人民大學(xué)國際貨幣所研究員陳佳則提到，私募欲下調(diào)“雙線”本是受市場影響，但這又同時影響市場，“從機制上說，‘雙線’關(guān)聯(lián)著被動減倉的概率，（協(xié)商下調(diào)）意味著管理人為應(yīng)對市場變化采取更加主動的交易策略?！?/p>

格上旗下金樟投資研究員謝詩琦也提到：“一般情況，股票多頭產(chǎn)品的預(yù)警線在0.75元，止損線在0.7元。這類風(fēng)控指標(biāo)能夠幫助投資者設(shè)定一個閾值，讓投資本金有一定安全邊際。但遇到今年這種波動巨大的市場環(huán)境，會由于風(fēng)控指標(biāo)的設(shè)值導(dǎo)致管理人在市場低迷的底部位置被動減倉，而且會因低倉位導(dǎo)致錯過市場的底部反彈?！?/p>

據(jù)悉，目前有多家頭部私募在與托管方、渠道方協(xié)商下調(diào)“雙線”水平。據(jù)媒體報道，一些私募的“初步協(xié)商目標(biāo)”是希望將止損線“降低至盡量靠近0.6元”。

明汯投資相關(guān)人士表示：“我們一直反對量化多頭產(chǎn)品設(shè)置預(yù)警線和止損線，如果非設(shè)不可的話，我們建議一般是0.65元（止損線）/0.7元（預(yù)警線）。對此，我們內(nèi)部是有評估的。比如，從量化多頭策略本身看，歷史最大回撤還未突破30%，除非碰到十年一遇的極端情況，一般不太可能觸碰到0.65元/0.7元?！?/p> ]]> http://m.weightcontrolpatches.com/70716.html/feed 0 http://m.weightcontrolpatches.com/51314.html http://m.weightcontrolpatches.com/51314.html#respond Tue, 21 Feb 2023 18:26:27 +0000 http://m.weightcontrolpatches.com/?p=51314 私募基金能提前贖回嗎知乎，私募基金能提前贖回嗎知乎視頻？

財聯(lián)社（北京，記者 黎旅嘉）訊，虎年首周，來自私募的數(shù)據(jù)極不“友好”——有超1200只私募產(chǎn)品業(yè)績跌破0.8的預(yù)警線，其中包括123只百億私募旗下產(chǎn)品；另外有超過500只基金跌破0.7止損線。百億私募大佬但斌執(zhí)掌的東方港灣、梁宏執(zhí)掌的希瓦私募、百億量化私募赫富投資等旗下產(chǎn)品均出現(xiàn)在榜單。

一時間預(yù)警線、止損線、清盤線成為了私募的關(guān)鍵詞。

在今日下午召開的策略交流會中，赫富投資對于旗下產(chǎn)品——赫富靈活對沖九號A期私募證券投資基金觸及預(yù)警線一事表示，已對回撤較大的產(chǎn)品做了降倉處理，并進行了更強的風(fēng)險控制，敞口壓得更緊。同時談到，近一段時間，量化行業(yè)遇到了近五六年以來的最大挑戰(zhàn)。但依照我們的經(jīng)驗，未來一兩年，將迎來做量化的好時機。

不僅赫富投資，深圳一家知名私募對財聯(lián)社記者表示，對于相應(yīng)產(chǎn)品已提前降低倉位，而且目前來看贖回壓力不大。

同樣一家深圳私募也接受了財聯(lián)社記者采訪，提到的一個應(yīng)對舉措就是已收回了部分基金經(jīng)理的權(quán)限。

上述背景下，目前市場普遍關(guān)心的是，由于私募管理人普遍對旗下產(chǎn)品設(shè)置預(yù)警線和清盤線，導(dǎo)致部分產(chǎn)品在深度回撤后，可能引發(fā)止損機制的“鏈?zhǔn)椒磻?yīng)”。那么，這種情況可能出現(xiàn)嗎？

在不少業(yè)內(nèi)人士看來，答案是不會。近年來，私募產(chǎn)品尤其是主動權(quán)益產(chǎn)品普遍取消了強制止損的條款，不太可能再度重現(xiàn)當(dāng)年的鏈?zhǔn)街箵p的情況。但從另一個角度看，私募管理人的主動調(diào)倉可能仍會對部分板塊形成拋壓。從這一角度看來，對部分高估值板塊的短期沖擊不容忽視。

超1200只私募跌破預(yù)警線

今年來A股整體表現(xiàn)慘淡，創(chuàng)下6年來最差開局。

私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，已有1259只私募產(chǎn)品凈值跌破了傳統(tǒng)的0.8元預(yù)警線，其中包括123只百億私募旗下產(chǎn)品。

據(jù)了解，私募產(chǎn)品合同大多設(shè)置0.8元的預(yù)警線和0.7元的清盤線，若產(chǎn)品觸及預(yù)警線，私募的操作難度會顯著加大。進一步而言，現(xiàn)在市場本身投資者信心不高，市場走勢十分疲軟，調(diào)整壓力較大，一旦有私募產(chǎn)品進行清盤，不得不拋售持股，市場就會帶來額外的拋售壓力，在接盤力量較為疲軟背景下，可能帶來新的調(diào)整壓力，也會有更多的私募跌破警戒線，更多的產(chǎn)品面臨清盤壓力，帶來新的股價調(diào)整壓力，形成一種負(fù)向激勵。

值得一提的是，投資人在持有國內(nèi)私募基金產(chǎn)品的過程中，只能查詢到自己所購產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)，同一管理人旗下的其他產(chǎn)品業(yè)績情況主要是通過第三方平臺或路演資料了解，因此，外界其實難以了解當(dāng)前行業(yè)的整體業(yè)績表現(xiàn)。

當(dāng)下1000多只私募基金產(chǎn)品凈值跌破0.8，0.8是預(yù)警線，這里面有123只是百億私募。有觀點就認(rèn)為，私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)往往是滯后的，合理推斷跌破凈值私募產(chǎn)品的數(shù)量事實上還在增加。進一步而言，超過500只基金跌破0.7是目前資金面最值得關(guān)注的風(fēng)險點，凈值跌破預(yù)警線，接近清盤線，以被迫減倉的形式來減少凈值波動。

翼虎投資董事長、投資總監(jiān)余定恒認(rèn)為，預(yù)警線、止損線是一把雙刃劍。在遭遇極端風(fēng)險情況下，安全線、預(yù)警線對于投資者而言是一種及時止損的保障，但從管理人角度來看，又會對基金經(jīng)理的倉位操作形成掣肘，可能錯失左側(cè)布局反彈的機會。

凱豐投資副總經(jīng)理鄧安娜則強調(diào)，風(fēng)控是產(chǎn)品的生命線，在她看來這些指標(biāo)有存在的必要，同時也是很多客戶非?？粗氐?。它們能在不同層面對投資經(jīng)理的投資操作設(shè)置約束和底線，從而一定程度上保障策略的安全性。但她也指出，這些指標(biāo)必須結(jié)合私募策略的風(fēng)險收益特征去設(shè)置，否則反而會造成很大的風(fēng)險或者損失。

“比如一個風(fēng)格相對激進的策略，過往歷史也表現(xiàn)為波動率較大，就不應(yīng)該設(shè)置太高的預(yù)警平倉線，否則很有可能就被迫砍在最低點，所謂‘倒在黎明前’，或者被迫提前減倉，又受制于預(yù)警平倉的影響變成‘僵尸基金’?！编嚢材缺硎?。

私募凈值大幅下滑緣何而起？

今年百億級私募遭遇業(yè)績“開門黑”，凈值大幅下滑是當(dāng)前私募的普遍現(xiàn)象。究其原因，此前，半夏投資李蓓就認(rèn)為，這是證券私募基金規(guī)模大幅擴張的結(jié)果。

據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計，截至2月7日，百億私募數(shù)量為111家，94家有業(yè)績披露的百億今年以來平均收益為-4.32%，即占比達(dá)九成的百億私募出現(xiàn)虧損。有35家百億私募跌超5%，其中有7家跌超10%，最大跌幅近15%，主要為去年漲幅居前的私募。業(yè)績?yōu)檎陌賰|私募為11家，占比11%。

李蓓指出，國內(nèi)證券私募基金有超過80%的規(guī)模以一種奇怪的形式存在——策略是簡單的股票多頭，不使用對沖手段，不在資產(chǎn)類別上分散，持倉大多在行業(yè)和風(fēng)格上集中，尤其集中于前期表現(xiàn)突出的熱門板塊。與此同時，這些私募卻有著絕對收益的要求和止損線的約束。這就使得，當(dāng)市場出現(xiàn)波動，尤其是私募基金持倉比例較高的前期熱門行業(yè)出現(xiàn)較大下跌時，私募基金因為高倉位和高集中度，導(dǎo)致凈值容易快速下跌，而持倉私募往往只能減倉止損，驅(qū)動著市場的進一步下跌。

進一步而言，李蓓表示，國內(nèi)私募的策略存在同質(zhì)化嚴(yán)重的問題，資金全積累在前期熱門的創(chuàng)業(yè)板和硬科技上，最終在個股下跌時同步撤離，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板大幅下跌。

事實來看，今年以來，去年下半年機構(gòu)“抱團”的賽道出現(xiàn)大跌，造成一些私募持倉個股出現(xiàn)大跌，進而帶來私募公募出現(xiàn)大面積浮虧，一些倉位較高的私募跌破傳統(tǒng)警戒線。

另有觀點認(rèn)為，私募一般重倉往往偏向在成長股上，會對這類公司造成沖擊。和2015年類似的是這類基金會越跌越賣，不同的是規(guī)模上則要小很多。此外，私募整體規(guī)模也并不大，且涉及到有平倉風(fēng)險的私募規(guī)模其實更小，部分私募也可能會和客戶進行溝通。但短期沖擊卻仍不容忽視。

后市如何抉擇？

面對私募凈值持續(xù)下跌的現(xiàn)象，不少私募也已開始積極行動，如調(diào)倉換股，回避高估值和擁擠賽道；增配低估值板塊，不斷挖掘結(jié)構(gòu)性機會。

面對市場持續(xù)調(diào)整，事實上，私募整體其實并不悲觀。2月融智·中國對沖基金經(jīng)理A股信心指數(shù)為117.70，環(huán)比提升0.24%，私募基金經(jīng)理信心指數(shù)繼今年11月后再創(chuàng)新高，說明管理人看好春季躁動行情并開始積極布局。從私募的倉位來看，2月股票主觀多頭策略型私募基金的平均倉位為76%。

但正如東方馬拉松投資經(jīng)理王攀峰所指出的，投資人的情緒是分化的，有些投資人可能會比較悲觀，但一些經(jīng)歷過多輪牛熊的投資人對當(dāng)前的投資機會反而相對樂觀，有些也在積極布局低位的資產(chǎn)。

例如，在近期市場持續(xù)調(diào)整背景下，一位此前已進行減倉的基金經(jīng)理表示，“在穩(wěn)增長托底以及貨幣寬松周期開啟之下，市場風(fēng)格階段性已經(jīng)轉(zhuǎn)換。后市要等大盤真正企穩(wěn)，市場情緒回升后才考慮重新進入?！?/p>

相聚資本創(chuàng)始人、總經(jīng)理梁輝則透露，此前已經(jīng)降低了鋰電、新能源車等熱門賽道的配置比例，但未來可能會關(guān)注一些“被殺估值”的龍頭公司?！靶履茉窜嚒囯姵氐葻衢T賽道板塊今年漲幅較大后，考慮到賽道擁擠，加上今年業(yè)績增速相比今年可能下調(diào)，因此降低了配置。

不過，梁輝也表示，一些公司的估值已經(jīng)被殺得很低，未來我們也可能逐漸關(guān)注一些龍頭公司，但不會超配?！彼硎荆凸乐抵骶€的長期成長性天花板明顯，預(yù)期收益不高，估值修復(fù)完成后資金配置動力減弱，成長股的投資機會將再次出現(xiàn)。

另有一位私募基金經(jīng)理也認(rèn)為，以新能源為代表的成長股仍是長期的成長主線。他透露，近期已經(jīng)在加倉新能源板塊，部分個股已經(jīng)具有一定性價比，可以在調(diào)整中逐漸增加配置?！拔覀兣袛嗟凸乐邓{(lán)籌這輪上漲行情最多持續(xù)到4月份，長期主線仍然是新能源等熱門賽道板塊。目前，公司內(nèi)部對市場存在分歧，但一致認(rèn)為新能源板塊有確定性機會?！?/p>

針對后市，不少業(yè)內(nèi)人士也強調(diào)，“現(xiàn)在還沒到悲觀的時候，后續(xù)A股結(jié)構(gòu)性機會與風(fēng)險并存，調(diào)整組合結(jié)構(gòu)遠(yuǎn)比控制倉位重要?！?/p> ]]> http://m.weightcontrolpatches.com/51314.html/feed 0 http://m.weightcontrolpatches.com/65026.html http://m.weightcontrolpatches.com/65026.html#respond Sat, 21 Jan 2023 19:53:42 +0000 http://m.weightcontrolpatches.com/?p=65026 鎖定期基金怎么賣出合適，鎖定期基金怎么賣出合適的？

會買的是徒弟，會賣的是師傅。之前跟大家介紹了基金怎么買，那就再跟大家聊聊基金怎么賣。

這里教你3種基金止盈法，止盈這件大事，你一定要學(xué)會！

第一、目標(biāo)止盈法

目標(biāo)止盈法就是在買基金的時候就給自己設(shè)定一個目標(biāo)，比如15%，30%或者50%。定好紀(jì)律，達(dá)到目標(biāo)就果斷賣出，鎖定收益。這個很簡單，易上手是我非常推薦大家的一種止盈方法。

第二、分批止盈法

分批止盈法就是基金達(dá)到一定收益后分批賣出，比如基金拿到收益10%的時候，我們賣出10%的倉位；收益達(dá)到20%的時候，我們再賣出20%的倉位；收益達(dá)到30%，我們在賣出30%的倉位。

此時呢，我們總共已經(jīng)賣掉了60%的倉位，還剩下40%的倉位，可以搏一搏更高的收益，這樣一邊漲一邊落袋為安，既保住了收益，又不錯過上漲行情。

第三、最大回撤止盈法

最大回撤止盈法就是說達(dá)到你的目標(biāo)收益率之后，比如30%不止盈，讓它繼續(xù)漲；但是，我們給自己設(shè)置一個預(yù)警線，如果哪天他不漲了，開始跌了，那么我們要規(guī)定一下，從最高點往下跌多少，我們就得賣了。

比如你設(shè)置一個10%的下跌預(yù)警線，如果你一直持倉的基金由漲轉(zhuǎn)跌，從最高點開始算，已經(jīng)下跌了10%，觸碰到了你的預(yù)警線，此時你就可以賣出止盈了，這樣也能鎖定你的絕大部分收益。

這篇文章可是能幫你賺錢和鎖定收益的超級大干貨還不快點贊收藏起來。

5分鐘搞定 輕松學(xué)會投資

財聯(lián)社（北京，記者 黎旅嘉）訊，虎年首周，來自私募的數(shù)據(jù)極不“友好”——有超1200只私募產(chǎn)品業(yè)績跌破0.8的預(yù)警線，其中包括123只百億私募旗下產(chǎn)品；另外有超過500只基金跌破0.7止損線。百億私募大佬但斌執(zhí)掌的東方港灣、梁宏執(zhí)掌的希瓦私募、百億量化私募赫富投資等旗下產(chǎn)品均出現(xiàn)在榜單。

一時間預(yù)警線、止損線、清盤線成為了私募的關(guān)鍵詞。

在今日下午召開的策略交流會中，赫富投資對于旗下產(chǎn)品——赫富靈活對沖九號A期私募證券投資基金觸及預(yù)警線一事表示，已對回撤較大的產(chǎn)品做了降倉處理，并進行了更強的風(fēng)險控制，敞口壓得更緊。同時談到，近一段時間，量化行業(yè)遇到了近五六年以來的最大挑戰(zhàn)。但依照我們的經(jīng)驗，未來一兩年，將迎來做量化的好時機。

不僅赫富投資，深圳一家知名私募對財聯(lián)社記者表示，對于相應(yīng)產(chǎn)品已提前降低倉位，而且目前來看贖回壓力不大。

同樣一家深圳私募也接受了財聯(lián)社記者采訪，提到的一個應(yīng)對舉措就是已收回了部分基金經(jīng)理的權(quán)限。

上述背景下，目前市場普遍關(guān)心的是，由于私募管理人普遍對旗下產(chǎn)品設(shè)置預(yù)警線和清盤線，導(dǎo)致部分產(chǎn)品在深度回撤后，可能引發(fā)止損機制的“鏈?zhǔn)椒磻?yīng)”。那么，這種情況可能出現(xiàn)嗎？

在不少業(yè)內(nèi)人士看來，答案是不會。近年來，私募產(chǎn)品尤其是主動權(quán)益產(chǎn)品普遍取消了強制止損的條款，不太可能再度重現(xiàn)當(dāng)年的鏈?zhǔn)街箵p的情況。但從另一個角度看，私募管理人的主動調(diào)倉可能仍會對部分板塊形成拋壓。從這一角度看來，對部分高估值板塊的短期沖擊不容忽視。

超1200只私募跌破預(yù)警線

今年來A股整體表現(xiàn)慘淡，創(chuàng)下6年來最差開局。

私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，已有1259只私募產(chǎn)品凈值跌破了傳統(tǒng)的0.8元預(yù)警線，其中包括123只百億私募旗下產(chǎn)品。

據(jù)了解，私募產(chǎn)品合同大多設(shè)置0.8元的預(yù)警線和0.7元的清盤線，若產(chǎn)品觸及預(yù)警線，私募的操作難度會顯著加大。進一步而言，現(xiàn)在市場本身投資者信心不高，市場走勢十分疲軟，調(diào)整壓力較大，一旦有私募產(chǎn)品進行清盤，不得不拋售持股，市場就會帶來額外的拋售壓力，在接盤力量較為疲軟背景下，可能帶來新的調(diào)整壓力，也會有更多的私募跌破警戒線，更多的產(chǎn)品面臨清盤壓力，帶來新的股價調(diào)整壓力，形成一種負(fù)向激勵。

值得一提的是，投資人在持有國內(nèi)私募基金產(chǎn)品的過程中，只能查詢到自己所購產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)，同一管理人旗下的其他產(chǎn)品業(yè)績情況主要是通過第三方平臺或路演資料了解，因此，外界其實難以了解當(dāng)前行業(yè)的整體業(yè)績表現(xiàn)。

當(dāng)下1000多只私募基金產(chǎn)品凈值跌破0.8，0.8是預(yù)警線，這里面有123只是百億私募。有觀點就認(rèn)為，私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)往往是滯后的，合理推斷跌破凈值私募產(chǎn)品的數(shù)量事實上還在增加。進一步而言，超過500只基金跌破0.7是目前資金面最值得關(guān)注的風(fēng)險點，凈值跌破預(yù)警線，接近清盤線，以被迫減倉的形式來減少凈值波動。

翼虎投資董事長、投資總監(jiān)余定恒認(rèn)為，預(yù)警線、止損線是一把雙刃劍。在遭遇極端風(fēng)險情況下，安全線、預(yù)警線對于投資者而言是一種及時止損的保障，但從管理人角度來看，又會對基金經(jīng)理的倉位操作形成掣肘，可能錯失左側(cè)布局反彈的機會。

凱豐投資副總經(jīng)理鄧安娜則強調(diào)，風(fēng)控是產(chǎn)品的生命線，在她看來這些指標(biāo)有存在的必要，同時也是很多客戶非?？粗氐摹Ｋ鼈兡茉诓煌瑢用鎸ν顿Y經(jīng)理的投資操作設(shè)置約束和底線，從而一定程度上保障策略的安全性。但她也指出，這些指標(biāo)必須結(jié)合私募策略的風(fēng)險收益特征去設(shè)置，否則反而會造成很大的風(fēng)險或者損失。

“比如一個風(fēng)格相對激進的策略，過往歷史也表現(xiàn)為波動率較大，就不應(yīng)該設(shè)置太高的預(yù)警平倉線，否則很有可能就被迫砍在最低點，所謂‘倒在黎明前’，或者被迫提前減倉，又受制于預(yù)警平倉的影響變成‘僵尸基金’。”鄧安娜表示。

私募凈值大幅下滑緣何而起？

今年百億級私募遭遇業(yè)績“開門黑”，凈值大幅下滑是當(dāng)前私募的普遍現(xiàn)象。究其原因，此前，半夏投資李蓓就認(rèn)為，這是證券私募基金規(guī)模大幅擴張的結(jié)果。

據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計，截至2月7日，百億私募數(shù)量為111家，94家有業(yè)績披露的百億今年以來平均收益為-4.32%，即占比達(dá)九成的百億私募出現(xiàn)虧損。有35家百億私募跌超5%，其中有7家跌超10%，最大跌幅近15%，主要為去年漲幅居前的私募。業(yè)績?yōu)檎陌賰|私募為11家，占比11%。

李蓓指出，國內(nèi)證券私募基金有超過80%的規(guī)模以一種奇怪的形式存在——策略是簡單的股票多頭，不使用對沖手段，不在資產(chǎn)類別上分散，持倉大多在行業(yè)和風(fēng)格上集中，尤其集中于前期表現(xiàn)突出的熱門板塊。與此同時，這些私募卻有著絕對收益的要求和止損線的約束。這就使得，當(dāng)市場出現(xiàn)波動，尤其是私募基金持倉比例較高的前期熱門行業(yè)出現(xiàn)較大下跌時，私募基金因為高倉位和高集中度，導(dǎo)致凈值容易快速下跌，而持倉私募往往只能減倉止損，驅(qū)動著市場的進一步下跌。

進一步而言，李蓓表示，國內(nèi)私募的策略存在同質(zhì)化嚴(yán)重的問題，資金全積累在前期熱門的創(chuàng)業(yè)板和硬科技上，最終在個股下跌時同步撤離，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板大幅下跌。

事實來看，今年以來，去年下半年機構(gòu)“抱團”的賽道出現(xiàn)大跌，造成一些私募持倉個股出現(xiàn)大跌，進而帶來私募公募出現(xiàn)大面積浮虧，一些倉位較高的私募跌破傳統(tǒng)警戒線。

另有觀點認(rèn)為，私募一般重倉往往偏向在成長股上，會對這類公司造成沖擊。和2015年類似的是這類基金會越跌越賣，不同的是規(guī)模上則要小很多。此外，私募整體規(guī)模也并不大，且涉及到有平倉風(fēng)險的私募規(guī)模其實更小，部分私募也可能會和客戶進行溝通。但短期沖擊卻仍不容忽視。

后市如何抉擇？

面對私募凈值持續(xù)下跌的現(xiàn)象，不少私募也已開始積極行動，如調(diào)倉換股，回避高估值和擁擠賽道；增配低估值板塊，不斷挖掘結(jié)構(gòu)性機會。

面對市場持續(xù)調(diào)整，事實上，私募整體其實并不悲觀。2月融智·中國對沖基金經(jīng)理A股信心指數(shù)為117.70，環(huán)比提升0.24%，私募基金經(jīng)理信心指數(shù)繼今年11月后再創(chuàng)新高，說明管理人看好春季躁動行情并開始積極布局。從私募的倉位來看，2月股票主觀多頭策略型私募基金的平均倉位為76%。

但正如東方馬拉松投資經(jīng)理王攀峰所指出的，投資人的情緒是分化的，有些投資人可能會比較悲觀，但一些經(jīng)歷過多輪牛熊的投資人對當(dāng)前的投資機會反而相對樂觀，有些也在積極布局低位的資產(chǎn)。

例如，在近期市場持續(xù)調(diào)整背景下，一位此前已進行減倉的基金經(jīng)理表示，“在穩(wěn)增長托底以及貨幣寬松周期開啟之下，市場風(fēng)格階段性已經(jīng)轉(zhuǎn)換。后市要等大盤真正企穩(wěn)，市場情緒回升后才考慮重新進入?！?/p>

相聚資本創(chuàng)始人、總經(jīng)理梁輝則透露，此前已經(jīng)降低了鋰電、新能源車等熱門賽道的配置比例，但未來可能會關(guān)注一些“被殺估值”的龍頭公司?！靶履茉窜?、鋰電池等熱門賽道板塊今年漲幅較大后，考慮到賽道擁擠，加上今年業(yè)績增速相比今年可能下調(diào)，因此降低了配置。

不過，梁輝也表示，一些公司的估值已經(jīng)被殺得很低，未來我們也可能逐漸關(guān)注一些龍頭公司，但不會超配。”他表示，低估值主線的長期成長性天花板明顯，預(yù)期收益不高，估值修復(fù)完成后資金配置動力減弱，成長股的投資機會將再次出現(xiàn)。

另有一位私募基金經(jīng)理也認(rèn)為，以新能源為代表的成長股仍是長期的成長主線。他透露，近期已經(jīng)在加倉新能源板塊，部分個股已經(jīng)具有一定性價比，可以在調(diào)整中逐漸增加配置?！拔覀兣袛嗟凸乐邓{(lán)籌這輪上漲行情最多持續(xù)到4月份，長期主線仍然是新能源等熱門賽道板塊。目前，公司內(nèi)部對市場存在分歧，但一致認(rèn)為新能源板塊有確定性機會?！?/p>

針對后市，不少業(yè)內(nèi)人士也強調(diào)，“現(xiàn)在還沒到悲觀的時候，后續(xù)A股結(jié)構(gòu)性機會與風(fēng)險并存，調(diào)整組合結(jié)構(gòu)遠(yuǎn)比控制倉位重要。”

私募行業(yè)有這么一個規(guī)則，設(shè)立預(yù)警線和清盤線，這是為了保護投資人的利益，限制投資的最大虧損幅度。

普遍的規(guī)則是預(yù)警線大多是0.8，也就是虧損20%，清盤線普遍是0.7，也就是虧損30%，當(dāng)然也不是全部都設(shè)置這個幅度，主要看投資人與管理人之間協(xié)商的合同確定。

根據(jù)規(guī)則，當(dāng)產(chǎn)品凈值低于0.8時，觸發(fā)預(yù)警線，普遍約定10個工作日內(nèi)必須將倉位減倉至50%以內(nèi)，且期間只能減倉不能加倉，直到高于預(yù)警線才能加倉到50%倉位以上。

當(dāng)凈值低于0.7時，觸發(fā)清盤線，普遍約定在5個交易日內(nèi)，管理人需要無條件賣出所有資產(chǎn)，全部變成現(xiàn)金，對產(chǎn)品進行清算。

根據(jù)上面這個規(guī)則，當(dāng)遇到市場環(huán)境不好導(dǎo)致多家私募凈值持續(xù)下跌時，就會帶來一個連鎖反應(yīng)：下跌導(dǎo)致一些私募基金凈值下降觸發(fā)預(yù)警線，當(dāng)觸發(fā)預(yù)警線后私募基金只能被動減倉賣出，而減倉賣出又會導(dǎo)致股票新的下跌，從而又造成更多的私募產(chǎn)品觸發(fā)預(yù)警線，更多的產(chǎn)品加入減倉推動新的下跌，又可能引起前面早期的私募從觸發(fā)預(yù)警線到觸發(fā)清盤線。

這種惡性循環(huán)導(dǎo)致有時候呈現(xiàn)踩踏行為，也就是有時候我們看到脫離基本面的恐慌性下跌。同時，這種現(xiàn)象不止在私募上，也體現(xiàn)在公募上，主要原理是雖然公募沒有清盤線，但是公募上市后沒有鎖定期，且持有人往往投資經(jīng)驗不豐富，喜歡追漲殺跌的人占比較大，一旦公募基金凈值表現(xiàn)不好，基民會開始連續(xù)贖回，基金經(jīng)理應(yīng)對贖回必須賣出股票用來支付基金贖回資金，這又導(dǎo)致了市場和股價的進一步下跌，下跌導(dǎo)致又導(dǎo)致凈值進一步下降，這又會導(dǎo)致更多基民贖回，如此往復(fù)惡性循環(huán)。

根據(jù)最新數(shù)據(jù)截至3月中旬，2067只私募基金自成立以來的收益率已跌破預(yù)警線，其中21家百億級私募有183只產(chǎn)品?？梢娔壳盎鹦袠I(yè)多慘。

我們說了預(yù)警線和清盤線帶來的不好一面，我們再來看看預(yù)警線和清盤線保護投資者好的一面。

二、預(yù)警線和清盤線保護虧損下限

為了避免預(yù)警線和清盤線，我也看到有私募同行已經(jīng)修改合同，取消了預(yù)警線和清盤線，取消清盤線這個是好事，也是壞事，有兩面性。

取消預(yù)警線和清盤線后，可以避免被動減倉和清盤，這樣的話中途虧損有可能最后會挽回，但是也有可能讓虧損無限擴大。

清盤線和預(yù)警線的本質(zhì)目的是為了保護投資人，讓虧損有下限，類似于壯士斷腕，棄車保帥。

如果不設(shè)預(yù)警和清盤線，我們見過以前熟知的人，基金凈值虧到0.5甚至0.3，都曾出現(xiàn)過，但這并不是最慘的例子，最慘的可以虧95%，看看上圖這些沒有止損線的基金，基本上是不可能有翻身機會了，面對巨大的凈值下降，投資人也紛紛贖回，雖然不會清盤，但是投資人基本都跑完了，規(guī)模很多都成了500萬以下，大多最后迫于運營成本壓力，不得不自己清盤。

總結(jié)：權(quán)衡利弊，我覺得預(yù)警線是可以不設(shè)的，可以減少在下跌過程中對市場的惡性循環(huán)。但是清盤線還是應(yīng)該設(shè)的，只是設(shè)置多少合適需要取決于投資人的承受能力。