□本報(bào)記者李惠敏見(jiàn)習(xí)記者葛瑤

“沒(méi)有錨定風(fēng)險(xiǎn)水平的投資，長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)是一場(chǎng)災(zāi)難。”擁有13年投資管理經(jīng)驗(yàn)的蔣華安深諳風(fēng)險(xiǎn)控制的重要性。

蔣華安曾任職于社保基金，2017年加入工銀瑞信基金，擔(dān)任FOF投資部總經(jīng)理。從長(zhǎng)期維度來(lái)看，他管理的4只養(yǎng)老FOF產(chǎn)品均走出較平滑的上升曲線，將市場(chǎng)波動(dòng)熨平在他的管理之下。

在他眼中，管理FOF應(yīng)“系著安全帶投資”，在能力范圍內(nèi)發(fā)揮主觀能動(dòng)性，而能力范圍以外，則需嚴(yán)格遵守紀(jì)律。

重視戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置

入行最初的10個(gè)年頭，蔣華安是在社保基金度過(guò)的。在這里，他培養(yǎng)了從資產(chǎn)配置出發(fā)的投資視角。

社保基金需要在保證基金資產(chǎn)安全性的前提下，實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的增值。為此，蔣華安之前所在的團(tuán)隊(duì)一直在做兩件事：一是資產(chǎn)配置，二是進(jìn)行管理人選擇。

“之前在社保基金進(jìn)行資產(chǎn)配置，需要根據(jù)投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力把2萬(wàn)億的規(guī)模，分別配置到境內(nèi)股票、境外股票、股權(quán)投資、固定收益等資產(chǎn)類別。”因此，比起靈活的資產(chǎn)配置，社保基金的投資經(jīng)歷令蔣華安更為相信帶“錨”的戰(zhàn)略配置。“投資是反人性的，擇時(shí)的勝率長(zhǎng)期而言并不高，很難一直都能踏準(zhǔn)市場(chǎng)節(jié)奏。”他說(shuō)。

戰(zhàn)略配置中“錨”的作用便因此凸顯。以2018年下半年為例，對(duì)靈活配置型選手而言，多數(shù)會(huì)選擇空倉(cāng)或降低倉(cāng)位。但對(duì)于錨定了配置中樞水平的選手而言，則會(huì)隨著市場(chǎng)下跌逐步加倉(cāng)。“市場(chǎng)越跌，情緒越悲觀，加倉(cāng)盡管有短期壓力，但為2019年之后幾年獲得豐厚的收益奠定了基礎(chǔ)。”蔣華安表示。

在13年投資管理經(jīng)驗(yàn)中，蔣華安最強(qiáng)調(diào)三部分的搭配：戰(zhàn)略資產(chǎn)配置、戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置、紀(jì)律性再平衡。具體來(lái)看，錨定戰(zhàn)略資產(chǎn)配置中樞，設(shè)定以能力為基礎(chǔ)的變動(dòng)區(qū)間。同時(shí)，利用量化工具作為輔助，定量和定性分析相結(jié)合，執(zhí)行戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置和再平衡。在能力范圍內(nèi)發(fā)揮主觀能動(dòng)性，在能力范圍以外遵守紀(jì)律。“這樣的投資相當(dāng)于系上了安全帶。”蔣華安如是說(shuō)。

精選優(yōu)秀基金

作為FOF基金經(jīng)理，蔣華安要面臨與眾多普通基民同樣的問(wèn)題，究竟如何選“好基”？他認(rèn)為，想要篩選出優(yōu)秀的基金，首要任務(wù)是進(jìn)行基金的合理分類。

蔣華安將基金經(jīng)理比作球員，組合中既需要前鋒也需要后衛(wèi)、中場(chǎng)，各位置球員互相配合，才能在球場(chǎng)上戰(zhàn)無(wú)不勝。“前鋒是進(jìn)攻型選手，強(qiáng)大的進(jìn)攻能力可以彌補(bǔ)防御能力不足；而后衛(wèi)防御能力很強(qiáng)，強(qiáng)大的防御能力可以彌補(bǔ)進(jìn)攻能力不足；中場(chǎng)則需要很強(qiáng)的綜合能力，以此對(duì)應(yīng)到合適投資風(fēng)格的基金經(jīng)理身上。”

在具體考察基金時(shí)，蔣華安關(guān)注產(chǎn)品長(zhǎng)期的回撤控制能力以及基金經(jīng)理的管理年限。“時(shí)間是能力最好的朋友，是運(yùn)氣最大的敵人。有時(shí)候，新生代基金經(jīng)理業(yè)績(jī)排名很靠前，或因碰到適合他的投資風(fēng)口。但當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)向時(shí)，這些基金的業(yè)績(jī)或大幅調(diào)整。”因此，在選擇基金時(shí)，蔣華安要求基金經(jīng)理至少需要3年以上的管理年限，這樣方能形成較穩(wěn)定的投資風(fēng)格。

與此同時(shí)，對(duì)于持倉(cāng)中的基金，他的持有周期比較長(zhǎng)，至少在半年以上，同時(shí)換手率也較低。至于調(diào)倉(cāng)，蔣華安則堅(jiān)守三個(gè)原則。第一，貝塔層面，若不看好某類資產(chǎn)或某一板塊前景，則會(huì)減持這類資產(chǎn)或這類主題的基金；第二，阿爾法層面，同一類別的基金，若基金經(jīng)理獲取超額收益的能力持續(xù)下降，也需及時(shí)調(diào)整；第三，紀(jì)律性調(diào)整，當(dāng)某類資產(chǎn)或某一板塊占比超出預(yù)先設(shè)定的范圍，則會(huì)通過(guò)紀(jì)律性再平衡進(jìn)行持倉(cāng)調(diào)整。

具體到投資方向上，蔣華安看好三條主線，一是低估值板塊，四季度勝率很高，獲取估值切換收益；二是前期調(diào)整比較多的長(zhǎng)期高性價(jià)比板塊，比如醫(yī)藥、消費(fèi)板塊，存在修復(fù)性機(jī)會(huì)；三是持續(xù)高景氣板塊，如新能源車、半導(dǎo)體、軍工等，在三季報(bào)符合或超預(yù)期的情況下有趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。

本文源自中國(guó)證券報(bào)