在股神沃倫·巴菲特的影響下，價(jià)值投資已經(jīng)被國內(nèi)投資者奉為真理，而對(duì)價(jià)值投資的定義，更多的是指陪伴好企業(yè)共同成長，賺企業(yè)價(jià)值長期成長的錢。

但是，變幻莫測的A股市場似乎對(duì)價(jià)值投資提出了挑戰(zhàn)，在2019年和2020年漲幅較大的醫(yī)藥、白酒等行業(yè)在今年和今年呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)，不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)股價(jià)也是持續(xù)下跌。企業(yè)價(jià)值仍在，股價(jià)卻掉了不少！

對(duì)此，金鷹基金基金經(jīng)理楊曉斌解釋說，再好的公司也不會(huì)一直上漲，都會(huì)有自身的周期波動(dòng)。作為公募基金產(chǎn)品，我們既要做長期投資，也要盡量避免劇烈波動(dòng)給組合以及持有人帶來的損失。

三方面選股 優(yōu)中擇優(yōu)

那么怎樣才能選到有價(jià)值、能賺錢、優(yōu)質(zhì)的公司股票呢？

可以參考金鷹基金權(quán)益投資部副總經(jīng)理楊曉斌的“宏觀—中觀—微觀”的投資邏輯，自上而下優(yōu)中選優(yōu)。

1、宏觀分析，看周期。

講到周期，大家談的最多的是美林時(shí)鐘投資模型，將經(jīng)濟(jì)分為過熱、衰退、滯漲以及復(fù)蘇四個(gè)階段。投資時(shí)可結(jié)合市場情況，根據(jù)美林時(shí)鐘投資模型做出投資判斷。

結(jié)合國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)情況，楊曉斌對(duì)美林時(shí)鐘做了本土化改進(jìn)，使其更適合A股市場的變化。同時(shí)為了更好地把握宏觀周期的變化，金鷹基金自主研發(fā)了一個(gè)“宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨指數(shù)”，并會(huì)參考“宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨指數(shù)”來應(yīng)對(duì)行業(yè)配置和輪動(dòng)。

具體的指標(biāo)情況，可翻看《風(fēng)向》欄目。

2、行業(yè)選擇，看景氣度。

在行業(yè)選擇上，可根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)周期的變化趨勢(shì)，看行業(yè)所處的景氣度，以及景氣度相對(duì)其他行業(yè)，有沒有明顯優(yōu)勢(shì)。

“景氣度比較強(qiáng)的行業(yè)，市場的關(guān)注度自然上升，那就會(huì)帶來盈利端（EPS）和估值端（PE）的雙擊。戴維斯雙擊，是大多數(shù)牛股的共同特質(zhì)?！睏顣员笾赋?，投資框架中自上而下的部分，就是指導(dǎo)我們?cè)谀男╊I(lǐng)域篩選優(yōu)質(zhì)公司。

3、精選公司，看業(yè)績。

楊曉斌強(qiáng)調(diào)，自己選公司主要看兩個(gè)數(shù)據(jù)。第一是歷史業(yè)績的兌現(xiàn)能力，另一個(gè)是ROE的穩(wěn)定性，希望找到真正為股東賺錢的公司。

宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)板塊、上市公司都有自身的周期性，只有不斷根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)周期的變化，選擇景氣度攀升的行業(yè)和處于成長周期的好公司，才能爭取實(shí)現(xiàn)良好投資回報(bào)。

追求長跑致勝 實(shí)力突出

不追短期熱點(diǎn)和市場風(fēng)口，而是根據(jù)宏觀大周期的變化，追求長期業(yè)績優(yōu)秀，在此投資邏輯框架下，楊曉斌管理的部分基金長期業(yè)績突出。

以其管理時(shí)間超過3年的金鷹產(chǎn)業(yè)整合混合為例。數(shù)據(jù)顯示，楊曉斌2019年3月14日開始管理金鷹產(chǎn)業(yè)整合混合A類基金，截至4月8日，在楊曉斌管理期間基金凈值增長率為134.79%，同期滬深300指數(shù)漲跌幅為13.60%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率為15.62%，超額收益顯著。

注：基金業(yè)績已經(jīng)過托管行復(fù)核，數(shù)據(jù)截至2022.4.8，基金經(jīng)理任職期間業(yè)績比較基準(zhǔn)漲跌幅為15.62%。指數(shù)數(shù)據(jù)來自wind，金鷹基金整理，基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。楊曉斌現(xiàn)管理的其他基金業(yè)績情況詳見文末風(fēng)險(xiǎn)提示。

此外，根據(jù)該基金歷年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在2019年—今年三個(gè)完整年度中，基金均實(shí)現(xiàn)了正回報(bào)，且超越業(yè)績比較基準(zhǔn)和滬深300指數(shù)漲幅。

數(shù)據(jù)來源：基金及基準(zhǔn)數(shù)據(jù)來自基金年報(bào)；滬深300指數(shù)來自WIND; 基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。楊曉斌現(xiàn)管理的其他基金業(yè)績情況詳見文末風(fēng)險(xiǎn)提示。

投資不是短跑沖刺，而是長跑馬拉松。所以，作為長期投資者，更應(yīng)該看基金長期業(yè)績和業(yè)績的穩(wěn)定性，才能爭取在收獲回報(bào)的同時(shí)，有一個(gè)好的持基體驗(yàn)。

掘金“科技+消費(fèi)”雙賽道

“楊”帆布局再起航

在經(jīng)歷了近兩年寬幅震蕩的調(diào)整之后，市場整體或已經(jīng)處于底部區(qū)域，對(duì)于追求長期業(yè)績卓越的投資者而言，再次迎來了布局好時(shí)機(jī)。擬由楊曉斌掌舵的新基金鷹遠(yuǎn)見優(yōu)選混合型證券投資基金（基金代碼：A/014513;C/014514）正式發(fā)行。

新基金股票資產(chǎn)占比為60%—95%，并可以不高于股票資產(chǎn)的50%投資港股通標(biāo)的。

談及新基金的投資策略，楊曉斌分析指出，綜合分析經(jīng)濟(jì)環(huán)境、貨幣財(cái)政政策、國家產(chǎn)業(yè)政策、資本市場資金環(huán)境以及市場情緒等因素，判斷各類資產(chǎn)所處的運(yùn)行周期，同時(shí)遵循逆向投資、分散投資的理念，通過比較各類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益情況，確定組合中各類資產(chǎn)的配置比例，從而最大限度地控制組合風(fēng)險(xiǎn)、力求實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)長期穩(wěn)定增值。

具體行業(yè)上，楊曉斌表示，今年下半年階段主要關(guān)注新能源、半導(dǎo)體等經(jīng)調(diào)整后估值性價(jià)比高的科技成長領(lǐng)域，及受益于中國目前所處經(jīng)濟(jì)階段，具備長期成長性的消費(fèi)領(lǐng)域。

萬物皆周期，投資要有逆向思維，只有精準(zhǔn)把握了某個(gè)行業(yè)的周期，才能在別人都持悲觀態(tài)度的估值底部逆市買入，在這個(gè)過程中爭取獲取最大的超額收益，這就是楊曉斌所追求的長跑獲勝的關(guān)鍵。

楊曉斌認(rèn)為，目前市場估值可能已經(jīng)處于歷輪市場估值接近底部的位置，同時(shí)從國內(nèi)政策環(huán)境友好，海外利空階段性出盡的角度看，我們沒有理由看空市場。目前階段市場缺少的更多的是時(shí)間和耐心。

風(fēng)險(xiǎn)提示 向上滑動(dòng)閱覽

金鷹產(chǎn)業(yè)整合混合成立于2015.6.16，于2022.4.27新增C類份額，原有份額自動(dòng)劃歸為A類份額，暫不展示C類份額業(yè)績。根據(jù)基金定期報(bào)告數(shù)據(jù)顯示, 金鷹產(chǎn)業(yè)整合混合A基金2017-今年凈值增長率分別為：4.29%、-29.69%、48.08%、91.73%、30.91%。該基金業(yè)績比較基準(zhǔn)為：滬深300指數(shù)收益率*60%+中證全債指數(shù)收益率*40%?；鸲ㄆ趫?bào)告數(shù)據(jù)顯示,同期基準(zhǔn)增長率為：12.53%、-12.69%、23.23%、17.68%、-0.60%。歷任基金經(jīng)理分別為：王喆（2015.6.16-2016.7.13）于利強(qiáng)（2015.6.16-2019.3.27）楊曉斌（2019.3.14-今）。

以下為基金經(jīng)理除金鷹產(chǎn)業(yè)整合混合基金外，目前在管的所有產(chǎn)品：金鷹元安混合于2017年6月6日由金鷹元安保本混合轉(zhuǎn)型而來，基金定期報(bào)告數(shù)據(jù)示,2017-今年A類凈值增長率分別為：0.48%、1.87%、16.46%、20.09%、8.67%；C類凈值增長率分別為：0.40%、4.95%、16.57%、19.98%、8.57%。其業(yè)績比較基準(zhǔn)為：滬深300指數(shù)收益率×20%＋中債總財(cái)富(總值)指數(shù)收益率×80%，同期增長率分別為：3.44%、1.91%、10.40%、7.97%、3.69%。截至2022.04.08，金鷹元安A/C自楊曉斌2019年6月26日管理以來，收益率為31.82%/31.45%，期間業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為13.79%；歷任基金經(jīng)理分別為：于立強(qiáng)（2017.6.6-2017.6.21）劉麗娟（2017.6.6-2018.3.20）汪偉（2017.9.8-2019.4.13）吳德瑄（2017.9.30-2019.4.13）林龍軍（2018.5.17-今）楊曉斌（2019.6.26-今）；金鷹元禧混合于2017年6月27日由金鷹保本混合轉(zhuǎn)型而來，基金定期報(bào)告數(shù)據(jù)示,2017-今年A類凈值增長率分別為：-2.40%、0.01%、8.02%、16.72%、8.32%；C類凈值增長率分別為：-2.36%、-0.02%、7.90%、16.60%、8.21%。其業(yè)績比較基準(zhǔn)為：滬深300指數(shù)收益率×20%＋中債總財(cái)富(總值)指數(shù)收益率×80%，同期增長率分別為：1.56%、1.91%、10.40%、7.97%、3.69%。截至2022.04.08，金鷹元禧A/C自楊曉斌2019年6月26日管理以來，收益率為26.30%/25.94%，期間業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為13.79%；歷任基金經(jīng)理分別為：倪超（2017.6.27-2018.3.20）吳德瑄（2017.9.30-2020.12.31）戴駿（2016.10.22-2022.2.19）楊曉斌（2019.6.26-今）；金鷹靈活配置混合于2015年5月6日由金鷹元泰精選信用債轉(zhuǎn)型而來，基金定期報(bào)告數(shù)據(jù)示,2017-今年A類凈值增長率分別為：6.71%、3.14%、12.35%、24.48%、9.36%；C類凈值增長率分別為：5.76%、2.36%、11.54%、23.87%、9.02%。其業(yè)績比較基準(zhǔn)為：：滬深300 指數(shù)收益率×50%+中證全債指數(shù)收益率×50%，同期增長率分別為：10.30%、-9.32%、20.09%、15.25%、0.50%。截至2022.04.08，金鷹靈活配置混合A/C自楊曉斌2018年4月3日管理以來，收益率為47.32%/44.18%，期間業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為18.29%；歷任基金經(jīng)理分別為：李濤（2015.5.6-2016.10.27）張俊杰（2015.5.6-2016.8.6）劉麗娟（2016.10.19-2018.7.7）楊曉斌（2018.4.3-今）。以上產(chǎn)品于今年6月3日修改投資范圍，增加存托憑證為投資標(biāo)的，詳閱法律文件。金鷹大視野混合基金于2021.8.25成立，其成立時(shí)間未滿一年，其成立至2022.3.31A/C類份額凈值增長率分部為-18.71%/-18.91%，同期業(yè)績基準(zhǔn)增長率為-9.42%，基金經(jīng)理：楊曉斌（2021.8.25-今）。金鷹技術(shù)領(lǐng)先混合因其任職于2022.3.25，金鷹穩(wěn)健成長混合因其任職于2022.4.26，任職期未滿6個(gè)月，不展示其管理業(yè)績。

截至今年4月8日，金鷹產(chǎn)業(yè)整合混合A、金鷹元安混合A/C、金鷹元禧混合A/C、金鷹靈活配置混合A/C金鷹大視野混合A/C自楊曉斌任職以來回報(bào)分別為134.79%、31.82%/31.45%、26.30%/25.94%、47.32%/44.18%、-19.64%/-19.83%?；饦I(yè)績已經(jīng)過托管行復(fù)核，數(shù)據(jù)截至2022.4.8，以上基金產(chǎn)品在基金經(jīng)理任職期間業(yè)績比較基準(zhǔn)漲跌幅分別為：15.62%、13.79%、13.79%、18.29%、-9.19%，業(yè)績基準(zhǔn)數(shù)據(jù)來自wind?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。

中國證監(jiān)會(huì)對(duì)本基金的注冊(cè)，并不表明其對(duì)本基金的投資價(jià)值、市場前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風(fēng)險(xiǎn)。本資料所引用的觀點(diǎn)、分析預(yù)測僅代表在目前特定市場情況下并基于一定的假設(shè)條件下的分析和判斷，并不意味著適合今后所有的市場狀況，也不構(gòu)成對(duì)閱讀者的投資建議。本基金資產(chǎn)可投資于港股通標(biāo)的股票，會(huì)面臨港股通機(jī)制下因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，包括港股市場股價(jià)波動(dòng)較大的風(fēng)險(xiǎn)（港股市場實(shí)行T+0回轉(zhuǎn)交易，且對(duì)個(gè)股不設(shè)漲跌幅限制，港股股價(jià)可能表現(xiàn)出比A股更為劇烈的股價(jià)波動(dòng)）、匯率風(fēng)險(xiǎn)（匯率波動(dòng)可能對(duì)基金的投資收益造成損失）、港股通機(jī)制下交易日不連貫可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)（在內(nèi)地開市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及時(shí)賣出，可能帶來一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)）等。本基金可根據(jù)投資策略需要或不同配置地市場環(huán)境的變化，選擇將部分基金資產(chǎn)投資于港股或選擇不將基金資產(chǎn)投資于港股，基金資產(chǎn)并非必然投資港股。本基金可根據(jù)投資策略需要或不同配置地市場環(huán)境的變化，選擇將部分基金資產(chǎn)投資于港股或選擇不將基金資產(chǎn)投資于港股，基金資產(chǎn)并非必然投資港股。您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。